Uniswap創辦人看好AMM進軍全球金融市場

Uniswap 創辦人 Hayden Adams 表示，在 10 個 SPY 股票池於 12 天內處理了 3300 萬美元的交易後，相關的代幣化資產池可能將自動做市商推向全球金融市場。

Uniswap 創辦人 Hayden Adams 在 8 月 18 日的部落格文章中表示，代幣化可能改變哪些交易對能吸引流動性，以及誰來提供背後的資本。

Adams 已在去中心化金融領域工作了九年，並於 2018 年創建了 Uniswap。根據他的文章，該協議自推出以來一直透過智慧合約運作，累計處理了超過 4.6 兆美元的交易量。

Adams 表示，同期，去中心化交易所佔中心化交易所現貨交易量的比例從不到 1% 增加到超過 20%。他將部分增長歸因於自動做市商為那些無法吸引專業交易公司的資產開放了市場。

相關交易對可降低做市風險

與訂單簿交易所不同，自動做市商允許用戶將兩種資產放入共享池中。交易者與池子進行交換，價格根據其程式化規則變化，流動性提供者收取部分交易費。

Adams 表示，AMM 最初在小型和交易量較低的代幣中找到了需求，因為發行者和早期持有者可以在不聘請專業做市商的情況下創建池子。隨後是穩定幣池，因為 USDC 和 USDT 等資產通常走勢密切，限制了被動流動性提供者面臨的庫存變化。

根據 Adams 的說法，鏈上市場此後已組織成集群，而沒有中央方決定其結構。基於以太坊的代幣通常與 ETH 交易，Solana 資產與 SOL 交易，穩定幣與其他穩定幣組成池子。

「沒有人設計這個。它是自然形成的，」Adams 寫道。

他的論點基於流動性池中兩種資產之間的關係。當它們的價格朝相似方向移動時，流動性提供者持有交易對雙方的風險較小。Adams 表示，較低的庫存風險可以吸引更多資本，加深流動性，並減少活躍交易公司所享有的績效優勢。

傳統做市商通常透過期權或其他工具對沖價格風險，這增加了成本。根據 Adams 的說法，已經想同時持有這兩種資產的投資者可能不需要相同的對沖，使他們能夠接受較低的回報，同時繼續提供流動性。

代幣化 SPY 池為個股創建橋樑

代幣化證券可以讓股票和基金在共享的區塊鏈上直接相互交易，而不是要求每筆交易都以美元結算。

以 Nvidia 為例，Adams 表示 NVDA-SPY 池可以取代通常透過 NVDA-USD 進行的部分活動。然後 SPY 將透過單獨的 SPY-USD 市場將股票池與美元連接起來。

在這種模式下，個股和指數基金將形成相關交易對，而 SPY-USD 將充當橋樑。被動流動性提供者可以服務於持有相關資產的池子，而專業公司則在少數承載集中交易量的橋樑市場中競爭。

自動路由仍可讓投資者以美元進出部位。交易可在背景中流經多個流動性池，而無需用戶逐一兌換每種資產。

Adams 指出，在 Robinhood Chain 上透過 Uniswap 流動性池，有 10 種代幣化股票與代幣化 SPY 進行交易。在最初 12 天內，這些流動性池處理了來自超過 11,000 名交易者的 3,300 萬美元交易量，其中部分活動發生在美國股市休市期間。

他補充說，有些交易直接從一種代幣化股票轉換為另一種，而無需使用美元。Adams 將此活動視為相關資產在共享同一結算網絡後形成直接市場的早期範例。

更不尋常的流動性池也出現了。根據他的文章，一些迷因幣已與具有共同主題的股票配對，包括以 Elon Musk 為主題的代幣對應特斯拉，以及以熱狗為主題的代幣對應好市多。Adams 警告說，此類流動性池中的價格相關性仍不確定。

Uniswap v4 擴展了流動性池的運作方式

Uniswap 的技術變更可能決定被動流動性池能否在需要更複雜交易規則的市場中競爭。

Uniswap v4 引入了鉤子（hooks），允許開發者為流動性池添加自訂功能。Adams 引用了 DualPool，這是一個旨在將閒置流動性在互換之間放入借貸市場的鉤子，作為提高流動性提供者回報的一種方式。

許可流動性池為必須執行資格或轉讓控制的代幣化資產提供了另一條途徑。在這種結構下，程式化檢查可以限制誰交易受監管資產，而流動性池繼續使用 AMM 進行執行。

7 月，Uniswap 治理將其費用系統擴展到以太坊、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet 和 Robinhood Chain 上的 v4 流動性池。正如 crypto.news 先前報導，這項變更將每日協議收入從約 114,000 美元提高到 325,000 美元。

報告發現，Uniswap 在 2026 年 4 月處理了 276 億美元的交易量，並在其各版本和網絡中產生了估計 8.45 億美元的年費。其中約六分之一的費用透過用於 UNI 購買和銷毀的 TokenJar 合約被協議捕獲。

Adams 表示，相關配對僅代表 AMM 模型的一部分。流動性池設計、資本成本以及處理受監管資產的能力也將影響自動化流動性是否能與經營自營交易、對沖和結算系統的公司競爭。

美國規則將決定代幣化股票的准入

對於美國投資者來說，追蹤股價的代幣並不總是提供對標的股份的直接所有權。美國證券交易委員會在 1 月表示，代幣化證券可以由公司本身發行，或由無關的第三方創建，每種模式附帶不同的法律結構。

發行人支持的代幣可能在區塊鏈資產轉移時更新公司的官方股東記錄。第三方代幣則可能提供間接索償、託管權益或經濟敞口，但不會使其持有者成為註冊股東。

這種區別影響投票權、股息、公司行動以及破產時的索償。8 月，SEC 開始準備一條有限的路徑，用於 24/7 代幣化交易，但委員會尚未最終確定資格標準或實施日期。

Nasdaq 在 2026 年 3 月獲得 SEC 批准，進行一項涵蓋符合條件的 Russell 1000 股票和主要指數掛鉤 ETF 的試點。在其批准的結構下，代幣化和傳統形式在國家市場體系中具有相同的權利和定價。

所有權基礎設施仍是美國監管工作的另一部分。9 月，SEC 提議 轉讓代理人規則改革，涵蓋數位記錄、網路安全、業務連續性以及投資者資產的保護。

轉讓代理人維護證券所有者的官方名單，並處理涉及股息、股票分割和其他公司行動的變更。SEC 表示，公司正在開發基於區塊鏈的所有權系統、代幣化基金服務和智能合約流程，但將其提案描述為技術中立。

傳統市場營運商也在為鏈上證券建立系統。洲際交易所在八月同意投資 tZERO，並在開發紐約證券交易所附屬平台的同時使用其區塊鏈專利。這項 ICE-tZERO 合作涵蓋了用於在鏈上發行、交易和結算公開證券的數位轉移代理和經紀交易商基礎設施。

ICE 和 tZERO 並未揭露投資金額、tZERO 的估值或推出時間表。擬議的平台在提供連續交易和區塊鏈結算之前，仍需獲得監管批准。