El vicepresidente de Goldman Sachs, Robert Kaplan, ha respaldado la decisión de la Reserva Federal de 9 a 3 de mantener las tasas de interés en 3.50%–3.75% en julio, argumentando que los responsables de la política necesitaban más tiempo para evaluar la inflación antes de actuar.
Resumen
- La Fed mantuvo las tasas en 3.50%–3.75% en julio a pesar de tres votos a favor de un aumento.
- Kaplan dijo que los datos entrantes deberían determinar si los responsables de la política suben las tasas en septiembre.
- La inversión en IA, los aranceles, la escasez de mano de obra y los precios del petróleo podrían mantener la inflación elevada.
- Kaplan dijo que los déficits fiscales, no la política de la Fed, están empujando al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.
Por qué Kaplan apoya la pausa de tasas de la Fed
Bloomberg Television informó el 13 de agosto que Kaplan, expresidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, consideró la pausa de julio como la decisión correcta a pesar de la presión inflacionaria continua y una votación inusualmente dividida.
Durante la reunión del 28 al 29 de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto dejó la tasa de fondos federales sin cambios en 3.50%–3.75%. Según la declaración oficial de la Fed, Beth Hammack de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis y Lorie Logan de la Fed de Dallas votaron por un aumento de un cuarto de punto.
Kaplan dijo que los responsables de la política deberían usar el tiempo restante antes de la reunión del 15 al 16 de septiembre para determinar si la inflación está mejorando lo suficiente como para justificar otra pausa. En lugar de comprometerse a una posición fija con varias semanas de anticipación, pidió que los funcionarios evalúen cada nuevo informe económico a medida que llegue.
"Si veo una mejora significativa, podría estar dispuesto a mantener la posición", dijo Kaplan, agregando que quería usar "cada momento antes de septiembre" para llegar a una decisión sin "rigidez ni ideas preconcebidas".
Los datos recientes han dado a los responsables de la política cierta evidencia de que el crecimiento de los precios se está desacelerando, aunque la inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed. La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. informó el 12 de agosto que los precios al consumidor subieron un 0.1% en julio y un 3.4% en comparación con el año anterior, frente a un aumento anual del 3.5% en junio.
La inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.2% en el mes y un 2.5% anual. Su tasa anual se moderó desde el 2.6% de junio, mientras que el índice de energía se mantuvo un 14.7% más alto que el año anterior.
Como crypto.news informó anteriormente, el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, ha descrito la inflación como el principal problema que enfrenta la economía estadounidense, incluso mientras caracterizó el mercado laboral como estable pero débil. Goolsbee no tiene voto en el FOMC en 2026.
Las fuerzas inflacionarias se mueven en direcciones opuestas
Aunque Kaplan apoyó esperar en julio, identificó varias fuerzas que podrían impedir que la inflación regrese rápidamente al objetivo del banco central. La inversión vinculada a la inteligencia artificial está aumentando la demanda de energía, materiales de construcción, centros de datos y trabajadores especializados, dijo a Bloomberg.
Kaplan también citó los aranceles, las restricciones laborales y los altos precios del petróleo como fuentes de presión al alza. Los aranceles pueden aumentar el costo de los productos importados y los insumos comerciales, mientras que la escasez de trabajadores puede obligar a los empleadores a aumentar los salarios o retrasar la expansión planificada, según su evaluación.
El aumento de los precios del petróleo agrega otra capa porque los costos de energía se transmiten al transporte, la manufactura y los gastos del hogar. La declaración de julio de la Fed dijo que la inflación seguía elevada en parte porque los shocks de oferta habían elevado los precios en sectores como la energía.
Al mismo tiempo, Kaplan dijo que la adopción de la IA podría reducir la inflación al ayudar a las empresas a mejorar la productividad y producir más con la misma cantidad de trabajo y capital. En su opinión, la fase de inversión puede aumentar la demanda y los costos antes de que la tecnología resultante comience a reducir los gastos operativos.
El presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, ofreció una evaluación similar el 13 de agosto, diciendo que los aranceles, los precios del petróleo y la demanda creada por el auge de la IA estaban contribuyendo a la inflación. Barkin dijo que sigue siendo una pregunta abierta si la Fed necesitará otro aumento de tasas para devolver la inflación al 2%.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Hammack, ha adoptado una posición más firme. En un discurso del 13 de agosto, dijo que la Fed debería subir las tasas de inmediato porque la inflación ha permanecido por encima de su objetivo durante más de cinco años. Hammack también advirtió que el continuo endeudamiento e inversión empresarial podría agregar presión a los precios existentes.
Las opiniones contrapuestas explican por qué Kaplan quiere que el banco central conserve flexibilidad. Si bien los últimos datos del IPC se han desacelerado, sus comentarios indican que los responsables de las políticas aún deben decidir si la mejora continuará o si la energía, los aranceles y la inversión empresarial mantendrán la inflación elevada.
Warsh debería explicar la decisión de julio en Jackson Hole
Kaplan también instó al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, a aprovechar su próximo discurso en Jackson Hole para explicar por qué el banco central no subió las tasas en julio. Dijo que el discurso debería ofrecer un breve relato de la decisión en lugar de centrarse solo en la filosofía que guía la política monetaria.
Warsh ha reducido la dependencia de la Fed de la orientación prospectiva desde que se convirtió en presidente en 2026, dejando a los inversores más dependientes de los datos de empleo, inflación y crecimiento económico. La declaración de julio de la Fed no proporcionó una señal clara sobre si los funcionarios esperan cambiar las tasas en septiembre.
Según Kaplan, los tres votos en contra hacen que una explicación fáctica sea especialmente útil porque la votación mostró un desacuerdo considerable dentro del FOMC. La decisión de julio se aprobó por 9-3 después de que la Fed mantuviera las tasas sin cambios por quinta reunión consecutiva.
El Banco de la Reserva Federal de Kansas City celebrará el Simposio de Política Económica de Jackson Hole del 27 al 29 de agosto. Su tema de 2026 es "Innovación Financiera: Implicaciones para Pagos y Política", según la página oficial del evento del banco.
Antes de la decisión de julio, los mercados de futuros habían asignado aproximadamente una probabilidad de uno en tres a un aumento de un cuarto de punto. Tras los últimos datos de inflación, los operadores de mercados de predicción colocaron una probabilidad del 67% de otra pausa en septiembre, según reciente cobertura de mercado.
Bitcoin se recuperó de aproximadamente $63,400 a $64,100 después de la publicación del IPC, pero no logró sostener un fuerte repunte. Un informe de mercado de Bitcoin separado mostró que el activo luego cayó hacia $63,300 a medida que la lectura de inflación esperada proporcionaba pocas razones para que los operadores agregaran riesgo.
Las tasas de política más altas pueden afectar los activos digitales al aumentar los rendimientos del efectivo y la deuda gubernamental, lo que puede reducir la demanda de activos como Bitcoin. Las expectativas de tasas también pueden influir en el dólar, los costos de endeudamiento y la liquidez disponible para los inversores, aunque la respuesta limitada de Bitcoin al informe del IPC de julio mostró que los datos de inflación no eran el único motor del mercado.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro preocupan a Kaplan más que las tasas a corto plazo
Kaplan dijo que le preocupaban más los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo que la propia tasa de fondos federales. Si bien la Fed establece directamente un rango objetivo para la tasa de interés a un día, los rendimientos a largo plazo están determinados por la demanda del mercado de bonos, las expectativas de inflación, las necesidades de endeudamiento del gobierno y la compensación que los inversores requieren por mantener deuda durante muchos años.
En la evaluación de Kaplan, el aumento de los rendimientos a largo plazo en los Estados Unidos y otras economías importantes apunta a un desequilibrio estructural entre la cantidad de deuda que se emite y la demanda disponible para absorberla. Vinculó la presión principalmente a los déficits fiscales persistentes más que a las decisiones de la Fed sobre las tasas de interés a corto plazo.
Los grandes déficits requieren que el Tesoro de EE. UU. venda más letras, pagarés y bonos para financiar el gasto gubernamental. Si los compradores exigen mayores rendimientos para absorber la oferta adicional, los rendimientos suben incluso cuando el banco central mantiene su tasa de política sin cambios.
El efecto llega a los hogares y empresas estadounidenses porque los rendimientos del Tesoro sirven como tasas de referencia para hipotecas, préstamos corporativos y otras formas de crédito. Por lo tanto, el aumento de los rendimientos a largo plazo puede mantener elevados los costos de financiamiento sin un nuevo aumento en la tasa de fondos federales.
La presión en el mercado de bonos se hizo más clara durante la subasta del 13 de agosto del Tesoro de $25 mil millones en deuda a 30 años. Los valores se vendieron a un rendimiento del 5.22%, frente al 5.06% en la subasta anterior de julio y el costo de endeudamiento más alto para una venta de bonos del Tesoro a 30 años desde 2001.
