Planowany stablecoin oparty na dolarze, wspierany przez 21 globalnych instytucji finansowych, rozpocznie działalność z zasobami regulacyjnymi, relacjami korporacyjnymi i międzynarodowymi połączeniami płatniczymi. Jednak czterech dyrektorów branżowych powiedziało crypto.news, że wsparcie instytucjonalne nie zagwarantuje adopcji, chyba że token będzie w stanie dorównać płynności, dostępności i przenośności, które już oferują USDT i USDC.
Podsumowanie
- Konsorcjum liczące 21 członków planuje uruchomić swój stablecoin oparty na dolarze w pierwszej połowie 2027 roku.
- Eksperci stwierdzili, że ugruntowane relacje bankowe mogą pomóc tokenowi w uzyskaniu wczesnej dystrybucji instytucjonalnej.
- Interoperacyjność, wsparcie portfeli i niezawodny wykup zdecydują, czy będzie on krążyć poza bankami członkowskimi.
- Konsorcjum musi określić, kto ponosi odpowiedzialność prawną za rezerwy, wykupy i awarie transakcji.
- USDT i USDC mogą stracić udział w rynku, nawet gdy tokeny emitowane przez banki rozszerzą ogólny rynek stablecoinów.
Konsorcjum zobowiązało się do utworzenia nowej firmy zajmującej się stablecoinami w drugiej połowie 2026 roku, pod warunkiem spełnienia warunków zamknięcia. Wśród jego członków znajdują się Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Deutsche Bank, UBS oraz inne instytucje finansowe z Ameryki Północnej, Europy, Azji, Afryki i Bliskiego Wschodu.
Nienazwane przedsięwzięcie zamierza uruchomić stablecoin denominowany w dolarach amerykańskich w pierwszej połowie 2027 roku. Później może wprowadzić stablecoiny powiązane z innymi walutami G7, a token denominowany w euro jest wymieniony jako pierwszy priorytet ekspansji.
Konsorcjum nie ujawniło nazwy tokena, obsługiwanych blockchainów, depozytariusza rezerw, modelu zarządzania ani procesu wykupu. Te szczegóły mogą zdecydować, czy produkt stanie się powszechnie używanym instrumentem płatniczym, czy pozostanie głównie tokenem rozliczeniowym w istniejących sieciach instytucji.
Stablecoin 21 banków zaczyna z przewagą dystrybucyjną
Utkarsh Ahuja, założyciel i partner zarządzający w Moon Pursuit Capital, powiedział crypto.news, że konsorcjum zaczyna z relacjami, które zwykle zajmują nowym produktom finansowym lata na rozwinięcie.
Uczestniczące instytucje już obsługują działy skarbu korporacyjnego, przetwarzają płatności międzynarodowe i prowadzą systemy zgodności w kilku jurysdykcjach. Według Ahuja, te powiązania mogą ułatwić wprowadzenie stablecoina do istniejących procesów korporacyjnych, szczególnie w przypadku rozliczeń transgranicznych.
„Banki zaczynają z czymś, co zwykle zajmuje produktowi finansowemu lata na zbudowanie: dystrybucją do firm, które faktycznie przesyłają bardzo duże kwoty pieniędzy.”
Ahuja ostrzegł, że ugruntowane relacje nie zapewniają przenośności, którą USDT i USDC zbudowały na giełdach, portfelach, blockchainach i animatorach rynku. Konsorcjum może przyciągnąć klientów korporacyjnych do tokena, powiedział, ale przekonanie tych klientów do korzystania z niego poza siecią uczestniczących banków będzie trudniejsze.
Jerald David, dyrektor generalny Lynq Network, powiedział, że inicjatywa ma zarówno motywy ofensywne, jak i defensywne. Może otworzyć nowe przychody z płatności blockchain dla instytucji, jednocześnie chroniąc działalność płatniczą i salda handlowe przed migracją do emitentów stablecoinów spoza banków.
Emicenci stablecoinów mogą zarabiać na aktywach utrzymywanych przeciwko tokenom w obiegu, w tym na krótkoterminowym długu rządowym. Gdy depozyty przenoszą się z banków do stablecoinów, część salda i związana z nim ekonomia mogą się z nimi przenieść.
David powiedział, że wspólny token pozwoliłby instytucjom wejść w płatności blockchain poprzez ramy, nad którymi zachowują większą kontrolę. Ostrzegł jednak, że sama skala nie uczyni proponowanego tokena bardziej atrakcyjnym niż istniejące alternatywy.
USDT i USDC obecnie korzystają z lat integracji. Niedawna analiza dystrybucji stablecoinów crypto.news umieściła szerszy rynek na około 316 miliardów dolarów w połowie 2026 roku, z USDT stanowiącym około 187 miliardów dolarów, a USDC reprezentującym około 75 miliardów dolarów.
Interoperacyjność zdecyduje, czy token będzie krążyć
David opisał emisję jako łatwiejszą część projektu. Firmy będą również potrzebować niezawodnych sposobów przemieszczania się między stablecoinem konsorcjum, istniejącymi stablecoinami, tokenizowanymi depozytami i konwencjonalnymi rachunkami bankowymi.
„Interoperacyjność będzie ważniejsza niż emisja” – powiedział David.
„Jeśli kapitał może łatwo wejść do tokena, ale nie może wyjść lub przemieszczać się między sieciami równie efektywnie, konsorcjum ryzykuje stworzenie kolejnej izolowanej puli płynności.”
Taka interoperacyjność wymagałaby niezawodnego bicia i umarzania, ustaleń dotyczących przechowywania, animatorów rynku oraz infrastruktury rozliczeniowej łączącej różne formy pieniądza cyfrowego i konwencjonalnego. Instytucja otrzymująca nowy token musi być w stanie umorzyć go na dolary lub wymienić bez długich opóźnień, wysokich spreadów czy ograniczonej głębokości rynku.
Alvin Kan, dyrektor operacyjny Bitget Wallet, powiedział crypto.news, że portfele z własnym przechowywaniem będą analizować całą ścieżkę użytkownika tokena przed jego obsługą. Istotne funkcje obejmują przechowywanie, przesyłanie, wymianę i wydawanie stablecoina.
Dostawcy portfeli potrzebowaliby audytowanych inteligentnych kontraktów, przejrzystych procesów emisji i umarzania oraz spójnych standardów technicznych na każdej obsługiwanej sieci blockchain, według Kana. Musieliby również wiedzieć, czy tokeny są emitowane natywnie w każdej sieci, czy przenoszone przez mosty.
Kan powiedział, że natywne systemy typu mint-and-burn lub skoordynowana emisja międzyłańcuchowa byłyby ogólnie preferowane niż opakowane aktywa, ponieważ mogłyby zmniejszyć ryzyko mostów i zapobiec podziałowi płynności między kilka reprezentacji tego samego stablecoina.
Portfele mogłyby używać routingu opartego na intencjach i agregacji płynności, aby ukryć przed użytkownikami część tej złożoności. Jednak Kan powiedział, że portfele nie mogą wyeliminować fragmentacji bez współpracy emitentów, banków i dostawców płynności.
„Ostatecznie interoperacyjność będzie ważniejsza niż to, ile tokenów bankowych zostanie wyemitowanych. Zwycięska infrastruktura sprawi, że wiele tokenów będzie odczuwanych jako jeden połączony system finansowy.”
Abstrakcja gazu mogłaby usunąć kolejną przeszkodę. Użytkownicy mogą być mniej skłonni do przyjęcia dolara stablecoina, jeśli muszą najpierw zdobyć osobny token blockchain, aby płacić opłaty sieciowe za każdym razem, gdy go przesyłają lub wydają.
Ten sam problem dotyczy weryfikacji tożsamości. Kan powiedział, że wielokrotnego użytku poświadczenia lub atestacje chroniące prywatność mogłyby pozwolić użytkownikom na wykazanie, że przeszli wymagane kontrole bez powtarzania całego procesu dla każdego emitenta. Różne wymogi regulacyjne nadal obowiązywałyby w różnych jurysdykcjach, co oznacza, że jeden uniwersalny identyfikator tożsamości prawdopodobnie nie rozwiąże wszystkich problemów związanych z zgodnością.
Wsparcie banku nie gwarantuje przyjęcia stablecoina
Waseem Salim, dyrektor generalny Valdory, powiedział crypto.news, że uznany emitent może zapewnić początkową wiarygodność, ale użyteczność decyduje o tym, czy ludzie nadal będą przechowywać i używać stablecoina.
Société Générale stanowi przykład różnicy między wsparciem instytucjonalnym a obiegiem. Jej spółka zależna ds. aktywów cyfrowych uruchomiła USD CoinVertible na Ethereum i Solanie w 2025 roku. Pomimo powiązania z dużym globalnym bankiem, oficjalne dane SG-FORGE pokazały około 12,55 miliona dolarów stablecoina w obiegu na dzień 4 września.
„Silna marka pomaga, ale ludzie nie przyjmą stablecoina tylko dlatego, że stoi za nim bank” – powiedział Salim. „Potrzebują powodu, aby faktycznie go używać i przechowywać.”
Według Salima użytkownicy rozważą, czy token działa z ich istniejącymi portfelami i preferowanymi sieciami, czy dostępna jest wystarczająca płynność i jak łatwo mogą go umorzyć. Sprawdzą również, co mogą z nim zrobić po jego nabyciu.
Możliwe zalety obejmują tańsze rozliczenia transgraniczne, bezpośrednią integrację z korporacyjnymi rachunkami bankowymi oraz dostęp do tokenizowanych produktów finansowych. Te korzyści musiałyby być wystarczająco znaczące, aby konkurować z integracjami USDT i USDC oraz znajomością konwencjonalnych depozytów.
Kan podobnie opisał przyjęcie jako napędzane użytecznością. Reputacja instytucjonalna mogłaby przyciągnąć użytkowników ceniących regulowane umarzanie i ustalone relacje bankowe, ale token musiałby działać w płatnościach, wymianach, transakcjach handlowych i lokalnych usługach wypłaty gotówki.
Ostatni krok może okazać się decydujący. Stablecoin może przemieszczać się między blockchainami w ciągu sekund, ale Kan powiedział, że większość tej przewagi znika, jeśli odbiorcy ponoszą wysokie koszty przy zamianie go na realne, rupie lub peso.
Najnowsze dane Banku Światowego dotyczące cen przekazów pieniężnych wskazują, że średni koszt wysyłki pieniędzy za granicę wynosi 6,36% przesyłanej kwoty. Stablecoiny wspierane przez banki mogłyby konkurować na tych korytarzach, jeśli obniżą całkowity koszt dostawy, w tym spread walutowy, opłaty sieciowe, opłaty za wykup i lokalne koszty wypłat.
Warunki krajowe również wpłyną na adopcję. Kan powiedział, że stablecoiny muszą oferować więcej niż szybkie lokalne przelewy na rynkach już obsługiwanych przez systemy takie jak indyjski UPI, brazylijski Pix czy SEPA Instant w Europie. Ich silniejsze przypadki użycia w tych regionach mogą dotyczyć handlu międzynarodowego, dostępu do wielu walut i rozliczeń w aktywach cyfrowych.
Rezerwy, wykup i odpowiedzialność wystawią zaufanie na próbę
Wielkość konsorcjum rodzi kolejne pytanie: który podmiot będzie ostatecznie odpowiadać za token?
David powiedział, że firmy nie powinny musieć ustalać, która z 21 uczestniczących instytucji jest odpowiedzialna, gdy wykup się nie powiedzie. Wezwał do jasnego wskazania jednego emitenta prawnego, wydzielonych i niezależnie zweryfikowanych rezerw oraz określenia obowiązków emitenta, instytucji uczestniczących i dostawców infrastruktury.
„Wspólna dystrybucja to zaleta. Wspólna odpowiedzialność to nie jest” – powiedział David.
Konsorcjum oświadczyło, że zamierza przestrzegać amerykańskiej ustawy GENIUS Act oraz unijnych ram Markets in Crypto-Assets, gdzie ma to zastosowanie. Ustawa GENIUS Act ustanowiła wymogi dotyczące rezerw jeden do jednego, ujawnień, wykupu i dozwolonych emitentów, chociaż amerykańscy regulatorzy wciąż kończyli wdrażanie przepisów w 2026 roku.
Kan powiedział, że portfele będą również wymagać informacji o uprawnieniach do zamrażania, ograniczeniach transferów, egzekwowaniu sankcji oraz o tym, jak obowiązki związane z zgodnością są podzielone między emitenta, portfel i dostawców usług fiducjarnych. Takie kontrole stają się bardziej złożone, gdy tokeny krążą po publicznych blockchainach i granicach państw.
Ryzyko wykupu może wzrosnąć, jeśli stablecoin stanie się bramą do tokenizowanych inwestycji. Salim ostrzegł, że użytkownicy muszą zrozumieć, że zysk nie pojawia się po prostu dlatego, że aktywo jest przechowywane w łańcuchu.
Jeśli zwroty pochodzą z pożyczek biznesowych, papierów rządowych lub strategii rynkowych, platformy powinny wskazać źródło bazowe, zarządzającego aktywami, depozytariusza i kontrahentów. Powinny również wyjaśnić, jak szybko aktywa mogą zostać sprzedane i co się stanie, jeśli pożyczkobiorca nie wywiąże się z zobowiązań.
Salim powiedział, że te ustalenia różnią się od odsetek uzyskanych z depozytu bankowego, ponieważ relacja prawna, model przechowywania, płynność i zabezpieczenia mogą nie być takie same.
Platformy mogą również stworzyć niedopasowanie, jeśli użytkownicy oczekują natychmiastowych wypłat stablecoinów, podczas gdy kapitał bazowy jest zainwestowany w aktywa, które handlują w ograniczonych godzinach lub których sprzedaż trwa dłużej. Salim powiedział, że dostawcy mogą potrzebować płynnych rezerw, rozłożonych terminów zapadalności, okien wykupu lub kolejek wypłat dostosowanych do aktywów bazowych.
USDT i USDC mogą napotkać konkurencję w miarę rozwoju rynku
Ahuja spodziewa się, że stablecoin dolarowy emitowany przez bank wywrze bardziej bezpośrednią presję na USDC na rynkach instytucjonalnych, gdzie Circle i duże banki mogą konkurować o te same salda korporacyjne.
Jeśli firmy przeniosą salda do nowego stablecoina, rezerwy i dochód generowany z tych aktywów przeniosą się wraz z nimi. Jednak Ahuja powiedział, że USDT zajmuje inną pozycję, ponieważ znaczna część jego popytu pochodzi z rynków, na których dostęp do amerykańskich usług bankowych jest ograniczony lub nieefektywny.
Zachodnie relacje bankowe konsorcjum nie automatycznie odwzorują zasięgu Tethera w tych regionach. USDT jest szeroko używany na giełdach i na rynkach, gdzie ludzie szukają dostępu do dolarów poza konwencjonalnymi kanałami bankowymi.
Konkurencja może również powiększyć rynek, a nie redystrybuować stałą ilość aktywności stablecoinów. Banki mogą wprowadzić do łańcucha transakcje korporacyjne, które obecnie nie korzystają z USDT, USDC ani żadnego publicznego blockchaina.
Ahuja powiedział, że Tether i Circle mogą zatem stracić udział procentowy, podczas gdy ich obieg i wolumeny transakcji będą nadal rosnąć. Zalecił zbadanie składu aktywności stablecoinów, a nie poleganie wyłącznie na danych dotyczących udziału w rynku.
Skutki mogą wykraczać poza emitentów. Rynek zawierający stablecoiny bankowe, tokenizowane depozyty, USDT, USDC i tokeny powiązane z innymi walutami zwiększyłby popyt na firmy łączące te pule.
Ahuja wskazał dostawców płynności, infrastrukturę płatniczą, usługi przechowywania, narzędzia zgodności oraz sieci blockchain jako potencjalnych beneficjentów. Platformy tokenizowanych aktywów również mogłyby zyskać, gdyby regulowany cyfrowy pieniądz pozwolił na rozliczanie funduszy i papierów wartościowych na tej samej infrastrukturze.
David powiedział, że przyciąganie konsorcjum powinno być ostatecznie mierzone poprzez aktywnych użytkowników biznesowych, powtarzające się rozliczenia, wydajność umorzeń w czasie stresu rynkowego oraz akceptację poza 21 uczestniczącymi instytucjami. Same duże wolumeny transakcji mogłyby odzwierciedlać małą grupę członków przenoszących kapitał między sobą.
Relacje bankowe konsorcjum mogłyby szybko umieścić jego token przed użytkownikami korporacyjnymi. Jednak czterej dyrektorzy zgodzili się, że płynność, interoperacyjność i zewnętrzna akceptacja, a nie liczba instytucji za nim stojących, zadecydują o tym, czy stablecoin stanie się prawdziwym rywalem dla USDT i USDC.
