Resumo

· Um relatório de revisão de lucros das ações dos EUA diz que o EPS do S&P 500 está 14% acima de um canal de tendência que abrange mais de 90 anos, a primeira vez desde 1955.

· Dados públicos da FactSet mostram que o crescimento dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 está aproximadamente na faixa de 23% a 25%.

· O crescimento dos lucros está se ampliando das grandes empresas de tecnologia para mais empresas, mas ainda há divergência entre os setores, e os altos padrões de lucro também aumentam a dificuldade de atender às expectativas nos relatórios subsequentes.

A alta avaliação das ações dos EUA está ganhando suporte fundamental mais forte: os lucros corporativos não estão apenas mantendo o crescimento, mas os analistas também estão continuamente elevando as expectativas futuras.

Um relatório de revisão de lucros das ações dos EUA que agrega dados de várias instituições mostra que o lucro por ação do S&P 500 já está cerca de 14% acima do canal de tendência formado por mais de 90 anos de dados históricos, a primeira vez desde 1955 que se atinge um desvio tão alto. O relatório também aponta que a proporção de empresas que superam as expectativas de lucro, a magnitude dos superávits de vendas e as atualizações de lucros dos analistas estão todas em níveis historicamente fortes.

Esses dados explicam por que as ações dos EUA ainda podem ser suportadas apesar das altas avaliações. No último ano, o investimento em IA, as expectativas de taxas de juros e a liquidez impulsionaram conjuntamente os ativos de risco para cima; à medida que o índice sobe ainda mais, confiar apenas em narrativas não é mais suficiente, e os lucros corporativos devem continuar crescendo para digerir avaliações mais altas.

Mas lucros fortes também têm outro lado: quando os níveis de lucro já estão significativamente acima das tendências de longo prazo, as expectativas do mercado aumentam em conjunto. As empresas que apenas atendem às previsões podem não ser mais suficientes para empurrar os preços das ações para cima; uma vez que a receita, as margens de lucro ou as orientações futuras fiquem aquém das expectativas, as altas avaliações enfrentarão maior pressão.

O EPS trimestral do S&P 500 sobe acima do canal de tendência de longo prazo. O relatório diz que está 14% acima do canal de tendência que abrange mais de 90 anos, a primeira vez desde 1955.

Quão fortes são os lucros: EPS do S&P 500 atinge um nível raro em 70 anos

A avaliação do relatório sobre a força atual dos lucros vem principalmente de três aspectos.

Primeiro, o nível absoluto do EPS do S&P 500 continua subindo e claramente rompeu acima da faixa de tendência de longo prazo. De acordo com os cálculos do Deutsche Bank citados no relatório, vários trimestres consecutivos de forte crescimento dos lucros empurraram o EPS do S&P 500 14% acima do canal de tendência de longo prazo.

Segundo, o desempenho real das empresas é geralmente melhor do que as previsões dos analistas. O relatório diz que a cobertura das empresas do S&P 500 que superam as expectativas de lucro está perto dos máximos históricos, e a magnitude geral dos superávits de vendas também subiu para uma máxima de cinco anos.

Terceiro, as expectativas de lucro não foram reduzidas como de costume após o início da temporada de lucros, mas continuaram a subir. O relatório mostra que em julho, os analistas elevaram as expectativas de EPS bottom-up para o trimestre do S&P 500 em 0,3%. Historicamente, os analistas normalmente reduzem as previsões no primeiro mês do trimestre para refletir orientações de gestão mais cautelosas e suposições macroeconômicas.

Esses sinais juntos indicam que o atual mercado de ações dos EUA não é simplesmente impulsionado pela expansão da avaliação. Os lucros corporativos estão fornecendo suporte, e o desempenho real continua superando as expectativas anteriores.

No entanto, "lucros fortes" não significa que todos os dados podem ser misturados diretamente.

Um número impressionante no relatório é que o crescimento dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 atingiu 33,2%, uma rara máxima em mais de 30 anos, perdendo apenas para as fases especiais de recuperação após a crise financeira e a pandemia.

Vale notar que, nos dados públicos citados neste artigo, a FactSet, em 2 de julho, esperava que os lucros do segundo trimestre do S&P 500 crescessem 23,3% em relação ao ano anterior; a Axios citou o número da FactSet como 22,5%, e o número da Bloomberg era de cerca de 25%. Portanto, uma afirmação mais precisa é: sob dados públicos, o crescimento dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 está aproximadamente na faixa de 23% a 25%; os 33,2% no relatório podem usar diferentes períodos estatísticos, escopo de amostra ou métodos de ajuste.

No entanto, mesmo sob o número de 23% a 25%, o crescimento dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 permanece em um nível relativamente alto, e o lado dos lucros ainda está fornecendo suporte fundamental para o índice.

Onde está a força: lucros superam expectativas, e as previsões de lucros também estão sendo revisadas para cima

O valor desta rodada de melhoria nos lucros não reside apenas nos altos números do segundo trimestre, mas também no aumento simultâneo do desempenho real e das expectativas futuras.

Normalmente, uma vez que as empresas entram na temporada de resultados, os analistas gradualmente reduzem as previsões com base nas orientações das empresas, mudanças de custos e riscos macroeconômicos. Mas esta temporada de resultados viu o oposto: os lucros reais continuam superando as expectativas, e os analistas subsequentemente continuam aumentando o EPS futuro.

O relatório cita dados da Carson, dizendo que no início do ano, o mercado esperava um crescimento dos lucros do S&P 500 de cerca de 13% em 2026, e essa expectativa agora subiu para quase 28%. Este número deve ser claramente rotulado como o número institucional citado no relatório, não um consenso unificado no mercado público.

Mais importante, os touros do mercado de ações dos EUA agora não estão apenas contando com expectativas de cortes de juros, liquidez ou narrativas de IA, mas também ganhando suporte de revisões para cima nos lucros.

Enquanto os lucros corporativos continuarem superando as previsões e os analistas continuarem aumentando as expectativas de lucros futuros, as altas avaliações podem ser gradualmente digeridas através do crescimento dos lucros. Por outro lado, uma vez que as revisões de lucros parem de subir, o mercado perderá um suporte importante, e as questões de avaliação se tornarão proeminentes novamente.

A proporção de empresas do S&P 500 que superam as expectativas de lucros sobe para perto das máximas históricas, e a magnitude geral das superações de vendas também sobe para uma máxima de cinco anos

Ampliou: as ações de tecnologia continuam sendo o principal motor, mais empresas estão começando a assumir

Se os lucros fortes podem ser sustentados também depende se o crescimento se espalha de algumas grandes empresas de tecnologia para o mercado mais amplo.

Os dados detalhados da FactSet de 20 de julho mostram que o crescimento misto dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 foi de 24,7%, e o crescimento dos lucros das 493 empresas excluindo as "Sete Magníficas" foi de 22,8%. Isso significa que o crescimento dos lucros do índice não é inteiramente impulsionado por algumas poucas empresas de tecnologia de grande capitalização.

Mas a atração das ações de grande peso não pode ser ignorada. Se a Micron e a Nvidia forem excluídas adicionalmente, o crescimento dos lucros do segundo trimestre do S&P 500 cairia para 16,8%. O relatório também aponta que, após excluir empresas estrela e seus ganhos únicos, o crescimento dos lucros da empresa mediana no S&P 500 é de cerca de 13,8%.

Esses números apontam para um julgamento mais equilibrado: o crescimento dos lucros se ampliou, mas as grandes empresas de tecnologia e semicondutores continuam sendo motores importantes.

Os dados em nível de setor também precisam ser vistos com cautela.

De acordo com os números do Deutsche Bank, todos os setores do S&P 500 devem alcançar crescimento positivo pelo segundo trimestre consecutivo, com 8 dos 11 setores potencialmente alcançando crescimento de dois dígitos. Os dados públicos da FactSet de 2 de julho, no entanto, dizem que 10 dos 11 setores devem ver crescimento de lucros em relação ao ano anterior, com o setor de saúde sendo o único que deve ver um declínio; no lado da receita, todos os 11 setores devem ver crescimento em relação ao ano anterior.

A partir disso, pode-se ver que a melhoria dos lucros cobriu a maioria dos setores, mas ainda há divergência entre os setores.

Vale notar que o crescimento da receita indica que as vendas gerais das empresas ainda estão se expandindo, mas os lucros finais também são afetados por fatores como salários, matérias-primas, depreciação, mix de produtos, poder de precificação e ganhos ou perdas únicos. A mesma taxa de crescimento da receita pode se traduzir em capacidades de lucro muito diferentes em diferentes indústrias.

O verdadeiro valor da ampliação dos lucros reside no fato de que a base de lucros do S&P 500 está se alargando, e o índice não depende mais inteiramente de algumas gigantes de tecnologia. Mas isso ainda não é suficiente para provar que todas as empresas e setores entraram em um ciclo de crescimento sincronizado.

Sob as métricas do relatório, o crescimento dos lucros acelerou na maioria dos setores do S&P 500, e a contribuição de empresas fora do setor de tecnologia e das ações de crescimento de grande capitalização para o crescimento dos lucros do índice também se expandiu.

Por que lucros mais fortes elevam o padrão para os relatórios de lucros

Lucros fortes podem sustentar as avaliações, mas também criam uma base de comparação mais alta.

De acordo com as estimativas do relatório, o EPS do S&P 500 já está 14% acima do canal de tendência de mais de 90 anos. Isso não significa que os lucros corporativos estão prestes a atingir o pico, nem implica diretamente uma correção iminente do mercado; indica que os níveis atuais de lucro estão significativamente acima da tendência de longo prazo, e o crescimento anual futuro enfrentará uma pressão de base alta mais forte.

Quando as expectativas de lucros foram revisadas para cima, de cerca de 13% no início do ano para quase 28%, o mercado já havia precificado suposições de crescimento bastante otimistas. A partir de então, o teste para as empresas não é mais apenas "se há crescimento", mas se a taxa de crescimento pode continuar a superar as previsões cada vez mais altas.

O relatório mostra que a expectativa de crescimento dos lucros para o ano inteiro do S&P 500 subiu de cerca de 13% no início do ano para quase 28%.

Isso também significa que a temporada de lucros pode apresentar uma situação aparentemente contraditória: os lucros gerais permanecem fortes, mas as ações individuais podem não subir com base no crescimento dos lucros.

A razão é que os preços das ações refletem a diferença entre os resultados reais e as expectativas do mercado. Se o mercado já espera que a receita de uma empresa cresça 20%, um crescimento real de 20% apenas atende às expectativas; se as margens de lucro, pedidos ou orientações futuras ficarem ligeiramente aquém do que o mercado havia previsto anteriormente, o preço das ações pode ainda assim cair.

Lucros elevados também aumentam a sensibilidade das avaliações a más notícias. Desaceleração do crescimento das vendas, pressão nas margens devido a custos, retornos de gastos com IA abaixo do esperado ou orientações mais conservadoras da administração para o próximo trimestre podem desencadear ajustes de avaliação mais pronunciados.

Portanto, lucros mais fortes não significam menor risco de mercado. Significam um suporte fundamental mais firme, mas ao mesmo tempo, também significam maiores exigências dos investidores.

Em julho, os analistas elevaram suas expectativas de EPS trimestral para o S&P 500 em 0,3%; historicamente, os analistas normalmente reduzem as expectativas de lucros no primeiro mês de um trimestre.

O que observar a seguir: receita, margens e se as revisões de lucros podem persistir

Daqui para frente, determinar se os lucros das ações dos EUA podem continuar a sustentar o índice requer atenção a quatro variáveis mais específicas.

A primeira é o crescimento da receita. Os lucros podem ser melhorados no curto prazo por meio de controle de custos, recompra de ações ou ganhos únicos, mas a receita reflete melhor se a demanda está genuinamente se expandindo. Se o crescimento das vendas começar a desacelerar visivelmente, a sustentabilidade da expansão dos lucros também será questionada.

Em segundo lugar, as margens de lucro. O crescimento atual dos lucros vem em parte das altas margens e dos efeitos de escala das grandes empresas de tecnologia. Se os salários, a energia, a depreciação ou os custos de financiamento aumentarem, o crescimento da receita pode não se traduzir proporcionalmente em lucros.

Em terceiro lugar, o retorno sobre os gastos de capital relacionados à IA. As grandes empresas de tecnologia ainda estão investindo enormes quantias na construção de data centers, na compra de chips e na expansão da infraestrutura em nuvem. Os investidores precisam ver esses gastos se traduzirem gradualmente em receita de nuvem, assinaturas de software, eficiência publicitária ou receita de serviços de IA empresarial.

Em quarto lugar, a direção das revisões de lucros. Se os analistas continuarem a aumentar as previsões de EPS para 2026 e 2027 pode ser mais importante do que a taxa de crescimento dos lucros de um único trimestre. Enquanto as expectativas continuarem a ser revisadas para cima, as avaliações altas ainda podem ser sustentadas; se as revisões de lucros atingirem o pico ou até mesmo reverterem para baixo, a tolerância do mercado em relação às avaliações também diminuirá rapidamente.

Em resumo, o sinal mais positivo para os lucros das ações dos EUA neste ciclo é a melhora simultânea no desempenho de curto prazo, na amplitude do crescimento e nas expectativas futuras. A alta do índice não depende apenas de liquidez e do tema da IA; os lucros corporativos em si também estão fornecendo suporte.

Mas esse suporte já está construído sobre níveis de lucro e expectativas de mercado excepcionalmente altos.

Quanto mais fortes os lucros, mais razão as avaliações têm para se manter; quanto maiores as expectativas, maior o custo de não atingir as metas de lucro. O que, em última análise, determinará se as ações dos EUA podem continuar subindo não é mais se as empresas podem entregar um relatório de lucros "decente", mas se a receita, as margens de lucro e as orientações futuras podem consistentemente superar a barreira cada vez mais alta do mercado.