Die Bank of Korea hat gewarnt, dass konzentrierte und gehebelte Geschäfte im Zusammenhang mit Samsung Electronics und SK Hynix die Volatilität an den Finanzmärkten erhöhen könnten, falls die Nachfrage nach KI-Chips nachlässt.
Zusammenfassung
- Die Bank of Korea warnte, dass gehebelte Halbleitergeschäfte die Volatilität an den in- und ausländischen Märkten verstärken könnten.
- Samsung Electronics und SK Hynix machen zusammen fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des Referenzindex Kospi aus.
- In Hongkong notierte gehebelte Produkte im Zusammenhang mit koreanischen Chipherstellern weiteten sich im ersten Halbjahr 2026 um mehr als das Zwanzigfache aus.
- Südkoreas reales BIP wuchs im zweiten Quartal um 0,6 %, während die nominale Produktion offiziell im Jahresvergleich viel schneller zunahm.
- Die Zentralbank hob ihre Wachstumsprognose für 2026 auf 2,6 % an, da die Chip-Exporte stark zunahmen.
Der am 10. September veröffentlichte Bericht der Bank of Korea zur Geldpolitik vom September untersuchte die halbleitergetriebene Expansion des Landes zusammen mit steigenden Vermögenspreisen, Haushaltsverschuldung und sich verändernden Bedingungen an den Überseefinanzmärkten.
Bank of Korea verbindet KI-Chip-Geschäfte mit Marktrisiko
Samsung Electronics und SK Hynix machen nun fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des Kospi aus, so die Analyse der Zentralbank, über die das Wall Street Journal berichtete. Ihre Gewinne und Aktienkurse sind eng an die globalen Ausgaben für KI-Infrastruktur gekoppelt.
Die Konzentration verleiht beiden Unternehmen einen ungewöhnlich großen Einfluss auf den südkoreanischen Referenzindex. Kursbewegungen der beiden Chiphersteller können Indexfonds, Derivate, Altersvorsorgeportfolios und strukturierte Produkte im Zusammenhang mit dem Kospi beeinflussen.
Ausländische Hebelwirkung hat einen weiteren Kanal geschaffen. Der Wert der in Hongkong notierten gehebelten börsengehandelten Produkte im Zusammenhang mit Samsung und SK Hynix stieg im ersten Halbjahr 2026 um mehr als das Zwanzigfache, wie das Wall Street Journal berichtete.
Solche Produkte verwenden Derivate, um die tägliche Rendite einer zugrunde liegenden Aktie zu vervielfachen. Ein zweifach gehebelter Long-Fonds strebt den doppelten Tagesgewinn an, während ein inverses Produkt steigen kann, wenn die referenzierte Aktie fällt.
Die tägliche Neugewichtung kann Fondsbetreiber dazu veranlassen, in steigende Märkte zu kaufen und bei Rückgängen zu verkaufen. Die Bank of Korea warnte, dass schnelle Anpassungen großer Produkte Preisbewegungen verstärken und Volatilität zwischen Überseehandelsplätzen und Seoul übertragen könnten.
Mehrere Produkte sollen angeblich eine Hebelwirkung von bis zu vierfach genutzt haben, während sie Positionen im Zusammenhang mit globalen Speicherchip-Unternehmen eröffneten und schlossen. Die Zentralbank nannte keinen unmittelbaren Ausfall und kündigte keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen einen bestimmten Fonds an.
Die südkoreanischen Behörden haben bereits auf die Volatilität im Zusammenhang mit Einzelaktienprodukten reagiert. Die Regierung kündigte im Juli vorgeschlagene Beschränkungen an, die die Zuteilung einer Einzelperson zu gehebelten Einzelaktien-ETFs auf 20 % des Anlagevermögens begrenzen könnten.
Die geplanten Regeln folgten auf starke Veränderungen bei inländischen Technologieaktien und erzwungene Anpassungen durch gehebelte Fonds. Die Behörden haben nicht erklärt, dass die Beschränkungen alle mit Überseeprodukten verbundenen Marktrisiken beseitigen werden.
Halbleiterabhängigkeit reicht über den Kospi hinaus
Südkoreas Halbleiterindustrie liefert High-Bandwidth-Speicher und fortschrittlichen dynamischen Direktzugriffsspeicher, die in KI-Beschleunigern verwendet werden. Samsung, SK Hynix und das US-amerikanische Unternehmen Micron sind die wichtigsten Großserienlieferanten fortschrittlicher Speicherprodukte.
Nvidia, AMD und große Cloud-Betreiber sind auf solche Komponenten für KI-Server angewiesen. Die Nachfrage von Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle hat koreanische Chip-Exporte, Werksinvestitionen und Unternehmensgewinne gestützt.
In einigen Monaten des Jahres 2026 machten Halbleiter mehr als 40 % der südkoreanischen Warenexporte aus, so Berichte unter Berufung auf Zoll- und Zentralbankdaten. Der genaue Anteil ändert sich mit Chip-Preisen, Versandmengen und der Nachfrage nach anderen koreanischen Exporten.
SK Hynix hat von der Nachfrage nach High-Bandwidth-Speicher profitiert, während Samsung die Produktion ausgeweitet und die Zulassung für neuere KI-Speicherprodukte angestrebt hat. Die Unternehmensprognosen bleiben anfällig für Kundenaufträge, Produktionsausbeuten und Änderungen der Speicherpreise.
Samsung und SK Hynix haben Aktionärsrückzahlungspläne in Höhe von insgesamt mehr als 130 Billionen Won, also rund 97 Milliarden US-Dollar, für 2026 angekündigt. Reuters berichtete, dass die Pläne durch Barmittel gestützt werden, die während des KI-bedingten Speicherbooms erwirtschaftet wurden.
Die Reaktion der Anleger auf die Ausschüttungen fiel zurückhaltend aus, da einige Aktionäre weiterhin Governance-Änderungen und Aktienrückkäufe forderten. Von Reuters zitierte Analysten bezeichneten die Gewinnzuwächse als abhängig von einer zyklischen Branche.
Die Unternehmen lehnten einen separaten Vorschlag der Korea Electric Power Corp. ab, der 25 Billionen Won, also fast 18,7 Milliarden US-Dollar, an Vorauszahlungen für die Strominfrastruktur forderte, die geplante Chipfertigungscluster versorgen soll, wie Reuters berichtete.
Ein einem südkoreanischen Gesetzgeber vorgelegtes Dokument zeigte, dass KEPCO vorgeschlagen hatte, das Geld zu verwenden, um Stromkapazität für künftige Halbleiteranlagen zu sichern. Die beiden Chiphersteller akzeptierten die geforderte Finanzierungsstruktur nicht.
BIP-Zahlen erfordern eine Unterscheidung zwischen real und nominal
Die in einigen Berichten genannte Zahl von 21,9 % betrifft nominale Wirtschaftsmessungen und sollte nicht als inflationsbereinigte Wachstumsrate Südkoreas dargestellt werden. Das reale BIP, das Preisänderungen bereinigt, wuchs weit langsamer.
Südkoreas reales BIP expandierte im zweiten Quartal 2026 um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal. Das nominale BIP stieg um 26,4 % gegenüber dem Vorjahr, da höhere Halbleiterexportpreise die Terms of Trade des Landes verbesserten.
Der BIP-Deflator, der Preisänderungen bei im Inland produzierten Waren und Dienstleistungen misst, stieg um 21,9 %. Verbesserte Exportpreise können die nominale Produktion und das Volkseinkommen steigern, ohne einen vergleichbaren Anstieg des Volumens der produzierten Waren und Dienstleistungen anzuzeigen.
Im ersten Quartal wuchs das reale BIP nach Forschung von ING um etwa 3,6 % im Jahresvergleich. Der Anstieg gegenüber dem Vorquartal erreichte 1,7 %, gestützt durch Exporte, Investitionen und inländische Ausgaben.
Die Bank of Korea hob ihre Prognose für das reale BIP-Wachstum im Gesamtjahr von 2 % auf 2,6 % an. Die Zentralbank führte einen Großteil der Revision auf Halbleiterexporte im Zusammenhang mit globalen KI-Investitionen zurück.
Folglich sind die im bereitgestellten Bericht genannten Prognosen eines Wachstums von 3,3 % bis 3,5 % nicht die aktuelle offizielle Ganzjahresprojektion der Bank of Korea. Der geldpolitische Bericht vom September besagt, dass das Wirtschaftswachstum „voraussichtlich robust bleiben“ werde, doch die von der Zentralbank veröffentlichte Zahl beträgt 2,6 %.
Die Bank hob ihre Inflationsprognose von 2,2 % auf 2,7 % an. Die Kerninflation, die einige volatile Komponenten ausschließt, wird auf 2,4 % prognostiziert.
Nach aufeinanderfolgenden Erhöhungen liegt der Leitzins Südkoreas bei 3 %. Die Zentralbank hob ihn in ihren Sitzungen im Juli und August von 2,5 % an, da sich die Sorgen über Inflation und Finanzstabilität verstärkten.
Eine Umkehr der KI-Ausgaben könnte andere Märkte erreichen
Die Bank of Korea untersuchte, wie sich eine Verringerung der globalen KI-Ausgaben auf Halbleiterbestellungen, koreanische Exporte und inländische Vermögenspreise auswirken könnte. Sie sagte kein konkretes Datum für einen Abschwung voraus.
Einige Analysen der Zentralbank deuteten darauf hin, dass das Wachstum der globalen KI-Investitionen vor Ende 2026 seinen schnellsten Stand erreichen könnte. Eine spätere Verlangsamung bleibt ein Szenario, nicht ein bestätigter Ausgabenplan von Technologieunternehmen.
Die Lieferantenfinanzierung ist Teil der Besorgnis der Bank. Bei solchen Vereinbarungen helfen Hardwarelieferanten oder verbundene Finanzunternehmen Kunden beim Kauf von Chips und Computergeräten, was den Absatz stützen kann, während das Kreditrisiko steigt.
Die Bank verglich bestimmte Finanzierungsmuster mit Praktiken aus der Dotcom-Zeit. Zweckgesellschaften, die für Rechenzentrumsprojekte genutzt werden, können Schulden je nach rechtlicher und buchhalterischer Struktur außerhalb der direkt ausgewiesenen Kreditaufnahme des Hauptbetriebsunternehmens platzieren.
Ihr Bericht behauptete nicht, dass jede KI-Finanzierungsvereinbarung unsicher sei. Die Warnung konzentrierte sich auf Leverage, Marktkonzentration und die Möglichkeit, dass niedrigere erwartete Renditen dazu führen könnten, dass Kreditgeber und Anleger gleichzeitig ihr Engagement reduzieren.
China stellt eine separate Wettbewerbsquelle dar. Inländische Hersteller investieren in Speicherchips und Chipfertigungsausrüstung, wobei sich Produktionskapazität und technische Leistung zwischen den Unternehmen unterscheiden.
Ein schnelleres chinesisches Vordringen könnte laut Analysten den Druck auf koreanische Chip-Preise oder Marktanteile erhöhen. Es gibt keine verifizierten Belege dafür, dass China Samsung oder SK Hynix bereits bei der großvolumigen Versorgung mit fortschrittlichem HBM verdrängt hat.
Crypto.news berichtete zuvor, dass Bedenken wegen der KI-Ausgaben und der Fortschritte der chinesischen Chipfertigung im Juli einen starken Ausverkauf am Kospi auslösten. SK Hynix fiel in dieser Sitzung um bis zu 14 %, während Samsung um bis zu 13,4 % sank.
Krypto-nahe Derivate schaffen eine weitere Verbindung. Lighter führte laut seiner Ankündigung vom Februar On-Chain-Perpetual-Kontrakte in Verbindung mit Samsung, SK Hynix und anderen koreanischen Vermögenswerten ein, mit einer Hebelwirkung von bis zu 10-fach.
Solche Kontrakte stellen kein Eigentum an den zugrunde liegenden koreanischen Aktien dar. Ihre Preise referenzieren die Vermögenswerte, während Trader Sicherheiten hinterlegen und Gewinne oder Verluste über die Plattform abwickeln.
Die Bank of Korea wird weitere Zinserhöhungen prüfen
Die Zentralbank erklärte, sie werde den Zeitpunkt und das Tempo weiterer Erhöhungen festlegen, nachdem sie Inflation, Wirtschaftsaktivität und Bedingungen der Finanzstabilität geprüft habe. Ihre nächste planmäßige geldpolitische Entscheidung ist für den 22. Oktober angesetzt.
Ein Vorstandsmitglied sagte am 10. September, die politischen Entscheidungsträger müssten die Auswirkungen der beiden vorherigen Erhöhungen bewerten, bevor sie entscheiden, wie schnell sie erneut straffen, wie Reuters berichtete.
Immobilienpreise und Haushaltsverschuldung bleiben Teil dieser Überprüfung. Der September-Bericht stellte fest, dass die Hauspreisanstiege im Großraum Seoul und das Wachstum der Haushaltskredite sich beschleunigten.
Wechselkursbedingungen liefern einen weiteren Input, da Änderungen der US-Zinssätze den Won, importierte Inflation und ausländische Investitionsströme beeinflussen können. Die Bank of Korea erklärte, künftige Entscheidungen würden weiterhin von eingehenden Wirtschafts- und Marktdaten abhängen.
FAQs
Ist Südkoreas Realwirtschaft um 21,9 % gewachsen?
Nein. Die Zahl betrifft nominale Messungen und Preisänderungen, nicht das inflationsbereinigte Wirtschaftswachstum. Das reale BIP wuchs im zweiten Quartal um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal.
Warum ist die Bank of Korea wegen KI-Chip-Aktien besorgt?
Samsung und SK Hynix machen fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des Kospi aus. Große gehebelte Produkte, die mit ihren Aktien verbunden sind, können Marktbewegungen durch tägliches Kaufen, Verkaufen und Rebalancing verstärken.
Sind Samsung und SK Hynix die einzigen HBM-Lieferanten?
Nein. Micron liefert fortschrittliche Speicherprodukte aus den USA. Samsung und SK Hynix bleiben zwei der wichtigsten Großserienhersteller, die globale KI-Infrastrukturunternehmen beliefern.
Hat die Bank of Korea Handelsbeschränkungen angeordnet?
Der geldpolitische Bericht kündigte kein Verbot an. Die südkoreanischen Behörden schlugen separat Beschränkungen für das individuelle Engagement in gehebelten Einzelaktien-ETFs nach starken Marktschwankungen vor.
Wann ist die nächste Zinsentscheidung der Bank of Korea?
Die nächste planmäßige geldpolitische Sitzung der Zentralbank ist am 22. Oktober, wenn die Beamten Inflation, Wachstum, Haushaltsverschuldung und Finanzmarktbedingungen erneut prüfen werden.
