TD Cowen 将 The Smarter Web Company 的目标价从 0.64 英镑（0.87 美元）上调至 0.73 英镑（0.99 美元），同时维持买入评级，此前这家比特币储备公司提议发行新的永久优先股。
摘要
- TD Cowen 将 Smarter Web 的目标价从 0.64 英镑上调至 0.73 英镑，并维持买入评级，意味着较周一股价约有 90% 的上涨空间。
- 分析师表示，拟议的 MORE 永久优先股可能为这家比特币储备公司提供另一个长期资本来源。
- Smarter Web 报告称，截至 9 月 2 日的一年中，比特币收益率约为 11.5%，尽管出售了近 178 枚 BTC 以偿还其 TOBAM 可转换融资。
- TD Cowen 在其基准情景中预计比特币将在 12 月达到约 100,000 美元，上行和下行情景分别为 175,000 美元和 25,000 美元。
由 Lance Vitanza 领导的 TD Cowen 分析师在周一给客户的报告中表示，计划中的 MORE 优先股可能提供另一个长期资本来源，并扩大这家伦敦上市公司的融资选择。
根据伦敦证券交易所数据，Smarter Web 股价周一报 0.385 英镑（0.52 美元），较周五收盘价 0.38 英镑（0.51 美元）上涨 1.32%。修订后的 0.73 英镑目标价意味着较周一交易水平约有 90% 的上涨空间。
此次上调部分逆转了 TD Cowen 在 7 月的调整，当时这家投资银行在更新其比特币预测和储备假设后，将目标价从 1 英镑下调至 0.64 英镑。
TD Cowen 认为 MORE 将增加另一个资本来源
最新估值是在 Smarter Web 于 9 月 11 日宣布正在考虑以预留代码 MORE 首次公开发行一类新的永久优先股之后做出的。
TD Cowen 表示，拟议的结构可能为该公司提供另一条筹集长期资本的途径，与其比特币储备业务已有的融资工具并存。
“更广泛地说，我们认为这一举措表明比特币储备生态系统的成熟度不断提高，因为发行方正在探索优先股、担保信贷工具、可转换证券和其他形式的结构化资本，”分析师写道。
Smarter Web 计划通过可能的发行寻求 1500 万至 2500 万英镑的总收益。该公司为此次 IPO 设定了最低 1000 万英镑的融资条件，而上市仍取决于其他要求，包括股东批准和金融行为监管局对招股说明书的批准。
这些优先股预计将带有按周支付的累积浮动利率优先股息。持有人将获得清算优先权，而公司将拥有赎回权。MORE 股份在股东大会上不带有投票权。
股东大会已定于 9 月 28 日举行，届时普通股股东将就创建新优先股类别所需的变更进行投票。如果剩余条件得到满足，这些证券拟获准在伦敦证券交易所主板市场上市。
该提议紧随其他比特币储备公司使用优先证券筹集资本之后。Strategy 围绕其比特币融资模式建立了多种优先股产品，而 Strive 则在其自身的储备资金结构中使用了优先股。Strategy 的 STRC 优先股于 7 月被币安上线，此前该公司扩大了该证券用于融资和股息相关资本管理的用途。
Bitfinex Securities 随后上线了与多家公开比特币持有者相关的代币化储备产品，其中包括一款提供对 Strategy 的 STRC 优先股经济敞口的产品。
Smarter Web 储备表现仍受关注
TD Cowen 修订目标价之际，分析师正在评估 Smarter Web 在偿还融资导致其持仓暂时减少后的比特币储备表现。
该公司报告称，截至9月2日的一年中，比特币收益率约为11.5%。TD Cowen表示，尽管7月23日偿还公司由TOBAM支持的Smarter Convert工具造成了约420个基点的拖累，但这一数字仍然实现。
Smarter Web出售了177.8909127枚BTC以提前偿还该融资，使用的是最初用该工具收益购买的比特币。正如crypto.news此前报道，这笔1170万美元的还款发生在到期前约两周，并消除了与该可转换结构相关的超过770万股普通股的潜在发行。
首席执行官Andrew Webley当时表示，该可转换工具在公司资金储备扩张的早期阶段提供了一种替代融资来源，但管理层不再认为可转换工具是其当前状况下的首选融资方式。
此次还款使Smarter Web恰好持有2,700枚BTC。此后不久它便恢复购买，又购买了11.89枚BTC，并在8月初将其持仓增至2,712枚BTC。这笔11.89枚BTC的购买使该公司当时在BitcoinTreasuries的上市公司比特币持有者排名中升至第28位。
Smarter Web在扩张其资金储备期间使用了多种融资渠道。5月，该公司披露已从Coinbase以比特币为担保的信贷额度中提取了1800万英镑，其杠杆率约为12.19%。该信贷额度的可变利率为6.75%至7.25%，并可无罚金偿还。
当时，该公司在以每枚55,786英镑的平均价格购买10枚BTC后，已将其持仓增加至2,869枚BTC。其在比特币上的总投资为2.3248亿英镑，平均收购成本为每枚BTC 81,032英镑。
比特币预测支撑TD Cowen估值
周一比特币接近78,000美元，仍较其接近126,000美元的历史高点低约38%。
TD Cowen的基准情景假设比特币到12月达到约100,000美元。其上行情景将该加密货币定在175,000美元，而下行情景则假设其跌至25,000美元。
该银行此前在7月改变其比特币价格假设后，修订了对Smarter Web的估值。当时，TD Cowen将6300万英镑分配给该公司的资金储备业务，并预计2026年底比特币持仓价值2.29亿英镑。在计入估计1800万英镑的净债务后，分析师得出2.74亿英镑的股权价值，按4.26亿股完全稀释股份计算，相当于每股0.64英镑。
Smarter Web于2025年在其长期“10年计划”下开始建立比特币资金储备。该公司在2022年开始接受比特币支付，随后将BTC积累纳入其公司资金储备政策。
其比特币持仓在2025年和2026年通过反复购买迅速扩大，同时该公司利用股权融资、可转换融资和担保借款来支持其战略。该公司于2026年2月从Aquis转至伦敦证券交易所主板市场。
TD Cowen预计，随着Smarter Web继续发展其资金储备和运营业务，其收购活动将逐步恢复到2025财年记录的速度。
