Redacción: Zhao Ying, Wall Street News
Los dos próximos datos de inflación se convertirán en una verdadera prueba de credibilidad para el presidente de la Reserva Federal, Warsh.
Según el último informe del Wall Street Journal, el reportero económico Nick Timiraos, conocido como el "nuevo portavoz de la Reserva Federal", considera que Warsh ha hecho de la reducción de la inflación el tema central de su gestión al frente de la Fed, pero la confusa conferencia de prensa tras la reunión del mes pasado ha generado dudas evidentes en el mercado sobre si realmente tiene la intención de cumplir sus duras declaraciones con acciones.
En el próximo mes, el índice de precios al consumidor (IPC) de julio y el índice de inflación preferido de la Fed, el PCE subyacente, se publicarán sucesivamente, y determinarán directamente si los funcionarios de la Fed optarán por subir las tasas en la reunión de septiembre o continuarán sin cambios.
Si los datos son más calientes de lo esperado, Warsh enfrentará un dilema: o demuestra con una subida de tasas que cumple sus palabras, o mantiene las tasas sin cambios mientras soporta más disidencias internas, y entonces la brecha de credibilidad dejada por la reunión de julio será aún más difícil de cerrar. Si los datos son moderados, le dará un respiro y podrá explicar proactivamente su política en la reunión anual de Jackson Hole de este mes, en lugar de verse obligado a responder a las presiones del mercado.
Umbral de datos: 0,2% es la línea divisoria
Los economistas esperan que el IPC subyacente de julio aumente un 0,2% mensual. Timiraos señala que si es igual o inferior a este nivel, significa que la tendencia de la inflación es consistente con el objetivo del 2% de la Fed; si lo supera, constituirá una clara señal de presión política.
Los datos del IPC se transmitirán además al indicador de inflación que la Fed considera más importante, que se publicará más adelante este mes. Cabe destacar que la tasa de inflación subyacente del indicador preferido de la Fed ya subió al 3,3% en junio, notablemente más alta que el 2,8% de hace un año.
Nick Timiraos dice que los datos actuales son de gran atención porque las predicciones de varios funcionarios han fallado. Originalmente esperaban que el impacto de los aranceles fuera de una sola vez, que los precios de la energía cayeran con el petróleo, y que la inflación volviera al objetivo sin necesidad de un mayor endurecimiento de la política. Sin embargo, esos impactos no solo persisten, sino que se combinan con el aumento de los precios de equipos tecnológicos y software impulsado por el auge de la construcción de inteligencia artificial, lo que hace cada vez más difícil que los funcionarios justifiquen sus predicciones.
Error en la conferencia de prensa, daño a la confianza del mercado
Nick Timiraos cree que tras la reunión de julio, la actuación de Warsh decepcionó al mercado. Cuando se le preguntó si respondería con una subida de tasas si la inflación no bajara, su respuesta fue vaga y evasiva: insinuó que el aumento de los rendimientos de los bonos ya había reemplazado en cierta medida el efecto de endurecimiento de la política monetaria, y mencionó vagamente la posibilidad de redefinir el objetivo de inflación de la Fed.
La reacción del mercado fue bastante inusual: el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años subió durante el discurso de Warsh y no volvió a bajar. James Egelhof, economista jefe para Estados Unidos de BNP Paribas, dijo que este movimiento no es común en torno a las reuniones de la Fed, lo que sugiere que "está ocurriendo un cambio más fundamental en la percepción del mercado sobre la Fed bajo el liderazgo de Warsh".
Paul McCulley, ex economista jefe de Pimco, dijo directamente que Warsh tiende a reemplazar declaraciones específicas con principios macro, lo que reduce su espacio de política. "Habla demasiado alto, y en la práctica ya ha limitado sus opciones", dijo McCulley.
Aparecen divisiones internas, aumentan los votos disidentes
Después de la reunión, 10 de los 19 funcionarios participantes, incluida la mitad de los 12 miembros con derecho a voto, hablaron públicamente en los días siguientes, complementando la lógica de política que Warsh no pudo explicar claramente en la conferencia.
Actualmente, al menos 6 miembros con derecho a voto han declarado públicamente que podrían apoyar un eventual aumento de tasas si la inflación no mejora; 3 de ellos ya votaron a favor de un aumento inmediato en la reunión de julio.
Nick Timiraos dice que algunas personas que conocen a Warsh admiten que la confusión de comunicación causada por la conferencia de prensa de julio necesita ser reparada, y la reunión de Jackson Hole podría ser una ventana adecuada. Sin embargo, algunos creen que la reacción del mercado ha sido exagerada: el ex vicepresidente de la Fed, Donald Kohn, señaló que los indicadores de expectativas de inflación basados en el mercado no han cambiado mucho, "la reacción del mercado no es tan pesimista como la describen los comentaristas. Pero tampoco quieres entrar en esa conferencia y obtener ese resultado: tasas largas subiendo, tasas cortas bajando".
Choque entre la filosofía de comunicación y la presión real
Desde el inicio de su mandato, Warsh ha querido cambiar la forma de comunicación de la Fed. Él cree que explicar de antemano las condiciones y factores que desencadenan acciones de política restringe las manos del banco central e interfiere con una señal valiosa: el juicio del mercado sobre la trayectoria económica. Reducir la guía prospectiva, en su opinión, proporciona una lectura de mercado más pura.
Sin embargo, Kohn cuestionó esto: "Si no explicas tu marco de pensamiento, ¿cómo sabes cuándo tu juicio no se ha validado?"
En cuanto al calendario, si la reunión de septiembre no sube las tasas, la próxima reunión se celebrará unos días antes de las elecciones de mitad de período, cuando los funcionarios podrían no querer subir las tasas por primera vez en un período electoral sensible. Esto significa que si se pierde la ventana de septiembre, la decisión se pospondrá efectivamente hasta diciembre, y para respaldar esa espera se necesitará una proyección de inflación que ni siquiera los colegas de Warsh pueden mantener.
