El apoyo de liquidez del Tesoro de EE. UU. ayudó a desencadenar un amplio repunte de las criptomonedas después de que el gobierno anunciara recompras más grandes de valores del Tesoro a más largo plazo. Bitcoin superó brevemente los $70,000 antes de cotizar cerca de $69,776 el 20 de agosto, según el precio de Bitcoin en vivo en MEXC.
La reacción del mercado fue mayor de lo que normalmente justificarían las compras anunciadas por sí solas. Las recompras del Tesoro empujaron los rendimientos a largo plazo a la baja, debilitaron el dólar y mejoraron el apetito por el riesgo justo cuando los derivados de criptomonedas estaban fuertemente posicionados para una mayor caída. Una vez que Bitcoin comenzó a subir, los cierres forzados de posiciones cortas apalancadas aceleraron el movimiento.
La conclusión importante es que el anuncio del Tesoro mejoró el precio y la disponibilidad de liquidez en el mercado de bonos. No creó dinero nuevo de la misma manera que la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal.
Las Recompras Más Grandes de Bonos a Largo Plazo Cambiaron las Expectativas de Tasas del Mercado
El Tesoro planea aumentar el tamaño máximo de las recompras de apoyo a la liquidez para valores nominales de 10 a 20 años y de 20 a 30 años de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación, a partir del 9 de septiembre.
Estas operaciones se dirigen a valores del Tesoro más antiguos y menos negociados, conocidos como "off-the-run". Al convertirse en un comprador regular, el gobierno brinda a los distribuidores e inversores otra ruta para vender posiciones que de otro modo podrían requerir descuentos mayores.
La lógica inmediata del mercado de bonos es sencilla. La demanda adicional eleva los precios de los bonos y empuja los rendimientos a la baja. Una mejor liquidez también puede reducir la prima por plazo que los inversores exigen por mantener deuda pública a largo plazo.
Eso importa más allá del mercado del Tesoro. Los rendimientos a largo plazo ayudan a determinar las tasas hipotecarias, los costos de financiamiento corporativo, las valoraciones de acciones y el atractivo relativo de los activos libres de riesgo. Cuando esos rendimientos disminuyen, los inversores están más dispuestos a mantener activos sin flujo de caja fijo, incluido Bitcoin.
El anuncio también conllevó una señal de política. Los inversores lo interpretaron como evidencia de que el gobierno está incómodo con el rápido aumento de los costos de endeudamiento a largo plazo y está dispuesto a utilizar herramientas de gestión de deuda para limitar la disfunción del mercado.
Por Qué el Apoyo de Liquidez del Tesoro Ayudó al Repunte de las Criptomonedas
El anuncio de recompra del Tesoro llegó a las criptomonedas a través de varios canales conectados.
Canal de mercadoCambio inicialEfecto potencial en criptomonedasPrecios de bonos a largo plazoLas compras del Tesoro apoyan bonos más antiguosLos rendimientos a largo plazo pueden caerCosto de oportunidadLos rendimientos libres de riesgo se vuelven menos atractivosBitcoin y otros activos de riesgo ganan atractivo relativoDólar estadounidenseLos rendimientos más bajos pueden reducir la demanda de dólaresLos activos criptográficos denominados en dólares reciben un viento macroeconómico favorableCondiciones financierasEl estrés del mercado de bonos se aliviaLos inversores están más dispuestos a asumir riesgosPosicionamiento de derivadosBitcoin sube contra cortos abarrotadosLas liquidaciones crean compras forzadas adicionales
La primera etapa del repunte fue, por lo tanto, impulsada por factores macro. La segunda etapa fue mecánica.
Cuando Bitcoin subió, las posiciones cortas apalancadas comenzaron a alcanzar sus umbrales de liquidación. Cerrar un corto requiere que el lugar de negociación compre la exposición subyacente. Esa compra forzada empuja los precios al alza, potencialmente liquidando al siguiente grupo de cortos.
Las estimaciones reportadas situaron las liquidaciones cortas resultantes por encima de $1 mil millones en todo el mercado de criptomonedas, aunque los totales varían según el proveedor de datos y la ventana de medición. La escala de la contracción explica por qué el movimiento de Bitcoin fue mucho más rápido de lo que sugeriría el anuncio subyacente del Tesoro.
El apoyo a la liquidez fue el desencadenante. El posicionamiento de derivados fue el acelerador.
Las Recompras del Tesoro No Son QE de la Reserva Federal
Llamar al anuncio "impresión de dinero" pasa por alto una distinción importante.
El Tesoro gestiona el endeudamiento del gobierno y la composición de la deuda pendiente. No crea reservas bancarias ni determina la política monetaria. La Reserva Federal puede crear reservas para comprar valores bajo flexibilización cuantitativa; el Tesoro debe financiar sus actividades utilizando ingresos fiscales, su saldo de efectivo existente o nueva emisión de deuda.
Acción de políticaInstituciónPropósito principal¿Crea reservas bancarias?Importancia típica para criptomonedasRecompra de apoyo a la liquidezTesoro de EE. UU.Mejorar el comercio de valores gubernamentales más antiguosNoPuede reducir los rendimientos y mejorar el sentimiento de riesgoRecompra de gestión de efectivoTesoro de EE. UU.Suavizar los flujos de efectivo del gobierno y los vencimientos de deudaNoPuede afectar temporalmente los saldos de efectivo del mercadoFlexibilización cuantitativaReserva FederalAliviar las condiciones monetarias mediante compras de activosSíExpande directamente la liquidez del banco centralReducción de la TGA (Cuenta General del Tesoro)Tesoro de EE. UU.Gastar efectivo mantenido en la Reserva FederalPuede liberar reservas en el sistema bancarioA menudo es de apoyo si la disminución es grande y sostenidaReconstrucción de la TGA (Cuenta General del Tesoro)Tesoro de EE. UU.Restaurar el colchón de efectivo del gobiernoPuede drenar reservas del sistema bancarioPosible viento en contra para los activos de riesgo
El Tesoro ha declarado explícitamente que no se espera que sus recompras reduzcan materialmente el endeudamiento neto negociable en manos privadas, porque la nueva emisión reemplaza los valores que se están recomprando.
Esto significa que el programa cambia la composición y liquidez de la deuda pública más que la cantidad total que el mercado privado debe financiar en última instancia. La transmisión alcista de las criptomonedas se produce principalmente a través de rendimientos más bajos, un dólar más débil y una mejora del sentimiento, no una inyección permanente de una cantidad equivalente de nuevo efectivo.
La TGA podría ir en contra de la narrativa alcista de liquidez
La Cuenta General del Tesoro es el saldo de efectivo del gobierno en la Reserva Federal. Cuando el Tesoro gasta desde esa cuenta, el dinero generalmente se mueve a cuentas bancarias privadas y puede agregar reservas al sistema financiero. Cuando emite deuda para reconstruir la cuenta, la liquidez puede moverse en la dirección opuesta.
Para el trimestre actual, el Tesoro espera un endeudamiento neto negociable en manos privadas de aproximadamente $739 mil millones y asume un saldo de TGA de $950 mil millones a finales de septiembre. También ha indicado que la cuenta podría alcanzar temporalmente aproximadamente $1.05 billones, con un rango de $50 mil millones alrededor de esa estimación, a finales de octubre.
Eso crea un telón de fondo menos claramente alcista de lo que implica el titular de la recompra. Las recompras más grandes pueden mejorar el funcionamiento del extremo largo del mercado, mientras que el fuerte endeudamiento y la acumulación de TGA absorben efectivo en otros lugares.
Por lo tanto, el mercado está respondiendo a dos tipos diferentes de liquidez:
- Liquidez de mercado: la capacidad de negociar valores del Tesoro sin grandes perturbaciones de precios.
- Liquidez monetaria: la cantidad de efectivo y reservas disponibles en todo el sistema financiero.
El anuncio de recompra apoya directamente la primera. No garantiza la expansión de la segunda.
Este es el riesgo central para el repunte de las criptomonedas. Si los rendimientos bajan porque mejora el funcionamiento del mercado de bonos del Tesoro, Bitcoin puede mantener un viento a favor macro. Si el endeudamiento del gobierno, las preocupaciones por la inflación o la reconstrucción de la TGA empujan los rendimientos y el dólar al alza nuevamente, la reacción inicial puede resultar temporal.
El repunte de Bitcoin todavía necesita demanda después de la contracción de cortos
Las liquidaciones pueden hacer que un repunte sea violento, pero no pueden sostenerlo indefinidamente. Una vez que se cierran las posiciones cortas más grandes, el mercado necesita demanda spot voluntaria para reemplazar las compras forzadas.
El rango intradía de Bitcoin el 20 de agosto se extendió desde aproximadamente $64,252 a $70,015, mientras que la página de precios de MEXC mostró una ganancia de siete días de aproximadamente 9.24% en el momento de la verificación. Ese amplio rango refleja tanto la demanda genuina como el impacto del apalancamiento.
Para que el repunte sea más duradero, los inversores deberían buscar demanda continua después de que la actividad de liquidación se normalice. Rendimientos más bajos acompañados de un dólar más suave fortalecerían el caso macro. La demanda spot estable o creciente mostraría que los compradores están dispuestos a mantener Bitcoin en lugar de simplemente cubrir posiciones cortas.
Un repunte impulsado principalmente por el apalancamiento puede revertirse rápidamente una vez que terminen las compras forzadas. Un repunte respaldado por mejores condiciones financieras y entradas spot sostenidas tiene una base más sólida.
Lo que los operadores deben observar después del anuncio del Tesoro
Las primeras señales son los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años. Si los rendimientos a largo plazo se mantienen más bajos después del anuncio inicial, el mercado está tratando la expansión de la recompra como significativa. Una reversión rápida de los rendimientos sugeriría que la inflación, los déficits y la oferta de deuda siguen siendo dominantes.
El dólar es el segundo indicador. Bitcoin generalmente recibe un mayor apoyo macro cuando los rendimientos y el dólar caen juntos. Rendimientos más bajos con un dólar resistente proporcionarían una señal de liquidez menos convincente.
Los operadores también deben monitorear las operaciones reales de recompra del Tesoro que comienzan el 9 de septiembre. El monto anunciado es un tamaño máximo de compra, no una garantía de que cada operación se completará por completo.
La TGA merece igual atención. Un aumento material hacia el pico proyectado por el Tesoro a finales de octubre podría compensar parte del beneficio de liquidez asociado con la mejora de las condiciones del mercado de bonos.
Finalmente, el apalancamiento de las criptomonedas debe vigilarse de forma independiente. Si el interés abierto se reconstruye rápidamente y los operadores persiguen el repunte con posiciones largas agresivas, el mercado podría intercambiar un riesgo de contracción de cortos por un riesgo de liquidación de largos.
El próximo anuncio trimestral de reembolso del Tesoro, programado para el 4 de noviembre, debería proporcionar más información sobre los tamaños futuros de recompra y la estrategia de gestión de deuda del gobierno.
Lectura Recomendada en MEXC
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Preguntas Frecuentes
¿Por qué el apoyo de liquidez del Tesoro provocó un repunte de las criptomonedas?
La expansión de las recompras apoyó los precios de los bonos a largo plazo, redujo los rendimientos y mejoró el apetito por el riesgo. El aumento de Bitcoin luego provocó cierres forzados de posiciones cortas apalancadas, amplificando el repunte.
¿Qué tan grandes serán las recompras del Tesoro?
A partir del 9 de septiembre, se espera que el tamaño máximo para ciertas operaciones de apoyo a la liquidez de 10 a 30 años aumente de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación. Las compras reales pueden ser inferiores al máximo.
¿Son las recompras de bonos del Tesoro lo mismo que la flexibilización cuantitativa?
No. Las recompras del Tesoro son operaciones de gestión de deuda financiadas dentro del proceso más amplio de endeudamiento y gestión de efectivo del gobierno. La flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal crea reservas bancarias para comprar activos y es una acción de política monetaria.
¿Una recompra del Tesoro agrega liquidez permanentemente a las criptomonedas?
No necesariamente. Puede mejorar la liquidez del mercado de bonos y reducir los rendimientos, lo que apoya indirectamente a las criptomonedas. La nueva emisión del Tesoro y la reconstrucción de la TGA pueden absorber liquidez en otras partes del sistema financiero.
¿Puede continuar el repunte de Bitcoin después de la contracción de cortos?
Puede continuar si los rendimientos más bajos, un dólar más débil y una demanda spot sostenida permanecen. Si los rendimientos repuntan o las compras apalancadas reemplazan la demanda genuina, el repunte se vuelve más vulnerable a una reversión.
Advertencia de Riesgo
Los anuncios de recompras del Tesoro pueden cambiar las expectativas del mercado sin producir un alivio monetario duradero. Bitcoin y otras criptomonedas siguen siendo muy sensibles a los rendimientos de los bonos, el dólar, el apalancamiento y las condiciones de financiamiento del gobierno. Una reversión en los rendimientos del Tesoro o una rápida reconstrucción de posiciones largas especulativas podría causar pérdidas significativas, particularmente para los traders apalancados.
Investigación verificada fuera del cuerpo del artículo: documentos de reembolso trimestral del Departamento del Tesoro de EE. UU.; estimaciones de endeudamiento negociable del Tesoro; calendarios de recompras del Tesoro; Associated Press; Reuters; informes del mercado de bonos; datos de liquidación de derivados de criptomonedas.
