第 24 期收在兩件事上：買家的資金重新來自賣股，30 年期在一張排滿的日程裏守在 5.50% 之上；它問的是，換成沒有重磅數據的一週，這個水平還守不守得住。那一週守住了，下一週就失守；賣股的規模縮小了，回購自家優先股的規模卻在擴大 [1][2][9]。10 月 12 日那一期停刊，本期因此覆蓋 10 月 5 日至 18 日兩週。
本期最有用的一個事實，是這個買家買了甚麼。 覆蓋 9 月 28 日至 10 月 11 日的兩份申報，記錄了以 5,020 萬美元買入 584 枚比特幣，以及 3.687 億美元的 Stretch 優先股回購 [1][9]。按本刊算術，每買 1 美元比特幣，就回購了 7.34 美元的優先股。兩份申報裏，賣股分別只籌得 1,570 萬美元和 2,100 萬美元，而第 24 期讀到的那份是 2.462 億美元 [16]。USD Cash 由 10.0 億美元降至 6.405 億美元。第二份申報沒有寫明那 1.924 億美元回購的錢從哪裏來；餘額的跌幅，剛好等於這筆回購，加上申報所說用來買幣的 50 萬美元。
長端先創新高，然後掉頭。 第一週每個交易日，30 年期都收在 5.50% 之上，並在 10 月 7 日創出 5.67% 的 2026 年高位；之後一路回落，到 10 月 15 日收在 5.43%，五個交易日跌了 24 個基點 [2]。窗口內唯一的頂級數據，是 10 月 14 日公佈的 9 月 CPI：物價按月升 0.6%，按年升 3.7% [8]。30 年期當天下跌 4 個基點，翌日再跌 9 個基點；2s30s 利差由 90 個基點收窄至 66 個基點。
比特幣兩週都跌，兩個週末都升。 合約第一週跌 3.19%，第二週跌 1.96%，收窗於 82,078.00，−5.09%；10 月 15 日盤中低見 79,732.30，是 9 月 18 日以來的最低價 [3]。兩個場所的槓桿連續第三個窗口各走各路：幣安未平倉收低 3.74%，Bybit 收高 8.73%；幣安錄得四個資金費率為負的日合計，其中第一個是它自 6 月 25 日以來首個負值日 [4][5][6][7]。
另有一件事補全本期。 第 6 節讀的是 SEC 和 CFTC 兩份加密資產規則制定文件：這兩個機構並不執行穩定幣法，它們的文件卻用穩定幣法的定義來劃定自己的邊界 [11][12]。
覆蓋兩週：2026 年 10 月 5 日至 18 日
幣貝研究院 · 2026 年 10 月 19 日
本週值得記住的一張圖
BTCUSDT 永續合約的每日收市價，USDT 本位合約，UTC，右軸是 30 年期國債票面收益率，並標出 5.50% 線 [2][3]：
| 日期（UTC） | 收市 | 漲跌 | 日程 | 30 年期票面收益率 |
|---|---|---|---|---|
| 10 月 4 日（上期收市） | 86,482.80 | +2.09% | — | — |
| 10 月 5 日 | 85,717.20 | −0.89% | — | 5.66 |
| 10 月 6 日 | 85,507.50 | −0.24% | — | 5.64 |
| 10 月 7 日 | 83,281.90 | −2.60% | — | 5.67 |
| 10 月 8 日 | 81,711.00 | −1.89% | — | 5.60 |
| 10 月 9 日 | 82,578.50 | +1.06% | — | 5.60 |
| 10 月 10 日 | 82,941.00 | +0.44% | — | — |
| 10 月 11 日 | 83,723.00 | +0.94% | — | — |
| 10 月 12 日 | 81,813.40 | −2.28% | 債市休市 | — |
| 10 月 13 日 | 83,125.70 | +1.60% | — | 5.56 |
| 10 月 14 日 | 81,641.50 | −1.79% | CPI | 5.52 |
| 10 月 15 日 | 82,195.40 | +0.68% | — | 5.43 |
| 10 月 16 日 | 81,578.30 | −0.75% | — | 5.43 |
| 10 月 17 日 | 81,455.90 | −0.15% | — | — |
| 10 月 18 日 | 82,078.00 | +0.76% | — | — |
兩週的工作日都在跌，兩個週末都在升 [3]。按本刊算術，第一週五個工作日令合約下跌 4.51%，週末回升 1.39%；第二週工作日下跌 2.56%，週末回升 0.61%。這四個週末交易日，也是窗口內成交最淡的四天，成交量介乎 37,033 枚至 96,831 枚比特幣，而工作日介乎 109,022 枚至 220,199 枚之間。
第 24 期說過，它那個週末的升幅只是一個窗口，不是規律；今年全年的紀錄仍然不支持把它看成規律 [3]。自 10 月 3 日以來的六個週末交易日，有五個收高。按本刊算術，2026 年截至 10 月 18 日，84 個週末交易日平均 −0.02%，207 個工作日平均 +0.02%。連升三個週末，只是一段連升，算不上發現；為甚麼本期不把它當作發現，第 7 節交代原因。
CPI 發佈日，發佈前後成交放大，當天收低 [3][8]。10 月 14 日 UTC 12:00 那一小時包含 12:30 的發佈，成交 29,006 枚比特幣，是當天成交最多的一小時；當天收在 81,641.50，比那一小時的開市價低 2.14%。這描述的是一天之內的時間先後，不是對數據的反應。
右軸在線上守了一週，然後離開了那條線 [2]。30 年期第一週依次收在 5.66、5.64、5.67、5.60、5.60，第二週依次收在 5.56、5.52、5.43、5.43；10 月 12 日是哥倫布日，債市休市。10 月 15 日的 5.43%，是它自 9 月 25 日以來首次收在 5.50% 以下。無論長端升或跌，比特幣都沒有跟隨：30 年期創高位那一週它在跌，30 年期下跌 17 個基點那一週它也在跌。這是對兩週的觀察，並不是說兩者互不相關。
本週的結構性信號
變化以基點計：第一週對比 10 月 2 日上期收市，第二週對比 10 月 9 日 [2]：
| 1 年期 | 2 年期 | 5 年期 | 10 年期 | 20 年期 | 30 年期 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 截至 10 月 9 日的一週 | +1 | −3 | −4 | −4 | −2 | −3 |
| 截至 10 月 16 日的一週 | −1 | −6 | −13 | −15 | −18 | −17 |
| 全窗口 | 0 | −9 | −17 | −19 | −20 | −20 |
| 日期 | 2 年期 | 10 年期 | 30 年期 | 2s10s | 2s30s |
|---|---|---|---|---|---|
| 10 月 2 日（上期收市） | 4.83 | 5.28 | 5.63 | 45bp | 80bp |
| 10 月 5 日 | 4.84 | 5.31 | 5.66 | 47bp | 82bp |
| 10 月 6 日 | 4.79 | 5.27 | 5.64 | 48bp | 85bp |
| 10 月 7 日 | 4.77 | 5.28 | 5.67 | 51bp | 90bp |
| 10 月 8 日 | 4.75 | 5.22 | 5.60 | 47bp | 85bp |
| 10 月 9 日 | 4.80 | 5.24 | 5.60 | 44bp | 80bp |
| 10 月 13 日 | 4.79 | 5.21 | 5.56 | 42bp | 77bp |
| 10 月 14 日 | 4.82 | 5.19 | 5.52 | 37bp | 70bp |
| 10 月 15 日 | 4.77 | 5.10 | 5.43 | 33bp | 66bp |
| 10 月 16 日 | 4.74 | 5.09 | 5.43 | 35bp | 69bp |
前兩個窗口是長端在升；到了本窗口第二週，換成長端在跌 [2]。第 23 期和第 24 期記錄的，是一條由後端變陡的曲線。第一週把這個走勢再推進一步：10 年期在 10 月 5 日創出 5.31% 的 2026 年高位，20 年期的 5.71% 與 30 年期的 5.67% 都在 10 月 7 日創出，當天 2s30s 利差擴闊至 90 個基點，是 9 月 3 日以來最闊。可是一週下來，幾乎回到起點：2 年期和 30 年期都只低了 3 個基點。真正的變動在第二週：30 年期下跌 17 個基點，20 年期 18 個，2 年期 6 個。長端比前端跌得更快，這條曲線是由後端變平；2s30s 利差收窗於 69 個基點。
第二週的變動，大半落在 CPI 發佈日和翌日 [2][8]。9 月 CPI 按月升 0.6%，8 月為 0.4%；按年升 3.7%，8 月為 3.4%；剔除食品與能源，按月升 0.3%，按年 2.6%，上月為 2.4%。汽油上升 9.1%，美國勞工統計局說，它佔了當月升幅的一半以上。發佈當天，2 年期上升 3 個基點，30 年期下跌 4 個基點；翌日 2 年期下跌 5 個基點，30 年期下跌 9 個基點。按本刊算術，這兩個交易日合共佔了 30 年期當週 17 個基點跌幅中的 13 個。通脹報告的按年升幅高過 8 月，長端卻在報告當天和翌日合共下跌 13 個基點；本期把這個組合記錄在案，不作解釋。
一年期以內，收益率朝相反方向走 [2]。1 個月期國庫券收窗時高了 8 個基點，10 月 15 日曾創出 4.17% 的 2026 年高位；3 個月期與 6 個月期各高了 7 個基點；1 年期持平。按本刊算術，財政部那張表的 14 個期限中，有 6 個在窗口內創出 2026 年新高：第二週是三個短期國庫券，第一週是三個長期限。本窗口的曲線是以 1 年期為軸轉動的：國庫券收益率向上，附息債券收益率向下，期限越長跌得越多。
結構性讀法變了 [2][17][18]。第 23 期和第 24 期的熊陡多延續了一週，隨即反轉。一週由後端變平，還算不上新格局；這裏的數據也說不清，它反映的是通脹報告、持有久期所要求的溢價收窄、持倉調整，還是供應。窗口內沒有 FOMC 會議，唯一的頂級數據就是 CPI。
雙軌記分牌
BTCUSDT 永續合約的幣本位未平倉，UTC 00:00 每日快照 [4][6]：
| 快照（UTC 00:00） | 幣安（BTC） | Bybit（BTC） |
|---|---|---|
| 10 月 4 日（上期收市） | 97,928 | 55,247 |
| 10 月 5 日 | 97,452 | 57,092 |
| 10 月 6 日 | 94,297 | 56,613 |
| 10 月 7 日 | 95,681 | 57,000 |
| 10 月 8 日 | 95,834 | 57,923 |
| 10 月 9 日 | 93,004 | 58,976 |
| 10 月 10 日 | 92,529 | 56,023 |
| 10 月 11 日 | 92,593 | 56,071 |
| 10 月 12 日 | 92,378 | 55,009 |
| 10 月 13 日 | 93,419 | 55,631 |
| 10 月 14 日 | 92,500 | 56,178 |
| 10 月 15 日 | 93,117 | 60,656 |
| 10 月 16 日 | 94,395 | 58,148 |
| 10 月 17 日 | 94,276 | 59,427 |
| 10 月 18 日 | 94,267 | 60,068 |
幣安收窗時低了 3.74%，Bybit 高了 8.73% [4][6]。這是連續第三個窗口兩個場所收在相反兩邊：第 23 期是幣安下降、Bybit 小幅上升，第 24 期剛好倒過來。幣安的跌幅集中在第一週，到 10 月 11 日快照跌了 5.45%，單步最大的一次是跨越 10 月 5 日的 −3.24%；Bybit 的升幅集中在第二週，升了 7.13%，單步最大的一次是跨越 10 月 14 日（CPI 那一天）的 +7.97%。十四個逐日步長中，兩個場所有八步同向；未平倉以幣計，每一步數的都是開了或平了多少張合約，不是價值重估。
資金費率，按每個 UTC 日內三次八小時結算加總；窗口合計由未經四捨五入的各次結算相加得出 [5][7]：
| 日期 | 幣安 | Bybit |
|---|---|---|
| 10 月 5 日 | +0.0101% | +0.0150% |
| 10 月 6 日 | −0.0018% | +0.0070% |
| 10 月 7 日 | −0.0032% | +0.0035% |
| 10 月 8 日 | +0.0013% | +0.0038% |
| 10 月 9 日 | +0.0082% | +0.0163% |
| 10 月 10 日 | +0.0053% | −0.0028% |
| 10 月 11 日 | −0.0024% | +0.0003% |
| 10 月 12 日 | +0.0044% | +0.0114% |
| 10 月 13 日 | +0.0185% | +0.0104% |
| 10 月 14 日 | −0.0013% | +0.0037% |
| 10 月 15 日 | +0.0043% | +0.0155% |
| 10 月 16 日 | +0.0165% | +0.0175% |
| 10 月 17 日 | +0.0174% | +0.0165% |
| 10 月 18 日 | +0.0183% | +0.0102% |
| 窗口合計 | +0.0956% | +0.1285% |
10 月 6 日，幣安錄得自 6 月 25 日以來首個為負的日合計，之後還有三個 [5]。另外三個落在 10 月 7 日、11 日和 14 日；Bybit 有一個，在 10 月 10 日 [7]。八十四次結算中有二十一次為負，其中十六次在第一週；第 24 期是四十二次中九次。
兩個場所的第二週都比第一週付得多 [5][7]。幣安的合計由第一週的 +0.0174% 升至第二週的 +0.0782%，Bybit 由 +0.0432% 升至 +0.0852%；幣安最後三天，是它在窗口內最高的四天之中的三天。按本刊算術，折成每週，本窗口在幣安付出的是第 24 期的 59%，在 Bybit 是 109%。價格在跌的那一週，資金費率反而上升：多頭為維持倉位付出了更多，數據說不出他們是誰。
本記分牌缺了甚麼，點名而不是略過：現貨 ETF 的每日資金流，原因同第 21 至 24 期 —— 本系列沒有取得它的一手途徑，也不用二手來源。
下週關注——10 月 19 日至 10 月 25 日
第一，覆蓋 10 月 12 日至 18 日的那份申報，錢花在甚麼上，又會不會寫明優先股回購的錢從哪裏來？ 截至本期取數截點（10 月 19 日 UTC 03:52），這份申報仍未存在；該公司 EDGAR 索引上最新的一份 8-K 表格，是 10 月 16 日那份關於 Stretch 股息的申報 [10]。覆蓋 10 月 5 日至 11 日的申報寫明了買幣的資金來源，卻沒有寫明那 1.924 億美元回購的來源 [9]；下一份要麼寫明，要麼不寫。
第二，USD Cash 會不會印出低於 5 億美元的數字？ 截至 10 月 11 日，它印的是 6.405 億美元，前一週是 8.334 億美元 [1][9]。餘額現在精確到 10 萬美元披露，這個問題是可以判定的，不像第 23 期在 10.0 億美元那條線上問的那一個。
第三，30 年期會不會有哪個交易日重新收回 5.50% 之上？ 它收窗於 5.43% [2]。下一個窗口沒有 FOMC 會議，會議排在 10 月 27 日和 28 日；美國勞工統計局的日程表上沒有頂級數據；也沒有 GDP 或 PCE，美國經濟分析局把它們排在 10 月 29 日 [17][18][19]。這個水平是在有數據的一週裏失守的；下一個窗口要看的是，在沒有數據的一週裏它回不回得來。
第四，幣安和 Bybit 的未平倉，一週下來會不會落在起點的同一側？ 已經連續三個窗口落在相反兩側 [4][6]。用同樣兩個端點就能判定；若第四次分道揚鑣，這種背離就成了常態，不再只是重複。
第五，會不會有實施 GENIUS Act 的文件登上《聯邦公報》，五個意見徵集期又有沒有哪個變動？ 本窗口一個都沒有 [21]。本期跑過的同一個《聯邦公報》查詢能同時回答這兩件事；在最終規則出台之前，本系列只報文件和日子，不報內容。
信號跟蹤更新
第 24 期的關注清單就 10 月 5 日至 11 日這一週提了五個問題。五個都按那一週了結。第二週沒有被問到；相關之處，它的情況寫在答案旁邊，但不計分。之後補記一件第 24 期未能報出的事。
第一，覆蓋第 24 期窗口的那份申報，錢花在甚麼上，又用的是甚麼錢？大頭是公司自家的優先股，錢來自 USD Cash；另有少量比特幣，錢來自賣股和 USD Cash 兩處 [1]。Strategy 覆蓋 9 月 28 日至 10 月 4 日的申報分兩段報告。9 月 28 日至 30 日沒有賣股，也沒有買幣，回購了 1,033,168 股 Stretch，金額 1.026 億美元，其中 8,040 萬美元來自 USD Cash，2,220 萬美元來自公司現金、現金等價物與短期投資賺取的利息。10 月 1 日至 4 日，出售普通股 92,894 股，籌得 1,570 萬美元；以 2,870 萬美元買入 334 枚比特幣，其中 1,570 萬美元來自這筆賣股，1,300 萬美元來自 USD Cash；另以 USD Cash 7,370 萬美元回購了 740,634 股 Stretch。截至 10 月 4 日，持倉為 848,000 枚比特幣。按本刊算術，兩份申報裏的三批回購，平均每股分別為 99.31 美元、99.51 美元和 99.58 美元 [1][9]；10 月 16 日的申報說，管理層將建議把 Stretch 的股息率維持在 12.00%，「直到 STRC 證明能在每股 100 美元附近持續、健康地交易」，並宣佈了 11 月的每日股息，但只有 10 月 28 日的特別股東大會通過這項修改，才會派付 [10]。第 24 期列了三種結果 —— 繼續靠賣股、回到 USD Cash、甚麼都不買 —— 而這份申報同時做了前兩種。 問題按它自己的口徑了結；只是當初的設想比實際結果窄。
第二，USD Cash 印出了 9.9 億美元或更低的數字嗎？印出了：10 月 4 日是 8.334 億美元，10 月 11 日是 6.405 億美元 [1][9]。兩份申報都以百萬美元、保留一位小數來披露餘額，而第 24 期讀到的那份印的是 10.0 億美元 [16]。按本刊算術，8.334 億美元加上 10 月 5 日那份申報所說 USD Cash 付出的 1.671 億美元（回購 1.541 億美元，買幣 1,300 萬美元），是 10.005 億美元：如果沒有別的進出動過這個賬戶，9 月 27 日的餘額比第 24 期判定不了的那條線高出 50 萬美元。 狀態：證實。覆蓋 10 月 5 日至 11 日的申報只列出 50 萬美元的 USD Cash 支出，用於買幣，而餘額降了 1.929 億美元；按本刊算術，差額與這份申報 1.924 億美元的 Stretch 回購相等，精確到 10 萬美元。
第三，在沒有頂級數據發佈的一週裏，30 年期有沒有每個交易日都收在 5.50% 以上？有 [2]。讀數依次為 5.66、5.64、5.67、5.60、5.60；10 月 7 日的 5.67% 是它的 2026 年高位。狀態：證實。第二週沒有出現在任何關注清單上，30 年期在這一週跌穿了那條線：10 月 15 日，即 CPI 發佈翌日，收在 5.43%。在沒有數據的一週裏守住、在有數據的一週裏失守，本期把它記為先後次序，而不是因果；第 4 節問它會不會回來。
第四，幣安有沒有錄得為負的資金費率日合計？有 —— 10 月 6 日，−0.0018%，是它自 6 月 25 日以來的首個 [5]。之後在 10 月 7 日、11 日和 14 日又有三個；Bybit 有一個，在 10 月 10 日 [7]。第 24 期說過，幣安若出現負值日，這個讀數就成了兩個場所上的讀數，而不只是一個。現在是了，而且在幣安，九天內出現了四次。狀態：證實。
第五，還有沒有 GENIUS Act 的規則制定文件登上《聯邦公報》？沒有實施該法的文件 [21]。同一個查詢覆蓋整個窗口，返回了四份提到穩定幣的文件：FinCEN 在 10 月 5 日、SEC 在 10 月 6 日、NCUA 在 10 月 9 日、CFTC 在 10 月 13 日各一份；沒有一份是依據該法發佈的 [11][12][22]。狀態：未變。SEC 和 CFTC 的兩份文件借用了該法的定義，第 6 節讀的就是借在哪裏。
第 24 期未能報出的一件事在此補記 —— 是補記，不是更正。 第 24 期說，截至它的取數截點（10 月 5 日 UTC 09:25），覆蓋它那個窗口的申報仍未存在 [1]。在截點時這是事實：EDGAR 在同一天 UTC 16:00 受理了這份申報，遲了六個半小時。第 24 期寫下的內容沒有一處需要改，它對之前幾份申報的讀數也都成立；這份遲到的申報寫了甚麼，見上面頭兩個答案。截點不動：截點之後才到的申報，歸下一期，這也是本期第 4 節第一個問題，問的是一份仍未存在的申報。
新維度——穩定幣法的定義進入了別人的規則
第 24 期記錄了三份 GENIUS Act 文件，以及穩定幣法如今按哪些日子運行。在本窗口內，兩個並不執行這部法律的機構發佈了加密資產規則制定文件，而它們的邊界取自這部法律；本節讀的是文件本身寫明的邊界和日子，不讀這些規則會提出甚麼要求。
SEC 的擬議規則於 10 月 6 日刊登，長 234 頁 [11]。它將為受監管基金按《投資公司法》制定新的託管規則，並修改註冊投資顧問適用的託管規則，把加密資產納入其中。用它自己的話說，它對加密資產的定義「與 GENIUS Act 第 2(6) 條對『數字資產』的定義大致一致」。在投資顧問規則裏，它把合規發行人發行的支付型穩定幣，與現金、銀行賬戶和代幣化存款並列，歸為資金的數字表現形式。意見須於 2026 年 12 月 7 日前提交。
CFTC 的預先通知於 10 月 13 日刊登，長 30 頁 [12]。它針對的是《商品交易法》第 2(c)(2)(D) 條：該條規定，帶槓桿、保證金或融資的零售商品交易須在指定合約市場上進行，除非在 28 天內完成實際交收；通知表示，委員會有意為加密資產的這類交易制定「度身訂造的規則」。通知寫道，「除『合規支付型穩定幣發行人』發行的『支付型穩定幣』之外，任何加密資產」都可能符合「商品」的定義，這兩個詞以 GENIUS Act 的定義為準。意見須於 2026 年 12 月 14 日前提交。預先通知是擬議規則之前的一步，本身還不是擬議規則。
按本刊算術，五個意見徵集期如今在彼此相距十四天之內先後截止 [11][12][13][14][15]。美聯儲的兩項擬議規則與財政部的臨時最終規則在 11 月 30 日截止，SEC 在 12 月 7 日，CFTC 在 12 月 14 日；每個徵集期由刊登起計都是 61 或 62 天。穩定幣法於 2027 年 1 月 18 日生效，比最後一個截止日遲 35 天，這是財政部那份規則寫明的日子。
在這兩份新文件裏，合規發行人的支付型穩定幣都落在現金那一側 [11][12]。對 CFTC 來說，它不在「商品」的定義之內；在 SEC 的投資顧問規則裏，它與現金、銀行賬戶和代幣化存款一起，被歸為資金的數字表現形式。穩定幣法賦予發行人的身份，如今也在參與決定一枚代幣落在另外兩個機構那條線的哪一側，這是就兩份文件本身的措辭而言。
這一節不能說明甚麼。 它說明不了任何一項規則會提出甚麼要求；本系列沒有讀它們的實質內容，在最終規則出台之前也不作評估。它說明不了 CFTC 一定會提出擬議規則，因為預先通知也可能就此打住。它對穩定幣的供應量未有任何說明，本系列並不跟蹤這個量。它能說明的，是又多了兩份有日期的文件、兩個截止日，以及一個由一部法律走進另外兩套規則的定義。
聲明
本期把兩週當作一個窗口來報告。 第 24 期的問題，按它們所問的那一週了結；第二週有報告，但不計分。凡是本期拿自己與第 24 期那一週比較之處，用的都是折成每週的數字，這是本期自己的計算。
第 1 節的週末連升只是三個週末，不是規律。 今年全年的紀錄裏，週末交易日的平均表現略遜於工作日，這本身就不支持從中讀出規律；何況週末交易日是窗口內成交最淡的日子。本期把這段連升記為關於兩個窗口時間與成交量的事實，而不是對比特幣交易方式的判斷。
第 2 節按 CPI 發佈日記賬，是算術，不是歸因。 按日曆日把變動加總，只是把變動分到它發生的那一天，而不是分給那一天發佈的數據；其他數據、拍賣、其他主權債市場的變動和持倉調整，都落在同樣的日子裏。30 年期的 2026 年高位出現在沒有頂級數據的一天，這既是在說市場，也是在說這張日程表覆蓋得有多全。
拍賣日程仍是盲點。 財政部在一個證書鏈於本機驗證不過的主機上公佈拍賣結果，所以本期不知道窗口內有哪些附息國債拍賣、結果如何。供應是第 2 節排除不了的長端變動原因之一，無論哪個方向。
第 3 節的未平倉，數的是合約，不是意圖。 幣安下降、Bybit 上升，與倉位在場所之間轉移相容，與兩邊是不同的參與者相容，也與兩者同時發生相容；幣本位未平倉分不開它們。這些負值日都很小，最深的是 −0.0032%；報出它們，是因為它們了結了一個事先提出的問題，而不是因為大小。
第 5 節關於 Strategy 的讀數，有一部分依據的是本期自己的計算。 覆蓋 10 月 5 日至 11 日的申報沒有寫明那 1.924 億美元回購的資金來源；USD Cash 餘額降了同樣的數額，這是數字相符，不是披露。10.005 億美元這個餘額，前提是沒有別的進出動過這個賬戶；每股回購價是總價的平均，不是成交價。10 月 15 日宣佈的 Stretch 每日股息，只有 10 月 28 日的特別股東大會通過這項修改才會派付 [10]。
第 6 節讀的是定義和日子，不是規則。 引用的邊界，以 SEC 和 CFTC 在《聯邦公報》裏的表述為準；本期沒有讀相關法律本身，也不評估這兩份文件會對任何公司提出甚麼要求。
有一個量仍是常設限制。 財政部長端回購的結果：五個窗口，本窗口的失敗方式與上一個相同 —— 在 TreasuryDirect 與 fiscal-data 兩個主機上，本機 TLS 庫都拒絕接受它們的證書鏈；同一時間、經同一條路徑訪問 SEC 的主機，驗證正常 [20]。這不構成「沒有操作進行過」的證據，在本系列擁有經過驗證的取數途徑之前，每期都會重述一次。
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參考
[1] Strategy Inc，2026 年 10 月 5 日申報的 8-K 表格，accession 0001193125-26-413164，Item 8.01，覆蓋期間 2026 年 9 月 28 日至 10 月 4 日。sec.gov
[2] 美國財政部，每日國債票面收益率曲線，2026 年 CSV 下載。home.treasury.gov
[3] 幣安 USDT 本位合約，BTCUSDT K 線，日線與小時線，UTC。fapi.binance.com
[4] 幣安 USDT 本位合約，未平倉歷史，BTCUSDT，每日。fapi.binance.com
[5] 幣安 USDT 本位合約，資金費率歷史，BTCUSDT。fapi.binance.com
[6] Bybit，未平倉量，線性合約 BTCUSDT，每日。api.bybit.com
[7] Bybit，資金費率歷史，線性合約 BTCUSDT。api.bybit.com
[8] 美國勞工統計局，《消費物價指數，2026 年 9 月》，2026 年 10 月 14 日發佈。bls.gov
[9] Strategy Inc，2026 年 10 月 13 日申報的 8-K 表格，accession 0001193125-26-419726，附件 99.1，覆蓋期間 2026 年 10 月 5 日至 11 日。sec.gov
[10] Strategy Inc，2026 年 10 月 16 日申報的 8-K 表格，accession 0001193125-26-423400，Item 8.01。sec.gov
[11] 美國證券交易委員會，擬議規則 Adviser and Regulated Fund Custody Rules; Crypto Custody Rules，《聯邦公報》文件 2026-20466，2026 年 10 月 6 日。govinfo.gov
[12] 美國商品期貨交易委員會，擬議規則制定預先通知 Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets，《聯邦公報》文件 2026-20888，2026 年 10 月 13 日。govinfo.gov
[13] 美國聯邦儲備理事會，擬議規則 Implementing the Federal Reserve Board's Responsibilities Under the GENIUS Act，《聯邦公報》文件 2026-19860，2026 年 9 月 29 日。govinfo.gov
[14] 美國聯邦儲備理事會，關於子公司發行支付型穩定幣申請程序的擬議規則，《聯邦公報》文件 2026-19899，2026 年 9 月 29 日。govinfo.gov
[15] 美國財政部，臨時最終規則 Forms and Procedures for Review of State Certifications by the Stablecoin Certification Review Committee，《聯邦公報》文件 2026-19966，2026 年 9 月 30 日。govinfo.gov
[16] Strategy Inc，2026 年 9 月 28 日申報的 8-K 表格，accession 0001193125-26-403417，Item 8.01，覆蓋期間 2026 年 9 月 21 日至 27 日。sec.gov
[17] 美國聯邦儲備理事會，FOMC 會議日程表，2026 年。federalreserve.gov
[18] 美國勞工統計局，精選數據發佈日程，2026 年 10 月。bls.gov
[19] 美國經濟分析局，數據發佈日程。bea.gov
[20] TreasuryDirect，按操作日期編排的回購公告與結果；本機無法經已驗證的連接取得，見第 7 節。treasurydirect.gov
[21] 《聯邦公報》，「stablecoin」文件檢索，刊登日期自 2026 年 9 月 1 日起。federalregister.gov
[22] 美國國家信用合作社管理局，通知 Proposed Agency Information Collection Activities; Comment Request，《聯邦公報》文件 2026-20729，2026 年 10 月 9 日。govinfo.gov
