Resumen
La decisión de Ondo Finance de reemplazar su capa 1 blockchain planificada con Ondo Network es más que un rediseño técnico. Refleja un cambio más amplio en el mercado de activos del mundo real: emitir valores tokenizados ya no es la única ventaja competitiva significativa. A medida que los tesoros, acciones y fondos tokenizados estén más disponibles, el problema más difícil es construir mercados donde las instituciones puedan usar esos activos como garantía, ejecutar grandes operaciones de forma privada, gestionar el riesgo y liquidar transacciones en cadena. Por lo tanto, Ondo Network marca una transición de la tokenización como negocio de emisión a la tokenización como infraestructura de mercado financiero.
Conclusiones Clave
Ondo se ha alejado de una capa 1 convencional porque la ejecución en cadena pública entra en conflicto con la velocidad y confidencialidad requeridas por el trading profesional.
Ondo Network separa la ejecución privada y de alta velocidad de la liquidación y verificación en blockchain pública.
Ondo Perps es la primera aplicación, permitiendo que los activos tokenizados del mundo real sirvan como garantía para futuros perpetuos.
El objetivo estratégico ya no es simplemente emitir más RWA, sino capturar actividad en garantía, liquidez, trading, liquidación y gestión de riesgos.
El modelo aún enfrenta riesgos materiales que involucran entornos de ejecución confiables, descentralización de atestiguadores, oráculos, diseño de liquidación, liquidez y regulación.
De Ondo Chain a Ondo Network
Ondo presentó Ondo Chain en febrero de 2025 como una capa 1 de prueba de participación construida específicamente para activos del mundo real de grado institucional. El diseño original tenía como objetivo combinar la accesibilidad de las blockchains públicas con las características de cumplimiento de las redes permitidas. Las características planificadas incluían validadores permitidos, seguridad de red respaldada por RWA, oráculos de precios integrados, verificación de prueba de reservas, conectividad institucional, mensajería omnicanal y soporte nativo para usar activos tokenizados en DeFi. En teoría, reunir estas funciones en una sola cadena daría a los emisores e instituciones financieras un entorno dedicado para los mercados de capitales tokenizados. El anuncio original de Ondo posicionó la red como una base para la emisión, el trading, los préstamos, la gestión de garantías y la distribución entre cadenas.
El desarrollo de Ondo Perps expuso un problema más inmediato. Una blockchain pública obtiene confianza distribuyendo la ejecución y verificación de transacciones entre múltiples nodos, replicando el estado y haciendo que la actividad sea observable. Esas propiedades son valiosas para la liquidación, pero pueden ser contraproducentes para el trading institucional. La ejecución replicada añade latencia, mientras que el flujo de órdenes y las posiciones transparentes pueden exponer estrategias, crear riesgos de front-running y dificultar que las empresas reguladas cumplan con las obligaciones de confidencialidad y mejor ejecución. Por lo tanto, Ondo concluyó que construir otra capa 1 convencional no resolvería directamente el cuello de botella encontrado por su primera aplicación de trading importante.
Ondo describe el nuevo modelo como una evolución más que un rechazo de la misión original. Esa distinción importa. La compañía no ha abandonado la liquidación en cadena ni la verificabilidad; ha abandonado la suposición de que la ejecución, verificación y liquidación deben ocurrir en el mismo entorno. Ondo Network mueve la actividad de trading sensible al tiempo a una capa de ejecución especializada mientras retiene las blockchains públicas como infraestructura duradera de liquidación y compromiso de estado. En términos prácticos, Ondo está tratando la blockchain como un componente de una pila financiera en lugar de exigir que realice todas las funciones.
Cómo Ondo Network Separa la Ejecución de la Liquidación
Ondo Network ejecuta la lógica de la aplicación de forma privada dentro de enclaves seguros, comúnmente asociados con entornos de ejecución confiables. Estos entornos aislados por hardware están diseñados para evitar que partes externas, incluidos los operadores de infraestructura, vean o alteren datos sensibles mientras se ejecuta software aprobado. Un conjunto distribuido de atestiguadores verifica que el enclave está ejecutando código autorizado y ayuda a conectar sus resultados a blockchains públicas. La transferencia de activos se liquida en cadena, y la arquitectura está destinada eventualmente a comprometer el estado liquidado a un libro mayor público, creando un registro permanente separado del proceso de ejecución. La explicación técnica de Ondo argumenta que esta división puede proporcionar un rendimiento casi de intercambio centralizado sin requerir que los usuarios renuncien a la custodia o expongan sus posiciones públicamente.
La arquitectura puede entenderse como tres capas especializadas. El enclave maneja la ejecución rápida y privada; los atestiguadores verifican el software y el entorno de ejecución; y las blockchains públicas proporcionan la liquidación final de activos y un registro de estado inmutable. Ondo también propone abrir registros de ejecución firmados a observadores independientes que puedan reproducir la actividad y desafiar transiciones de estado inválidas. Con el tiempo, los incentivos de prueba de participación podrían respaldar estos roles de verificación y penalizar el comportamiento deshonesto. La red no es una blockchain hoy, pero puede adquirir gradualmente propiedades similares a las de una blockchain a medida que la atestiguación, el monitoreo y la seguridad se vuelvan más distribuidos.
Esta estructura se asemeja a la dirección modular ya visible en la industria blockchain en general. Los rollups separan la ejecución de la liquidación, los sistemas de disponibilidad de datos se especializan en publicar datos de transacciones, y los sistemas de prueba permiten que un entorno verifique la computación realizada en otro lugar. Ondo aplica un principio similar a los mercados institucionales, pero prioriza la confidencialidad y el rendimiento de ejecución. El resultado no es ni una cadena pública convencional ni un motor de emparejamiento centralizado. Es una arquitectura híbrida que intenta combinar computación privada, verificación distribuida, control de activos sin custodia y liquidación pública.
Por qué Ondo Perps es el punto de partida estratégico
Ondo Perps es la primera aplicación construida en Ondo Network. Está diseñado para proporcionar negociación de futuros perpetuos 24/7, permitiendo que los activos tokenizados del mundo real se utilicen de forma nativa como garantía. Esto es estratégicamente importante porque la utilidad de la garantía puede crear una demanda más persistente que la emisión por sí sola. Un Tesoro o acción tokenizado que simplemente representa exposición económica sigue siendo principalmente un producto de tenencia. Una vez que el mismo activo puede respaldar posiciones de margen, préstamos, cobertura o productos estructurados, se convierte en garantía financiera productiva y puede generar actividad en varias capas del mercado.
Los activos tokenizados también podrían mejorar la eficiencia del capital para los usuarios que mantienen exposición a mercados tradicionales. Un inversor podría eventualmente mantener exposición a un Tesoro o posición de capital tokenizado mientras lo usa para respaldar una operación de derivados separada, en lugar de vender el activo y convertir los ingresos en un instrumento de margen convencional. Para la plataforma, esto crea valor potencial en depósitos de garantía, volumen de negociación, liquidaciones, tasas de financiación y liquidación. Sin embargo, para los usuarios, el beneficio depende de recortes de garantía conservadores, precios confiables, liquidez de liquidación profunda y un tratamiento claro de eventos como dividendos, divisiones de acciones, cierres de mercado y suspensiones de negociación.
Los mercados perpetuos son una primera prueba exigente porque hacen visibles las debilidades rápidamente. El sistema debe procesar órdenes con baja latencia, mantener cálculos de margen precisos, actualizar precios continuamente y liquidar posiciones antes de que las pérdidas excedan la garantía disponible. Estos requisitos se vuelven más complicados cuando la garantía está vinculada a un mercado subyacente que no opera continuamente. Las divulgaciones de productos de Ondo señalan que la liquidez puede disminuir, los diferenciales pueden ampliarse y los precios de los tokens pueden divergir de los valores subyacentes fuera del horario. Por lo tanto, los activos tokenizados no eliminan el horario de operación y las limitaciones de descubrimiento de precios de los mercados tradicionales simplemente porque los tokens pueden moverse en cadena. La documentación del producto de Ondo identifica estos riesgos fuera del horario directamente.
La competencia de RWA se está moviendo más allá de la emisión
La primera fase del crecimiento de RWA se centró en poner activos en cadena. Las plataformas compitieron a través de estructuras regulatorias, calidad de reservas, redes de distribución, jurisdicciones admitidas y el número de productos tokenizados disponibles. Esos factores siguen siendo esenciales, pero la emisión exitosa se está convirtiendo cada vez más en la entrada a un concurso más grande. La siguiente capa de competencia se refiere a lo que los usuarios pueden hacer con los activos después de que se emiten: dónde pueden negociar, si pueden ser pignorados como garantía, con qué eficiencia pueden transferirse entre redes, y si las instituciones pueden acceder a funciones de mercado familiares sin aceptar las restricciones de ejecución de la cadena pública.
Ondo ya ha establecido una base significativa de emisión y distribución. En mayo de 2026, la compañía informó que Ondo Stocks había superado los $1 mil millones en valor total bloqueado, alcanzó $18 mil millones en volumen de negociación acumulado y ofreció más de 260 acciones y ETF estadounidenses tokenizados en Ethereum, Solana y BNB Chain. También informó una participación de mercado superior al 70% entre los emisores de acciones tokenizadas, citando a RWA.xyz. Estas son cifras reportadas por la compañía, pero ilustran por qué la próxima restricción de Ondo puede que ya no sea la disponibilidad de productos tokenizados. La pregunta estratégica es cómo convertir una base de activos creciente en un mercado de capitales funcional. La actualización de mayo de 2026 de Ondo proporciona las cifras subyacentes.
Esto cambia la fuente de ventaja competitiva de la industria. Un emisor puede ganar comisiones por acuñar y gestionar activos, pero una red de negociación puede capturar potencialmente una porción más grande del ciclo de vida financiero a través de ejecución, financiamiento, servicios de garantía, gestión de riesgos y liquidación. La liquidez crea sus propios efectos de red: los operadores prefieren lugares con mejores precios y libros más profundos, mientras que los creadores de mercado prefieren lugares con más flujo de órdenes y garantía reutilizable. Si Ondo puede conectar sus activos tokenizados a esas funciones, su cartera de productos se vuelve más difícil de replicar que una colección de envoltorios que representan valores tradicionales.
Dónde puede capturar valor Ondo Network
Ondo Network podría convertirse en la capa de coordinación que conecta activos tokenizados, traders, creadores de mercado, custodios, blockchains y proveedores de liquidez tradicionales. La empresa afirma que la infraestructura no se limita a futuros perpetuos y podría soportar mercados al contado, préstamos, productos estructurados y rieles de liquidación. Cada aplicación aumentaría la utilidad del mismo activo y potencialmente concentraría más liquidez dentro del ecosistema de Ondo. En lugar de depender completamente de la demanda de productos tokenizados individuales, Ondo podría beneficiarse del uso repetido de esos productos en múltiples actividades financieras.
La transición también reduce la importancia de poseer una Capa 1 separada como un fin en sí mismo. Las nuevas cadenas enfrentan costosos requisitos de seguridad, liquidez inicial limitada, usuarios fragmentados, riesgos de puente y la necesidad de persuadir a desarrolladores e instituciones para que adopten otro entorno de ejecución. Ondo Network puede teóricamente liquidar a través de blockchains públicas existentes mientras coloca su diferenciación en la capa de negociación. Eso permite a Ondo alcanzar activos y usuarios en múltiples cadenas sin obligar al mercado a migrar a una nueva red base.
Esto no significa que las blockchains públicas se hayan vuelto menos importantes. Su papel se está volviendo más estrecho y posiblemente más defendible: mantener activos, hacer cumplir transferencias y proporcionar una liquidación verificable de forma independiente. La red de ejecución compite en rendimiento y diseño de mercado, mientras que las blockchains establecidas proporcionan seguridad y distribución. La apuesta estratégica de Ondo es que la posición más valiosa en la pila de RWA puede pertenecer a la plataforma que coordina liquidez y garantías a través de cadenas, en lugar del operador de otro libro mayor de propósito general.
Cómo se diferencia Ondo Network de los modelos de mercado existentes
En comparación con un intercambio centralizado, Ondo Network tiene como objetivo permitir que los usuarios conserven el control sobre los activos y verifiquen que el software de ejecución aprobado produjo el resultado registrado. Un lugar centralizado típicamente controla la custodia, el emparejamiento, los registros internos y la liquidación, lo que requiere que los clientes confíen en el balance y los controles operativos del operador. La separación de la ejecución y la liquidación en cadena de Ondo podría reducir parte de esa concentración de contraparte, aunque el nivel práctico de protección dependerá de cómo se manejen los retiros, los procedimientos de emergencia, las fallas de atestación y las transiciones de estado disputadas.
En comparación con un intercambio descentralizado completamente en cadena, Ondo sacrifica la transparencia de ejecución universal a cambio de privacidad y menor latencia. Esa compensación puede atraer a instituciones y creadores de mercado profesionales que no quieren que las posiciones y el flujo de órdenes sean públicamente visibles. También reduce la componibilidad en el momento de la ejecución porque otros contratos inteligentes no pueden necesariamente inspeccionar o interactuar con el estado privado en tiempo real. Ondo debe, por lo tanto, demostrar que la verificación posterior a la negociación y la liquidación pública proporcionan suficiente transparencia sin recrear los supuestos de confianza de un lugar centralizado.
En comparación con los emisores de RWA centrados principalmente en la acuñación y el canje, Ondo está construyendo verticalmente hacia la infraestructura del mercado secundario que rodea sus productos. Esto podría fortalecer la distribución y la utilidad de las garantías, pero también introduce complejidad operativa y regulatoria adicional. Emitir un activo, operar un mercado de derivados, gestionar el margen y coordinar la liquidación son actividades distintas bajo muchos sistemas legales. La integración técnica no combina automáticamente su tratamiento regulatorio.
Los principales riesgos que Ondo aún necesita resolver
El primer riesgo importante es la dependencia de enclaves seguros. Los entornos de ejecución confiables pueden proteger la computación confidencial, pero su seguridad depende del hardware, firmware, procedimientos de atestación remota, gestión de claves y la ausencia de canales laterales explotables. La afirmación de que solo se ejecuta código aprobado debe ser comprobable de forma independiente, y el sistema necesita una respuesta creíble si un proveedor de enclave, componente de software o clave criptográfica se ve comprometido. Ampliar el conjunto de atestadores puede reducir la dependencia de un solo operador, pero la descentralización debe medirse a través del control real sobre actualizaciones, claves, compromisos de estado y procedimientos de recuperación.
El segundo riesgo es la infraestructura de mercado. La garantía de activos tokenizados requiere precios confiables, parámetros de riesgo conservadores, rutas de liquidación líquidas y un manejo claro de acciones corporativas. Una acción tokenizada puede negociarse continuamente incluso cuando su bolsa subyacente está cerrada, creando períodos en los que los precios de referencia están desactualizados o la liquidez disponible es limitada. Grandes brechas en la reapertura del mercado subyacente podrían alterar rápidamente los valores de las garantías. Ondo Perps debe, por lo tanto, gestionar tanto el apalancamiento continuo de estilo cripto como las discontinuidades del mercado tradicional.
El tercer riesgo es la liquidez. El rendimiento técnico no puede crear mercados profundos por sí mismo. Ondo necesitará creadores de mercado competitivos, acceso confiable a los activos subyacentes, lugares de cobertura eficientes y suficiente demanda orgánica para evitar que la actividad comercial se vuelva dependiente de subsidios. Finalmente, el límite regulatorio puede ser más consecuente que la arquitectura. Ondo Stocks proporcionan exposición económica a valores subyacentes pero no son en sí mismos las acciones, ETF o ADR a los que hacen referencia, y la disponibilidad sigue sujeta a restricciones jurisdiccionales. Agregar derivados apalancados y garantías cruzadas podría introducir requisitos adicionales de licencias, divulgación, protección al inversor y conducta de mercado.
¿Está Ondo abandonando blockchain o refinando su papel?
La decisión de Ondo se entiende mejor como una reasignación de funciones que como un retroceso de blockchain. La propuesta original de Ondo Chain intentaba poner emisión, verificación, seguridad, cumplimiento, oráculos, puentes y ejecución de aplicaciones en una sola Capa 1 especializada. Ondo Network reduce el problema al colocar la ejecución privada y sensible a la latencia en enclaves seguros, la verificación distribuida con atestiguadores y la liquidación de activos en cadenas públicas. El objetivo sigue siendo un mercado de capitales en cadena, pero la empresa ya no trata una blockchain independiente como el centro necesario de ese mercado.
La implicación más profunda es que la competencia de RWA se está convirtiendo en una contienda de estructura de mercado. Tokenizar un activo establece su representación digital; no crea automáticamente liquidez, colateral eficiente, ejecución profesional o liquidación confiable. Ondo apuesta a que estas funciones posteriores determinarán qué plataformas capturan valor duradero. Si el modelo funciona, Ondo Network podría convertir a la empresa de un emisor de activos tokenizados en un proveedor más amplio de negociación y liquidación institucional. Si falla, las causas probables no serán la escasez de productos tokenizados, sino la confianza insuficiente en el modelo de ejecución, la liquidez superficial, los controles de riesgo débiles o la regulación no resuelta.
Conclusión
El giro de Ondo muestra que el mercado de RWA está madurando más allá de la cuestión de qué activos se pueden tokenizar. La pregunta más importante es si esos activos pueden soportar mercados líquidos, privados, eficientes en capital y verificables. Al separar la ejecución de la liquidación, Ondo Network intenta preservar las propiedades más fuertes de las blockchains públicas mientras aborda los requisitos de la negociación institucional. Su éxito dependerá de si los enclaves seguros y la atestación distribuida pueden ofrecer una verificación creíble, si Ondo Perps puede atraer liquidez duradera y si los reguladores aceptan una pila financiera que abarca valores tokenizados, negociación apalancada y liquidación multicadena.
Descargo de responsabilidad de riesgos: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. Los activos digitales y los productos financieros tokenizados implican riesgos sustanciales de mercado, liquidez, tecnología, contraparte y regulatorios. Los lectores deben realizar una investigación independiente y evaluar sus circunstancias individuales antes de tomar decisiones financieras.
