L'Inde a émis 1 025 crore ₹, soit environ 116 millions de dollars, en obligations d'entreprise tokenisées via trois transactions réglées avec la roupie numérique de gros de la Reserve Bank of India.
Résumé
- Le pilote Demat 2.0 de l'Inde a émis 1 025 crore ₹ en obligations d'entreprise tokenisées auprès de trois sociétés.
- REC a levé 500 crore ₹ auprès de 18 investisseurs via la première émission d'obligations d'entreprise sur registre distribué natif en Inde.
- Larsen & Toubro a levé 500 crore ₹, tandis qu'IIFL a réalisé une émission tokenisée distincte de 25 crore ₹.
- La roupie numérique de gros de la RBI règle le paiement de manière atomique via son Unified Market Interface pour les obligations.
- Les phases ultérieures du pilote ajouteront la négociation secondaire via les plateformes RFQ existantes et l'accès pour les particuliers.
SEBI a déclaré le 10 septembre que le pilote Demat 2.0 connecte un registre distribué détenu par les dépositaires statutaires indiens à l'Unified Market Interface de la RBI. Le système déplace l'obligation et son paiement ensemble via un règlement atomique.
REC Limited a réalisé la première émission le 7 septembre, levant 500 crore ₹ auprès de 18 investisseurs. Larsen & Toubro a suivi le 9 septembre avec une obligation de 500 crore ₹ achetée par quatre investisseurs. IIFL a émis 25 crore ₹ à un investisseur le même jour.
Le Securities and Exchange Board of India et la RBI ont annoncé le pilote lors du Global Fintech Fest à Mumbai. Le président de la SEBI, Tuhin Kanta Pandey, et le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, ont présenté le projet conjointement.
Les obligations tokenisées de l'Inde restent des titres conventionnels
Demat 2.0 modifie la façon dont la propriété, le règlement et le service des obligations sont enregistrés. Il ne crée pas une nouvelle catégorie de titre ni ne modifie les obligations de remboursement de l'émetteur.
Chaque obligation tokenisée conserve son taux d'intérêt fixe, sa date d'échéance et ses droits juridiques. Les exigences existantes couvrant les notations de crédit, les fiduciaires d'obligations, les cotations en bourse et les informations d'entreprise continuent de s'appliquer.
Les registres de propriété résident sur un registre distribué maintenu par les dépositaires réglementés indiens. Les investisseurs détiennent les titres via leurs comptes demat existants, ce qui signifie que les participants n'ont pas besoin d'un compte de titres séparé ni d'une nouvelle vérification d'identité.
La participation exige toujours qu'un investisseur active Demat 2.0 auprès du dépositaire concerné. Les investisseurs doivent détenir un portefeuille de roupies numériques de gros auprès d'une banque participante, car les paiements sont réglés dans la monnaie émise par la RBI.
SEBI a décrit la structure comme la première émission d'obligations d'entreprise sur registre distribué natif en Inde, dans laquelle les dépositaires statutaires tiennent les registres de propriété et la monnaie numérique de banque centrale règle la jambe espèces. Des projets similaires sur d'autres marchés ont souvent utilisé des plateformes créées pour des émetteurs individuels.
Le National Institute of Securities Markets de l'Inde a évalué le marché indien des obligations d'entreprise à 53,64 lakh crore ₹, soit environ 627 milliards de dollars, en septembre 2025. Ce chiffre soutient l'estimation rapportée d'un marché de 620 milliards de dollars, mais il ne représente pas la valeur entrant dans le pilote.
Seulement 1 025 crore ₹ ont été émis via Demat 2.0 jusqu'à présent. SEBI n'a pas fixé d'objectif pour le montant d'obligations qui passeront sur le système.
Le règlement en roupie numérique joint les deux côtés de chaque transaction
Demat 2.0 connecte le registre des obligations à la monnaie numérique de banque centrale de gros de la RBI via l'Unified Market Interface. Le règlement atomique signifie que la livraison du titre tokenisé et le paiement en roupies numériques se produisent comme une seule transaction.
L'émission d'obligations conventionnelle peut impliquer des systèmes distincts pour l'allocation des titres et le transfert d'argent. Le SEBI a déclaré que les émetteurs recevaient généralement les fonds deux à trois jours après l'appel d'offres dans le cadre du processus précédent. Le pilote permet à un émetteur de recevoir le paiement le jour de l'appel d'offres.
Le régulateur a déclaré que le règlement atomique élimine le risque qu'une partie d'une transaction se réalise alors que l'autre échoue. Sa déclaration a décrit l'avantage en matière de risque de règlement comme une caractéristique du pilote, et non comme une conclusion d'un examen indépendant de la performance.
Les opérations sur titres peuvent passer par des contrats intelligents sur le registre du dépositaire. Les paiements d'intérêts et les remboursements d'obligations sont programmés pour être livrés aux portefeuilles numériques de roupie de gros des investisseurs à leurs dates d'échéance.
Le service existant nécessite qu'un émetteur ou un agent des transferts obtienne une liste des détenteurs d'obligations, calcule chaque paiement et envoie les fonds par les canaux bancaires. Dans le pilote, les institutions autorisées partagent l'accès au registre de propriété, tandis que des instructions programmées déclenchent le paiement.
Le SEBI s'attend à ce que la structure réduise le partage manuel de fichiers, les travaux de rapprochement et de validation. Le régulateur n'a pas publié de chiffres audités mesurant les réductions de coûts opérationnels ou les taux d'erreur des trois premières émissions.
L'utilisation par l'Inde de la monnaie de banque centrale diffère des titres tokenisés basés sur la cryptomonnaie qui s'échangent contre des stablecoins émis par des entités privées ou d'autres actifs numériques. Comme l'a rapporté crypto.news, Uniswap v4 détenait 59,1 millions de dollars en dépôts d'actions tokenisées au 6 septembre, selon Token Terminal. Ces dépôts se trouvent dans des applications de finance décentralisée, tandis que Demat 2.0 fonctionne via des dépositaires réglementés et des banques participantes.
Trois émetteurs ont testé le système Demat 2.0
L'entreprise publique REC a ouvert le pilote avec une transaction de 500 crores de roupies le 7 septembre. Des informations distinctes publiées autour de l'émission décrivaient un coupon de 7,30 % et une maturité d'un an et neuf mois.
REC a initialement offert 100 crores de roupies avec une option de greenshoe de 400 crores de roupies. Les investisseurs ont soumis 796 crores de roupies en offres, selon les détails de transaction rapportés par la société, dépassant le montant final émis.
Larsen & Toubro a réalisé la deuxième transaction du pilote deux jours plus tard. Quatre investisseurs ont acheté son obligation de 500 crores de roupies. Le SEBI n'a pas divulgué leur identité, les allocations d'investissement ou le coupon de l'obligation dans son annonce du pilote.
IIFL a réalisé la troisième transaction le 9 septembre, émettant 25 crores de roupies à un seul investisseur. Le régulateur n'a pas identifié l'acheteur ni expliqué pourquoi l'opération ne concernait qu'un seul participant.
La participation combinée des trois opérations a atteint 23 investisseurs, en supposant qu'aucun investisseur n'apparaisse dans plus d'une transaction. Le SEBI n'a pas publié de liste permettant de vérifier les chevauchements.
Aucune réaction de marché vérifiée n'a accompagné l'annonce. Le SEBI n'a pas fourni de prix du marché secondaire, de rendements de négociation ou de données montrant des changements dans les actions cotées des émetteurs à la suite des transactions.
Les phases ultérieures introduiront la négociation et l'accès de détail
La première phase reste axée sur l'émission d'obligations d'entreprise. Le SEBI a déclaré que de nouvelles offres se poursuivent, mais le régulateur n'a pas identifié les prochaines entreprises, les tailles de transaction ou les dates de lancement.
Une phase ultérieure connectera les obligations tokenisées aux plateformes existantes de demande de prix en Inde. Le changement prévu permettrait aux investisseurs éligibles d'acheter et de vendre les titres après l'émission tout en maintenant la négociation dans la structure de marché réglementée actuelle.
Le SEBI a déclaré que les vendeurs du marché secondaire pourraient recevoir immédiatement des fonds en roupie numérique, contre une période de règlement précédente de deux à trois jours. Le régulateur n'a pas annoncé quand cette phase de négociation commencera.
La participation de détail est prévue pour une étape ultérieure. Les investisseurs individuels utiliseraient les comptes demat existants, bien qu'ils aient besoin d'un accès Demat 2.0 activé et d'un portefeuille de roupie numérique compatible.
La RBI a précédemment utilisé sa roupie numérique de gros pour des transactions contrôlées sur les marchés financiers. Dans une couverture connexe, U.S. Bank a testé un dollar numérique propriétaire sur Stellar, mais ce pilote impliquait un jeton émis par une banque plutôt que la monnaie de banque centrale.
Le système indien reste séparé des marchés publics de cryptomonnaies. Les jetons privés ne règlent pas les transactions obligataires, et les titres ne s'échangent pas via des bourses décentralisées.
SEBI a déclaré que l'expérience recueillie lors des phases d'émission, de négociation secondaire et de détail guidera toute expansion. Il ne s'est pas engagé à un déploiement complet ni publié de délais pour décider si Demat 2.0 dépassera le statut de pilote.
