El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, dijo el 11 de agosto que una instalación de la Reserva Federal cada vez más discutida como parte de la defensa del yen japonés podría eventualmente crear un viento de cola de liquidez para Bitcoin, Ether y oro.
Resumen
- Hayes dice que la expansión de los préstamos FIMA podría fortalecer el yen mientras agrega liquidez temporal en dólares a los mercados.
- Japón planea oficialmente usar FIMA después de coordinar la intervención del yen con Washington el 31 de julio.
- Las reglas de la Reserva Federal actualmente limitan la exposición FIMA a $60 mil millones en circulación por cada contraparte aprobada.
- Japón tenía $1.143 billones en bonos del Tesoro en mayo, mientras que GPIF poseía aproximadamente $232 mil millones por separado.
- Bitcoin cotizaba cerca de $64,000 el martes, mostrando que la tesis de liquidez de Hayes aún no ha producido un alza inmediata.
En su último ensayo, Hayes argumentó que Japón podría prometer bonos del Tesoro de EE. UU. a través de la Facilidad de Recompra de Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales de la Fed, recibir dólares y luego vender esos dólares para comprar yenes.
A diferencia de versiones anteriores de la tesis de Hayes sobre Japón, parte del marco político ahora está confirmado. El Ministerio de Finanzas de Japón dijo que compró yenes en coordinación con el Tesoro de EE. UU. el 31 de julio y planea usar FIMA en el futuro. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, también ha alentado públicamente a la Fed a aumentar el tamaño de la instalación.
La tesis de Bitcoin se basa en una instalación FIMA más grande
FIMA permite a los bancos centrales extranjeros y autoridades monetarias aprobados intercambiar temporalmente bonos del Tesoro mantenidos en la Fed de Nueva York por dólares en lugar de vender los valores directamente. Las reglas actuales de la Fed limitan las transacciones pendientes a $60 mil millones por contraparte. El Subcomité de Monedas Extranjeras puede modificar el límite y las contrapartes elegibles mientras mantiene informado al comité más amplio.
Hayes argumenta que eliminar o aumentar drásticamente ese techo podría permitir a Japón realizar intervenciones más grandes en el yen sin arrojar bonos del Tesoro al mercado. Dijo que "cuanto más impriman, más alto irá Bitcoin", vinculando cualquier expansión resultante del balance de la Fed con precios más fuertes para los activos monetarios escasos. Esa relación es la tesis de mercado de Hayes, no una consecuencia garantizada del uso de FIMA.
El mecanismo también difiere de la flexibilización cuantitativa convencional. Una transacción FIMA es un repo garantizado a corto plazo que debe reembolsarse, con la Fed aceptando valores del Tesoro de EE. UU. como garantía. La instalación ofrece financiamiento a un día o a siete días y está diseñada como un respaldo de liquidez en dólares en lugar de un programa permanente de compra de activos.
Esa distinción es importante para el caso alcista. Un aumento temporal en la liquidez de reservas no produce automáticamente el mismo efecto de mercado que las compras permanentes de bonos del Tesoro, y la reacción de Bitcoin también dependería del posicionamiento de los inversores, los movimientos de divisas y la escala y persistencia de cualquier uso de FIMA.
Japón ya ha confirmado que FIMA es parte de su caja de herramientas
La declaración oficial del 3 de agosto de Japón proporciona el mayor apoyo al argumento de Hayes. La Ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, confirmó la compra coordinada de yenes del 31 de julio y dijo que Japón "planea utilizar" la instalación de la Fed en el futuro. El ministerio también dejó la puerta abierta a una intervención conjunta adicional.
Bessent dijo por separado que Washington estaría preparado para participar en más intervenciones y respaldó una instalación de liquidez más grande de la Fed. Reuters informó que el Secretario del Tesoro ve a FIMA como una forma para que Japón obtenga dólares sin forzar ventas de bonos del Tesoro en el mercado abierto.
El tema ya ha aparecido en análisis anteriores sobre liquidez del yen, cuando Hayes argumentó en enero que el apoyo de la Fed a los mercados japoneses podría eventualmente impulsar las criptomonedas a través de una liquidez más fácil en dólares. Una cobertura más reciente del carry trade japonés mostró el riesgo opuesto: los rendimientos japoneses más altos pueden reducir la financiación barata en yenes disponible para operaciones de riesgo globales.
La cifra de 1,37 billones de dólares necesita una calificación importante
Hayes estima aproximadamente 1,37 billones de dólares en posible colateral del Tesoro, combinando las tenencias del gobierno japonés con alrededor de 230 mil millones de dólares en manos del Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF). Los datos del Tesoro confirman que Japón poseía 1,1431 billones de dólares en bonos del Tesoro a finales de mayo. Reuters calculó que el GPIF poseía otros 232,1 mil millones de dólares a finales de marzo.
Sin embargo, no se puede tratar todo el 1,37 billones de dólares como colateral FIMA inmediatamente disponible. La participación actual de la Fed se limita a cuentas oficiales extranjeras aprobadas, mientras que el propio Hayes dice que la elegibilidad tendría que ampliarse para incluir entidades como el GPIF.
Los últimos resultados oficiales del GPIF aún mostraban su asignación de bonos extranjeros cerca de su objetivo de política del 25% a finales de junio, no evidencia de que su cartera de bonos del Tesoro ya haya sido redirigida al mecanismo.
Los datos de la Fed aún no han confirmado el aumento de liquidez de Hayes
El último balance de la Reserva Federal aún no muestra la gran expansión de FIMA que Hayes prevé. El comunicado H.4.1 del 6 de agosto de la Fed mostró solo 1 millón de dólares en acuerdos de recompra totales pendientes al 5 de agosto. Eso no identifica todas las discusiones de política en curso, pero no proporciona evidencia de una gran retirada de FIMA en ese momento.
Bitcoin tampoco ha mostrado un repunte inmediato vinculado al ensayo. BTC se negociaba cerca de los 63.977 dólares el martes, mientras que Ether rondaba los 1.625 dólares. Esos precios no refutan el argumento de Hayes porque su tesis depende de una futura expansión de FIMA en lugar del mecanismo existente por sí solo.
Por lo tanto, el próximo desencadenante medible es un cambio de la Reserva Federal en el límite de 60 mil millones de dólares de FIMA o en las reglas de contraparte, seguido de evidencia del uso real japonés en los datos semanales del balance de la Fed. Hasta entonces, el escenario alcista para Bitcoin, Ether y oro sigue siendo una tesis prospectiva de Hayes construida en torno a un mecanismo de política que Japón ha confirmado que tiene la intención de usar, pero que la Fed aún no ha expandido públicamente.
