Ethena y FalconX han lanzado una instalación de préstamo garantizado de $1 mil millones que utilizará activos que respaldan USDe para financiar préstamos sobrecolateralizados para prestatarios institucionales.
Resumen
- La instalación de $1 mil millones dirigirá parte de los activos de respaldo de USDe hacia préstamos institucionales garantizados.
- FalconX originará y administrará los préstamos a través de un vehículo de propósito especial.
- Los custodios calificados mantendrán la garantía valorada por encima del préstamo pendiente de cada prestatario.
- Los préstamos institucionales representaron $310 millones, o el 6.9%, del respaldo de USDe a principios de julio.
Cómo funcionará la instalación de $1 mil millones de USDe
FalconX y Ethena dijeron que el acuerdo de financiamiento de almacén dará a FalconX capital para extender préstamos garantizados a clientes institucionales para operaciones de trading, tesorería corporativa y servicios relacionados con pagos.
Operando a través de un vehículo de propósito especial, FalconX originará los préstamos, evaluará a los prestatarios, administrará el crédito y gestionará la garantía. Los custodios externos calificados mantendrán los activos que aseguran cada posición en lugar de dejarlos bajo el control directo del prestatario.
Los prestatarios deben pignorar activos por un valor mayor que el monto que reciben, creando un colchón que FalconX puede utilizar si la garantía pierde valor. Ethena conservará un interés de seguridad de primera prioridad sobre los activos mantenidos dentro de la instalación, según el anuncio de la compañía.
Los valores de la garantía, los requisitos de margen y los procedimientos de liquidación son importantes porque la caída de los precios de las criptomonedas puede reducir rápidamente la protección creada por la sobrecolateralización. Si bien la estructura puede limitar las pérdidas potenciales, no elimina los riesgos de mercado, custodia, operativos o de contraparte.
FalconX proporcionará financiamiento en varias actividades institucionales, y ambas compañías planean aumentar los despliegues cuando la demanda de préstamos respalde préstamos adicionales. Ninguna de las partes reveló las tasas de interés, duraciones de los préstamos, garantías elegibles o ratios de garantía mínimos que se aplicarán en toda la instalación.
Guy Young, fundador de Ethena Labs, describió el crédito institucional como una fuente grande y establecida de rendimientos a la que el capital en cadena rara vez ha accedido.
"Asociarse con FalconX nos da un canal garantizado y sobrecolateralizado hacia el crédito institucional", dijo Young.
El jefe de crédito de FalconX, Craig Birchall, dijo que el acuerdo permitiría a la compañía proporcionar financiamiento garantizado para varios usos institucionales a medida que los préstamos de activos digitales se conectan más con otros servicios del mercado de capitales.
Ethena agrega crédito institucional al respaldo de USDe
Para Ethena, la instalación introduce otra fuente de rendimientos para la cartera que respalda USDe, un dólar sintético diseñado para rastrear el valor del dólar estadounidense.
USDe históricamente ha dependido de garantías criptográficas y posiciones de derivados cubiertas, incluidos futuros cortos destinados a compensar los cambios en el valor de los activos de respaldo. Los rendimientos pueden provenir de pagos de financiación, recompensas de staking, stablecoins líquidas, activos tokenizados y acuerdos de préstamo.
Los préstamos institucionales ya se habían convertido en parte de la estructura de reservas antes del acuerdo con FalconX. El informe de gobernanza de junio de Ethena colocó el segmento en aproximadamente $310 millones, equivalente al 6.9% del respaldo de USDe al 3 de julio, con un rendimiento anual estimado de entre 4% y 7%.
En comparación, los préstamos DeFi representaron aproximadamente $2 mil millones, o el 46%, en Aave, Morpho, Kamino y Jupiter. Las stablecoins líquidas representaron alrededor del 35% de la cartera, mientras que los activos tokenizados del mundo real constituyeron el 11.2%.
Las posiciones de basis criptográfico, que alguna vez fueron una parte central del modelo de Ethena, habían caído a alrededor de $39 millones, o el 1% de la cartera de respaldo. El mismo informe de gobernanza registró un ratio de respaldo del 101.59%, un fondo de reserva de aproximadamente $62 millones y casi $1.2 mil millones en stablecoins disponibles para procesar reembolsos.
Las cifras muestran que Ethena ya estaba reduciendo su dependencia de los rendimientos basados en derivados antes de asignar capital adicional a FalconX. La exposición crediticia conlleva un conjunto diferente de riesgos porque los rendimientos dependen del desempeño del prestatario, la calidad de la garantía, los reclamos legales ejecutables y la capacidad del prestamista para liquidar los activos pignorados rápidamente.
El marco de préstamos institucionales de Ethena requiere revisiones separadas para cada contraparte. El protocolo también incluye posiciones de crédito fuera de la cadena en sus informes de prueba de reservas y en su panel de transparencia, lo que permite a los usuarios ver cuánto respaldo se ha asignado fuera de los mercados DeFi.
FalconX se une a Anchorage Digital, Maple Institutional y Coinbase Asset Management entre las contrapartes aprobadas bajo el programa durante marzo y abril.
La relación con FalconX se expande más allá del comercio de USDe
La facilidad de préstamo se basa en la integración previa del dólar sintético por parte de FalconX. En septiembre de 2025, FalconX añadió soporte para USDe en partes de sus operaciones de spot, derivados y custodia.
Los clientes institucionales aprobados obtuvieron acceso a liquidez extrabursátil y pudieron mantener USDe o utilizarlo como garantía para ciertas transacciones de crédito y derivados. El nuevo acuerdo invierte parte de esa relación al permitir que los activos de respaldo de USDe financien préstamos originados a través de FalconX.
Ethena también ha conectado USDe con otras plataformas institucionales. Como informó crypto.news en junio, BlackRock integró el dólar sintético en Aladdin, un sistema de inversión y gestión de riesgos utilizado por instituciones que supervisan más de 20 billones de dólares.
Ethena también seleccionó el fondo del mercado monetario tokenizado BUIDL de BlackRock como principal activo de reserva para un producto de stablecoin de marca blanca. BUIDL invierte en efectivo, acuerdos de recompra y valores del Tesoro de EE. UU., lo que brinda a Ethena otra estrategia de reserva fuera de sus operaciones originales basadas en criptomonedas.
La exposición al mercado público del ecosistema Ethena aumentó días antes del anuncio de Aladdin cuando StablecoinX completó su fusión con TLGY Acquisition Corp. La compañía comenzó a cotizar en Nasdaq bajo el ticker USDE el 26 de junio, con warrants listados bajo USDEW.
StablecoinX poseía aproximadamente 3.03 mil millones de tokens ENA valorados en aproximadamente 275 millones de dólares utilizando el promedio de 30 días aplicado antes del cierre de la transacción. Su plan operativo incluye infraestructura de Ethena, servicios de software y distribución institucional.
El acceso en EE. UU. depende de la entidad contratante
Para las instituciones estadounidenses, el grupo FalconX opera a través de varias entidades afiliadas con diferentes registros y actividades permitidas. FalconX Bravo Inc. aparece en la lista de swap dealers registrados de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y es miembro de la Asociación Nacional de Futuros.
FalconX Delta proporciona servicios de negociación a clientes institucionales estadounidenses elegibles y está registrada en la Red de Ejecución de Delitos Financieros como negocio de servicios monetarios, según las divulgaciones de licencias de FalconX. Los requisitos de transmisión de dinero estatales se aplican en las jurisdicciones enumeradas por la compañía.
Sin embargo, la facilidad de Ethena extiende crédito a un portafolio segregado de las Islas Caimán en lugar de a FalconX Bravo o FalconX Delta. Por lo tanto, su estructura legal depende del vehículo contratante, la jurisdicción que rige el acuerdo y la aplicabilidad del reclamo de primer orden de Ethena.
Para los tenedores de ENA y los inversores en StablecoinX que cotiza en Nasdaq, el acuerdo añade exposición indirecta a la actividad de préstamos institucionales de Ethena porque los ingresos y la demanda del ecosistema dependen en parte del rendimiento y la adopción de USDe. El anuncio no establece que los clientes minoristas o los inversores estadounidenses puedan pedir prestado directamente a través de la facilidad de mil millones de dólares.
