Coinbase wnioskuje o wprowadzenie kontraktów perpetual na pojedyncze akcje w USA

Coinbase złożył dwa zgłoszenia rejestracyjne SEC z datą 1 września, pracując nad wprowadzeniem kontraktów perpetual na pojedyncze akcje w Stanach Zjednoczonych za pośrednictwem swojej regulowanej giełdy instrumentów pochodnych i domu maklerskiego.

Coinbase poinformował w poście z 3 września na X, że pracuje nad oferowaniem kontraktów perpetual na pojedyncze akcje w Stanach Zjednoczonych po złożeniu zgłoszeń rejestracyjnych SEC dla dwóch swoich regulowanych firm zajmujących się instrumentami pochodnymi.

„Pracujemy nad wprowadzeniem kontraktów perpetual na pojedyncze akcje w USA” – powiedziała firma.

Załączone dokumenty pokazują, że Coinbase Derivatives, LLC złożył formularz 1-N, podczas gdy Coinbase Financial Markets, Inc. złożył formularz BD-N. Oba zgłoszenia noszą datę 1 września.

Według firmy planuje ona współpracę z Komisją Papierów Wartościowych i Giełd oraz Komisją ds. Handlu Towarami i Kontraktami Terminowymi, wprowadzając więcej produktów finansowych na rynek amerykański. Coinbase nie ogłosił, kiedy handel mógłby się rozpocząć, ani nie wskazał, które spółki notowane na giełdzie mogłyby służyć jako aktywa bazowe.

Zgłoszenia Coinbase ustanawiają podwójną ścieżkę SEC-CFTC

Zgodnie z przepisami SEC, formularz 1-N umożliwia giełdzie regulowanej przez CFTC rejestrację w SEC wyłącznie w celu handlu produktami kontraktów terminowych na papiery wartościowe. Coinbase Derivatives działa jako rynek kontraktowy wyznaczony przez CFTC od 2020 roku, zgodnie z ujawnieniami regulacyjnymi firmy.

Instrukcje SEC dotyczące formularza 1-N stanowią, że zgłoszenie dostarcza agencji informacji o własności giełdy, jej działalności, zasadach, systemach handlowych i procedurach dyscyplinarnych. Złożenie dokumentu nie przekształca Coinbase Derivatives w giełdę papierów wartościowych ogólnego przeznaczenia, taką jak Nasdaq czy Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych.

Po stronie maklerskiej, formularz BD-N SEC umożliwia kwalifikującemu się rejestrantowi CFTC rejestrację jako broker-dealer wyłącznie w celu handlu kontraktami terminowymi na papiery wartościowe. Przepisy SEC wymagają, aby wnioskodawca był zarejestrowany w CFTC jako przedsiębiorca zajmujący się kontraktami terminowymi lub broker wprowadzający oraz posiadał członkostwo w National Futures Association lub innej kwalifikującej się organizacji.

Coinbase Financial Markets jest już zarejestrowany w CFTC jako przedsiębiorca zajmujący się kontraktami terminowymi. Nowe zgłoszenie wspierałoby dostęp klientów do kontraktów terminowych na papiery wartościowe notowanych za pośrednictwem powiązanej giełdy Coinbase Derivatives.

Według CFTC, kontrakty terminowe na pojedyncze papiery wartościowe i wąsko indeksowane indeksy akcji są klasyfikowane jako produkty kontraktów terminowych na papiery wartościowe. Takie kontrakty posiadają cechy zarówno papierów wartościowych, jak i kontraktów terminowych, co umieszcza je pod wspólną jurysdykcją SEC i CFTC.

Oba zgłoszenia obejmują zatem odrębne funkcje: Coinbase Derivatives zapewniałby rynek, na którym notowane są kontrakty, podczas gdy Coinbase Financial Markets służyłby jako regulowany pośrednik dla klientów. Żaden z dokumentów pokazanych w ogłoszeniu nie zawiera warunków umowy ani nie potwierdza ostatecznego zatwierdzenia do komercyjnego wdrożenia.

Kontrakty perpetual na pojedyncze akcje rozszerzyłyby istniejący produkt zagraniczny

Coinbase uruchomił kontrakty perpetual na akcje dla kwalifikujących się klientów poza Stanami Zjednoczonymi w marcu, zgodnie z ogłoszeniem Międzynarodowej Giełdy firmy. Osoby z USA były wyraźnie wykluczone z korzystania z usługi.

Początkowy wybór międzynarodowy zapewniał syntetyczną ekspozycję na Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta i Tesla. Coinbase notował również kontrakty powiązane z funduszami ETF SPY i QQQ, które śledzą odpowiednio S&P 500 i Nasdaq-100.

Według Coinbase, międzynarodowe kontrakty na pojedyncze akcje były notowane w sposób ciągły, w tym w weekendy, i początkowo oferowały dźwignię do 10 razy. Kontrakty perpetual na ETF zapewniały dźwignię do 20 razy, podczas gdy pozycje były rozliczane w USDC i mogły być krzyżowo zabezpieczane z innymi pozycjami spot i perpetual.

Kontrakty perpetual różnią się od standardowych kontraktów terminowych, ponieważ nie mają ustalonej daty wygaśnięcia. Międzynarodowe produkty Coinbase wykorzystują mechanizm finansowania, aby utrzymać ceny kontraktów blisko wartości ich aktywów referencyjnych, umożliwiając traderom utrzymywanie lewarowanych pozycji długich lub krótkich bez zakupu bazowych akcji.

Terminy używane poza Stanami Zjednoczonymi nie powinny być traktowane jako potwierdzone specyfikacje dla proponowanych produktów w USA. Coinbase nie powiedział, czy jego kontrakty krajowe będą handlowane przez całą dobę, rozliczane w USDC, czy też będą miały te same limity dźwigni. Firma nie potwierdziła również, czy jej pierwsza oferta w USA będzie odpowiadać siedmiu akcjom technologicznym oferowanym na arenie międzynarodowej.

Dla amerykańskich traderów proponowane kontrakty zapewniłyby ekspozycję na instrumenty pochodne, a nie własność referencyjnych akcji. Międzynarodowy opis produktu Coinbase mówi, że posiadacze perpetuali akcyjnych nie otrzymują praw akcjonariuszy związanych z bazowymi papierami wartościowymi, takich jak prawa głosu.

Coinbase rozszerzył regulowany dostęp do instrumentów pochodnych

Zgłoszenia rejestracyjne następują po kilku dodatkach do działu instrumentów pochodnych Coinbase w 2026 roku. W maju pracownicy CFTC przyznali Coinbase Financial Markets ulgę regulacyjną związaną z dostępem kwalifikowanych instytucji z USA do niektórych instrumentów pochodnych notowanych na Deribit, platformie offshore, którą przejął Coinbase.

W czerwcu crypto.news poinformowało o zatwierdzeniu w USA dla Coinbase zapewnienia dostępu do globalnych kryptowalutowych kontraktów perpetual futures. Dyrektor generalny Brian Armstrong powiedział wtedy, że lata prac regulacyjnych były potrzebne, aby stworzyć zgodną z przepisami ścieżkę dla klientów z USA na rynek, który w dużej mierze działał za granicą.

Coinbase wszedł również na dodatkowe rynki krajowe. 2 września firma uruchomiła 23 kontrakty futures dla kwalifikowanych kanadyjskich inwestorów, obejmujące kontrakty perpetual i terminowe powiązane z Bitcoinem, Ethereum, Solaną i 20 innymi aktywami kryptograficznymi. Obsługiwane kanadyjskie produkty oferują dźwignię do 10 razy.

Dane rynkowe firmy pokazały, że Coinbase Derivatives miał około 1,75 miliarda dolarów wolumenu w ciągu 24 godzin na dzień 3 września, w porównaniu z około 9,7 miliarda dolarów na Coinbase International Exchange. Dane Coinbase obejmują całą aktywność instrumentów pochodnych na każdej platformie i nie izolują handlu perpetualami akcyjnymi.

Kontrakty perpetual pozostają sporne w USA

Plan produktów akcyjnych Coinbase pojawia się, gdy amerykańskie sądy i organy regulacyjne wciąż rozważają, jak niektóre kontrakty perpetual powinny być klasyfikowane. W czerwcu CME Group pozwął CFTC w związku z traktowaniem przez regulatora kryptowalutowych perpetuali oferowanych za pośrednictwem platform takich jak Coinbase i Kalshi.

Według skargi CME, kontrakty perpetual spełniają definicję swapów na mocy ustawy Dodd-Franka i nie powinny być regulowane jako zwykłe kontrakty futures. Operator giełdy oskarżył CFTC o odejście od dotychczasowego podejścia i pominięcie procedur wymaganych dla produktów swapowych.

CFTC odrzuciła stanowisko CME i nazwała sprawę „frywolną”, zgodnie z relacjami sądowymi z tego sporu. Żadne ostateczne orzeczenie nie unieważniło istniejącej ścieżki regulatora dla kryptowalutowych kontraktów perpetual.

Urzędnicy CFTC osobno zidentyfikowali dźwignię, zmienność stóp finansowania, manipulacje i konwergencję cen jako możliwe ryzyka na rynkach perpetual. W przemówieniu z czerwca 2025 r. pełniąca obowiązki przewodniczącej Caroline Pham powiedziała, że niektórzy komentatorzy kwestionowali, czy kontrakty bez terminu wygaśnięcia mogą pełnić funkcje zarządzania ryzykiem i odkrywania cen związane z tradycyjnymi kontraktami futures.

Perpetuale akcyjne mogą stwarzać dodatkowe problemy z godzinami handlu, ponieważ kontrakty mogą pozostawać aktywne, podczas gdy giełdy notujące ich akcje referencyjne są zamknięte. Międzynarodowe ujawnienie ryzyka Coinbase ostrzega, że equity perpetuals wiążą się z ryzykiem płynności, wykonania i zmienności cen, szczególnie poza regularnymi godzinami handlu na giełdzie.

Zgłoszenia z 1 września nie stwierdzają, czy kontrakty w USA działałyby w sposób ciągły, czy też wstrzymywałyby się, gdy bazowe rynki akcji są zamknięte. Coinbase nie ujawnił również proponowanych obliczeń finansowania, limitów pozycji, wymogów dotyczących depozytu zabezpieczającego, ustaleń dotyczących rozliczeń ani zabezpieczeń na okresy, gdy świeże ceny akcji są niedostępne.