La prochaine altseason de la crypto pourrait produire moins de gagnants alors que les investisseurs institutionnels dirigent davantage de capitaux vers un groupe limité de jetons, selon le rapport de flux de gré à gré de Wintermute du 30 juillet.
Résumé
- 72% du flux de gré à gré au comptant de Wintermute provenait d'institutions au cours du premier semestre 2026.
- La couverture des jetons institutionnels a augmenté de 24%, tandis que les clients de détail ont élargi leur univers de négociation de 76% dans l'ensemble.
- Le notionnel des options sur altcoins a augmenté d'environ 3,4 fois alors que les institutions recherchaient de plus en plus des stratégies de rendement via des produits dérivés.
Le teneur de marché a déclaré que les clients institutionnels ont généré un record de 72% du flux au comptant sur tous les jetons sur son bureau de gré à gré au cours du premier semestre 2026. Leur part est passée de 61% au second semestre 2025 et de 59% au premier semestre de cette année-là.
Les chiffres proviennent de l'activité propriétaire de Wintermute et ne représentent pas l'ensemble du marché de la crypto. Cependant, les données récentes des bourses, des produits dérivés et de la capitalisation boursière indiquent une concentration similaire des capitaux parmi les actifs plus importants.
Les données de Wintermute montrent que les institutions dominent le flux de gré à gré
Les clients institutionnels sont devenus la plus grande source d'activité au comptant sur le bureau de Wintermute tandis que la participation de détail restait faible. La société a déclaré que ce changement rendait le positionnement institutionnel suffisamment important pour façonner la liquidité, la performance des jetons et la direction du marché.
Ce changement s'appuie sur une division antérieure. Le rapport du premier semestre 2025 de Wintermute a constaté que les institutions se concentraient principalement sur le Bitcoin et l'Ether, tandis que les clients de détail négociaient une gamme plus large de jetons plus petits. Le volume de gré à gré a également augmenté plus rapidement que l'activité des bourses centralisées alors que les grands investisseurs recherchaient une exécution discrète.
Comme crypto.news l'a rapporté, le Bitcoin et l'Ether représentaient 67% des allocations institutionnelles enregistrées par Wintermute au premier semestre 2025. Les clients de détail n'ont placé que 37% de leur activité dans ces deux actifs.
Wintermute a constaté que le nombre de jetons uniques négociés par les contreparties institutionnelles n'a augmenté que de 24% entre le premier semestre 2024 et le premier semestre 2026. Les clients de détail ont élargi leur univers de négociation de 76% au cours de la même période.
L'intérêt institutionnel a également disparu plus rapidement après des mouvements de marché marqués. L'activité des grandes contreparties revenait généralement à la normale environ un jour après qu'un jeton ait connu une hausse de prix et de volume. L'activité de détail restait élevée pendant environ trois jours.
Cette différence suggère que les investisseurs institutionnels peuvent traiter de nombreux mouvements d'altcoins comme des opportunités de trading à court terme plutôt que comme le début d'allocations de portefeuille durables. Wintermute a déclaré que le résultat est une liquidité concentrée dans des actifs sélectionnés tandis que la longue traîne du marché devient plus mince.
Des données boursières distinctes soutiennent ce modèle. Kaiko a constaté que les dix plus grandes altcoins représentaient 63% du volume de négociation des altcoins en 2025, contre environ 50% quelques mois plus tôt. La société a également constaté une demande plus faible et une activité en déclin parmi les jetons plus petits.
Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, est arrivé à une conclusion similaire en juin. Il a déclaré que la rotation Bitcoin vers altcoins avait « fondamentalement disparu », citant le volume d'altcoins libellé en BTC proche de son niveau le plus faible depuis 2021. Sa déclaration décrit un changement structurel possible, pas une preuve que les rallyes généralisés des altcoins ne peuvent jamais revenir.
Les produits dérivés remplacent une partie de la demande institutionnelle au comptant
Wintermute a également signalé une augmentation d'environ 3,4 fois du notionnel des options sur altcoins par rapport au second semestre 2025. Les institutions ont principalement utilisé ces instruments pour des stratégies de rendement plutôt que pour des paris directionnels simples sur des prix plus élevés.
Les options et les contrats de différence permettent aux investisseurs de s'exposer, de couvrir les risques ou de gagner des primes sans acheter le jeton sous-jacent sur le marché au comptant. Par conséquent, l'activité croissante des produits dérivés ne crée pas toujours la même demande directe qu'un achat au comptant.
Wintermute avait déjà observé ce changement au cours de 2025, lorsque les volumes d'options et le nombre de transactions ont plus que doublé. Les stratégies systématiques de rendement et de gestion des risques ont remplacé les transactions directionnelles ponctuelles comme principale source de flux.
La société a élargi en avril ses outils de rendement basés sur les options pour couvrir plus de 50 actifs numériques. Elle a déclaré que les clients institutionnels recherchaient de plus en plus une tarification électronique pour les stratégies de vente couverte et d'autres stratégies de revenu sur les principales crypto-monnaies et les altcoins.
Les données récentes du marché indiquent toujours une demande sélective
Le positionnement actuel n'a pas confirmé une saison des altcoins généralisée. Le rapport de marché de juillet de Coinbase a constaté que la dominance de l'intérêt ouvert des altcoins restait dans une fourchette déprimée d'environ 0,6 à 0,7. Il a décrit le marché comme étant mené par les principales crypto-monnaies, avec un appétit spéculatif se contractant plutôt que se propageant aux actifs plus petits.
Les observations hebdomadaires de Wintermute sont également restées prudentes. Le 6 juillet, la société a déclaré qu'un petit groupe de jetons avait progressé autour de catalyseurs individuels, mais que le marché plus large des altcoins restait sélectif et plus faible. Les cotations sur son bureau penchaient vers la prise de bénéfices plutôt que vers de nouvelles positions.
Pour la semaine se terminant le 21 juillet, Bitcoin a gagné 1,46 % et Ether a augmenté de 3,64 %, tandis que les altcoins ont collectivement baissé de 0,41 %, selon Wintermute. Cette performance a offert un autre exemple d'actifs majeurs surperformant le marché plus large des jetons.
Crypto.news a rapporté que 40 % des altcoins restaient proches de leurs plus bas historiques début juillet. L'indice de saison des altcoins se situait près de 43, en dessous du niveau de 75 couramment utilisé pour identifier une saison des altcoins généralisée.
Ce qui pourrait façonner la prochaine saison des altcoins
Le rapport de Wintermute n'exclut pas de fortes hausses pour certains jetons individuels. Au lieu de cela, il indique que les futures hausses pourraient dépendre davantage des revenus spécifiques au projet, de l'adoption du produit, de l'accès institutionnel et de la liquidité indépendante.
La société a déclaré que « toute hausse des altcoins devient plus étroite et plus idiosyncratique ». Cela reste une perspective basée sur ses données de trading plutôt qu'un résultat de marché garanti.
Une saison des altcoins plus large nécessiterait probablement des achats au comptant soutenus, une participation plus forte des particuliers et des capitaux se propageant au-delà de Bitcoin, Ether et d'un petit groupe de jetons établis. Les traders surveilleront également si les entrées de stablecoins et le positionnement sur les produits dérivés se traduisent par une demande pour les actifs sous-jacents.
