Originalartikel von Frederik Theissen, Glassnode
Zusammengestellt von｜Expressman@Odaily Planet Daily
Wichtige Punkte:
- Bitcoin stieg in 21 Handelstagen um 23%, während der Aktienmarkt stillstand, aber seit Jahresbeginn immer noch 10% im Minus liegt.
- Die Kerninflation ist auf ein Zweijahrestief von 2,5% gefallen, während die Inflationserwartungen bei 3,6% liegen, die größte Lücke seit drei Jahren.
- Die Kostenbasis langfristiger Halter, Liquidationskarten und ETF-Breakeven deuten alle auf eine Obergrenze von 83.000 bis 86.000 US-Dollar hin; der Spotpreis stagnierte 1,5% von dieser Spanne entfernt.
- Die Geschwindigkeit des Verkaufs in die Hochs der Spanne ist weniger als die Hälfte von August, und langfristige Halter nahmen an dieser Runde nicht teil.
- Bodensignale zeigten mehrere Monate in Folge starke Resonanz, sind aber jetzt verblasst; Altcoins haben Bitcoin nicht wie vor früheren Topfs marktanteilig verdrängt.
Ein später Start in diesem Jahr, der die Lücke vom Boden verringert
In den letzten 21 Handelstagen erzielte Bitcoin eine Rendite von 23%, während der S&P 500 und der Nasdaq 100 unverändert blieben und der Euro Stoxx 50 nachgab. In diesem Zeitfenster belegte Bitcoin den ersten Platz unter den sieben von uns verfolgten Anlageklassen. Seit Jahresbeginn ist die Lage umgekehrt: Bitcoin liegt seit Januar immer noch 10% im Minus, während der S&P 500 um 13% gestiegen ist und Rohöl, der beste Performer dieses Jahres, weit über beiden liegt.
Bitcoin stand den ganzen Sommer über am Ende der Liste und beginnt erst jetzt, die Lücke zu schließen. Ein Monat relativer Stärke hat nur einen kleinen Teil der Verluste aus der ersten Jahreshälfte wettgemacht.
Erwartungen eilen den Daten voraus
Der Anleihemarkt, in den Bitcoin zurückkehrt, bleibt restriktiv. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen schloss bei 4,8%, was einem Zweijahreshoch entspricht, und die 2-jährige Rendite liegt etwa 63 Basispunkte über dem Federal Funds Target Rate von 3,75%, was zeigt, dass der Anleihemarkt zu einer strafferen Politik neigt.
Die gemessenen Inflationsdaten stützen diese Neigung nicht. Die US-Kerninflation ist auf 2,5% gefallen, ein Zweijahrestief, während die US-Inflationserwartungen bei 3,6% liegen. Die Lücke zwischen den Erwartungen der Haushalte und den tatsächlich gemeldeten Daten ist die größte seit drei Jahren. Die Renditen liegen auf Zyklushöchstständen, während die Kerninflationsdaten abkühlen, was eine Zinserhöhung schwer rechtfertigt; der am 11. September 2026 veröffentlichte August-CPI und die FOMC-Entscheidung am 16. September 2026 werden dies direkt testen. Wenn die Kerndaten in Richtung der Erwartungen steigen, verstärkt sich das Argument für eine straffere Politik; wenn die Kerndaten niedrig bleiben, dann ist die Bewegung der Renditen den Daten bereits vorausgeeilt.
Die Decke aus jedem Blickwinkel
Stagnation unter der Mauer
Letzte Woche platzierte dieser Bericht die Obergrenze bei 83.000 bis 86.000 US-Dollar. Diese Erholung testete dieses Urteil, erreichte aber nicht die Spanne. Am 3. September 2026 setzte der Spotpreis ein Hoch über August, stagnierte jedoch 1,5% vom unteren Ende dieser Spanne entfernt und stabilisierte sich dann in einem engen Band knapp unter 80.000 US-Dollar.
Die Cost-Basis-Verteilung der Langfristhalter zeigt, warum diese Spanne wichtig ist. Etwa 1,07 Millionen BTC wurden zwischen 83.000 und 86.000 US-Dollar gekauft, fast ausschließlich von Langfristhaltern, wobei der schwerste Preiskorb nahe 85.000 US-Dollar liegt. Dieser Block hat sich in dreißig Tagen kaum bewegt. Die Veränderung fand darunter statt: Das Angebot, das zwischen 76.000 und 82.000 US-Dollar gekauft wurde (hauptsächlich von jüngsten Käufern), ist gewachsen, während die Akkumulationsbasis bei 62.000 bis 65.000 US-Dollar dünner geworden ist, da dort gekaufte Coins rotierten. Der Markt hat den Boden direkt unter dem Spotpreis wieder aufgebaut, während die Decke darüber intakt blieb.
Dieselbe Wand auf der Liquidationskarte
Der Derivate-Markt zeichnet die Decke ebenfalls an derselben Stelle. Auf der BTC-Futures-Liquidations-Heatmap ist das Short-Liquidationsregal zwischen 82.000 und 86.000 US-Dollar seit dem Short Squeeze vom 19. August 2026 um 21 % gewachsen, während die gesamte Karte um ein Drittel geschrumpft ist. Dieses Regal trägt nun einen Anteil des simulierten Liquidationsvolumens, der nahe am höchsten Stand in der Geschichte der Karte liegt.
Der Preis stieg in eine dicker werdende Wand und stockte, bevor er sie berührte. Unter dem Spotpreis bleibt der Long-Liquidationscluster zwischen 60.000 und 63.000 US-Dollar intakt und rahmt die Spanne von unten ein. Ein nachhaltiger Durchbruch über 86.000 US-Dollar würde den dichtesten Short-Liquidationsbrennstoff auf der Karte verbrauchen; ein Durchbruch unter 63.000 US-Dollar würde beginnen, die Long-Seite zu absorbieren.
Der institutionelle Break-even-Punkt liegt knapp darüber
Eine dritte unabhängige Quelle landet ebenfalls auf demselben Niveau. Der US-Spot-ETF-Komplex, gemessen an der Menge der seit seiner Einführung geschaffenen Coins, hat einen Break-even-Punkt nahe 86.000 US-Dollar. Er hat 228 aufeinanderfolgende Handelstage unter dieser Schwelle geschlossen, und sein Buchverlust erreichte am 5. Februar 2026 mit etwa 18 Milliarden US-Dollar seinen Tiefpunkt. Diese Erholung hat diesen Verlust auf etwa 3,9 Milliarden US-Dollar verringert, der geringste Abstand des Komplexes zum Break-even seit Januar.
Der Break-even-Punkt der Unternehmensschatzkammern liegt nahe 80.500 US-Dollar, etwas unter dem Spotpreis. Von den Cost-Basis-Modellen, die wir verfolgen, liegen fünf über dem aktuellen Preis, vom True Market Mean bei 76.600 US-Dollar bis zum ETF-Break-even bei 86.000 US-Dollar. Der Widerstand darüber ist ein Cluster realer Kostenbasen, und die Rückeroberung von 86.000 US-Dollar würde die größten institutionellen Halter zum ersten Mal in diesem Jahr wieder in die Gewinnzone bringen.
Verkäufer zeigten sich nicht
Verkäufe lassen nach, während es in Richtung der Höchststände drängt
Der Vorstoß in Richtung der Decke hat nicht viel Angebot hervorgelockt. Das Sell-Side Risk Ratio (realisierter Gewinn plus realisierter Verlust, gemessen relativ zur Realized Cap) ist auf Sieben-Tage-Basis auf 7 Basispunkte pro Tag gefallen, weniger als die Hälfte des August-Höchststands von 16 Basispunkten. Bei den Höchstständen im Juli 2025 und Oktober 2025 schnellte dieselbe Kennzahl auf 35 bzw. 23 Basispunkte. Im vergangenen Jahr haben nur wenige Tage niedrigere Werte als heute verzeichnet.
Der Anteil der Langfristhalter am realisierten Gewinn ist vom August-Höchststand von 88 % auf 47 % gefallen, während der Höchststand des realisierten Gewinns im September am 3. September 2026 weniger als die Hälfte des August-Werts betrug. Die Verkäufer dieses Monats sind jüngste Käufer, und selbst sie verkaufen weniger. Wenn die Kennzahl nachhaltig über 16 Basispunkte zurückkehrt, würde dies zeigen, dass Verkäufer im August-Ausmaß zurückgekehrt sind; bis dahin fehlen dem Spotmarkt bei diesen Preisen Verkäufer.
Zwischen Boden und Decke
Das Bodensignal hat seinen Zweck bereits erfüllt
Von den 45 Zyklusindikatoren im Market-Compass-Panel erreichte der Anteil im kältesten Bereich in der Woche vom 29. Juni 2026 seinen Höchststand von 82 % und blieb 41 Wochen in Folge über seinem langfristigen Median. Dies war die stärkste Resonanz eines Bodensignals, die dieser Zyklus hervorbrachte. Dieses Signal ist nun verblasst: Da die Erholung die Bewertungen wiederherstellte, fiel der kalte Anteil in der letzten vollständigen Woche auf 2 %.
Das Panel ist nicht auf das andere Extrem umgeschlagen. Drei Viertel der Indikatoren liegen weiterhin unter ihren eigenen historischen Mittelpunkten, und es ist 43 Wochen her, dass eine Mehrheit der Indikatoren über 50 lag. Die Interpretation lautet: Der Markt hat die Wertzone verlassen, ist aber noch nicht teuer geworden. Wenn eine Mehrheit der Indikatoren über 50 steigt, wäre dies die klarste Bestätigung, dass sich die Zyklusposition gewendet hat.
Kein massiver Zufluss in Altcoins
Viele Altcoins steigen, wobei die Marktkapitalisierung der Altcoins in diesem Monat um 21 % zugenommen hat. Diese Kennzahl prüft, ob diese Bewegung im Verhältnis zum gesamten Kryptomarkt zu groß ist: ob Altcoins Bitcoin Anteile in dem Tempo abnehmen, das vor früheren Höchstständen zu beobachten war. Von den vier auf dem Chart markierten Bitcoin-Preishöchstständen gingen drei innerhalb von 90 Tagen ein Anstieg des Altcoin-Anteils an der kombinierten Marktkapitalisierung von Bitcoin und Altcoins um mindestens 2,8 Prozentpunkte voraus; der Höchststand vom Dezember 2017 war die Ausnahme. Heute ist die 90-Tage-Veränderung des Altcoin-Anteils negativ, bei -0,9 Prozentpunkten.
Altcoins steigen in Dollar ausgedrückt, übertreffen aber Bitcoin nicht; die gesamte Leiter bewegt sich als ein Block, wobei die Coins mit der größten Marktkapitalisierung führen. Die Mega-Rotation, die einen reifen Höchststand kennzeichnet – Kapital, das schneller die Risikokurve hinabfließt, als Bitcoins eigene Marktkapitalisierung wächst – hat noch nicht begonnen. Wenn der Altcoin-Anteil über 90 Tage um 2,8 Prozentpunkte oder mehr steigt, während Bitcoin nahe seinem Allzeithoch ist, wäre das eine präzedenzbasierte Warnung; heute trifft keine der beiden Bedingungen zu.
Fazit
Bitcoin konsolidiert unter einer Decke, auf die sich drei unabhängige Quellen einigen: Kostenbasis langfristiger Halter, die Liquidationskarte und der ETF-Break-even-Punkt, alle zwischen 83.000 $ und 86.000 $. Der aktuelle Zustand ist eine Spanne mit einem reparierten Boden und einer ungetesteten Decke. Der Unterschied zum Versuch im August ist das Fehlen von Verkäufern: Der Verkaufsdruck ist weniger als halb so hoch wie im August, langfristige Halter ziehen sich zurück, während der derivative Treibstoff darüber dicker wird. Ein nachhaltiger Schlusskurs über 86.000 $, während die Sell-Side-Risk-Ratio weiterhin gedämpft bleibt, würde bestätigen, dass die Decke absorbiert wurde; wenn der Verkauf zurückkehrt, die Kennzahl über 16 Basispunkte steigt oder der Boden von 62.000 $ bis 65.000 $ gebrochen wird, würde dies diese Ansicht ungültig machen.
On-Chain-Kennzahlen, Preis- und Derivate-Daten sind Stand 7. September 2026, ETF-Zuflüsse sind Stand 4. September 2026, und das Market-Compass-Panel ist Stand der Woche vom 7. September 2026; die jüngsten täglichen Datenpunkte können noch revidiert werden.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Auf der Grundlage der hier bereitgestellten Informationen sollten keine Anlageentscheidungen getroffen werden, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.
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