Coinbase 申請在美國推出個股永續合約

Coinbase 已提交兩份日期為 9 月 1 日的 SEC 通知註冊，因為它正努力透過其受監管的衍生品交易所和經紀業務，將個股永續合約引入美國。

Coinbase 在 9 月 3 日的 X 貼文中表示，在為其兩個受監管的衍生品業務提交 SEC 通知註冊後，它正努力在美國提供個股永續合約。

「我們正努力將個股永續合約帶到美國，」該公司表示。

隨附文件顯示，Coinbase Derivatives, LLC 提交了 1-N 表格，而 Coinbase Financial Markets, Inc. 提交了 BD-N 表格。兩份通知的提交日期均為 9 月 1 日。

據該公司稱，它計劃在將更多金融產品引入美國市場時，與證券交易委員會和商品期貨交易委員會合作。Coinbase 未宣布交易何時開始，也未指明哪些上市公司可能作為標的資產。

Coinbase 的文件建立了 SEC-CFTC 雙重途徑

根據 SEC 規則，1-N 表格允許受 CFTC 監管的交易所向 SEC 註冊，僅用於交易證券期貨產品。根據該公司的監管披露，Coinbase Derivatives 自 2020 年以來一直作為 CFTC 指定的合約市場運營。

SEC 的 1-N 表格說明指出，該通知向該機構提供有關交易所所有權、運營、規則、交易系統和紀律程序的資訊。提交該文件不會使 Coinbase Derivatives 成為像納斯達克或紐約證券交易所那樣的一般用途股票交易所。

在經紀業務方面，SEC 的 BD-N 表格允許符合條件的 CFTC 註冊人註冊為經紀交易商，僅用於交易證券期貨。SEC 規則要求申請人必須在 CFTC 註冊為期貨佣金商或介紹經紀人，並持有全國期貨協會或其他合格協會的會員資格。

Coinbase Financial Markets 已在 CFTC 註冊為期貨佣金商。其新通知將支持客戶訪問透過關聯的 Coinbase Derivatives 交易所上市的證券期貨。

根據 CFTC，個股期貨和狹基股票指數期貨被歸類為證券期貨產品。此類合約兼具證券和期貨的特徵，因此受 SEC 和 CFTC 的聯合管轄。

因此，這兩份文件涵蓋了不同的功能：Coinbase Derivatives 將提供合約上市的市場，而 Coinbase Financial Markets 將作為客戶的受監管中介。公告中顯示的兩份文件均不包含合約條款，也未確認商業推出的最終批准。

個股永續合約將擴展現有的海外產品

根據該公司國際交易所的公告，Coinbase 於 3 月為美國以外的合格客戶推出了股票永續期貨。美國人士被明確禁止使用該服務。

最初的國際選擇提供了對蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Nvidia、Meta 和特斯拉的合成敞口。Coinbase 還上市了與 SPY 和 QQQ 交易所交易基金掛鉤的合約，這些基金分別追蹤 S&P 500 和 Nasdaq-100。

據 Coinbase 稱，國際個股合約連續交易，包括週末，最初提供高達 10 倍的槓桿。ETF 永續合約提供高達 20 倍的槓桿，而持倉以 USDC 結算，並可與其他現貨和永續持倉進行交叉保證金。

永續期貨與標準期貨不同，因為它們沒有固定的到期日。Coinbase 的國際產品使用資金機制使合約價格接近其參考資產的價值，允許交易者維持槓桿多頭或空頭敞口，而無需購買標的股票。

在美國以外使用的術語不應被視為擬議美國產品的確認規格。Coinbase 尚未說明其國內合約是否會全天候交易、以 USDC 結算，或採用相同的槓桿限制。該公司也未確認其首批美國產品是否會與國際上提供的七種科技股相匹配。

對於美國交易者而言，擬議的合約將提供衍生品敞口，而非參考股票的擁有權。Coinbase 的國際產品描述稱，股票永續合約持有者不享有與標的證券相關的股東權利，例如投票權。

Coinbase 擴大了受監管衍生品的准入範圍

註冊通知是在 Coinbase 於 2026 年對其衍生品業務進行多項擴充之後發布的。5 月，CFTC 工作人員授予 Coinbase Financial Markets 監管救濟，涉及符合條件的美國機構訪問 Deribit（Coinbase 收購的離岸平台）上列出的某些衍生品。

6 月，crypto.news 報導了美國批准 Coinbase 提供全球加密永續合約的准入。首席執行官 Brian Armstrong 當時表示，需要多年的監管工作才能為美國客戶開闢一條合規途徑，進入一個主要在海外運營的市場。

Coinbase 也進入了其他國家市場。9 月 2 日，該公司 為符合條件的加拿大投資者推出了 23 種期貨，涵蓋與比特幣、以太幣、Solana 和其他 20 種加密資產掛鉤的永續合約和定期合約。受支持的加拿大產品提供高達 10 倍的槓桿。

公司市場數據顯示，截至 9 月 3 日，Coinbase Derivatives 的 24 小時交易量約為 17.5 億美元，而 Coinbase International Exchange 約為 97 億美元。Coinbase 的數據涵蓋每個場所的全部衍生品活動，並未單獨列出股票永續合約的交易量。

永續合約在美國仍存在爭議

Coinbase 的股票產品計劃出台之際，美國法院和監管機構仍在考慮某些永續合約應如何分類。6 月，CME Group 起訴了 CFTC，涉及監管機構對通過 Coinbase 和 Kalshi 等平台提供的加密永續合約的處理方式。

根據 CME 的投訴，永續合約符合《多德-弗蘭克法案》下對互換的定義，不應作為普通期貨進行監管。該交易所運營商指責 CFTC 背離其過去的做法，並繞過了互換產品所需的程序。

根據法院對該爭議的報導，CFTC 拒絕了 CME 的立場，並稱該案件「無聊」。目前尚無最終裁決使監管機構現有的加密永續合約監管途徑失效。

CFTC 官員還分別指出槓桿、資金費率波動、操縱和價格趨同是永續市場可能存在的風險。在 2025 年 6 月的一次演講中，時任代理主席 Caroline Pham 表示，一些評論者質疑沒有到期日的合約能否履行傳統期貨相關的風險管理和價格發現功能。

股票永續合約可能帶來額外的交易時段問題，因為在參考股票上市的交易所關閉時，這些合約可能仍在活躍交易。Coinbase 的國際風險披露警告稱，股票永續合約涉及流動性、執行和價格波動風險，尤其是在常規股票市場交易時段之外。

9 月 1 日的通知未說明美國合約是否會持續運作，或在標的股票市場收盤時暫停。Coinbase 也未披露擬議的資金費率計算、持倉限制、保證金要求、清算安排或在新股票價格不可用期間的保障措施。