Dyrektor generalny Robinhood, Vlad Tenev, bronił tokenów akcji AMC swojej firmy 9 września, argumentując, że spółki publiczne nie powinny automatycznie kontrolować papierów wartościowych stron trzecich odnoszących się do ich notowanych akcji.
Podsumowanie
- Dyrektor generalny Robinhood, Vlad Tenev, powiedział, że zgoda AMC nie jest konieczna dla tokenów odnoszących się do publicznie notowanych akcji.
- Robinhood opisuje każdy token akcji jako papier dłużny zabezpieczony jeden do jednego przez bazowe akcje zabezpieczające.
- Posiadacze tokenów otrzymują korekty dywidend, ale nie mają praw głosu związanych z akcjami AMC, do których się odnoszą.
- Dyrektor generalny AMC, Adam Aron, zagroził działaniami prawnymi i regulacyjnymi, jeśli Robinhood nie zaprzestanie oferowania tokenów AMC.
- Robinhood nie ogłosił jeszcze, jak będzie głosować nad akcjami bazowymi posiadanymi jako zabezpieczenie.
Tenev wygłosił te uwagi podczas wywiadu w CNBC „Squawk Box” interview, swojej pierwszej telewizyjnej odpowiedzi od czasu eskalacji sporu z dyrektorem generalnym AMC Entertainment, Adamem Aronem.
„Emitenci powinni mieć kontrolę i mają kontrolę nad prawami i obowiązkami akcji, które emitują, ale to nie oznacza, że kontrolują wszystko z tym związane” – powiedział Tenev. Argumentował, że firmy nie mogą powstrzymać niezależnych podmiotów przed emitowaniem odrębnych papierów wartościowych odnoszących się do publicznie notowanych akcji.
„Zgoda emitenta zależy od tego, co dokładnie robisz” – dodał Tenev. Powiedział, że produkty Robinhood „nie powinny automatycznie wymagać zgody emitenta”, chociaż to stanowisko nie otrzymało publicznego orzeczenia SEC ani sądu.
Aron zakwestionował tę interpretację. Twierdzi, że Robinhood wykorzystuje nazwę i cenę akcji AMC do stworzenia równoległego produktu finansowego bez udziału spółki. Nieporozumienie koncentruje się na tym, czy ekspozycja ekonomiczna powinna być marketingowana jako token akcji, gdy posiadacz nie jest prawnym właścicielem akcji, do której się odnosi.
Tokeny akcji AMC to papiery dłużne, a nie akcje
Tenev powiedział, że każdy token akcji Robinhood jest zabezpieczony jeden do jednego przez bazową akcję posiadaną jako zabezpieczenie. Sam token jest papierem dłużnym wyemitowanym przez Robinhood Assets Jersey Limited, a nie akcją wyemitowaną przez AMC.
Inwestorzy otrzymują ekspozycję na zmiany ceny akcji AMC i płatności odzwierciedlające dywidendy. Nie otrzymują praw głosu i nie są rejestrowani w rejestrze akcjonariuszy AMC. Ich roszczenie prawne jest skierowane przeciwko emitentowi tokena, a nie bezpośrednio przeciwko AMC.
Robinhood uruchomił ofertę tokenów akcji dla europejskich klientów w czerwcu 2025 r., przed rozszerzeniem dostępu przez Robinhood Wallet. Produkty są niedostępne dla klientów z USA i nie są zarejestrowane zgodnie z amerykańskimi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych.
Firma powiązała swoją strategię tokenizacji z dedykowanym blockchainem opartym na technologii Arbitrum. Jak donosiło crypto.news, opłaty Robinhood Chain zapewniają strumień przychodów dla Arbitrum, jednocześnie wspierając tokenizowane aktywa i inne aplikacje finansowe.
Dyrektor generalny AMC grozi działaniami prawnymi i skierowaniem do SEC
Aron początkowo powiedział, że AMC nie ma związku z tokenem Robinhood i nie autoryzował go ani nie poparł. Później wezwał Robinhood do „zaprzestania” handlu produktem i powiedział, że prawnicy AMC ds. papierów wartościowych zbadają możliwe działania prawne.
Dyrektor generalny AMC powiedział również, że firma podniesie tę kwestię w SEC. Do 10 września nie zidentyfikowano żadnego publicznego pozwu ani działania egzekucyjnego SEC dotyczącego tokena AMC.
Główny radca prawny Robinhood, Dan Gallagher, odrzucił żądanie Arona. „Wiemy co nieco o amerykańskich przepisach dotyczących papierów wartościowych i nie zamierzamy »DECIST«” – napisał Gallagher, nawiązując do błędu ortograficznego w pierwotnym wpisie Arona. Aron później stwierdził, że literówka była zamierzonym żartem.
Tenev następnie wzmocnił stanowisko Gallaghera, mówiąc, że Robinhood stoi za swoimi tokenami akcji. Firma nie wskazała, że planuje usunąć produkt powiązany z AMC.
Prawa głosu i wycena tokenów pozostają nierozstrzygnięte
Robinhood kontroluje akcje bazowe wykorzystywane jako zabezpieczenie, ale Tenev powiedział, że firma nie ogłosiła, jak te akcje będą głosowane. Pozostawia to nierozstrzygniętą kwestię ładu korporacyjnego, ponieważ posiadacze tokenów nie otrzymują bezpośredniej siły głosu.
Debata obejmuje również kształtowanie się cen. Dyrektor generalny Securitize, Carlos Domingo, wskazał na parę tokenów powiązanych z AMC, która według doniesień była przedmiotem obrotu po cenie około 60 razy wyższej niż referencyjna cena akcji. Niska płynność i ograniczone możliwości arbitrażu mogą pozwolić, aby cena tokena oddzieliła się od śledzonego przez niego aktywa.
Robinhood twierdzi, że jego tokeny zapewniają międzynarodowym inwestorom ekspozycję na amerykańskie akcje. Krytycy argumentują, że produkty nazywane tokenami akcji powinny albo reprezentować bezpośrednią własność prawną, albo zawierać jaśniejsze opisy wyjaśniające ich strukturę opartą na długu.
Rezerwa Federalna uznała, że tokenizowane papiery wartościowe mogą wykorzystywać różne modele prawne. Jej wytyczne regulacyjne guidance rozróżniają instrumenty reprezentujące bezpośrednią własność od odrębnych papierów wartościowych odnoszących się do aktywów bazowych.
Następny formalny rozwój wydarzeń może nadejść ze strony zespołu prawnego AMC lub SEC. Dopóki którekolwiek z nich nie podejmie publicznych działań, tokeny AMC Robinhood pozostają dostępne dla uprawnionych użytkowników międzynarodowych, a interpretacja zgody emitenta przez Teneva pozostaje stanowiskiem prawnym firmy, a nie ustalonym precedensem.
