El fundador de Uniswap, Hayden Adams, ha argumentado que los pools de activos tokenizados correlacionados podrían llevar a los creadores de mercado automatizados a las finanzas globales después de que 10 pools de acciones SPY procesaran $33 millones en 12 días.
Resumen
- Diez pools de acciones tokenizadas contra SPY registraron $33 millones en volumen de más de 11,000 operadores.
- Uniswap ha procesado más de $4.6 billones desde su lanzamiento en 2018.
- Adams dice que los activos correlacionados pueden reducir el riesgo de inventario y disminuir los costos de creación de mercado.
- Los reguladores de EE. UU. están considerando reglas para el comercio continuo y los registros de valores basados en blockchain.
El fundador de Uniswap, Hayden Adams, en una publicación de blog del 18 de agosto, dijo que la tokenización podría cambiar qué pares de negociación atraen liquidez y quién suministra el capital detrás de ellos.
Adams ha trabajado durante nueve años en finanzas descentralizadas y creó Uniswap en 2018. El protocolo ha operado a través de contratos inteligentes desde su lanzamiento y ha procesado más de $4.6 billones en volumen acumulado, según su publicación.
Durante el mismo período, los intercambios descentralizados aumentaron su participación en el volumen spot de los intercambios centralizados de menos del 1% a más del 20%, dijo Adams. Atribuyó parte de esa expansión a que los creadores de mercado automatizados abrieron mercados para activos que no podían atraer a empresas comerciales profesionales.
Los pares correlacionados podrían reducir el riesgo de creación de mercado
A diferencia de un intercambio de libro de órdenes, un creador de mercado automatizado permite a los usuarios colocar dos activos en un pool compartido. Los operadores intercambian contra el pool, los precios cambian según sus reglas programadas, y los proveedores de liquidez recogen parte de las tarifas de negociación.
Adams dijo que los AMM encontraron demanda primero entre tokens pequeños y menos negociados porque los emisores y los primeros tenedores podían crear un pool sin contratar a un creador de mercado profesional. Los pools de monedas estables siguieron porque activos como USDC y USDT generalmente se mueven juntos, limitando los cambios de inventario que enfrentan los proveedores de liquidez pasivos.
Según Adams, los mercados en cadena se han organizado desde entonces en grupos sin que una parte central decida su estructura. Los tokens basados en Ethereum comúnmente se negocian contra ETH, los activos de Solana se negocian contra SOL, y las monedas estables forman pools con otras monedas estables.
"Nadie diseñó eso. Surgió orgánicamente", escribió Adams.
Su argumento se basa en la relación entre los dos activos en un pool de liquidez. Cuando sus precios se mueven en direcciones similares, los proveedores de liquidez enfrentan menos riesgo al mantener ambos lados del par. Adams dijo que un menor riesgo de inventario puede atraer más capital, profundizar la liquidez y reducir la ventaja de rendimiento que disfrutan las empresas comerciales activas.
Los creadores de mercado tradicionales suelen cubrir la exposición al precio mediante opciones u otros instrumentos, lo que añade costos. Los inversores que ya quieren poseer ambos activos pueden no necesitar la misma cobertura, lo que les permite aceptar rendimientos más bajos mientras continúan proporcionando liquidez, según Adams.
Los pools de SPY tokenizados crean un puente hacia acciones individuales
Los valores tokenizados pueden permitir que las acciones y los fondos se negocien directamente entre sí en una blockchain compartida en lugar de requerir que cada transacción se liquide contra dólares.
Usando Nvidia como ejemplo, Adams dijo que un pool NVDA-SPY podría reemplazar parte de la actividad normalmente enrutada a través de NVDA-USD. SPY conectaría entonces el pool de acciones a dólares a través de un mercado separado SPY-USD.
Bajo ese modelo, la acción individual y el fondo indexado formarían el par correlacionado, mientras que SPY-USD actuaría como puente. Los proveedores de liquidez pasivos podrían servir a pools que mantienen activos relacionados, mientras que las empresas profesionales compiten en el número más pequeño de mercados puente que concentran el volumen de negociación.
El enrutamiento automático aún permitiría a un inversor entrar o salir de una posición en dólares. La operación podría moverse a través de más de un pool en segundo plano sin requerir que el usuario intercambie cada activo manualmente.
Adams señaló 10 acciones tokenizadas que se negocian contra SPY tokenizado a través de pools de Uniswap en Robinhood Chain. Durante sus primeros 12 días, los pools manejaron $33 millones en volumen de más de 11,000 traders, con parte de la actividad ocurriendo mientras los mercados de valores de EE. UU. estaban cerrados.
Algunas transacciones se movieron directamente de una acción tokenizada a otra sin usar dólares, agregó. Adams presentó la actividad como un ejemplo temprano de activos relacionados formando mercados directos una vez que comparten la misma red de liquidación.
También han aparecido pools más inusuales. Según su publicación, algunos memecoins se han emparejado con acciones vinculadas por un tema común, incluidos tokens temáticos de Elon Musk contra Tesla y tokens temáticos de hot dog contra Costco. Adams advirtió que la correlación de precios en tales pools sigue siendo incierta.
Uniswap v4 expande cómo operan los pools de liquidez
Los cambios técnicos en Uniswap podrían determinar si los pools pasivos pueden competir en mercados que requieren reglas comerciales más complejas.
Uniswap v4 introdujo hooks, que permiten a los desarrolladores agregar funciones personalizadas a un pool. Adams citó a DualPool, un hook diseñado para colocar liquidez no utilizada en mercados de préstamos entre swaps, como una forma de mejorar los rendimientos para los proveedores de liquidez.
Los pools con permisos proporcionan otra ruta para activos tokenizados que deben hacer cumplir controles de elegibilidad o transferencia. Bajo tal estructura, los controles programados pueden limitar quién negocia un activo regulado mientras el pool continúa usando un AMM para la ejecución.
En julio, la gobernanza de Uniswap expandió su sistema de tarifas a los pools de v4 en Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet y Robinhood Chain. Como crypto.news informó anteriormente, el cambio elevó los ingresos diarios del protocolo de aproximadamente $114,000 a $325,000.
El informe encontró que Uniswap procesó $27.6 mil millones en volumen en abril de 2026 y generó un estimado de $845 millones en tarifas anuales en todas sus versiones y redes. Aproximadamente una sexta parte de esas tarifas fueron capturadas por el protocolo a través de contratos TokenJar utilizados para compras y quemas de UNI.
Adams dijo que los pares correlacionados representan solo una parte del modelo AMM. El diseño del pool, los costos de capital y la capacidad de manejar activos regulados también afectarán si la liquidez automatizada puede competir con empresas que operan sistemas de negociación, cobertura y liquidación propietarios.
Las reglas de EE. UU. determinarán el acceso a las acciones tokenizadas
Para los inversores estadounidenses, un token que sigue el precio de una acción no siempre proporciona propiedad directa de la acción subyacente. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. dijo en enero que los valores tokenizados pueden ser emitidos por la propia empresa o creados por un tercero no relacionado, con diferentes estructuras legales adjuntas a cada modelo.
Los tokens respaldados por el emisor pueden actualizar el registro oficial de accionistas de la empresa cuando el activo de blockchain se mueve. Un token de terceros podría, en cambio, proporcionar un reclamo indirecto, un interés de custodia o exposición económica que no hace que su titular sea un accionista registrado.
La distinción afecta los derechos de voto, dividendos, acciones corporativas y reclamos durante la insolvencia. En agosto, la SEC comenzó a preparar una ruta limitada para negociación tokenizada 24/7, aunque la comisión no ha finalizado los estándares de elegibilidad ni una fecha de implementación.
Nasdaq recibió la aprobación de la SEC en marzo de 2026 para un piloto que cubre acciones elegibles del Russell 1000 y fondos cotizados en bolsa vinculados a índices principales. Bajo su estructura aprobada, las formas tokenizada y convencional tienen los mismos derechos y precios dentro del sistema de mercado nacional.
La infraestructura de propiedad sigue siendo otra parte del trabajo regulatorio de EE. UU. En septiembre, la SEC propuso una revisión de las reglas de agentes de transferencia que cubre registros digitales, ciberseguridad, continuidad del negocio y la protección de los activos de los inversores.
Los agentes de transferencia mantienen la lista oficial de propietarios de valores y procesan cambios que involucran dividendos, divisiones de acciones y otras acciones corporativas. La SEC dijo que las empresas están desarrollando sistemas de propiedad basados en blockchain, servicios de fondos tokenizados y procesos de contratos inteligentes, pero describió su propuesta como neutral en cuanto a tecnología.
Los operadores de mercados tradicionales también están construyendo sistemas para valores en cadena. Intercontinental Exchange acordó en agosto invertir en tZERO y utilizar sus patentes de blockchain mientras desarrolla una plataforma afiliada a la NYSE. La asociación ICE-tZERO cubre la infraestructura de agente de transferencia digital y corredor-distribuidor para emitir, negociar y liquidar valores públicos en cadena.
ICE y tZERO no revelaron el monto de la inversión, la valoración de tZERO ni un cronograma de lanzamiento. La plataforma propuesta aún requiere aprobaciones regulatorias antes de poder ofrecer negociación continua y liquidación mediante blockchain.
