Le PDG de XPlace, Artem Ponomarev, a appelé à des outils d'emprunt adossés à la cryptographie plus sûrs, alors que les protocoles de prêt DeFi détiennent plus de 42 milliards de dollars en valeur totale verrouillée.
Résumé
- Les protocoles de prêt DeFi détiennent actuellement environ 42,06 milliards de dollars en valeur totale verrouillée.
- Ponomarev a déclaré que les investisseurs devraient pouvoir accéder à la liquidité sans vendre leurs positions à long terme en actifs numériques.
- Les actions tokenisées ont atteint 2,34 milliards de dollars en valeur distribuée, selon RWA.xyz.
- Les directives de la SEC indiquent que les titres tokenisés restent soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières.
Artem Ponomarev, fondateur et PDG de la plateforme de patrimoine numérique XPlace, a déclaré à crypto.news que les services d'actifs numériques doivent aller au-delà de l'aide à l'acquisition de richesse et offrir aux gens des moyens responsables de l'utiliser.
« Je pense que nous entrons dans une étape où la question n'est plus simplement de savoir si les gens posséderont des actifs numériques, mais ce qu'ils peuvent réellement faire avec la richesse qu'ils ont bâtie », a déclaré Ponomarev.
Ses commentaires portent sur l'emprunt garanti, qui permet à un investisseur de mettre en gage du Bitcoin, un autre actif cryptographique ou un titre tokenisé en échange de liquidités. Contrairement à une vente directe, cet arrangement permet à l'emprunteur de conserver l'exposition à l'actif gagé, à moins que sa valeur ne chute suffisamment pour déclencher une liquidation.
La richesse numérique a besoin d'outils déjà courants en finance
Ponomarev a comparé ce modèle à l'emprunt adossé à des biens immobiliers ou à des titres, un service courant dans la gestion de patrimoine traditionnelle. Les investisseurs utilisent le crédit adossé à des titres lorsqu'ils ont besoin de liquidités mais ne souhaitent pas vendre des positions détenues pour des rendements à long terme.
« Dans la finance traditionnelle, emprunter contre des actifs est tout à fait normal », a-t-il déclaré. « Les investisseurs empruntent contre des titres ou des biens immobiliers parce qu'ils ne veulent pas nécessairement vendre une position à long terme chaque fois qu'ils ont besoin de liquidités. »
La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) des États-Unis décrit une ligne de crédit adossée à des titres comme un prêt qui utilise les actifs détenus dans un compte de placement comme garantie. Selon les directives de la FINRA pour les investisseurs, le prêteur peut exiger une garantie supplémentaire ou vendre les titres gagés lorsque leur valeur tombe en dessous du niveau requis.
Ponomarev s'attend à ce que les détenteurs d'actifs numériques recherchent une flexibilité similaire à mesure que davantage de patrimoine personnel se déplace vers le Bitcoin, d'autres actifs cryptographiques et des actions tokenisées. Au lieu de maintenir des systèmes séparés pour les avoirs en cryptomonnaies, les actions et les dépenses courantes, il a déclaré que les investisseurs devraient pouvoir gérer ces actifs comme faisant partie d'une seule position financière.
« Si quelqu'un détient du Bitcoin aux côtés d'actions tokenisées, ces actifs devraient pouvoir faire partie de la même image financière et fournir un accès à la liquidité sans obliger l'utilisateur à vendre chaque fois qu'il souhaite dépenser. »
Les données de marché indiquent que le crédit adossé à la cryptographie a déjà une activité considérable. Le tableau de bord des prêts de DefiLlama a montré environ 42,06 milliards de dollars verrouillés dans 571 protocoles suivis, Aave détenant environ 14,74 milliards de dollars. Les prêts actifs sur Aave s'élevaient à environ 11,26 milliards de dollars.
De nouveaux actifs entrent également sur les marchés de crédit en chaîne. En août, XRP est entré dans les prêts Ethereum via FXRP de Flare et un coffre Morpho organisé par Sentora, permettant aux détenteurs d'emprunter du Ripple USD sans vendre leur exposition XRP.
Les actions tokenisées pourraient élargir les garanties disponibles
Les actions tokenisées ajoutent une autre source potentielle de garantie en plaçant des représentations d'actions sur des réseaux blockchain. RWA.xyz a enregistré 2,34 milliards de dollars en valeur distribuée d'actions tokenisées au 18 août, tandis que sa valeur totale distribuée d'actifs du monde réel s'élevait à 38,21 milliards de dollars.
Les produits de cette catégorie ne donnent pas toujours aux acheteurs les mêmes droits légaux. Certains jetons représentent une propriété directe ou effective des titres, tandis que d'autres fournissent une exposition synthétique qui ne fait que suivre le prix d'un actif.
Les agents de transfert américains ont soulevé cette distinction en juillet lorsqu'ils ont demandé des règles plus strictes de la SEC pour les jetons de tiers. Continental Stock Transfer & Trust et la Securities Transfer Association ont fait valoir que les produits créés sans l'implication d'un émetteur pourraient laisser les détenteurs sans droits de vote, sans droits de propriété ou sans protections standard pour les investisseurs.
La proposition de Ponomarev exigerait que les systèmes de prêt déterminent quels actifs peuvent servir de garantie et comment leur propriété, leur garde et leur valeur de marché doivent être vérifiées. Un jeton qui ne fait que suivre une action peut comporter des risques juridiques et de liquidité différents de ceux d'une action tokenisée liée au registre officiel des actionnaires de l'émetteur.
La Securities and Exchange Commission a abordé cette distinction en janvier. Dans sa déclaration sur les titres tokenisés, l'agence a déclaré que les actions, obligations, billets, options et autres titres peuvent être tokenisés, mais que leur format numérique ne modifie pas l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières.
Les opérateurs de marché américains réglementés ont depuis rapproché les titres tokenisés des systèmes de négociation existants. La SEC a approuvé le cadre des titres tokenisés de Nasdaq en mars, permettant aux titres éligibles et à leurs formes tokenisées de partager le même ticker, CUSIP, droits des actionnaires et carnet d'ordres.
NYSE a également proposé des règles pour les titres tokenisés dans le cadre d'un projet pilote de la Depository Trust Company. Selon le dépôt de la bourse, les jetons éligibles conserveraient les droits et privilèges des titres conventionnels qu'ils représentent tout en continuant à utiliser les arrangements de compensation et de règlement existants.
Les prêts adossés à des crypto-actifs dépendent de contrôles de liquidation
L'accès à la liquidité introduit des pertes lorsque la valeur des garanties diminue, selon les régulateurs américains et les institutions financières internationales. FINRA avertit que les emprunteurs adossés à des titres peuvent faire face à des appels de marge, des ventes forcées d'actifs et des frais d'intérêt variables.
La garantie en crypto ajoute des changements de prix 24h/24 et une liquidation automatisée. La Banque des règlements internationaux a déclaré dans un rapport sur les risques dans la DeFi que les prêts décentralisés ont tendance à être surcollatéralisés car les emprunteurs peuvent être anonymes et les actifs gagés peuvent être très volatils.
Dans de tels systèmes, un protocole peut vendre automatiquement la garantie lorsque sa valeur tombe en dessous d'un ratio spécifié. La vente rembourse les prêteurs mais peut laisser les emprunteurs avec des pertes, des frais et aucune exposition restante à un actif qu'ils avaient l'intention de détenir.
Ponomarev a déclaré que le crédit garanti devrait donner aux investisseurs un accès contrôlé à la richesse existante plutôt que d'encourager un effet de levier maximal. Pour que le modèle fonctionne, il a appelé à des limites prudentes de prêt-valeur, une surveillance continue des garanties et une divulgation claire des frais d'intérêt et des conditions de liquidation.
« Un utilisateur doit comprendre exactement ce qui se passe si la valeur de sa garantie baisse avant d'emprunter », a-t-il déclaré.
Des avertissements avant qu'une position n'atteigne son niveau de liquidation pourraient donner aux emprunteurs le temps de rembourser une partie d'un prêt ou de fournir plus de garantie. Des ratios de prêt prudents laisseraient également plus de marge entre la valeur initiale du prêt et le prix auquel les actifs gagés sont vendus.
La conception des oracles présente un autre risque car les protocoles DeFi s'appuient sur des systèmes de prix externes pour évaluer les garanties. Des prix obsolètes ou manipulés peuvent affecter la santé enregistrée d'une position, tandis que des baisses rapides du marché peuvent provoquer la liquidation simultanée de plusieurs prêts. Un guide sur la liquidation en crypto de juillet expliquait que les ventes forcées peuvent faire baisser les prix et déclencher un autre groupe de positions à effet de levier.
Les règles américaines laissent des questions de garde et de fiscalité
Les investisseurs américains sont également confrontés à des risques de garde lorsqu'ils engagent des actifs numériques. Les orientations du personnel de la SEC indiquent que les actifs cryptographiques non liés à des titres ne sont pas protégés par la loi sur la protection des investisseurs en valeurs mobilières et peuvent manquer de protection dans un autre système d'insolvabilité spécifique.
Selon les orientations de la SEC sur la garde des crypto-actifs, les clients pourraient perdre des actifs si un courtier-négociant devient insolvable, selon la manière dont les actifs sont détenus et s'ils font partie de la masse de la faillite de l'entreprise.
Les règles de capital américaines imposent une limite distincte pour les prêteurs. Une analyse d'août de Crowell & Moring a révélé que les garanties en actifs numériques ne bénéficient pas de la reconnaissance de l'atténuation du risque de crédit en vertu des règles de capital bancaire actuelles. Le cabinet d'avocats a également déclaré que les prêteurs non bancaires peuvent avoir besoin de licences d'État, selon leurs activités et les emprunteurs qu'ils servent.
Le traitement fiscal peut varier selon la structure d'un prêt adossé à des crypto-actifs. L'Internal Revenue Service traite les actifs numériques comme des biens et applique généralement les règles de plus-values lorsqu'un propriétaire vend ou dispose autrement de ceux-ci. Les règlements de l'IRS exigent également que les courtiers déclarent les ventes d'actifs numériques couvertes dans le cadre de règles entrant en vigueur par étapes.
L'emprunt en lui-même n'implique pas une vente d'actif lorsque la transaction fonctionne comme un prêt véritable, mais une disposition forcée de la garantie peut créer une transaction déclarable. L'IRS stipule que la juste valeur marchande d'un actif numérique est généralement déterminée à la date et à l'heure de sa vente ou de sa disposition.
