幣本位與 U 本位期貨：該交易哪一種合約

2026-09-03

兩個交易者可以在同一個幣、同一個價位、開出同一個方向的倉位，最後卻在不同的水平上被平掉。原因不在那筆交易，而在合約本身。加密貨幣期貨有兩種結算方式：幣本位，又稱反向合約；以及 U 本位，又稱線性合約。兩者的分別在於你拿甚麼當抵押品，而單單這一項分別，會悄悄改變你的倉位還剩多少空間。

結算貨幣是甚麼意思

每一份期貨合約都必須回答兩個問題：開倉時你存入甚麼，平倉時你收到甚麼。在 U 本位合約裏，兩個答案都是穩定幣。在幣本位合約裏，兩個答案都是加密貨幣本身——你用 BTC 做保證金去交易 BTC 合約，盈虧也以 BTC 到帳。

這聽起來像記帳上的小細節。其實不是，因為在幣本位合約裏，你的抵押品同時就是你正在交易的那樣東西。

U 本位合約如何運作

U 本位合約之所以叫線性，是因為倉位以幣計量、以美元結算，所以盈虧可以直接用美元讀出來。投入 1,000 USDT，用十倍槓桿，你控制的就是一個 10,000 USDT 的倉位；價格朝對你有利的方向走百分之五，就是 500 USDT——一個百分之五的波動，換回你一半保證金。這就是槓桿在做的事，動用它之前值得先把這個數字看清楚。

抵押品是穩定幣，設計上它在持倉期間的價值會停在一美元附近。你的保證金是一筆固定的美元數量，唯一在動的只有倉位。

幣本位合約如何運作

幣本位合約之所以叫反向，是因為倉位以美元計量、以幣結算。每張合約都是一個固定的美元金額，所以它值多少枚幣，會隨價格上升而下降、隨價格下跌而上升。

真正要緊的後果不在盈虧本身——以美元衡量，一個等值倉位的盈虧跟線性合約幾乎完全一樣。要緊的是抵押品。你的保證金以你正在交易的同一種資產計價，所以持倉期間它的美元價值會移動，而且是跟着倉位一起移動。

對多頭來說，這會吃掉空間。價格下跌時你虧掉幣，而仍然墊在倉位底下的那些幣也更不值錢，於是保證金緩衝在虧損擴大的同時一起縮水。對空頭來說，這反而多出空間：價格上升時你虧掉幣，但墊在倉位底下的幣更值錢了。

這是可以量出來的，不是感覺。同樣的名義規模、同樣的槓桿、同樣 1% 的維持保證金，多頭會在更小的波動上就被強平：

槓桿	幣本位多頭	U 本位多頭
5 倍	15.8%	19.2%
10 倍	8.2%	9.1%
20 倍	3.8%	4.0%

差距在低槓桿時最大——也就是說，越謹慎的檔位，兩種合約的分別反而越大。表裡把維持保證金率固定住是有意的，為的是把合約類型這一個變量單獨隔出來；實務上平台會隨倉位變大而調高它，那會同時推動兩列，但不改變兩列之間的差距。

兩者並排比較

分別在哪	幣本位（反向）	U 本位（線性）
你投入的抵押品	加密貨幣本身，例如 BTC 或 ETH	穩定幣，例如 USDT
盈虧以甚麼支付	同一種加密貨幣	該種穩定幣
抵押品本身的美元價值	隨市場一起移動	設計上停在一美元附近
多頭被強平前的空間	較小，因為抵押品跟着倉位一起跌	較大，因為抵押品不動
倉位規模以甚麼報出	美元，而保證金放在幣裏	幣，而保證金放在穩定幣裏
通常適合	用幣計算的持幣者與礦工	大多數交易者，以及剛入門的人

各自適合甚麼人

幣本位合約適合資產負債表本來就以加密貨幣計價的人。賺取 BTC 的礦工，或者無意賣出的長期持幣者，可以不必先換成穩定幣就做對沖，而結果會累積在他們本來就想持有的那種資產上。多頭那邊較緊的強平距離是一項真實成本，而他們是在清楚知情之下接受它。

U 本位合約則適合幾乎其他所有人。如果你習慣用美元衡量盈虧、希望保證金明天代表的意思跟今天一樣、又不想抵押品在倉位底下自己移動，線性合約做的就是你預期的事。它也是比較安全的學習場所，因為少了一樣會動的東西。

哪些共通，哪些不共通

兩種方式都用標記價格而不是最新成交價來判斷倉位是否出事，所以無論用哪一種，你都可能在看得見的價格還沒走到你心裏那個水平之前，就被強平。永續合約上兩者都有資金費率——那是多頭與空頭之間的一筆週期性支付，看費率偏向哪一邊，由你付出或收取，並以該合約的結算貨幣結算。兩者也都讓你選擇全倉或逐倉保證金，那是與結算貨幣分開作出的另一個決定。

不共通的，是價格還能走多遠，標記價格才會碰到你。如上表所示，同等的多頭在幣本位合約上空間更小。不要把一種合約上的強平價估算，直接搬到另一種上面用。

小結

這個選擇要看你的抵押品是甚麼，而不是哪一種合約更好。U 本位合約讓保證金保持不動、讓算術停留在美元上，這就是大多數交易者、以及幾乎所有新手都應該從這裏開始的原因。幣本位合約是給那些已經持有該資產、又想繼續留在裏面的人用的工具——有用，但多了一個會動的部件，而且多頭那邊空間更小。

開倉之前先確認這份合約用的是哪一種。合約代碼有時是線索——兩種合約的代碼可能只差一個字母，其餘完全相同——但各平台的命名並不統一，在一處學到的規律，換一處可能就會誤導你。如果不確定，打開合約詳情，看保證金以哪一種資產計價——那就是答案，而且從來不會含糊。想繼續打好基礎，請追蹤 Bitbase 學院的更多內容。