RedStone ha anunciado planes para ofrecer a los titulares del fondo tokenizado de bonos de alto rendimiento de EE. UU. de NYLIM de Centrifuge salidas en el mismo bloque mediante subastas fuera de la cadena que duran aproximadamente 300 milisegundos.
Resumen
- RedStone Settle proporcionará salidas en el mismo bloque para HYB, cuyo período de reembolso estándar es T+3.
- Los proveedores de liquidez aprobados por KYC pujarán por el descuento requerido para comprar unidades del fondo inmediatamente.
- Las transacciones atómicas y los depósitos de fianza de los solvers están diseñados para limitar fallos en la liquidación y el front-running.
- RedStone dijo que las bóvedas prefondeadas proporcionarán liquidez de respaldo cuando la participación directa sea insuficiente.
RedStone dijo en un anuncio del 1 de septiembre compartido con crypto.news que su servicio Settle se está integrando con el Fondo Separado de Bonos Corporativos de Alto Rendimiento de EE. UU. de NYLIM Anemoy, conocido por el ticker HYB.
Emitido a través de Centrifuge, HYB es el primer fondo tokenizado sub-asesorado por New York Life Investment Management. NYLIM gestiona $838 mil millones en activos, según la última cifra proporcionada por RedStone, frente a los aproximadamente $807 mil millones reportados cuando se introdujo el fondo en junio.
La integración está diseñada para permitir que los titulares de HYB, los protocolos de préstamo y los liquidadores vendan unidades del fondo dentro de una sola transacción de blockchain. Un proveedor de liquidez proporciona el capital inmediato, toma posesión de las unidades y luego completa el proceso de reembolso regular del fondo.
Aunque RedStone describe el servicio como liquidación T+0, el período de reembolso subyacente de HYB sigue siendo T+3. Settle en cambio transfiere el período de espera a un proveedor de liquidez aprobado que esté dispuesto a mantener las unidades a cambio de un descuento.
RedStone Settle utiliza una subasta de 300 milisegundos
Cuando RedStone identifica una posición elegible para liquidación, el sistema ejecuta una subasta fuera de la cadena que dura aproximadamente 300 milisegundos, dijo a crypto.news el cofundador y COO de RedStone, Marcin Kazmierczak.
Los proveedores de liquidez verificados por KYC y en lista blanca, llamados solvers, pujan según el descuento que requieren del precio de referencia de HYB. La oferta más cercana a un descuento del 0% gana, lo que significa que el vendedor recibe el precio más cercano al valor calculado de la unidad del fondo.
Una vez que termina la subasta, RedStone combina su última actualización de precio y la instrucción de liquidación en una transacción atómica en la cadena. Kazmierczak dijo que la estructura previene el front-running porque el envío del precio y la ejecución ocurren juntos en lugar de en transacciones separadas.
La ejecución atómica también significa que cada parte de la transacción debe tener éxito, o toda la operación se revierte. Según Kazmierczak, el solver ganador tiene un depósito de fianza que puede ser reducido si no proporciona el capital prometido.
El solver luego canjea las unidades de HYB adquiridas a través del proceso estándar T+3 del emisor y se queda con el descuento de la subasta como compensación por proporcionar liquidez inmediata y aceptar el retraso en el reembolso.
No se requiere un gran pool de liquidez en la cadena bajo el modelo de RedStone. La compañía dijo que Centrifuge y NYLIM tampoco necesitan proporcionar capital para salidas anticipadas ni cambiar las operaciones de reembolso existentes del fondo.
“La tokenización resolvió la emisión. No resolvió la liquidación — y la liquidación es lo que define si un activo escala en la cadena con una utilidad más amplia”, dijo Kazmierczak.
Según el ejecutivo, los curadores del mercado de préstamos necesitan confianza en que los liquidadores puedan disponer de la garantía cuando un préstamo se vuelve insuficientemente garantizado. Un precio de salida conocido y un tiempo de liquidación podrían permitir a los curadores calcular los límites de préstamo sin depender de una cola de reembolso incierta, añadió.
Las subastas de HYB comienzan desde el NAV derivado del administrador
Debido a que los bonos corporativos de alto rendimiento no se negocian continuamente como las criptomonedas, la subasta de HYB no comenzará con un precio tomado de un mercado spot las 24 horas.
Kazmierczak dijo que el feed de precios fundamental de RedStone determinará el valor inicial utilizando datos de valor liquidativo derivados del administrador del fondo. Los solvers luego compiten enviando el porcentaje de descuento que requieren para adquirir y canjear las unidades.
El método de fijación de precios sitúa el valor liquidativo del administrador del fondo en el centro de la subasta, mientras que las ofertas de los solvers tienen en cuenta el costo y el riesgo de esperar durante el período de reembolso. RedStone dijo que la estructura también puede procesar reembolsos voluntarios y transacciones de desapalancamiento, en lugar de operar solo cuando un préstamo entra en liquidación.
Sin embargo, en un mercado estresado, la subasta aún requiere suficiente capital de solvers elegibles. Preguntado qué sucedería si muy pocos proveedores participaran o no apareciera una oferta adecuada, Kazmierczak dijo que las bóvedas prefinanciadas también se unirían a las subastas y estaban destinadas a mantener la liquidez de respaldo disponible en la cadena.
La fijación de precios continua y defendible ha seguido siendo un obstáculo separado para los activos tokenizados utilizados en préstamos. Un informe de agosto sobre la brecha DeFi de Stellar encontró que su mercado de RWA había superado los $3 mil millones, mientras que los pools en Blend que podían aceptar RWAs mantenían solo un poco más de $2 millones.
RedStone dijo en ese informe que la deuda corporativa tokenizada requiere sistemas de fijación de precios que tengan en cuenta la calidad crediticia, el vencimiento, los términos de liquidación y la estructura de seguridad. Los datos del administrador del fondo son especialmente importantes cuando la cartera subyacente carece de negociación pública continua.
El fondo HYB de NYLIM pasa de la emisión a la garantía
Centrifuge y NYLIM presentaron el fondo HYB en junio, dando a los inversores elegibles acceso en cadena a la estrategia de bonos corporativos de alto rendimiento de NYLIM en EE. UU.
Bajo la estructura original, las suscripciones y reembolsos se liquidan en USDC, mientras que NYLIM conserva la responsabilidad de la cartera, el proceso de inversión y la gestión de riesgos. Centrifuge proporciona la tokenización y la infraestructura del fondo en lugar de gestionar los bonos subyacentes.
RedStone dijo que las unidades HYB estarán disponibles como garantía en mercados construidos sobre Morpho, un protocolo de préstamo descentralizado con pools aislados. Cada mercado de Morpho puede establecer activos de garantía separados, límites de préstamo a valor y parámetros de liquidación, manteniendo las condiciones adjuntas a HYB separadas de los pools de préstamo no relacionados.
La integración podría permitir a un titular elegible pedir prestado contra HYB en lugar de vender la posición, sujeto a las reglas y la liquidez del mercado de Morpho relevante. RedStone dijo que los curadores podrían usar los términos de liquidación de la subasta al decidir cuánto crédito extender contra cada unidad.
En mayo, la infraestructura de préstamos de Morpho se expandió a Tempo, donde Gauntlet y Sentora introdujeron mercados curados, y RedStone proporcionó fuentes de precios para stablecoins y activos del mundo real tokenizados. La integración de HYB aplica los tres servicios (fijación de precios, curaduría de mercado y préstamos) a una cartera de bonos corporativos estadounidenses tokenizados.
El acceso seguirá siendo restringido porque las transferencias de HYB requieren participantes aprobados. Kazmierczak dijo que otros fondos tokenizados podrían usar Settle si admiten listas blancas de verificación KYC o de negocios, se conectan a una fuente confiable de NAV y mantienen términos de reembolso claros que permitan a los solvers fijar el precio del período de espera.
El crédito tokenizado gana otro producto de alto rendimiento
HYB está entrando en un mercado de crédito tokenizado que ahora incluye estrategias de alto rendimiento de varios gestores de inversión establecidos en EE. UU.
En agosto, Securitize lanzó un fondo separado gestionado con Neuberger Berman que invierte principalmente en bonos de alto rendimiento. RedStone dijo que también proporciona infraestructura de fijación de precios para esa estrategia.
Los datos de RWA.xyz citados en el anuncio de RedStone situaron los activos del mundo real tokenizados por encima de los $38 mil millones en agosto, en comparación con aproximadamente $5.4 mil millones a principios de 2025. Los mismos datos situaron la deuda del gobierno de EE. UU. tokenizada en $16.2 mil millones y el crédito tokenizado en $7.3 mil millones.
RedStone dijo que más de 1.7 millones de direcciones mantenían activos del mundo real tokenizados durante agosto, tras un aumento mensual del 56%. Sin embargo, las direcciones de billetera o blockchain no corresponden necesariamente al mismo número de inversores individuales.
Citi ha proyectado que los activos tokenizados podrían alcanzar los $5.5 billones para 2030, mientras que Standard Chartered ha estimado un mercado de $2 billones para 2028. Ambas cifras siguen siendo proyecciones institucionales en lugar de compromisos medidos o emisiones de tokens completadas.
