一個金庫對外報出的總額，和這個金庫還能支付貢獻者四年，是兩種不同的說法，只有後一種是測量。金庫續航就是那個測量：一個組織在不賣出自己發行的資產的前提下，還能繼續花多少個月。它由一個分子和一個分母得出，而關於續航的爭論，爭的都是這兩者裡該放什麼。
金庫續航測的是什麼
續航是一段時長，不是一個餘額。把金庫裡能清償義務的那部分，除以每個月流出去的金額，商就是這部分花完之前還能撐多久。
這個除法值得做，是因為兩邊的計價單位不同。貢獻者薪酬、審計、伺服器和法務費用都以項目並不發行的貨幣結算，而金庫在任何轉換發生之前，是以項目自己發行的代幣計價的。續航就是這種錯配從一句描述變成一個數字的地方。
同一個詞底下流通着兩套口徑。頭條續航用當前標價下的整個金庫來除。可用續航只用不屬於項目自有代幣的那一部分來除，因為那才是不需要任何人賣出就成立的數字。兩者都是算術，都為真，而它們可以相差很遠。一份代幣經濟學清單把這件事當成若干道檢查中的一道，下面寫的是把這一道單獨拿出來做。
分子：哪一部分真的能付帳單
從完整餘額出發，把所有不能支付你所對照的那些義務的東西都拿掉。剩下的就是分子。
項目自有代幣第一個被拿掉。它被排除不是因為它可能下跌，而是因為轉換它這件事本身就是續航要預警的那個事件，用一項其出售即為緊急狀況的資產去測量續航，就看不見緊急狀況正在到來。
接下來是被鎖定的餘額。仍在歸屬計劃裡逐步釋放的代幣、處在解綁期內的質押頭寸，以及任何排在提現隊列裡的資產，都是先被擁有、後才可用。續航講的是可用性，光是擁有並不算數。
無法按標價成交的頭寸要部分扣減。一筆全額拋出就會推動其自身估值價格的持倉，實際價值低於標價所示，把它寫低才是誠實的處理。
剩下的是現金等價物：穩定幣、項目並未發行的流動資產，以及存在銀行的鏈下餘額。這就是分子，在一個從未轉換過任何東西的組織裡，它只是對外公布總額的一小部分。
| 資產負債表上的項目 | 計入續航 | 理由 |
|---|---|---|
| 穩定幣與法幣餘額 | 是 | 與帳單的計價單位相同 |
| 項目並未發行的流動資產 | 是，按保守標價 | 賣出它們不傳遞關於項目的任何信號 |
| 項目自有代幣 | 否 | 賣出它正是續航要預警的那個事件 |
| 歸屬中、質押中或排隊中的餘額 | 否，直到釋放為止 | 已擁有但尚不可用 |
| 已批准而未支付的資助承諾 | 否 | 已經承諾給別人 |
分母：每個月真正流出去的
分母是每個月真正以分子相同單位流出去的金額，這和公開的預算不是一回事。
有兩處調整要做。以項目自有代幣結算的支出並不消耗現金等價物那一堆，把它算在那裡會低估續航。以非原生資產到帳並進入金庫的收入確實減少了消耗，所以用來做除數的應當是淨消耗而不是總支出。
第二處調整反過來是續航被高估的地方。以項目自有代幣計價的收入加進的是原生那一堆，不是緩衝，它無法結算以穩定幣支付的薪酬。硬把它沖抵進去，只會讓紙面上的續航變長，而不會多出一個月的償付能力。
分母要取一段時間的滾動平均，不要取上個月。金庫流出是不平滑的：審計、會議季和資助輪次都集中落在個別月份裡，從其中一個月取出的分母，無論看着樂觀還是嚇人，原因都與持倉無關。
用一個金庫把這筆帳算一遍
設一個組織的金庫總標價為 $36,000,000。其中 $27,000,000 是項目自有代幣，$9,000,000 放在穩定幣和項目並未發行的流動資產裡。原生資產佔標價的 75%。
每月總支出為 $900,000。協議收入以非原生資產進入金庫，覆蓋其中的 $300,000，所以每月對緩衝的淨消耗是 $600,000。
現在把兩個除法都做一遍。頭條續航用完整標價除以淨消耗，得到 60 個月。可用續航只用非原生部分除以同一個淨消耗，得到 15 個月。兩個數字描述的是同一天的同一個金庫，卻相差 4 倍，而在代幣無法按標價賣出的市場裡，只有其中一個還站得住。
| 分子裡放什麼 | 金額 | 得出的續航 |
|---|---|---|
| 按標價計的完整金庫 | $36,000,000 | 60 個月 |
| 只算非原生部分 | $9,000,000 | 15 個月 |
| 扣除承諾後的非原生部分 | $7,200,000 | 12 個月 |
為什麼價格一動，頭條數字就跟着動
把代幣價格砍半，原生持倉值 $13,500,000。金庫現在標價 $22,500,000，頭條續航降到 37.5 個月，而沒有任何一筆支付發生變化。
可用續航一動不動。它的分子是非原生部分，分母是以同樣單位計價的支出，兩邊都不是代幣價格的函數。這種穩定性正是按這種方式測量的全部理由：一個只有在支出上升或緩衝被動用時才下降的數字，報告的是組織能採取行動的那件事。
反身的那一半出現在後面。用賣出原生代幣來補充緩衝，在更低的價格上需要賣出更多代幣，於是把更多供應交給一個本已疲弱的市場。這就是為什麼金庫多元化要在需要它之前就定下來，而不是在使它變得緊迫的那輪下跌當中。
餘額裡看不見的承諾
鏈上餘額是託管的快照，不是義務的快照。已經投票通過但尚未支付的資助、多年期服務協議、已經簽署的審計委託，都是任何區塊瀏覽器都不顯示的、對緩衝的索取權。
接着上面的例子。假設緩衝裡有 $1,800,000 已經承諾給通過審批的資助。未被承諾的緩衝是 $7,200,000。在同樣的淨消耗下，續航是 12 個月而不是 15 個月，金庫本身沒有任何變化，變的只是記帳追上了早已作出的承諾。
或有負債即使無法量化，也屬於同一輪審視。漏洞賞金上限、保險免賠額和一項有爭議的稅務頭寸，各自都有一種一次性吃掉數月緩衝的情形，這裡有用的產出是一份具名清單，而不是一個調整後的數字。
把這個數寫成公開規則
當目標被提前寫明、並且被允許驅動賣出時，續航就成了一項政策。Ethereum Foundation 就以這種形式公開了自己的政策：年度營運支出定為金庫的 15%，營運緩衝為該支出的兩年半並以法幣計價的儲備持有，同時明確以衡量這些儲備偏離緩衝目標多少的做法，來決定未來三個月要賣出多少以太幣，或者是否需要賣出。
那些參數是否適合另一個組織是另一個問題，可遷移的是形態。以支出月數表述的目標，在帳單結算所用的單位裡保持不變；而以金庫標價份額表述的目標，恰恰在標價下跌時縮水，要求在更差的價格上賣出更多。
對一個 DAO 來說，公開也是讓這個數字可以從外部核查的條件。公開金庫地址讓任何人都能重算原生與非原生的拆分，公開支出數字讓他們能重算分母。兩者缺一，續航就只是一項主張，而不是一次測量。
小結
金庫續航就是一個老老實實做的除法：可支配的非原生資產除以每月淨消耗，以月為單位。工夫在輸入項上，不在算術上。把項目自有代幣拿掉，把鎖定的拿掉，把已經承諾的拿掉，只沖抵那些以帳單相同單位到帳的收入。
讀一個公開的續航數字，要問它是由哪個分子得出的。取自完整金庫標價的數字，會在代幣下一次下跌時自行縮短，而且恰恰在使緩衝成為必要的那些條件下縮得最快。想繼續打好這些基礎，請追蹤 Bitbase（幣貝）學院的更多內容。
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參考資料
[1] Ethereum Foundation，Ethereum Foundation Treasury Policy，2025 年 6 月 4 日 blog.ethereum.org
