Hyperliquid HIP-4 開放後交易量激增三倍

根據9月3日發布的研究，Hyperliquid於8月29日將其HIP-4結果市場基礎設施開放給外部場所，三日內每日交易量幾乎翻了兩倍。

Hyperliquid研究集體報告，每日交易量從8月的平均約545,000美元增加到8月31日的197萬美元。隨後，滾動每日數字達到約275萬美元。

兩個外部場所Outcome和Skew發布了500,000 HYPE債券，並開始通過Hyperliquid驗證者批准的七個模板部署市場。然而，早期交易量高度集中在Outcome，並由交易激勵支持。

此次推出使市場部署在協議層面無需許可。它並未自動授權HIP-4運營商為美國客戶提供服務或提供所有類別的賽事合約。

Hyperliquid HIP-4向外部場所開放部署

HIP-4支持完全抵押的結果合約，這些合約在固定範圍內結算，通常為零或一。價格可以代表市場對特定事件是否會發生的評估。

與永續合約不同，這些合約不使用槓桿、資金費用或清算。交易者必須為其持倉提供所需的全部抵押品。

正如crypto.news先前解釋的，HIP-4在Hyperliquid的構建者部署的永續市場中引入了結果合約。首批HIP-4產品於5月達到主網，但仍由驗證者和選定運營商控制。

8月29日的升級向外部構建者開放了部署。每個運營商必須抵押500,000 HYPE至少六個月。如果驗證者確定部署者創建了無效市場、錯誤結算或未在允許期限內完成結算，則抵押品可能被削減。

無需許可的部署也仍受模板限制。驗證者批准標準市場格式及其允許的語言。構建者隨後可以啟動遵循這些規範的市場，而無需為每個合約尋求單獨批准。

這種設計將市場創建與模板治理分開。外部運營商獲得對個別列表的控制權，而驗證者保留對協議支持的類別和結算結構的影響力。

激勵措施推動了大部分早期交易量

在第三方部署開放後，Outcome佔據了報告的HIP-4交易量約85%。Skew產生了約1%，其餘活動由現有的驗證者部署市場承擔。

根據研究，Outcome推出了100萬美元的返利活動，為用戶每交易一美元支付約一分錢。這一激勵意味著初始增長不應完全視為持久需求的證據。

回饋計畫可以鼓勵參與者更頻繁地交易，或執行在沒有獎勵的情況下吸引力較低的交易。所報告的交易量仍然是真實的交易活動，但其持久性將在激勵措施減少或到期後變得更加清晰。

這種集中也為 HIP-4 的無需許可模式帶來了早期考驗。兩家營運商已提交保證金，但一個平台控制了大部分新活動。需要更多的部署者、市場模板和流動性來源，才能建立更廣泛的競爭市場。

Hyperliquid 先前宣布計劃於 7 月進行無需許可的 HIP-4 部署。當時，crypto.news 報導稱，外部建置者需要持有大量 HYPE 股份，並可能面臨罰沒。

目前 500,000 HYPE 的要求提供了對不當行為的經濟處罰。然而，其美元價值也造成了高進入門檻。只有控制或借入大量 HYPE 部位的營運商才能直接部署市場。

沒有經證實的市場數據顯示，僅是無需許可的推出就導致 HYPE 價格出現明顯變化。更廣泛的加密市場狀況和 Hyperliquid 上的其他活動也會影響該代幣。

共享結算將結果與永續合約連結

據該集體稱，HIP-4 合約使用 Hyperliquid 驗證者每三秒發布的價格進行結算。結果部位使用與 Hyperliquid 永續市場相同的帳戶環境。

這種架構可以允許交易者使用參考相同標記價格的永續合約來對沖二元結果。由於兩個部位使用相同的基礎價格來源，因此該對沖避免了不同平台使用不同指數或結算時間時所產生的差異。

例如，如果比特幣收盤價高於特定水平，則支付一美元的合約可以與比特幣永續部位配對。這兩種工具都會對共同的 Hyperliquid 標記價格做出反應，而不是依賴獨立的外部參考。

這種安排並未消除所有風險。交易者仍面臨流動性、執行和結算風險。驗證者在發布用於結算的價格方面也扮演核心角色。

該集體認為，Kalshi 和 Polymarket 都無法提供相同的對沖，因為它們的事件合約不共享 Hyperliquid 的永續帳戶和標記價格系統。這種比較涉及技術市場結構，而非流動性品質、監管保護或整體平台風險。

Kalshi 作為受監管的美國指定合約市場運作。Polymarket 則使用區塊鏈結算和外部解析系統。Hyperliquid 則將配對、抵押品和驗證者導向的結算置於其自身網路內。

這種更緊密的結構可能會減少工具之間的基差差異。它也將營運依賴集中於 Hyperliquid 的驗證者和交易系統中。

美國准入仍是另一個挑戰

據報導，目前 HIP-4 模板均未涵蓋體育、選舉或其他通常與聯邦事件合約爭議相關的類別。現有上市項目反而專注於價格、經濟數據和其他客觀可衡量的結果。

避免體育並不會使這些市場對美國客戶合法。向美國人士提供商品衍生品的平台通常需要適當的監管框架，無論其軟體是否允許無需許可的部署。

《商品交易法》允許註冊實體向商品期貨交易委員會提交新合約。聯邦法律也允許 CFTC 審查涉及博弈、恐怖主義、暗殺、戰爭、非法活動或被認為違背公共利益之類似主題的事件合約。

現行 CFTC 規則建立了對涉及這些類別合約的審查程序。監管機構可以在 90 天的審查期間要求暫停交易，然後再批准或拒絕合約。

因此，體育將增加另一個法律問題。研究集體發現，體育佔 HIP-4 歷史最大交易時段的 91%。開放第三方體育市場可能會增加需求，但也可能引發根據博弈條款進行的審查。

該集體將監管「許可」描述為剩餘的限制，但沒有監管機構確認僅註冊就能授權每一種 HIP-4 結構或市場類別。

法律地位也可能取決於誰運營介面、控制市場參數、收取費用以及向美國用戶提供平台。協議的去中心化架構並不會自動解決這些問題。

HIP-4 接下來會發生什麼

最明確的考驗將是，在 Outcome 的返利活動結束後，交易量是否仍能維持在 8 月平均水平之上。活動還需要擴展到單一運營商之外，以證明無需許可的部署已產生持久的競爭。

其他建設者可能在發布所需的 HYPE 質押後進入。Hyperliquid 驗證者可以批准更多模板，擴大可用於部署的經濟、加密和金融結果的範圍。

美國用戶的訪問需要單獨的合規途徑。任何尋求美國用戶的運營商都需要確定其合約是否需要 CFTC 註冊、提交或其他授權。

體育市場將面臨額外的審查問題，因為聯邦法律明確將博彩列為可能根據公共利益標準進行審查的事件合約類別。

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