Otwarte zainteresowanie altcoinami przewyższa Bitcoina po 21 miesiącach

Łączne otwarte zainteresowanie kontraktami perpetual na altcoiny przewyższyło zainteresowanie Bitcoinem po raz pierwszy od grudnia 2024 r. 6 września, co odzwierciedla wzrost handlu z dźwignią finansową, gdy Zcash i szerszy rynek altcoinów zyskiwały na wartości.

Łączne otwarte zainteresowanie Bitcoinem wynosiło około 25 mld USD 7 września, według Coinalyze. Kontrakty perpetual stanowiły około 23,9 mld USD, podczas gdy kontrakty terminowe z datą wygaśnięcia około 1,2 mld USD.

Bitcoin posiadał około 37% rynku otwartego zainteresowania kontraktami perpetual śledzonego przez platformę. Łączny udział kontraktów na altcoiny przewyższył zatem udział Bitcoina, chociaż kategoria altcoinów łączy pozycje w wielu różnych aktywach.

Otwarte zainteresowanie altcoinami przewyższa teraz udział Bitcoina

Otwarte zainteresowanie mierzy wartość niewykonanych kontraktów pochodnych, które traderzy nie zamknęli ani nie rozliczyli. Rośnie, gdy uczestnicy otwierają nowe pozycje, i spada, gdy pozycje są zamykane, wygasają lub są likwidowane.

Wskaźnik ten nie pokazuje, czy traderzy są łącznie optymistyczni czy pesymistyczni. Każdy kontrakt pochodny ma zarówno stronę długą, jak i krótką, co sprawia, że rosnące otwarte zainteresowanie jest przede wszystkim miarą uczestnictwa i dźwigni.

Stopy finansowania zapewniają dodatkowy kontekst. Dodatnie finansowanie zazwyczaj wskazuje, że pozycje długie płacą krótkim, podczas gdy ujemne finansowanie sugeruje większy popyt na ekspozycję krótką. Ruchy cen i dane dotyczące likwidacji mogą następnie pomóc zidentyfikować, która strona jest pod presją.

Przekroczenie przez altcoiny nie dowodzi zatem, że traderzy oczekują wzrostu każdego tokena. Pokazuje, że łączna wartość niewykonanych pozycji perpetual na altcoiny wzrosła powyżej sumy Bitcoina.

Struktura rynku również ma znaczenie. Bitcoin pozostaje największym indywidualnym rynkiem instrumentów pochodnych kryptowalut. Konkurująca liczba altcoinów łączy Ether, Solanę, XRP, BNB, Zcash i setki mniejszych tokenów.

Udział Bitcoina może szybko wrócić, jeśli traderzy dodadzą nowe pozycje BTC lub jeśli dźwignia na altcoinach zostanie usunięta poprzez likwidacje. Przekroczenie najlepiej traktować jako migawkę obecnego pozycjonowania, a nie trwałą zmianę przywództwa rynkowego.

Zcash napędzał część ekspansji instrumentów pochodnych

Zcash stał się jednym z najwyraźniejszych przykładów rosnącej dźwigni na altcoinach. Otwarte zainteresowanie kontraktami futures ZEC wzrosło do około 2,3–2,4 mld USD, gdy token prywatności przekroczył 1000 USD na początku września. ZEC wzrósł o około 20% 4 września i osiągnął maksimum w ciągu dnia w pobliżu 1023 USD. Wzrost zlikwidował około 36,6 mln USD pozycji z dźwignią, w tym około 34,5 mln USD utrzymywanych przez sprzedawców krótkich.

Token kontynuował wzrost po początkowym wybiciu. ZEC handlowano w pobliżu 1192 USD 7 września, co oznacza wzrost o około 11% podczas ostatniej sesji, z cenami w zakresie od około 1074 do 1249 USD. Crypto.news poinformował, że wzrost zbiegł się z Zcash stającym się pierwszą monetą prywatności z amerykańskim spot ETF. Grayscale przekształcił swój Zcash Trust w fundusz giełdowy ZCSH na NYSE Arca w sierpniu.

Fundusz wystartował z około 304 mln USD pod zarządzaniem, według raportu. Jego aktywa później przekroczyły 414 mln USD, gdy ceny ZEC i zainteresowanie inwestorów wzrosły. Likwidacje krótkich pozycji również przyspieszyły wzrost. Giełdy zamykają pozycje krótkie, kupując odpowiednie aktywo lub kontrakt, gdy traderzy nie mają już wystarczającego zabezpieczenia. To wymuszone kupno może popchnąć ceny wyżej podczas już silnego ruchu.

Ten sam mechanizm może działać w odwrotnym kierunku. Jeśli ZEC spadnie, pozycje długie z dźwignią mogą zostać zamknięte poprzez wymuszone sprzedaże, dodając presji, gdy płynność rynkowa jest ograniczona.

Wcześniejsze dane już pokazywały, że aktywność na rynku instrumentów pochodnych przewyższa popyt kasowy. Crypto.news poinformowało, że wolumen kontraktów terminowych ZEC osiągnął 3,55 miliarda dolarów wobec 312 milionów dolarów wolumenu kasowego podczas migawki przed przebiciem poziomu 1000 dolarów.

Wyższe ceny w dolarach mogą zawyżać otwarte pozycje

Wzrost otwartych pozycji denominowanych w dolarach nie zawsze oznacza, że traderzy dodali taką samą liczbę nowych pozycji. Wartość może wzrosnąć, ponieważ bazowy token zyskuje na wartości, nawet gdy liczba kontraktów pozostaje niezmieniona.

ZEC stanowi wyraźny przykład. Jeśli 2,3 miliona ZEC pozostaje zaangażowane w pozycje na kontraktach terminowych, ich wartość w dolarach automatycznie rośnie, gdy token przechodzi z 800 do 1000 dolarów. Nowe pozycje i wzrost ceny mogą również występować jednocześnie. Rozróżnienie między nimi wymaga przeglądu otwartych pozycji zarówno w ujęciu tokenowym, jak i dolarowym.

Związek między ceną a otwartymi pozycjami dostarcza użytecznego kontekstu. Rosnące ceny wraz ze wzrostem otwartych pozycji mogą wskazywać, że traderzy zwiększają swoją ekspozycję. Rosnące ceny przy spadających otwartych pozycjach mogą wskazywać, że sprzedający na krótko zamykają pozycje.

Spadające ceny i malejące otwarte pozycje zwykle wskazują na likwidacje pozycji długich lub dobrowolne zamykanie pozycji. Spadające ceny przy rosnących otwartych pozycjach mogą wskazywać na nową ekspozycję krótką, chociaż do potwierdzenia tej interpretacji potrzebne są dane dotyczące finansowania.

Crypto.news wcześniej wyjaśniło, że otwarte pozycje i stopy finansowania reprezentują zmagazynowaną presję likwidacyjną. Skok likwidacji wraz z gwałtownym spadkiem otwartych pozycji wskazuje, że dźwignia opuściła rynek. Niewielki spadek sugeruje, że traderzy mogą nadal mieć duże pozycje.

Wyceny altcoinów na rynku kasowym również wzrosły

Kapitalizacja rynkowa altcoinów spoza dziesięciu największych aktywów kryptograficznych wzrosła powyżej 200 miliardów dolarów na początku września, według danych przytoczonych wraz z przecięciem Coinalyze.

Ta kategoria zyskała ponad 10% od początku miesiąca. Wzrost ten sugeruje, że rosnąca aktywność na rynku instrumentów pochodnych wystąpiła równolegle z wyższymi wycenami kasowymi, a nie wyłącznie na rynkach kontraktów terminowych.

Kapitalizacja rynkowa nie mierzy bezpośrednio ilości nowych pieniędzy wchodzących do aktywa. Mnoży ostatnią cenę transakcyjną przez podaż w obiegu, więc stosunkowo niewielkie zakupy mogą zwiększyć obliczoną wartość wszystkich tokenów w obiegu. Tymczasem Bitcoin handlowany był w pobliżu 79 575 dolarów 7 września, co oznacza spadek o około 0,4% podczas ostatniej sesji. Jego zakres w ciągu dnia rozciągał się od około 79 460 do 80 494 dolarów.

Połączenie stabilnych cen Bitcoina i silniejszych wzrostów altcoinów jest zgodne z akceptacją większego ryzyka przez traderów. Nie dowodzi to, że inwestorzy sprzedawali Bitcoina specjalnie w celu sfinansowania zakupów altcoinów.

Szerszy rynek altcoinów miał trudności wcześniej w 2026 roku. Crypto.news poinformowało, że aktywa z wyłączeniem Bitcoina i Etheru straciły prawie 23% w pierwszej połowie roku, ponieważ płynność skoncentrowała się w większych kryptowalutach i stablecoinach.

Wrześniowe ożywienie następuje zatem po długotrwałym okresie słabszych wyników, a nie zaczyna się od ugruntowanej hossy na altcoiny.

Ryzyko likwidacji zależy od głębokości rynku

Podwyższone otwarte pozycje stają się niebezpieczne, gdy pozycje z dźwignią rosną szybciej niż dostępna płynność. Nagły ruch ceny może wtedy zmusić giełdy do zamykania pozycji szybciej, niż książki zamówień są w stanie je wchłonąć. Likwidacje pozycji długich dodają wymuszonej sprzedaży podczas spadku. Likwidacje pozycji krótkich tworzą wymuszony zakup podczas rajdu. Oba mogą wzmocnić pierwotny ruch i wywołać kaskadę na wielu giełdach.

Ryzyko zależy od poziomów depozytów zabezpieczających, jakości zabezpieczeń, koncentracji pozycji i głębokości rynku kasowego. Same otwarte pozycje nie mogą określić, kiedy rozpocznie się zdarzenie likwidacyjne. Oryginalny raport twierdził, że zdarzenia likwidacyjne mają tendencję do przyspieszania, gdy łączne otwarte pozycje osiągają około 4,42% całkowitej kapitalizacji rynkowej. Nie podał jednak linku do pierwotnego badania ani nie opublikował metodologii użytej do ustalenia tego progu.

Wartość 4,42% należy zatem traktować jako niezweryfikowane oszacowanie, a nie niezawodny wyzwalacz rynkowy. Aktywa o podobnych wskaźnikach mogą zachowywać się inaczej, ponieważ ich płynność, dystrybucja na giełdach i wymagania dotyczące zabezpieczeń są różne.

Ostatnie wydarzenia rynkowe pokazują, jak szybko może nastąpić rozwinięcie dźwigni. Bitcoin spadł z powyżej 81 000 USD do poniżej 78 000 USD w sierpniu, a pozycje długie odpowiadały za około 270 milionów USD likwidacji. Crypto.news poinformował, że otwarte zainteresowanie Bitcoinem spadło, gdy pozycje długie z dźwignią zostały zamknięte.

Rynek altcoinów może być bardziej wrażliwy, ponieważ wiele tokenów ma cieńsze księgi zleceń niż Bitcoin. Pozycja, która wydaje się możliwa do zarządzania w normalnych warunkach handlowych, może stać się trudna do zamknięcia podczas gwałtownego ruchu.

Przecięcie w 2024 roku nie gwarantuje kolejnej korekty

Poprzednie przecięcie miało miejsce w grudniu 2024 roku i zostało poprzedzone korektami na kilku tokenach o średniej kapitalizacji. Bitcoin pozostał stosunkowo stabilny w części tego okresu. Jedno historyczne wystąpienie nie ustanawia wiarygodnej zależności prognostycznej. Płynność rynku, skład giełd, limity dźwigni i struktury zabezpieczeń zmieniły się od 2024 roku.

Inne wydarzenia mogły również przyczynić się do wcześniejszych korekt, w tym warunki makroekonomiczne, wiadomości dotyczące tokenów i szersze zmiany w apetycie na ryzyko. Sam czas nie może udowodnić, że otwarte zainteresowanie altcoinami spowodowało spadki.

Najbardziej użyteczne sygnały teraz obejmują stopy finansowania, wolumen handlu spot i zmiany otwartego zainteresowania. Rosnąca dźwignia w połączeniu z drogim finansowaniem i osłabionym popytem spot wskazywałaby na mniej stabilny rynek.

Spadek otwartego zainteresowania przy utrzymujących się cenach sugerowałby, że nadmierna dźwignia opuszcza rynek bez wywoływania szerszej wyprzedaży. Dalszy wzrost zarówno wolumenu spot, jak i otwartego zainteresowania mógłby wskazywać, że aktywność na rynku instrumentów pochodnych nadal ma popyt bazowy.