Bitcoin ha caído más del 50% desde su pico de ciclo de $125,000, pero Zach Pandl de Grayscale ha argumentado que la criptomoneda podría haber alcanzado ya su mínimo si la Reserva Federal deja de subir las tasas de interés.
Resumen
- Zach Pandl dice que Bitcoin podría haber tocado fondo si la Fed termina con las subidas de tasas y el crecimiento económico se mantiene estable.
- Grayscale ve la Ley CLARITY, la política de la Fed y las finanzas de Strategy como factores clave para Bitcoin.
- La venta de $216 millones de Bitcoin por parte de Strategy fortaleció su reserva de efectivo y redujo las preocupaciones sobre una venta forzada.
Grayscale Research ha presentado dos puntos de vista contrapuestos sobre cuándo podría terminar el actual mercado bajista de Bitcoin, uno basado en el ciclo de cuatro años del activo y el otro vinculado al crecimiento económico, las tasas de interés reales y la política de la Fed.
Pandl, jefe de investigación de Grayscale, favorece la segunda explicación porque Bitcoin se ha comportado cada vez más como un activo maduro afectado por las mismas fuerzas macroeconómicas que influyen en otros mercados importantes. Bajo esa visión, un crecimiento estable y el fin de las subidas de tasas podrían permitir que el último mínimo de Bitcoin se mantenga.
El modelo basado en ciclos ofrece un cronograma menos favorable. Según Grayscale, históricamente Bitcoin ha alcanzado un mínimo aproximadamente un año después de su pico de ciclo y aproximadamente dos años y medio después de cada halving. Los mercados bajistas anteriores también han producido caídas promedio de alrededor del 80%.
Siguiendo ese patrón, el análisis de Grayscale indica que Bitcoin podría enfrentar más ventas antes de formar un mínimo en septiembre u octubre. Una caída del 80% desde el último pico de ciclo también dejaría al activo muy por debajo de los niveles alcanzados durante su reciente caída por debajo de los $60,000.
Grayscale no espera que la actual desaceleración iguale esas pérdidas anteriores, sin embargo, porque la participación institucional se ha mantenido más fuerte que en ciclos pasados. El gestor de activos cree que el papel cada vez mayor de Bitcoin en las carteras de inversión ha hecho que las condiciones macro sean más útiles que el historial de halvings a la hora de evaluar el mercado.
La política de la Fed puede determinar si el mínimo de Bitcoin se mantiene
Según Pandl, los mercados bajistas anteriores de Bitcoin a menudo coincidieron con un crecimiento económico más lento o un aumento de las tasas de interés reales. La caída actual también se ha desarrollado mientras los inversores descontaban la posibilidad de un mayor endurecimiento de la Fed y los costos reales de endeudamiento subían.
Si los responsables de las políticas terminan de subir las tasas mientras la actividad económica se mantiene estable, Pandl cree que Bitcoin podría no necesitar otra caída importante para completar su mercado bajista. Un nuevo aumento en los costos de endeudamiento debilitaría ese caso, particularmente si la inflación persistente obliga a la Fed a mantener una política restrictiva.
Grayscale hizo un argumento similar en una nota de mercado de junio que identificó la política de la Fed como una de las tres condiciones que afectan las posibilidades de Bitcoin de asegurar un mínimo de ciclo. Las otras dos involucraban el progreso de la Ley CLARITY y una mejora en la posición financiera de Strategy.
Su caso base asumía que el proyecto de ley de estructura del mercado de activos digitales pasaría en el Senado, Strategy fortalecería su balance y la Fed evitaría subidas de tasas adicionales. Grayscale advirtió que un fracaso en esas áreas podría extender la presión sobre Bitcoin.
"Si los riesgos a la baja se materializan, podríamos ver a Bitcoin caer moderadamente más", dijo Pandl.
Explicando ese resultado más débil, Pandl señaló la posibilidad de que la Ley CLARITY no logre aprobarse este año, las empresas de tesorería de activos digitales podrían continuar desapalancándose y la Fed podría subir las tasas porque la inflación sigue elevada.
La Ley CLARITY establecería una estructura de mercado federal para los activos digitales y proporcionaría reglas para los intercambios, desarrolladores y emisores de tokens. Según la actualización del Senado citada en un informe anterior, el proyecto de ley llegó al calendario del Senado después de la aprobación del comité, pero aún requería debate en el pleno, posibles enmiendas y 60 votos.
La caída de Bitcoin por debajo de los $60,000 añadió urgencia a esos riesgos. Un análisis anterior de crypto.news encontró que las salidas de los fondos cotizados en bolsa al contado y las liquidaciones apalancadas intensificaron la venta masiva mientras los operadores intentaban defender el área de los $60,000.
La reserva de efectivo de Strategy ha reducido un riesgo clave del mercado
Desde que Grayscale publicó su evaluación de junio, Strategy ha tomado medidas que el administrador de activos considera favorables para las finanzas de la empresa y la estructura de precios de Bitcoin.
Un informe de investigación de Grayscale del 6 de julio examinó la decisión de Strategy de vender 3,588 Bitcoin por aproximadamente $216 millones. En lugar de tratar la transacción como evidencia de dificultades financieras, Grayscale argumentó que la venta fortaleció el balance de la empresa y redujo la presión de financiamiento.
Strategy utilizó los ingresos para cumplir con las obligaciones de dividendos de las acciones preferentes y reponer su reserva en dólares. Según Grayscale, la transacción elevó esa reserva a aproximadamente $2.55 mil millones, proporcionando suficiente efectivo para cubrir casi 17 meses de pagos de dividendos bajo las obligaciones vigentes en ese momento.
Pandl escribió que la estructura de financiamiento de Strategy seguía bien respaldada a pesar de las preocupaciones de algunos participantes del mercado. Grayscale también argumentó que el mayor colchón de efectivo redujo la probabilidad de que la empresa necesitara financiamiento de emergencia o ventas adicionales de Bitcoin durante una volatilidad severa del mercado.
Bajo el marco actualizado de tesorería de Strategy, la empresa puede emitir acciones o vender Bitcoin cuando sea necesario para mantener suficientes dólares para dividendos. Grayscale cree que esa política le da a la empresa más margen para gestionar sus obligaciones y elimina parte de la incertidumbre en torno a su estructura de capital.
El anuncio inicialmente empujó a Bitcoin hacia los $61,000 antes de que la criptomoneda se recuperara por encima de los $63,000. Grayscale interpretó la mejora de la posición de efectivo como un factor que podría ayudar a Bitcoin a establecer un piso más duradero al reducir los temores de venta forzada por parte de su mayor tenedor corporativo.
La perspectiva macroeconómica de Pandl todavía depende de condiciones que no se han resuelto por completo. La evaluación de Grayscale deja el mínimo actual vulnerable si la inflación desencadena otra subida de la Fed, el crecimiento económico se deteriora o el progreso político se estanca, mientras que un crecimiento estable y tasas sin cambios respaldarían el caso de que el mínimo de Bitcoin ya está en su lugar.
