加密還是股票：決定這件事的六項度量

2026-09-04

這個問題以兩個名詞的取捨出現，而兩個名詞都不是能拿來量的東西。等到兩邊都被指名、並且定下拿什麼去比，它才有答案。六項度量涵蓋了大半：波動有多大、跌多深與回多久、什麼時候能動手、規則護到哪裡、稅之後還剩什麼，以及兩者放在一起是什麼樣。本篇講的是怎麼自己把這六項算出來。

先給兩邊指名，再談度量

加密和股票都是標籤，各自罩著許多表現不同的序列。一枚大市值的幣和一籃子小幣不是同一個對象；SPY 與 QQQ 也是兩條不同的參照、兩段不同的歷史：對著其中一條算出來的數，不等於對著另一條算出來的數。

所以第一步是事務性的。在算任何東西之前，把兩條序列、計價貨幣、觀察頻率以及起訖日期寫下來。你拿一枚幣的過去十二個月去比一條股票參照，別人拿三年去比另一條，你們得到的是兩個不同的答案，而不是一次分歧。下面每一項度量都站在這個基礎上。

波動有多大

第一項是離散度：你所選窗口裡的回報離它自己的均值有多遠。兩邊要用同一套算法：同樣的頻率、同樣的貨幣、同樣的年化口徑。其中任何一項不一致，比的就是兩次計算，而不是兩個市場。

有一處結構差異會立刻顯出來。加密的序列每個自然日都有一條觀測，股票的序列則在場地關閉的日子留下空檔。把空檔剔掉、把上一個價格延續過去、或者把加密序列裁到股票日曆上，是三種處理、三個數。選一種，然後一直用它。

算出來的是波動的量級，不是它的成因。加密為什麼波動大是另一個話題；對一個決定來說，你要的輸出是你得跟著過日子的那個量級。

跌多深，回多久

離散度對漲跌一視同仁，回撤不是。所以第二項度量是你所選窗口裡最深的一段峰到谷的跌幅，再配上序列此後回到新高所用的時間。這兩個數彼此獨立：幾週就修復的下跌和幾年才修復的下跌，深度可以一樣，體驗完全不同。

兩個都在你指名的那條序列上算，並且把谷底的日期連同深度一起記下來。這項度量底下的問題是：到那一天你還會不會拿著。一段你當時會賣掉的下跌，不是一段你熬過去的下跌。把窗口和數字寫在一起，因為更長的樣本可能包含更深的一跌，而更短的樣本可能整個錯過它。

什麼時候能動手，什麼時候不能

第三項度量是你改動倉位的能力，它和價格是兩回事。股票倉位只能在你的券商支援的時段裡調整；時段之外，發生的事會在下一次開盤時以一個你來不及回應的跳空到達。加密倉位任何時刻都能改，而同一個性質也意味著它從不停泊：你睡覺時它仍然暴露著。

深度也屬於這項度量。凌晨三點能交易，和凌晨三點能交易得好，不是一回事。看訂單簿要看你真會下單的那個鐘點，而不是市場最熱鬧的鐘點，然後照你當時看到的東西定倉位大小。

這兩半互相拉扯，哪一半更要緊因人而異：一個需要隨時能退出的計畫，和一個在夜裡被市場按住手更好的計畫，各自由相反的一邊成全。

規則護到哪裡

第四項度量問的是：當出問題的不是價格，會發生什麼。在美國，SIPC 保護的是客戶存放在陷入財務困境的 SIPC 會員券商處的現金與證券。這項保護的上限是 $500,000，其中現金部分的上限是 $250,000。

要讀的是邊界，不是那個數字。同一處寫明，SIPC 不保護你手上證券價值的下跌。這套機制回應的是券商倒掉，不是市場下跌。別的國家有各自的安排、各自的上限，而能跨境搬走的正是那條排除：沒有哪一套機制會把價格退給你。

規則附著的是工具，不是工具背後的公司。同一個上市名字換一層外殼，攜帶的權利可能不同。Ondo 的官方文件寫著，持有人不獲得股東投票權、不獲得法定知情權，也不獲得任何其他股東權利。所以選股票這一邊，既是在選公司，也是在選工具；某個名字有哪些工具，列在代幣化股票清單裡。

一個納稅年度會改變什麼

第五項度量在其他幾項都塵埃落定之後改變結果。兩筆稅前回報相同的倉位，如果落在稅法的不同部分，稅後回報就不會相同，所以值得算的是稅後那一筆。

先要查的是歸類。美國國稅局寫明，就美國稅務而言，數位資產被視為財產而不是貨幣，這讓一筆加密處置適用的規則不同於同一年裡的一筆股票賣出。申報這一側也在動：國稅局寫明，券商申報須自 2025 年 1 月 1 日及以後的交易起，以 1099-DA 表格提交。

這些都不跨境。稅率、持有期限、虧損的處理，以及什麼才算處置，都是各地自己定、並且經常修訂的，所以這一項是通用文章替你算不了的那一項。在讓一個稅務假設決定配置之前，按你所在地查一遍。

兩者放在一起是什麼樣

第六項度量只有在你兩邊都持有時才存在。加一筆倉位會改變整個組合的離散度，改變多少取決於兩條序列在你的窗口裡如何一起動，而不是取決於其中任何一條自己的波動率。

這種共動是量出來的，而且是有條件的。一枚幣與股票是否相關，取決於哪一條股票序列、哪一種頻率、哪一個窗口，以及兩個交易日曆是怎麼對齊的。相關係數描述的是它取自的那個樣本，所以建立在單一窗口上的分散化論證，是關於那個窗口的論證。

這項度量真正有用的形態是一個問題，而不是一個係數：如果兩邊在同一天下跌，合起來的那個數你能不動手地拿住嗎？按你真正考慮的權重去算那一跌，而不是讀兩個分開的數並假設它們不會一起到。

六項度量對上你自己的約束

六項擺在一起並不評出勝者。它們給出每一邊的一張畫像，而做取捨的是你自己的約束。

度量	你要算的數	裡面藏著的選擇
波動有多大	一個指名窗口裡回報的離散度	頻率，以及你怎麼處理休市日
跌多深與回多久	峰到谷，以及回到新高的時間	窗口，以及那時你還會不會拿著
什麼時候能動手	場地的時段，以及你那個鐘點的深度	你的鐘點，還是最熱鬧的鐘點
規則護到哪裡	你帳戶適用的機制及其上限	券商倒掉，還是價格下跌
稅後剩下什麼	按你自己稅率算的稅後數	哪個法域，以及歸到哪一類
與其餘部分的相關性	同一窗口上的相關係數	是一個樣本，不是固定屬性

做取捨的那些約束要由你說清楚：什麼時候要把錢拿回來、多深的一跌你能不動手地坐過去、這筆倉位被允許佔多少注意力。每一條都對得上上面的一行，而沒有任何約束碰到的那一行，可以先放到一邊。

怎麼進場和進什麼是兩個問題。把買入攤在時間上，和一次性投入，在預期回報與擇時風險上是相反方向的取捨，落在這個決定的哪一邊都一樣。

小結

加密還是股票，會拆成六個有可算答案的小問題：波動的量級、下跌的深度與回來的時間、你能動手的時段與那些時段的深度、一套保護機制護什麼和不護什麼、稅之後還剩什麼，以及兩者一起時的樣子。先給兩條序列指名，六項都用同一個窗口和同一種頻率，然後讓你自己的約束挑出定奪的那一行。想繼續打好基礎，請追蹤 Bitbase 學院的更多內容。