La demande de stablecoins adossés au dollar peut exercer une pression à la baisse sur les monnaies nationales lorsque les investisseurs ont un accès direct via des paires de trading fiduciaires, selon une recherche publiée par la Banque de Corée le 3 septembre. L'effet est apparu après que Binance a introduit le trading entre certaines monnaies locales et des stablecoins tels que USDT et USDC.
Résumé
- Les stablecoins adossés au dollar ont transmis une pression d'achat sur les taux de change après que Binance a introduit des paires fiduciaires directes à l'échelle mondiale.
- Les primes locales des stablecoins ont diminué de 0,33 à 0,38 point de pourcentage après les introductions de paires Binance dans l'ensemble.
- La Corée a montré des primes de stablecoins plus élevées mais aucune réponse mesurable du taux de change sans accès direct aux paires Binance.
- Les teneurs de marché peuvent vendre les monnaies locales reçues contre des dollars tout en équilibrant leurs positions de trading de stablecoins par la suite.
- Les chercheurs ont examiné 12 monnaies en utilisant des événements de paires entre 2019 et 2025 pour identifier les effets de transmission.
L'étude de la Banque de Corée, écrite par Jihyun Kim et Sangheum Cho, a examiné 12 monnaies avec suffisamment de données de change locales et mondiales. Les introductions de paires ont couvert la période de 2019 à 2025.
Les chercheurs ont constaté que les marchés directs fiduciaires-stablecoins renforçaient le lien entre la demande de crypto et les marchés des changes. Les primes des stablecoins sont devenues plus faibles, mais les chocs de demande ont également gagné une voie vers le trading de devises conventionnel.
Les résultats n'établissent pas que la demande de stablecoins provoque toujours une dépréciation de la monnaie. La relation mesurée dépendait de la structure du marché, de l'accès aux intermédiaires mondiaux et de la disponibilité de paires de trading directes.
Les paires Binance ont relié la demande de stablecoins aux marchés des changes
Les stablecoins en dollars se négocient à l'échelle mondiale, mais les investisseurs de nombreux pays ne peuvent pas toujours les acheter directement avec leur monnaie locale sur une grande bourse internationale. Ils peuvent plutôt acheter des stablecoins via des plateformes nationales, des marchés de pair à pair ou des intermédiaires.
Cette séparation peut créer une prime locale. Le prix de l'USDT ou de l'USDC sur une bourse nationale peut dépasser le taux de change conventionnel du dollar lorsque la demande dépasse l'offre disponible. Les contrôles de capitaux, les frais de transfert et les restrictions sur les bourses internationales peuvent empêcher les arbitragistes de combler immédiatement la différence.
L'introduction par Binance de paires fiduciaires-stablecoins directes a modifié cette structure pour les monnaies examinées. Les teneurs de marché mondiaux pouvaient vendre des stablecoins directement aux investisseurs payant en monnaie locale. Ces entreprises pouvaient ensuite gérer l'exposition fiduciaire résultante via les marchés des changes conventionnels.
Par exemple, un teneur de marché vendant de l'USDT contre des réaux brésiliens reçoit des réaux tout en cédant un actif lié au dollar. Pour se rééquilibrer, il peut vendre les réaux et acheter des dollars sur le marché des changes. La demande d'achat de stablecoins peut donc générer une vente concomitante de la monnaie locale.
Les chercheurs ont décrit cela comme un canal de transmission de chocs. Avant l'appairage direct, la pression d'achat affectait principalement la prime nationale des stablecoins. Après l'appairage, une partie de la pression se transmettait au taux de change.
Le flux d'ordres net de stablecoins initié par les acheteurs était associé à une dépréciation parmi les monnaies appariées. Ce résultat indique que la direction de l'activité de trading comptait, et non seulement la différence entre les prix des stablecoins locaux et mondiaux.
Les résultats confirment les inquiétudes selon lesquelles la demande de dollars numériques pourrait affecter les monnaies nationales par de nouveaux canaux. Un responsable du Fonds monétaire international a également averti que les jetons locaux pourraient faciliter la conversion en stablecoins dollar, en particulier lorsque les marchés en chaîne permettent aux utilisateurs de passer d'une monnaie à l'autre sans passer par les circuits bancaires conventionnels.
Les primes des stablecoins ont chuté après l'ouverture du trading direct
L'étude a également constaté une intégration plus forte des prix entre les marchés mondiaux et nationaux des stablecoins. Les primes locales ont diminué d'environ 0,33 à 0,38 point de pourcentage après l'introduction des paires fiduciaires de Binance.
Cette baisse signifie que le prix local des stablecoins s'est rapproché du taux de change au comptant correspondant. Les fournisseurs de liquidité mondiaux pouvaient réagir lorsque la demande intérieure poussait les stablecoins au-dessus des prix disponibles ailleurs.
Les flux on-chain et d'échange ont fourni un soutien supplémentaire à ce résultat. Les stablecoins avaient tendance à se déplacer de Binance vers les bourses locales lorsque les primes nationales dépassaient les prix sur Binance. Les traders pouvaient acheter les jetons sur le marché à prix plus bas, les transférer et les vendre là où la prime était plus élevée.
Ce processus améliore la cohérence des prix entre les plateformes, mais il relie également des marchés qui étaient auparavant plus séparés. Un choc de demande qui restait autrefois au sein d'une bourse de crypto nationale peut inciter les teneurs de marché mondiaux à négocier la monnaie nationale sous-jacente.
Le résultat de l'article n'est donc pas simplement que les cotations en bourse ont réduit les coûts de transaction. Une plus grande intégration s'est accompagnée d'une transmission plus forte entre la demande d'actifs numériques et les prix des changes.
Dans un test hebdomadaire distinct, les chercheurs ont utilisé les recherches Google sur Bitcoin comme indicateur de l'intérêt pour les investissements en crypto. Une augmentation d'un écart-type de l'activité de recherche était associée à une dépréciation de 0,118 % du réal brésilien et à une augmentation de 0,109 point de pourcentage de la prime des stablecoins au Brésil.
Ces chiffres décrivent des relations statistiques au sein de l'échantillon de l'étude. Ils ne signifient pas que chaque augmentation des recherches sur Bitcoin produira un mouvement équivalent de la monnaie. L'activité de recherche peut également refléter un sentiment de risque plus large, des évolutions politiques ou un stress financier.
Le marché non apparié de la Corée a absorbé la demande par le biais de primes
La Corée du Sud a fourni une comparaison utile car Binance n'offrait pas de paire directe won-stablecoin pendant la période examinée. Les investisseurs coréens accédaient principalement aux stablecoins via des bourses nationales ou d'autres canaux indirects.
Les chercheurs n'ont trouvé aucune relation statistiquement mesurable entre la pression d'achat de stablecoins et le taux de change du won. Au lieu de cela, une demande plus forte a principalement augmenté la prime de prix des stablecoins sur le marché coréen.
Ce contraste soutient l'argument de structure de marché de l'étude. Là où les intermédiaires mondiaux ne pouvaient pas accepter directement des wons en échange de stablecoins, ils n'avaient pas de position équivalente à dénouer via le marché des changes conventionnel.
Le résultat ne montre pas que l'activité coréenne des stablecoins n'a aucun lien avec le won. Il montre que la transmission spécifique du taux de change identifiée parmi les devises appariées de Binance n'était pas mesurable en Corée dans la structure de marché étudiée.
La demande coréenne est déjà importante. Les achats de stablecoins libellés en won ont atteint environ 64 milliards de dollars au cours des 12 mois jusqu'en juin 2025, selon les données de Chainalysis. La société a décrit la Corée du Sud comme le plus grand marché de stablecoins en monnaie locale de la région Asie-Pacifique au cours de cette période.
La Banque de Corée a déclaré que la relation pourrait changer si le pays élargit l'accès pour les entreprises et les investisseurs étrangers. Cette vision reste tournée vers l'avenir car la Corée n'a pas encore développé la même structure de trading direct utilisée dans les marchés appariés de l'étude.
La Corée du Sud envisage également d'élargir les règles relatives aux actifs numériques. Les législateurs ont travaillé sur une législation couvrant les émetteurs de stablecoins, les normes de réserve et la supervision. La banque centrale a soutenu un modèle dans lequel les banques mènent l'émission adossée au won pendant les premières étapes du marché, invoquant des préoccupations de stabilité monétaire et financière.
Cette position a été renforcée lorsque la Banque de Corée a soutenu des consortiums de stablecoins dirigés par des banques alors que les discussions sur la loi fondamentale sur les actifs numériques restaient en suspens.
Les stablecoins en dollars créent un nouveau canal de flux de capitaux
Les flux de capitaux traditionnels transitent par les banques, les marchés de valeurs mobilières et les courtiers en change réglementés. Les stablecoins ajoutent une autre voie car les investisseurs peuvent acquérir des actifs liés au dollar via des bourses de crypto et les transférer au-delà des frontières.
Les chercheurs de la Banque de Corée ont décrit ces mouvements comme une forme de flux de capitaux non traditionnels. L'actif reste un jeton de blockchain, mais la décision du teneur de marché de couvrir son exposition peut produire un achat conventionnel de dollars et une vente en monnaie locale.
Ce mécanisme peut être particulièrement pertinent dans les pays où les ménages utilisent des stablecoins pour préserver leur pouvoir d'achat. La demande augmente souvent en période d'inflation, de dépréciation monétaire ou d'accès limité aux comptes en dollars conventionnels.
Tether a souligné le Venezuela, l'Argentine, la Bolivie et la Turquie comme des marchés où l'adoption de l'USDT a augmenté en raison de l'instabilité monétaire et de l'accès restreint aux dollars. Ce sont des affirmations de l'entreprise plutôt que des mesures indépendantes, mais elles correspondent au schéma plus large examiné dans la couverture de crypto.news sur l'utilisation des stablecoins lors de tensions sur la monnaie locale.
Le mécanisme peut fonctionner dans les deux sens. Une faiblesse monétaire existante peut encourager les investisseurs à acheter des stablecoins, tandis que les transactions utilisées pour satisfaire cette demande peuvent ajouter une pression à la vente sur la monnaie locale. Séparer ces effets est difficile car la demande de dollars numériques augmente souvent lorsque la confiance dans la monnaie nationale est déjà en baisse.
L'étude a utilisé le calendrier des introductions de paires sur Binance pour identifier les changements dans la structure du marché. Cette approche a aidé les chercheurs à comparer les conditions avant et après que les intermédiaires mondiaux aient obtenu un accès direct. Elle n'élimine pas tous les facteurs externes affectant les taux de change.
Les chercheurs ont soutenu qu'une liquidité plus profonde sur le marché des changes pourrait améliorer la capacité d'un marché à absorber les flux liés aux stablecoins. Une utilisation internationale plus large du won pourrait également créer plus de contreparties et réduire l'effet des chocs de demande individuels.
Les règles sur les stablecoins en Corée pourraient façonner l'exposition future aux changes
Les résultats arrivent alors que la Corée du Sud développe un cadre réglementaire plus large pour les stablecoins, les titres tokenisés et les marchés d'actifs numériques. Des changements permettant une plus grande participation des entreprises ou des étrangers pourraient augmenter la liquidité, mais ils pourraient aussi renforcer le lien entre la demande de crypto et le won.
Les autorités envisagent comment les stablecoins adossés au won devraient être émis et supervisés. La Banque de Corée préfère une émission dirigée par les banques, tandis que certains législateurs et entreprises technologiques ont soutenu un accès élargi pour les entreprises non bancaires agréées.
Le gouvernement a également esquissé des plans pour étendre le règlement offshore en won et moderniser les règles de change. Ces mesures pourraient rendre la monnaie plus accessible à l'international, augmentant potentiellement la capacité du marché à absorber les flux transfrontaliers.
La feuille de route de la Corée du Sud combine les stablecoins en won avec des réformes de change, reflétant le même lien politique identifié dans le document de la Banque de Corée. La réglementation des stablecoins ne peut pas être entièrement séparée de la structure du marché des changes lorsque les jetons sont négociés directement contre la monnaie nationale.
Aucune nouvelle règle ou paire de trading n'a été annoncée avec l'étude. Le document est une recherche plutôt qu'un ordre réglementaire. Sa principale contribution est la preuve que la conception de l'échange détermine si la demande de stablecoins reste une prime du marché crypto ou entre dans le marché des changes conventionnel.
Pour les décideurs politiques coréens, la question centrale n'est pas seulement de savoir si les investisseurs locaux utiliseront des stablecoins. C'est de savoir si l'accès futur au marché donnera aux intermédiaires mondiaux une route directe pour couvrir les positions en won par le biais des marchés des changes.
FAQ
Pourquoi les achats de stablecoins peuvent-ils affaiblir une monnaie locale ?
Un teneur de marché qui vend des stablecoins adossés au dollar contre une monnaie locale peut ensuite vendre cette monnaie et acheter des dollars pour rééquilibrer sa position. Ces transactions de change peuvent ajouter une pression à la dépréciation.
Les chercheurs ont-ils constaté que les stablecoins affaiblissent toujours les monnaies ?
Non. La relation est apparue parmi les monnaies ayant des paires fiat-stablecoin directes sur Binance. La Corée a montré des primes locales plus élevées mais aucune réponse mesurable du taux de change dans sa structure différente.
Pourquoi les primes locales des stablecoins ont-elles diminué ?
Les paires directes sur Binance ont permis aux teneurs de marché mondiaux de fournir des stablecoins et d'arbitrer les différences de prix. Cette liquidité a rapproché les prix locaux des taux de change conventionnels du dollar.
Que signifie cette recherche pour la Corée du Sud ?
Une future participation des entreprises, un accès étranger ou des paires directes sur des bourses mondiales pourraient renforcer les liens entre la demande de stablecoins et le won. L'étude n'a pas prédit l'ampleur d'un éventuel effet futur.
