TD Cowen 將 The Smarter Web Company 的目標價從 £0.64（$0.87）上調至 £0.73（$0.99），並維持其買入評級，此前這家比特幣儲備公司提出了一項新的永久優先股發行計劃。
摘要
- TD Cowen 將 Smarter Web 的目標價從 £0.64 上調至 £0.73，並維持其買入評級，意味著較週一股價約有 90% 的上漲空間。
- 分析師表示，擬議的 MORE 永久優先股可能為這家比特幣儲備公司提供另一個長期資本來源。
- Smarter Web 報告稱，截至 9 月 2 日止年度，比特幣收益率約為 11.5%，儘管其出售了近 178 枚 BTC 以償還其 TOBAM 可轉換融資。
- TD Cowen 在其基準情境中預計比特幣將在 12 月達到約 $100,000，上行和下行情境分別為 $175,000 和 $25,000。
由 Lance Vitanza 領導的 TD Cowen 分析師在週一給客戶的報告中表示，計劃中的 MORE 優先股可能提供另一個長期資本來源，並擴大這家倫敦上市公司的融資選擇。
根據倫敦證券交易所數據，Smarter Web 股價週一報 £0.385（$0.52），較週五 £0.38（$0.51）的收盤價上漲 1.32%。修訂後的 £0.73 目標價意味著較週一交易水平約有 90% 的上漲空間。
此次上調逆轉了 TD Cowen 在 7 月調整的一部分，當時這家投資銀行在更新其比特幣預測和儲備假設後，將目標價從 £1 下調至 £0.64。
TD Cowen 認為 MORE 將增加另一個資本來源
最新估值是在 Smarter Web 於 9 月 11 日宣布其正在考慮以保留代碼 MORE 首次公開發行一類新的永久優先股之後作出的。
TD Cowen 表示，擬議的結構可能為該公司提供另一條籌集長期資本的途徑，與其比特幣儲備業務已有的融資工具並行。
「更廣泛地說，我們認為此舉表明比特幣儲備生態系統日益成熟，發行人在探索優先股、有擔保信貸安排、可轉換證券和其他形式的結構化資本，」分析師寫道。
Smarter Web 計劃通過可能的發行尋求 £15 million 至 £25 million 的總收益。該公司已為此次 IPO 設定了最低 £10 million 的融資條件，而上市仍取決於其他要求，包括股東批准和金融行為監管局對招股說明書的批准。
這些優先股預計將帶有累積可變利率優先股息，每週支付。持有人將獲得清算優先權，而公司將擁有贖回權。MORE 股份在股東大會上不帶有投票權。
股東大會已定於 9 月 28 日舉行，屆時普通股股東將就創建新優先股類別所需的變更進行投票。如果剩餘條件得到滿足，這些證券擬獲准在倫敦證券交易所主板市場上市。
該提案緊隨其他比特幣儲備公司使用優先證券籌集資本之後。Strategy 圍繞其比特幣融資模式建立了多個優先股產品，而 Strive 則將優先股權作為其自身儲備資金結構的一部分。Strategy 的 STRC 優先股於 7 月被 Binance 上市，此前該公司擴大了對該證券的使用，用於融資和股息相關的資本管理。
Bitfinex Securities 隨後上市了與多家公開比特幣持有者相關的代幣化儲備產品，其中包括一款提供對 Strategy 的 STRC 優先股經濟敞口的產品。
Smarter Web 儲備表現仍受關注
TD Cowen 修訂目標價之際，分析師正在評估 Smarter Web 在償還融資導致其持倉暫時減少後的比特幣儲備表現。
該公司報告稱，截至9月2日的一年中，比特幣收益率約為11.5%。TD Cowen表示，儘管7月23日償還該公司由TOBAM支持的Smarter Convert工具造成了約420個基點的拖累，該數字仍然實現。
Smarter Web出售了177.8909127枚BTC以提前償還該融資，使用的是最初以該工具收益購買的比特幣。正如crypto.news先前報導的那樣，這筆1170萬美元的還款發生在到期前約兩週，並消除了與該可轉換結構相關的超過770萬股普通股的潛在發行。
執行長Andrew Webley當時表示，該可轉換工具在公司資金庫擴張的早期階段提供了替代融資來源，但管理層不再認為可轉換工具是其當前狀況下的首選融資選項。
此次還款使Smarter Web恰好持有2,700枚BTC。此後不久它便恢復購買，又購買了11.89枚BTC，並在8月初將其持倉增至2,712枚BTC。這筆11.89枚BTC的購買使該公司在當時BitcoinTreasuries的公開企業比特幣持有者排名中升至第28位。
Smarter Web在擴張其資金庫期間使用了多種融資渠道。5月，該公司披露已從Coinbase以比特幣作為擔保的信貸額度中提取了1800萬英鎊，其槓桿率約為12.19%。該額度的可變利率為6.75%至7.25%，並且可以無罰金償還。
當時，該公司在以每枚55,786英鎊的平均價格購買10枚BTC後，已將其持倉增加至2,869枚BTC。其比特幣總投資為2.3248億英鎊，平均購入成本為每枚BTC 81,032英鎊。
比特幣預測支撐TD Cowen估值
週一比特幣接近78,000美元，仍較其接近126,000美元的歷史高點低約38%。
TD Cowen的基本情境假設比特幣到12月達到約100,000美元。其上行情境將該加密貨幣定為175,000美元，而下行情境則假設其跌至25,000美元。
該銀行此前在7月改變其比特幣價格假設後，修訂了對Smarter Web的估值。當時，TD Cowen為該公司的資金庫業務賦予6300萬英鎊的價值，並預計2026年底比特幣持倉價值2.29億英鎊。在計入估計1800萬英鎊的淨債務後，分析師得出2.74億英鎊的股權價值，相當於基於4.26億股完全稀釋股份的每股0.64英鎊。
Smarter Web於2025年在其長期「10年計劃」下開始建立其比特幣資金庫。該公司在2022年開始接受比特幣支付，之後將BTC累積納入其公司資金庫政策的一部分。
其比特幣頭寸在2025年和2026年期間通過反覆購買迅速擴大，同時該公司利用股權融資、可轉換融資和擔保借款來支持其策略。該公司於2026年2月從Aquis轉至倫敦證券交易所主板市場。
TD Cowen預計，隨著該公司繼續發展其資金庫和營運業務，Smarter Web的收購活動將逐步恢復到2025財年記錄的速度。
