Titre original : Johann Kerbrat : Inside Robinhood’s Crypto Strategy (Full Explanation)
Source originale : TheRollup
Traduction : TechFlow
Déclaration d'intérêts
Johann Kerbrat est un dirigeant de Robinhood, responsable de toutes les gammes de produits crypto (y compris Robinhood Chain, les actions tokenisées, les services de staking, les contrats perpétuels). Sa rémunération et ses incitations en actions sont directement liées au cours de l'action $HOOD. Toutes les discussions sur Robinhood Chain dans cet épisode concernent des activités dont il a directement la charge. Le titre utilise « perspective d'initié » plutôt que « analyse » pour refléter cette relation d'intérêts.
Résumé
Trois semaines après le lancement du réseau principal de Robinhood Chain, le volume de transactions DEX hebdomadaire a dépassé 3 milliards de dollars, avec plus de 105 millions de transactions et une TVL supérieure à 300 millions de dollars. Johann Kerbrat explique pour la première fois dans un podcast la logique stratégique de la chaîne : pourquoi choisir une stratégie « haltère » (meme coins + actifs du monde réel en parallèle), pourquoi utiliser la pile technologique d'Arbitrum plutôt que de construire sa propre L1, et comment transférer progressivement les 27 millions de comptes financés de Robinhood sur la chaîne. Il déclare clairement que l'objectif de la concurrence est « d'agrandir le gâteau » plutôt que de disputer des parts de marché à Base, et révèle que les actions tokenisées couvrent déjà plus de 120 pays et plus de 90 actifs, avec une future expansion vers les actions internationales et les marchés privés.
Citations clés
« Notre philosophie est de rendre la chaîne sans permission, ouverte à tout. Meme, RWA, et bien d'autres produits sont les bienvenus. Nous sommes en train de nous intégrer profondément avec la chaîne. »
« Robinhood a 27 millions de comptes financés. Pour ces utilisateurs, la DeFi est encore trop complexe, nécessite trop de connaissances techniques. Nous réfléchissons à comment apporter les bons produits DeFi tout en les rendant faciles à utiliser et à prendre en main, sans avoir à créer un portefeuille ni à gérer des clés privées. »
« Je pense que la concurrence est finalement bénéfique pour les clients. Nous avons déjà considérablement réduit les frais lors du lancement du trading crypto. Maintenant, il est encore trop tôt sur la chaîne ; discuter de parts de marché est prématuré. »
« Nous venons de lancer il y a trois semaines. Si vous pensez à amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne, à apporter plus d'utilité, à apporter des choses que les gens utilisent vraiment (pas seulement une volatilité passagère), alors vous pensez à une source de revenus à long terme. »
« Nous ne voulons pas voir toute l'activité de trading de Robinhood migrer sur la chaîne l'année prochaine. Ce serait un rêve. Mais si nous pouvons trouver des choses impossibles à faire de manière traditionnelle, comme les actions internationales, le trading 24h/24 et 7j/7, la chaîne peut devenir la solution. »
1. Données des trois premières semaines : 3 milliards de dollars de volume hebdomadaire, ce n'est que le début
L'animateur ouvre avec une série de chiffres : après le lancement du réseau principal de Robinhood Chain, le volume de transactions DEX hebdomadaire a atteint 3 milliards de dollars, avec plus de 50 millions de transactions, plus d'un million d'adresses et une TVL supérieure à 300 millions de dollars.
La réponse de Kerbrat est directe : ces chiffres ont déjà été dépassés. Il dit que le matin même, le nombre de transactions avait déjà dépassé 105 millions. Il décrit l'état d'esprit de l'équipe comme « très enthousiaste », et le point clé est que ces chiffres reflètent la force de la demande pour les produits sur la chaîne.
Il souligne particulièrement que l'écosystème était prêt à accueillir les développeurs dès le début, plutôt que de construire d'abord puis d'attendre que les gens viennent. Cela diffère du chemin de nombreux L2 qui démarrent à vide puis attirent progressivement les utilisateurs.
Deuxièmement, la stratégie « haltère » : pourquoi les memes et les RWA vont de pair
L'animateur a mentionné un phénomène intéressant : le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a décrit sur les réseaux sociaux l'écosystème on-chain comme une structure « haltère », avec d'un côté les jetons meme et de l'autre les actifs du monde réel (RWA), en disant « vous avez deux loups en vous ».
Kerbrat a expliqué la logique interne. Dès le premier jour, la chaîne a été conçue comme sans permission (permissionless), ouverte à tous les types d'applications. Les jetons meme ont attiré les teneurs de marché et les utilisateurs DeFi, tandis que les RWA servent les utilisateurs du monde entier qui ne peuvent pas facilement acheter des actions américaines et des ETF. Les deux ne sont pas contradictoires, mais attirent chacun des groupes différents.
Il a également mentionné plusieurs produits intégrés déjà lancés : Robinhood Earn (pour obtenir des rendements en stablecoins via des protocoles on-chain dans l'application principale) et les actions tokenisées (négociables dans plus de 120 pays via Robinhood Wallet).
L'animateur a demandé en quoi cela différait des produits financiers traditionnels. Kerbrat a énuméré les problèmes du système traditionnel : les virements électroniques ne peuvent être effectués qu'entre 9h30 et 16h00, les courtiers sans commission ne fonctionnent que pendant les heures d'ouverture des jours ouvrables, et les contrats d'options et de futures expirent. La version on-chain est une meilleure solution d'un point de vue produit.
Troisièmement, comment amener 27 millions de comptes sur la chaîne : la fusion de la DeFi et de la CeFi
Kerbrat a avancé un chiffre clé : Robinhood compte 27 millions de comptes financés. La plupart de ces utilisateurs n'ont pas été exposés à la DeFi, car celle-ci reste complexe et nécessite beaucoup de connaissances techniques.
Sa solution est le « meilleur des deux mondes » : utiliser la technologie sous-jacente de la DeFi pour offrir des rendements, et l'interface de Robinhood pour offrir une UX/UI simple et une protection de la sécurité. Robinhood Earn en est un exemple : les utilisateurs peuvent obtenir des rendements on-chain directement dans l'application principale, sans avoir à créer leur propre portefeuille ou à gérer leurs clés privées.
Il a défini cette tendance comme la « fusion de la CeFi et de la DeFi » : les plateformes centralisées utilisent la technologie blockchain pour créer de meilleurs produits tout en maintenant une expérience conviviale.
Concernant la mise en œuvre technique des actions tokenisées, Kerbrat a révélé le mécanisme de « tokenisation juste-à-temps » (just-in-time tokenization). Sur les DEX traditionnels, il faut créer un pool de liquidité à l'avance pour lister un actif, mais comme Robinhood est déjà un courtier et détient ces actions, il peut rapidement mettre les actions sur la chaîne lorsque les utilisateurs en ont besoin pour trader. La couche sous-jacente utilise une combinaison de prop AMM, d'AMM standard, de RFQ et de pools classiques pour garantir de bons prix à tout moment.
Actuellement, il y a plus de 90 jetons d'actions sur la chaîne, mais il pense que ce n'est que le début ; à l'avenir, cela s'étendra à d'autres classes d'actifs comme les actions internationales et les marchés privés.
Quatrièmement, pourquoi choisir Arbitrum : la logique de ne pas construire sa propre L1
L'animateur a posé une question d'architecture technique : pourquoi utiliser la pile technologique d'Arbitrum plutôt que de construire sa propre chaîne.
La réponse de Kerbrat était pragmatique. Robinhood veut se concentrer sur ce qu'il sait faire : une bonne UX/UI et de bons produits financiers, plutôt que de réinventer ce qui existe déjà. Atteindre le niveau de sécurité et de décentralisation d'Ethereum prend du temps et implique de nombreuses décisions (la migration de la preuve de travail à la preuve d'enjeu, la collaboration de plusieurs fondations). Utiliser directement la sécurité d'Ethereum et la liquidité de l'écosystème EVM est un choix plus raisonnable.
Les raisons du choix d'Arbitrum comme pile technologique L2 incluent : Stylus (qui permet d'écrire des contrats intelligents dans n'importe quel langage de programmation), une vitesse de production de blocs extrêmement rapide (les produits financiers exigent une grande vitesse), et des frais de gaz faibles (même en période de volume de transactions élevé, les frais restent bas). Il a également mentionné que la semaine dernière, lorsque l'activité sur la chaîne a fortement augmenté, ils ont activement réduit les frais de gaz pour garantir que l'expérience utilisateur ne soit pas affectée.
Concernant la controverse sur le « loyer » d'Ethereum (Robinhood Chain a gagné plus d'un million de dollars de revenus, mais n'a payé que 1 à 2 % à Ethereum), Kerbrat estime que c'est le mécanisme par défaut d'Ethereum, et qu'il n'y a pas de question d'équité ou non. Sa perspective est à long terme : si Robinhood peut amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne et apporter des cas d'utilisation réels, cela deviendra finalement une source de revenus à long terme pour l'écosystème Ethereum.
Cinquième partie : Concurrence avec Base : agrandir le gâteau plutôt que de se disputer des parts
L'animateur a mentionné la « concurrence artificielle » entre Robinhood Chain et Coinbase Base sur les réseaux sociaux. Base a récemment admis l'échec de son expérience sociale et s'est tournée vers d'autres directions, tandis que Robinhood explore également la possibilité de transactions sociales sur la chaîne.
Kerbrat est très clair sur la concurrence : la concurrence est bénéfique pour les clients. Lorsque Robinhood a lancé le trading de crypto, il a directement réduit les frais d'un grand montant, et ce sont finalement les utilisateurs qui en ont profité. Mais il est trop tôt pour parler de parts de marché : Robinhood Chain n'a que trois semaines, alors que Base existe depuis un ou deux ans.
Il a fait une comparaison avec un chiffre : actuellement, seule une infime proportion de la population mondiale détient des actifs tokenisés. Son objectif est d'agrandir le gâteau pour que davantage de personnes dans le monde puissent posséder des actifs, plutôt que de se disputer des parts dans un petit marché existant. Concernant l'expérience sociale de Base, il a commenté : « Il est normal d'essayer de nouvelles choses, parfois on échoue, parfois on réussit ».
Robinhood se concentre sur les produits financiers : Earn, trading au comptant, contrats perpétuels. Ce sont des domaines où ils excellent et où ils peuvent apporter de la valeur.
Sixième partie : La logique de sélection des partenaires DeFi
L'animateur a énuméré les partenaires annoncés lors du lancement de Robinhood Chain : Morpho (coffres de prêt), Lighter (contrats perpétuels), 0x (API d'agrégation et de cotation), Chainlink (oracles), LayerZero (inter-chaînes).
Kerbrat a expliqué les trois critères de sélection des partenaires. Premièrement, Robinhood est une entreprise cotée en bourse et détient de nombreuses licences dans le monde ; les partenaires doivent comprendre les exigences de conformité et coopérer. Deuxièmement, il faut créer une expérience unique. Par exemple, avec Morpho, la collaboration va bien au-delà d'une simple intégration d'API ; elle nécessite des taux d'intérêt stables personnalisés, des mécanismes d'assurance et une UX dédiée, ce qui demande beaucoup de temps de discussion approfondie et de développement conjoint. Troisièmement, il faut se différencier des concurrents.
Concernant le calendrier d'arrivée des contrats perpétuels (perps) dans l'application principale aux États-Unis, Kerbrat a indiqué qu'ils attendent toujours que la réglementation soit claire ; même si la loi CLARITY est adoptée, les contrats perpétuels constituent un autre problème majeur. Actuellement, grâce au partenariat entre Robinhood Wallet et Lighter, les utilisateurs peuvent expérimenter le trading de contrats perpétuels. Il a également révélé que Bitstamp (la plateforme européenne acquise par Robinhood) étend déjà ses contrats perpétuels, passant de la crypto aux contrats sur matières premières et ETF.
Septième partie : Du courtier à la super application : la logique d'investissement de $HOOD
Le dernier sujet revient sur la perspective d'investissement. L'animateur demande : que signifie détenir des actions $HOOD aujourd'hui ?
Kerbrat a décrit la vision de la « super application » de Robinhood : actions, options, contrats à terme, marchés prédictifs, crypto, cartes de crédit (la carte Platine vient d'être lancée aujourd'hui), services bancaires, trading par agents IA (MCP déjà disponible). Le cœur est de faire une application qui répond à tous les besoins financiers des utilisateurs à différentes étapes de leur vie.
Il a particulièrement souligné le manque d'éducation financière : les jeunes n'apprennent pas la finance à l'école, mais dès la fin du lycée, ils doivent commencer à penser à la planification de la retraite. Robinhood veut investir dans l'éducation financière, et le compte IRA en est un exemple.
Du point de vue du modèle économique, chaque ligne de métier atteint actuellement un chiffre à neuf chiffres (centaines de millions de dollars) de revenus, avec des sources de revenus diversifiées, ce n'est plus une simple plateforme de trading. Concernant les revenus de la chaîne elle-même, Kerbrat a admis que la priorité actuelle est l'adoption plutôt que le revenu pur. La fixation des frais de gaz est un équilibre : trop bas, ils seront abusés par les transactions spam et les robots ; trop élevés, ils entraveront l'adoption. Actuellement, on est dans une phase d'« optimisation pour l'adoption » plutôt que d'« optimisation pour le revenu ».
