Morpho 在其現實世界資產借貸市場的存款總額已突破 20 億美元，未償還貸款接近 9 億美元，並在其網絡中提供代幣化信貸及股票抵押借款服務。
摘要
- 在 CertiK 九月份對 Morpho 的概況快照中，私人信貸佔 RWA 存款的 58%。
- Sentora 十月份的研究發現，Morpho 多個 RWA 抵押品市場存在顯著的借款人集中現象。
- Steakhouse Financial 在九月份接受審查時，策劃了五個 Coinbase 股票代幣市場。
- 根據 Morpho 發布的公告，Robinhood 股票代幣借貸仍不對美國人士開放。
Morpho 的 RWA 儀表板 在 10 月 28 日的快照中記錄了總存款 21.45 億美元及未償還貸款 8.9418 億美元，涵蓋允許借款人透過代幣化資產獲得融資的市場。
信貸代幣在 Morpho RWA 市場中佔據大量頭寸
在 10 月 13 日使用截至 9 月 26 日數據進行的一項分析中，區塊鏈安全公司 CertiK 將私人信貸定為約佔 Morpho RWA 存款的 58% 及活躍 RWA 貸款的 59%。該公司記錄到當時的存款為 15.8 億美元、貸款為 6.41 億美元，而 7 月 1 日分別為 10.7 億美元和 4.11 億美元。
Sentora Research 於 10 月 1 日對借款人頭寸進行的另一項審查發現，PRIME（一種與房屋淨值貸款相關的代幣）是 Morpho 最大的 RWA 抵押品持有，達 2.7 億美元。其數據集將 PT-reUSD 列為 1.36 億美元，Robinhood Chain 上的 syrupUSDG 為 1.28 億美元，以及 Huma 的支付融資代幣 PST 為 1.03 億美元。
這四項持有合計為 6.37 億美元，約佔 Sentora 所統計的 11 億美元 Morpho RWA 抵押品的 57.9%。該計算使用該報告中的抵押品價值，其計量涵蓋質押資產而非儀表板的總市場存款。
根據同一研究，借款人頭寸集中在個別資產中。在 Morpho 上，前十大頭寸持有 78% 的 PRIME 抵押品和 97% 的 PST 抵押品，而單一頭寸佔 syrupUSDC 抵押品的 81%。
策展人設定配置與抵押品定價
Morpho 的 Midas 客戶案例研究描述了 Steakhouse Financial 如何協助建構以 mF-ONE（Fasanara 私人信貸策略的代幣化版本）為抵押品的借貸結構。根據該案例研究，符合資格的白名單持有者可透過該代幣借入 USDC，或使用借入資金購買更多 mF-ONE。
根據 Morpho 描述的定價流程，Fasanara 負責計算該策略的資產淨值。隨後 Midas 將估值提交給 eOracle 進行驗證與發布，Steakhouse 則應用市場層級的折扣，用於設定清算參數和借款限額。
在該案例研究中，Midas 執行長兼共同創辦人 Dennis Dinkelmeyer 將所需基礎設施描述為「安全的鏈上流動性和可預測的基礎設施」。
Steakhouse 的角色延伸至代幣化股票。正如 crypto.news 先前報導，Morpho 已在 9 月 18 日前為 五種 Coinbase 股票代幣 開設 USDC 借貸市場，涵蓋 Apple、Alphabet、Nvidia、Meta 和 SpaceX。Steakhouse 策劃了全部五個市場並設定了其抵押品要求。
根據該報告，在九月份的快照中，兩個 Steakhouse High Yield USDC 金庫為最大的股票代幣市場提供了 98.9% 的美元資金。Apple、Nvidia、Meta 和 SpaceX 的清算貸款價值比門檻為 62.5%，而 Alphabet 的門檻為 77%。
Morpho 的風險文件在其 V2 金庫結構中分配了不同的職責。策展人配置適配器、配置上限、費用和閘門，而配置者在這些限額內於已批准的來源之間轉移資金。哨兵可在緊急情況下降低上限、取消待處理操作並移除配置。
清算取決於價格和可用的抵押品買家
根據 Morpho 的清算文件，當借款頭寸的貸款價值比超過市場規定的門檻時，該頭寸即符合清算條件。預言機價格決定了觸發條件以及清算人償還債務以換取抵押品時所使用的匯率。
該協議的風險揭露警告，抵押品可能在清算人平倉前跌至未償債務以下。Morpho 指出，預言機操縱和價格餵送故障是清算或壞帳的潛在原因，並表示流動性有限可能導致貸款人在一段時間內無法提取已供應的資產。
Bitwise 的 Premium RWA AUSD 金庫揭露文件另行指出代幣化現實世界資產中的估值、託管、法律執行和贖回風險。該揭露文件表示，抵押品價值的快速下跌可能導致清算所得不足以償還貸款，壞帳則分配給存款人。
金庫文件警告，過時的預言機數據可能導致不當清算，或使抵押不足的部位無法被清算。其公布的條款將回報與借款人需求和協議利用率掛鉤，收益率可變且可能為零。該金庫不享有 FDIC 或 SIPC 保險。
股票代幣貸款附帶產品特定的准入規則
Morpho 於 7 月 21 日在 Base 上推出 Midnight，在其浮動利率市場之外引入了固定利率、固定期限的借貸。根據發布報導，借款人和貸款人可以透過點對點撮合系統協商利率、到期日和交易對手。
10 月 22 日，Robinhood 確認透過 Morpho 進行股票代幣借貸，允許符合資格的持有人質押代幣以取得穩定幣貸款。Morpho 隨附的公告表示，策展人負責部署這些市場並設定其參數與合規控制，美國人士及其他受限司法管轄區的人員被排除在准入之外。
Robinhood 的開發者文件將其股票代幣歸類為由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的債務證券。這些產品提供對標的股票和交易所交易基金的經濟曝險，但不授予對標的發行人的法律或受益權利。
根據 Robinhood 公布的操作時間表，做市商可在中歐時間週一凌晨 2 點至週六凌晨 2 點之間鑄造和銷毀股票代幣，並依日光節約時間調整。終端用戶可在該時段之外繼續在鏈上買賣代幣，但須視各資產的交易能力而定。
