Article original de Frederik Theissen, Glassnode
Compilé par｜Expressman@Odaily Planet Daily
Points clés :
- Le Bitcoin a augmenté de 23 % en 21 jours de bourse, tandis que le marché boursier est resté stable, mais il est encore en baisse de 10 % depuis le début de l'année.
- L'inflation sous-jacente est tombée à un plus bas de deux ans de 2,5 %, tandis que les anticipations d'inflation s'établissent à 3,6 %, le plus grand écart en trois ans.
- Le coût de base des détenteurs à long terme, les cartes de liquidation et le seuil de rentabilité des ETF pointent tous vers un plafond de 83 000 à 86 000 $ ; le prix au comptant s'est arrêté à 1,5 % de cette fourchette.
- La vitesse de vente dans le haut de la fourchette est inférieure à la moitié de celle d'août, et les détenteurs à long terme n'ont pas participé à ce cycle.
- Les signaux de fond ont montré une forte résonance pendant plusieurs mois consécutifs, mais se sont maintenant estompés ; les altcoins n'ont pas pris de part au Bitcoin comme ils l'ont fait avant les sommets précédents.
Un début tardif cette année, réduisant l'écart par rapport au fond
Au cours des 21 derniers jours de bourse, le Bitcoin a rapporté 23 %, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq 100 sont restés stables et que l'Euro Stoxx 50 a baissé. Dans cette fenêtre, le Bitcoin s'est classé premier parmi les sept classes d'actifs que nous suivons. Depuis le début de l'année, la situation est inverse : le Bitcoin est encore en baisse de 10 % depuis janvier, tandis que le S&P 500 est en hausse de 13 %, et le pétrole brut, le meilleur performeur cette année, est bien au-dessus des deux.
Le Bitcoin est resté en bas de la liste tout l'été et ne commence que maintenant à combler l'écart. Un mois de force relative n'a réparé qu'une petite partie des pertes du premier semestre de l'année.
Les attentes devancent les données
Le marché obligataire dans lequel le Bitcoin rebondit reste restrictif. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 4,8 %, égalant un plus haut de deux ans, et le rendement à 2 ans est d'environ 63 points de base au-dessus du taux cible des fonds fédéraux de 3,75 %, ce qui montre que le marché obligataire penche vers une politique plus stricte.
Les données d'inflation mesurées ne soutiennent pas cette inclination. L'inflation sous-jacente américaine est tombée à 2,5 %, un plus bas de deux ans, tandis que les anticipations d'inflation américaines s'établissent à 3,6 %. L'écart entre les attentes des ménages et les données réellement publiées est le plus important en trois ans. Les rendements sont à des sommets de cycle tandis que les données d'inflation sous-jacente se refroidissent, ce qui rend difficile de justifier une hausse des taux ; l'IPC d'août publié le 11 septembre 2026 et la décision du FOMC du 16 septembre 2026 testeront directement cela. Si les données sous-jacentes rebondissent vers les attentes, les arguments en faveur d'une politique plus stricte se renforcent ; si les données sous-jacentes restent faibles, alors le mouvement des rendements a déjà devancé les données.
Le plafond sous tous les angles
Stagnation sous le mur
La semaine dernière, ce rapport plaçait le plafond au-dessus à 83 000 $ à 86 000 $. Ce rebond a testé ce jugement mais n'a pas atteint la fourchette. Le 3 septembre 2026, le prix au comptant a établi un sommet au-dessus d'août mais s'est arrêté à 1,5 % du bas de cette fourchette, puis s'est stabilisé dans une bande étroite légèrement en dessous de 80 000 $.
La distribution du coût de base des détenteurs à long terme montre pourquoi cette fourchette est importante. Environ 1,07 million de BTC ont été achetés entre 83 000 $ et 86 000 $, presque entièrement par des détenteurs à long terme, avec le palier de prix le plus lourd près de 85 000 $. Ce bloc a à peine bougé en trente jours. Le changement s'est produit en dessous : l'offre achetée entre 76 000 $ et 82 000 $ (principalement des acheteurs récents) a augmenté, tandis que la base d'accumulation à 62 000 $ - 65 000 $ s'est amincie à mesure que les pièces achetées à ce niveau ont tourné. Le marché a reconstruit le plancher directement sous le prix au comptant tout en laissant le plafond au-dessus intact.
Le même mur sur la carte des liquidations
Le marché des produits dérivés dessine également le plafond au même endroit. Sur la carte thermique des liquidations de contrats à terme BTC, l'étagère de liquidation des positions courtes entre 82 000 $ et 86 000 $ a augmenté de 21 % depuis le squeeze des positions courtes du 19 août 2026, tandis que l'ensemble de la carte a diminué d'un tiers. Cette étagère porte désormais une part du volume de liquidation simulé proche du niveau le plus élevé de l'histoire de la carte.
Le prix a grimpé dans un mur qui s'épaissit et a calé avant de le toucher. Sous le prix au comptant, le groupe de liquidations longues entre 60 000 $ et 63 000 $ reste intact, encadrant la fourchette par le bas. Une cassure durable au-dessus de 86 000 $ consommerait le carburant de liquidation des positions courtes le plus dense de la carte ; une cassure en dessous de 63 000 $ commencerait à absorber le côté long.
Le seuil de rentabilité institutionnel est juste au-dessus
Une troisième source indépendante aboutit également au même niveau. Le complexe des ETF au comptant américains, mesuré par la quantité de pièces qu'il a créée depuis son lancement, a un seuil de rentabilité proche de 86 000 $. Il a clôturé sous ce seuil pendant 228 jours de bourse consécutifs, et sa perte papier a atteint son minimum le 5 février 2026, à environ 18 milliards de dollars. Ce rebond a réduit cette perte à environ 3,9 milliards de dollars, le plus proche du seuil de rentabilité pour le complexe depuis janvier.
Le seuil de rentabilité des trésoreries d'entreprise est proche de 80 500 $, légèrement en dessous du prix au comptant. Parmi les modèles de coût de base que nous suivons, cinq se situent au-dessus du prix actuel, de la moyenne du marché réel à 76 600 $ au seuil de rentabilité des ETF à 86 000 $. La résistance au-dessus est un groupe de coûts de base réels, et récupérer 86 000 $ remettrait les plus grands détenteurs institutionnels en profit pour la première fois cette année.
Les vendeurs ne se sont pas manifestés
La vente s'estompe à mesure que l'on pousse vers les sommets
La poussée vers le plafond n'a pas attiré beaucoup d'offre. Le ratio de risque côté vendeur (profit réalisé plus perte réalisée, mesuré par rapport à la capitalisation réalisée) est tombé à 7 points de base par jour sur une base de sept jours, soit moins de la moitié du pic d'août de 16 points de base. Aux sommets de juillet 2025 et octobre 2025, la même mesure a grimpé à 35 et 23 points de base. Au cours de l'année écoulée, seuls quelques jours ont affiché un niveau inférieur à aujourd'hui.
La part des détenteurs à long terme dans le profit réalisé est passée de 88 % au pic d'août à 47 %, tandis que le pic de profit réalisé de septembre, le 3 septembre 2026, était inférieur à la moitié de celui d'août. Les vendeurs de ce mois sont des acheteurs récents, et même eux vendent moins. Si la mesure revient durablement au-dessus de 16 points de base, cela montrerait que les vendeurs de l'ampleur d'août sont revenus ; d'ici là, le marché au comptant manque de vendeurs à ces prix.
Entre le fond et le sommet
Le signal de fond a déjà rempli son rôle
Parmi les 45 indicateurs cycliques du panneau Market Compass, la part se situant dans la plage la plus froide a atteint un pic de 82 % lors de la semaine du 29 juin 2026, et est restée au-dessus de sa médiane à long terme pendant 41 semaines consécutives. Il s'agissait de la plus forte résonance de signaux de fond produite par ce cycle. Ce signal s'est maintenant estompé : à mesure que le rebond a réparé les valorisations, la part froide est tombée à 2 % lors de la dernière semaine complète.
Le panneau n'a pas basculé vers l'autre extrême. Les trois quarts des indicateurs restent en dessous de leurs propres points médians historiques, et cela fait 43 semaines qu'une majorité d'indicateurs n'a pas été au-dessus de 50. L'interprétation est la suivante : le marché a quitté la zone de valeur mais n'est pas encore devenu cher. Si une majorité d'indicateurs dépasse 50, ce serait la confirmation la plus claire que la position du cycle a changé.
Aucun afflux massif vers les altcoins
De nombreux altcoins augmentent, la capitalisation boursière des altcoins ayant progressé de 21 % ce mois-ci. Cet indicateur permet de vérifier si ce mouvement est trop important par rapport à l'ensemble du marché crypto : si les altcoins prennent des parts de marché au Bitcoin au rythme observé avant les sommets précédents. Sur les quatre pics de prix du Bitcoin marqués sur le graphique, trois ont été précédés, dans les 90 jours, par une poussée de la part des altcoins dans la capitalisation combinée du Bitcoin et des altcoins d'au moins 2,8 points de pourcentage ; le pic de décembre 2017 a été l'exception. Aujourd'hui, la variation sur 90 jours de la part des altcoins est négative, à -0,9 point de pourcentage.
Les altcoins augmentent en dollars mais ne surpassent pas le Bitcoin ; toute l'échelle évolue comme un seul bloc, les pièces à plus grande capitalisation menant la danse. La méga rotation qui marque un sommet mature — les capitaux descendant la courbe de risque plus vite que la propre capitalisation boursière du Bitcoin ne croît — n'a pas encore commencé. Si la part des altcoins augmente de 2,8 points de pourcentage ou plus sur 90 jours alors que le Bitcoin est proche de son plus haut historique, ce serait un avertissement fondé sur des précédents ; aujourd'hui, aucune de ces deux conditions n'est remplie.
Conclusion
Le Bitcoin consolide sous un plafond sur lequel trois sources indépendantes s'accordent : le coût de base des détenteurs à long terme, la carte des liquidations et le point d'équilibre des ETF, tous entre 83 000 $ et 86 000 $. L'état actuel est une fourchette avec un fond réparé et un sommet non testé. La différence avec la tentative d'août est l'absence de vendeurs : la pression vendeuse est inférieure de plus de moitié à celle d'août, les détenteurs à long terme s'éloignent, tandis que le carburant dérivé au-dessus s'épaissit. Une clôture soutenue au-dessus de 86 000 $ avec le Sell-Side Risk Ratio encore contenu confirmerait que le plafond a été absorbé ; si la vente revient, que l'indicateur dépasse 16 points de base, ou que le fond de 62 000 $ à 65 000 $ est cassé, cela invaliderait ce point de vue.
Les métriques on-chain, les données de prix et de produits dérivés sont datées du 7 septembre 2026, les flux des ETF du 4 septembre 2026, et le panneau Market Compass de la semaine du 7 septembre 2026 ; les points de données quotidiens les plus récents peuvent encore être révisés.
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