El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, ha pedido que las acciones tokenizadas cuenten con un respaldo total de valores reales, mientras el exchange busca conectar a inversores globales con un mercado de acciones estadounidense valorado en más de 70 billones de dólares.
Resumen
- Armstrong dijo que los tokens de acciones de Coinbase representan valores reales en lugar de activos sintéticos o instrumentos de deuda.
- Coinbase mantiene las acciones subyacentes a través de una empresa de propósito especial en el extranjero y un bróker regulado en EE. UU.
- Los titulares verificados pueden solicitar el reembolso, mientras que los ingresos por dividendos generalmente se reinvierten después de impuestos y comisiones.
- Los productos siguen sin estar disponibles para personas estadounidenses y no están registrados bajo la Ley de Valores de EE. UU.
Armstrong dijo en una publicación en X que Coinbase ha establecido un modelo para acciones tokenizadas basado en acciones reales, derechos de reembolso y beneficios vinculados a los valores subyacentes.
En lugar de emitir productos sintéticos que siguen el precio de una acción, Coinbase respalda sus tokens de renta variable pública con las acciones correspondientes mantenidas en custodia, según Armstrong. Añadió que los inversores pueden canjear los tokens elegibles por las acciones subyacentes bajo el proceso regulatorio aplicable.
Coinbase también ha añadido funcionalidad de dividendos a los productos y planea introducir derechos de voto, dijo Armstrong. Al combinar esas características con transferencias onchain, el CEO cree que la estructura podría ayudar a inversores e instituciones fuera del país a acceder al mercado de valores estadounidense.
Las acciones tokenizadas de Coinbase poseen intereses beneficiarios en las acciones
Coinbase introdujo sus primeros tokens de acciones nativos de Base el 24 de agosto, ofreciendo a inversores no estadounidenses elegibles productos vinculados a Apple, Nvidia, Meta y Alphabet. Como crypto.news informó anteriormente, los productos cotizan bajo los tickers AAPLc, NVDAc, METAc y GOOGLc y utilizan el estándar de token B20 de Base.
Según los materiales de lanzamiento de Coinbase, los participantes autorizados compran las acciones correspondientes antes de que las acciones se muevan a una cuenta de custodia segregada. Coinbase describió cada token como un derecho directo sobre una acción real, diciendo que la estructura proporciona más que exposición al precio.
Coinbase Onchain SPV Ltd., una empresa constituida en el Mercado Global de Abu Dabi, emite formalmente los valores. Los folletos oficiales identifican a Alpaca Securities como el bróker y custodio responsable de comprar, vender y mantener las acciones subyacentes de EE. UU.
Alpaca está registrada ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. como bróker-dealer y pertenece a la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera y a la Corporación de Protección de Inversores de Valores. Sin embargo, bajo la estructura de Coinbase, Alpaca mantiene las acciones para la empresa emisora en el extranjero en lugar de abrir una cuenta de corretaje estándar para cada titular de tokens.
El folleto de Nvidia de Coinbase describe cada token como un interés beneficiario proporcional en un fondo de propiedad depositada. El título legal de las acciones subyacentes de Nvidia generalmente permanece con el fideicomiso, lo que significa que un titular de tokens no aparece directamente en el registro de accionistas de Nvidia simplemente por mantener NVDAc en una cartera.
El folleto también dice que las acciones en custodia se mantienen en fideicomiso para los titulares de tokens elegibles. Sujeto a la validez del fideicomiso bajo la ley del Mercado Global de Abu Dabi, la propiedad depositada permanecería separada de los activos del emisor si Coinbase Onchain SPV entrara en bancarrota o insolvencia.
El reembolso depende de que el titular cumpla las normas de cumplimiento
Los usuarios verificados, descritos en los documentos de Coinbase como "titulares consolidados", pueden solicitar el reembolso por la acción subyacente, dólares estadounidenses o una criptomoneda compatible como USDC. Según el folleto, el emisor cobra una comisión de reembolso del 0,05%.
Las verificaciones de cumplimiento se aplican antes de que el emisor procese una solicitud. Coinbase, Alpaca y otros proveedores de servicios pueden revisar la identidad del titular, su ubicación, su estado de sanciones y la información contra el lavado de dinero, mientras que la liquidación del mercado y la venta de cualquier acción subyacente pueden retrasar el pago.
Una orden de reembolso tampoco garantiza el valor mostrado cuando el titular envía la solicitud. El prospecto advierte que los precios de mercado pueden cambiar mientras se realizan las revisiones de cumplimiento, la liquidación o las ventas de acciones.
Los usuarios pueden adquirir tokens de acciones de Coinbase a través de exchanges descentralizados sin completar primero el proceso de verificación completo del emisor. Los documentos de Coinbase clasifican a dichos usuarios como titulares no consolidados hasta que cumplan las condiciones requeridas.
Los titulares no consolidados pueden transferir o negociar los tokens en mercados permitidos, pero el prospecto dice que el emisor no reconocerá sus derechos de reembolso o voto. No pueden solicitar la entrega de la acción subyacente ni enviar instrucciones de voto hasta que la entidad de tokenización de Coinbase apruebe su estado.
La descripción de Armstrong sobre la intercambiabilidad, por lo tanto, se aplica bajo las condiciones regulatorias y contractuales establecidas en los documentos de cada producto. El reembolso está disponible como una característica del producto, pero no es automático para cada cartera que posee un token.
Los dividendos se reinvierten en lugar de pagarse directamente
El prospecto de Coinbase dice que el emisor generalmente reinvierte los dividendos en efectivo recibidos de la compañía subyacente en lugar de enviar el dinero directamente a los tenedores de tokens. Después de comprar más acciones, el emisor ajusta el ratio de depósito, aumentando la cantidad de capital subyacente representado por cada token.
Los impuestos y las comisiones reducen la cantidad disponible para reinversión. Según la presentación de Nvidia, las distribuciones a titulares no estadounidenses están generalmente sujetas a una retención fiscal estadounidense del 30% a menos que un tratado fiscal proporcione una tasa menor.
El emisor también cobra una comisión equivalente al 5% del valor bruto de los dividendos u otras distribuciones. Las acciones corporativas, los gastos y los impuestos pueden cambiar el ratio de depósito con el tiempo, por lo que un token puede no representar siempre exactamente una acción subyacente completa después de la emisión.
La votación también opera a través de un proceso indirecto. El prospecto permite a los titulares consolidados enviar instrucciones al emisor, que luego puede intentar votar las acciones en custodia en su nombre.
A diferencia de un accionista registrado convencional, un tenedor de tokens no necesariamente envía un poder directamente a Apple, Nvidia, Meta o Alphabet. La presentación de Coinbase dice que la votación puede depender de la ley aplicable, el tiempo disponible y los límites prácticos, mientras que ciertos derechos pueden estar restringidos o no disponibles en algunas jurisdicciones.
Galaxy Research ha cuestionado el uso que hace Coinbase de la frase "una acción real que realmente posees", señalando que el mismo material de lanzamiento describe el token como un derecho directo sobre una acción. Según Galaxy, Coinbase utiliza un envoltorio de terceros en el que la relación legal del titular pasa por la empresa de propósito especial extraterritorial en lugar de la empresa que emitió la acción subyacente.
Galaxy dijo que no encontró evidencia de que Apple, Nvidia, Meta o Alphabet hayan patrocinado los tokens de Coinbase. Bajo un modelo de terceros, los términos de la compañía de tokenización determinan cómo los beneficios de dividendos, votación y reembolso pasan a los titulares.
Los inversores estadounidenses siguen excluidos de las acciones tokenizadas
Aunque los tokens siguen acciones de empresas estadounidenses, Coinbase no los ofrece a personas estadounidenses. Sus prospectos declaran que los valores no han sido registrados bajo la Ley de Valores de 1933 ni con ningún regulador de valores estatal de EE. UU.
Coinbase ofrece los productos en el extranjero bajo la Regulación S, que proporciona una exención de registro para transacciones de valores calificadas realizadas fuera de los Estados Unidos. Los documentos del producto prohíben su oferta, venta o entrega dentro del país o para la cuenta o beneficio de una persona estadounidense.
Los clientes estadounidenses pueden en su lugar negociar acciones convencionales y fondos cotizados en bolsa a través de Coinbase Capital Markets, una operación de corretaje separada miembro de FINRA. Coinbase dice que ese servicio admite negociación 24/5 y utiliza Apex Clearing para ejecución, custodia y compensación.
La SEC ha mantenido que poner un valor en una blockchain no lo elimina de la ley federal de valores. En su guía sobre valores tokenizados, la agencia distinguió los productos patrocinados por el emisor de los tokens creados por terceros no relacionados, que pueden proporcionar propiedad beneficiaria, un derecho sobre valores o solo exposición económica.
La actividad de trading de los productos de Coinbase ha crecido a pesar de la restricción de EE. UU. El 13 de septiembre, los datos de trading de Base mostraron que el volumen de acciones tokenizadas en exchanges descentralizados había alcanzado un récord diario de 100 millones de dólares.
Según Token Terminal, la categoría generó 730,9 millones de dólares en volumen de trading durante los 30 días anteriores. Aerodrome procesó 557,1 millones de dólares, o el 76% del total medido, mientras que Uniswap v4 gestionó otros 139,3 millones de dólares.
Coinbase amplió posteriormente el grupo original de cuatro tokens con productos vinculados a Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla y la empresa de capital privado SpaceX. El estándar B20 de Base admite verificaciones de identidad establecidas por el emisor, controles de transferencia y otras restricciones de cumplimiento en carteras y aplicaciones descentralizadas.
