Kalshi 尋求 CFTC 批准 WTI 永續合約

據彭博社9月2日報導，Kalshi計劃最早於下週尋求美國監管機構批准與西德克薩斯中質原油掛鉤的永續期貨合約。

擬議合約沒有固定到期日。根據報導，該合約將在週一至週五每天24小時交易，而非整個星期連續運作。

如果商品期貨交易委員會批准該產品，它將成為首個通過美國受監管交易所提供的WTI永續期貨合約。此資訊來自一位不願透露姓名的知情人士，因為申請文件尚未公開。

截至9月3日，CFTC的公開產品申請資料庫中尚未出現擬議WTI合約的申請。因此，其規格、保證金要求、持倉限制、資金機制和預期上市日期仍未得到確認。

Kalshi將取消傳統到期日

傳統的WTI期貨合約在特定月份到期。希望保持曝險的交易者必須平倉或結算到期頭寸，並開立另一個到期日較晚的合約。

Kalshi的擬議產品將取消這種重複的到期流程。只要交易者維持足夠的抵押品並滿足合約的其他要求，理論上可以無限期持有頭寸。

永續期貨通常使用定期付款或其他價格調整機制，使其價值接近標的參考市場。離岸加密貨幣交易所通常使用多空交易者之間交換的資金費用。

Kalshi尚未公開披露其WTI產品如何與標的石油基準保持一致。如果交易所向CFTC提交其擬議合約條款，該方法應會更加清晰。

現有WTI期貨也與實物石油市場有直接聯繫。CME集團的基準合約代表1,000桶，並在俄克拉荷馬州庫欣進行實物交割。根據CME的產品頁面，每天有超過一百萬份WTI期貨和期權合約交易。

據報導，Kalshi的合約可能使用現金結算或其他結構以避免實物交割。由於監管文件尚未公佈，結算方式尚未得到確認。

Kalshi已提供比特幣永續合約

計劃中的石油產品將把Kalshi對永續期貨的使用擴展到加密貨幣之外。CFTC於5月29日根據委員會條例40.3批准了該交易所的比特幣永續合約。

Kalshi於6月開始提供該合約。正如先前報導，受監管的比特幣永續合約讓美國交易者在沒有固定到期日的情況下獲得持續曝險。

先前的批准確立了美國商品期貨交易委員會（CFTC）可以將沒有到期日的合約視為《商品交易法》下的期貨產品。但這並不自動授權Kalshi上市與其他資產掛鉤的永續合約。

每種新產品仍須遵守適用的CFTC要求。監管機構可以審查其設計是否能防止操縱、提供可靠的價格發現，並遵守旨在保護市場參與者的限制。

CFTC主席Michael Selig隨後為監管機構對永續期貨的處理方式辯護。他表示，現行美國法律並不要求每份期貨合約都必須有預先確定的到期日。

Selig也反駁了關於受監管的美國永續合約會自動提供某些離岸平台所見的極端槓桿的說法。在相關報導中，CFTC主席表示受監管的永續合約仍受國內槓桿和風險控制約束。

石油永續合約進入24小時交易辯論

據報導，Kalshi計劃在工作日連續提供WTI合約。交易將每天24小時運行五天，週末部分時間市場關閉。

該時間表代表了現有商品交易時間與完全連續市場之間的折衷。油價可能對地緣政治事件、生產中斷以及監管交易所關閉時發生的政策公告做出劇烈反應。

延長交易時間的支持者認為，連續交易使市場參與者能夠立即做出反應。批評者警告說，隔夜或週末時段可能流動性較低、價差較大且做市商較少。

這些擔憂在能源市場可能更加嚴重，因為商業參與者使用期貨來對沖實物生產和消費。當油市進入期貨升水或現貨溢價時，永續產品可能與有日期的期貨表現不同。

期貨升水發生在遠期合約價格高於近期合約價格時。現貨溢價描述相反的結構。這些價格關係反映了儲存成本、供應狀況以及對即時交割的需求。

Kalshi的申報需要解釋永續合約如何在不依賴單一交割月份的情況下反映這些市場結構。資金費率或價格調整公式將是理解這種關係的核心。

CME爭議造成法律複雜性

Kalshi的擴張之際，CME集團正對CFTC將永續合約歸類為期貨而非掉期的決定提出異議。CME首席執行官Terry Duffy認為，沒有到期日的產品應屬於《多德-弗蘭克法案》創建的掉期框架。

CME已威脅要對監管機構批准加密永續合約採取法律行動。正如crypto.news報導，爭議涉及永續產品是否在法律上符合普通期貨的資格。

當標的資產是WTI原油時，分歧變得更加直接。CME運營著美國主導的受監管WTI期貨市場，並持有與能源基準相關的許可安排。

因此，Kalshi的WTI永續合約可能與既有的商品特許經營權競爭，而不僅僅是與離岸加密貨幣交易所競爭。然而，擬議產品的規模、客戶群和結算設計仍然未知。

CME還準備推出較小的WTI期貨，在整個星期內連續交易，等待監管審查。其網站宣傳計劃中的10桶合約，將隨時提供全球石油市場的准入。

CFTC需要獨立於更廣泛的商業爭議來評估Kalshi的合約。批准並非保證，彭博社的報導除計劃提交外未提供監管時間表。

公開申報將揭示合約機制

下一個確認的里程碑將是Kalshi向CFTC提交申報。公開申報應包括合約規格、參考價格、結算流程、持倉限制以及防止操縱的保障措施。

它還應解釋交易時間表以及標的實物和期貨市場活躍度較低時期的程序。保證金和清算規則將決定交易所如何管理油價劇烈波動。

提交途徑也很重要。Kalshi 先前曾尋求根據法規 40.3 正式獲得 CFTC 對其比特幣永續合約的批准，而不是依賴即時自我認證。

如果 Kalshi 對 WTI 採用相同流程，監管機構可能會批准該產品、拒絕該產品，或在要求更多資訊的同時延長審查時間。在提交申請且 CFTC 完成適用流程之前，該產品不能視為已確認。