La demanda de monedas estables respaldadas por el dólar puede ejercer presión a la baja sobre las monedas nacionales cuando los inversores obtienen acceso directo a través de pares de negociación fiduciarios, según una investigación publicada por el Banco de Corea el 3 de septiembre. El efecto apareció después de que Binance introdujera la negociación entre monedas locales seleccionadas y monedas estables como USDT y USDC.
Resumen
- Las monedas estables respaldadas por el dólar transmitieron presión de compra a los tipos de cambio después de que Binance introdujera pares fiduciarios directos a nivel mundial.
- Las primas locales de monedas estables disminuyeron entre 0.33 y 0.38 puntos porcentuales después de las introducciones de pares de Binance en general.
- Corea mostró primas más altas de monedas estables pero sin respuesta medible en el tipo de cambio sin acceso directo a pares de Binance.
- Los creadores de mercado pueden vender las monedas locales recibidas por dólares mientras equilibran sus posiciones de negociación de monedas estables después.
- Los investigadores examinaron 12 monedas utilizando eventos de emparejamiento entre 2019 y 2025 para identificar efectos de transmisión.
El estudio del Banco de Corea, escrito por Jihyun Kim y Sangheum Cho, examinó 12 monedas con suficientes datos de intercambio locales y globales. Las introducciones de pares cubrieron el período de 2019 a 2025.
Los investigadores encontraron que los mercados directos de fiat-moneda estable fortalecieron la conexión entre la demanda de criptomonedas y los mercados de divisas. Las primas de las monedas estables se hicieron más pequeñas, pero los shocks de demanda también ganaron una ruta hacia el comercio de divisas convencional.
Los hallazgos no establecen que la demanda de monedas estables siempre cause depreciación de la moneda. La relación medida dependía de la estructura del mercado, el acceso a intermediarios globales y la disponibilidad de pares de negociación directos.
Los pares de Binance conectaron la demanda de monedas estables con los mercados de divisas
Las monedas estables en dólares se negocian globalmente, pero los inversores en muchos países no siempre pueden comprarlas directamente con moneda local en un gran intercambio internacional. Pueden comprar monedas estables a través de plataformas nacionales, mercados entre pares o intermediarios.
Esa separación puede crear una prima local. El precio de USDT o USDC en un intercambio nacional puede elevarse por encima del tipo de cambio convencional del dólar cuando la demanda excede la oferta disponible. Los controles de capital, los costos de transferencia y las restricciones en los intercambios internacionales pueden impedir que los arbitrajistas cierren la diferencia de inmediato.
La introducción por parte de Binance de pares directos de fiat-moneda estable cambió esta estructura para las monedas examinadas. Los creadores de mercado globales podían vender monedas estables directamente a inversores que pagaban con moneda local. Esas empresas podían entonces gestionar la exposición fiduciaria resultante a través de los mercados de divisas convencionales.
Por ejemplo, un creador de mercado que vende USDT por reales brasileños recibe reales mientras renuncia a un activo vinculado al dólar. Para reequilibrar, puede vender los reales y comprar dólares en el mercado de divisas. La demanda de compra de monedas estables puede, por lo tanto, generar una venta acompañante de la moneda local.
Los investigadores describieron esto como un canal de transmisión de shocks. Antes del emparejamiento directo, la presión de compra afectaba principalmente a la prima de la moneda estable nacional. Después del emparejamiento, parte de la presión se transmitía al tipo de cambio.
El flujo de órdenes neto iniciado por compradores de monedas estables se asoció con la depreciación entre las monedas emparejadas. El resultado indica que la dirección de la actividad de negociación importaba, no solo la diferencia entre los precios locales y globales de las monedas estables.
Los hallazgos respaldan las preocupaciones de que la demanda de dólares digitales pueda afectar a las monedas nacionales a través de nuevos canales. Un funcionario del Fondo Monetario Internacional advirtió de manera similar que los tokens locales podrían facilitar la conversión a monedas estables en dólares, particularmente cuando los mercados en cadena permiten a los usuarios moverse entre monedas sin rutas bancarias convencionales.
Las primas de las stablecoins cayeron después de que se abriera el comercio directo
El estudio también encontró una mayor integración de precios entre los mercados globales y domésticos de stablecoins. Las primas locales disminuyeron aproximadamente 0.33 a 0.38 puntos porcentuales después de la introducción de los pares fiduciarios de Binance.
Esta disminución significa que el precio local de las stablecoins se acercó más al tipo de cambio spot correspondiente. Los proveedores de liquidez globales podían responder cuando la demanda doméstica empujaba las stablecoins por encima de los precios disponibles en otros lugares.
Los flujos en cadena y de intercambio proporcionaron un mayor respaldo para este resultado. Las stablecoins tendían a moverse de Binance a los intercambios locales cuando las primas domésticas superaban los precios en Binance. Los comerciantes podían comprar los tokens en el mercado de menor precio, transferirlos y venderlos donde la prima era más alta.
El proceso mejora la consistencia de precios entre los lugares de negociación, pero también vincula mercados que antes estaban más separados. Un shock de demanda que antes permanecía dentro de un intercambio de criptomonedas doméstico puede impulsar a los creadores de mercado globales a operar la moneda nacional subyacente.
Por lo tanto, el resultado del documento no es simplemente que los listados en los intercambios redujeron los costos de negociación. Una mayor integración vino acompañada de una transmisión más fuerte entre la demanda de activos digitales y los precios de las divisas.
En una prueba semanal separada, los investigadores utilizaron las búsquedas de Google de Bitcoin como un indicador del interés de inversión en criptomonedas. Un aumento de una desviación estándar en la actividad de búsqueda se asoció con una depreciación del 0.118% del real brasileño y un aumento de 0.109 puntos porcentuales en la prima de las stablecoins de Brasil.
Estas cifras describen relaciones estadísticas dentro de la muestra del estudio. No significan que cada aumento en las búsquedas de Bitcoin producirá un movimiento equivalente en la moneda. La actividad de búsqueda también puede capturar un sentimiento de riesgo más amplio, desarrollos políticos o estrés financiero.
El mercado no emparejado de Corea absorbió la demanda a través de primas
Corea del Sur proporcionó una comparación útil porque Binance no ofrecía un par directo de won-stablecoin durante el período examinado. Los inversores coreanos accedían principalmente a las stablecoins a través de intercambios domésticos u otros canales indirectos.
Los investigadores no encontraron una relación estadísticamente medible entre la presión de compra de stablecoins y el tipo de cambio del won. En cambio, una demanda más fuerte principalmente elevó la prima de precio de las stablecoins dentro del mercado coreano.
Este contraste respalda el argumento de estructura de mercado del estudio. Donde los intermediarios globales no podían aceptar directamente won a cambio de stablecoins, no tenían una posición equivalente para deshacer a través del mercado de divisas convencional.
El resultado no muestra que la actividad de stablecoins en Corea no tenga conexión con el won. Muestra que la transmisión específica del tipo de cambio identificada entre las monedas emparejadas con Binance no fue medible en Corea bajo la estructura de mercado estudiada.
La demanda coreana ya es grande. Las compras de stablecoins denominadas en won alcanzaron aproximadamente $64 mil millones durante los 12 meses hasta junio de 2025, según datos de Chainalysis. La firma describió a Corea del Sur como el mercado de stablecoins en moneda local más grande de Asia-Pacífico durante ese período.
El Banco de Corea dijo que la relación podría cambiar si el país amplía el acceso para corporaciones e inversores extranjeros. Esa visión sigue siendo prospectiva porque Corea aún no ha desarrollado la misma estructura de comercio directo utilizada en los mercados emparejados del estudio.
Corea del Sur también está considerando reglas más amplias para activos digitales. Los legisladores han estado trabajando en legislación que cubre emisores de stablecoins, estándares de reserva y supervisión. El banco central ha apoyado un modelo en el que los bancos lideran la emisión respaldada por won durante las etapas iniciales del mercado, citando preocupaciones de estabilidad monetaria y financiera.
Esa posición se reforzó cuando el Banco de Corea apoyó consorcios de stablecoins liderados por bancos mientras las discusiones sobre la Ley Básica de Activos Digitales seguían sin resolverse.
Las stablecoins en dólares crean un nuevo canal de flujo de capital
Los flujos de capital tradicionales se mueven a través de bancos, mercados de valores y corredores de divisas regulados. Las stablecoins añaden otra ruta porque los inversores pueden adquirir activos vinculados al dólar a través de intercambios de criptomonedas y transferirlos a través de las fronteras.
Los investigadores del Banco de Corea describieron estos movimientos como una forma de flujo de capital no tradicional. El activo sigue siendo un token de blockchain, pero la decisión del creador de mercado de cubrir su exposición puede producir una compra convencional de dólares y una venta de moneda local.
Este mecanismo puede ser especialmente relevante en países donde los hogares utilizan monedas estables para preservar el poder adquisitivo. La demanda a menudo aumenta durante la inflación, la depreciación de la moneda o el acceso limitado a cuentas de dólares convencionales.
Tether ha señalado a Venezuela, Argentina, Bolivia y Turquía como mercados donde la adopción de USDT ha crecido en medio de la inestabilidad monetaria y el acceso restringido al dólar. Esas son afirmaciones de la empresa más que mediciones independientes, pero se alinean con el patrón más amplio examinado en la cobertura de crypto.news sobre el uso de monedas estables durante el estrés de la moneda local.
El mecanismo puede funcionar en ambas direcciones. La debilidad monetaria existente puede alentar a los inversores a comprar monedas estables, mientras que las transacciones utilizadas para satisfacer esa demanda pueden añadir presión de venta sobre la moneda local. Separar esos efectos es difícil porque la demanda de dólares digitales a menudo aumenta cuando la confianza en la moneda nacional ya está disminuyendo.
El estudio utilizó el momento de las introducciones de pares de Binance para identificar cambios en la estructura del mercado. Este enfoque ayudó a los investigadores a comparar las condiciones antes y después de que los intermediarios globales obtuvieran acceso directo. No elimina todos los factores externos que afectan los tipos de cambio.
Los investigadores argumentaron que una mayor liquidez en el mercado de divisas podría mejorar la capacidad de un mercado para absorber flujos relacionados con monedas estables. Un uso internacional más amplio del won también podría crear más contrapartes y reducir el efecto de los shocks de demanda individuales.
Las reglas de monedas estables de Corea pueden moldear la exposición futura al tipo de cambio
Los hallazgos llegan mientras Corea del Sur está desarrollando un marco regulatorio más amplio para monedas estables, valores tokenizados y mercados de activos digitales. Los cambios que permitan una mayor participación corporativa o extranjera podrían aumentar la liquidez, pero también podrían fortalecer el vínculo entre la demanda de criptomonedas y el won.
Las autoridades están considerando cómo deberían emitirse y supervisarse las monedas estables respaldadas por won. El Banco de Corea prefiere la emisión liderada por bancos, mientras que algunos legisladores y empresas de tecnología han apoyado un acceso más amplio para empresas no bancarias con licencia.
El gobierno también ha esbozado planes para expandir la liquidación offshore del won y modernizar las reglas de cambio de divisas. Esas medidas podrían hacer que la moneda sea más accesible internacionalmente, aumentando potencialmente la capacidad del mercado para absorber flujos transfronterizos.
La hoja de ruta de Corea del Sur combina monedas estables de won con reformas de cambio de divisas, reflejando la misma conexión política identificada en el documento del Banco de Corea. La regulación de las monedas estables no puede separarse por completo de la estructura del mercado de divisas cuando los tokens se negocian directamente contra la moneda nacional.
No se anunció ninguna nueva regla o par de negociación junto con el estudio. El documento es investigación más que una orden regulatoria. Su principal contribución es evidencia de que el diseño del intercambio determina si la demanda de monedas estables permanece como una prima del mercado de criptomonedas o entra en el mercado de divisas convencional.
Para los responsables políticos coreanos, la pregunta central no es solo si los inversores locales utilizarán monedas estables. Es si el acceso futuro al mercado dará a los intermediarios globales una ruta directa para cubrir posiciones en won a través de los mercados de divisas.
Preguntas frecuentes
¿Por qué las compras de monedas estables pueden debilitar una moneda local?
Un creador de mercado que vende monedas estables vinculadas al dólar por moneda local puede luego vender esa moneda y comprar dólares para reequilibrar su posición. Esas transacciones de divisas pueden añadir presión de depreciación.
¿Los investigadores encontraron que las monedas estables siempre debilitan las monedas?
No. La relación apareció entre monedas con pares directos de fiat a moneda estable en Binance. Corea mostró primas locales más altas pero ninguna respuesta medible en el tipo de cambio bajo su estructura diferente.
¿Por qué disminuyeron las primas locales de las monedas estables?
Los pares directos de Binance permitieron a los creadores de mercado globales suministrar monedas estables y arbitrar las diferencias de precios. Esa liquidez acercó los precios locales a los tipos de cambio convencionales del dólar.
¿Qué significa la investigación para Corea del Sur?
La futura participación corporativa, el acceso extranjero o los pares directos de intercambio global podrían fortalecer los vínculos entre la demanda de monedas estables y el won. El estudio no predijo el tamaño de cualquier efecto futuro.
