Autor: Mesa de Negociação Perseguindo o Vento
A Alphabet, empresa controladora do Google, apresentou um resultado trimestral impressionante no segundo trimestre, com o crescimento do negócio de nuvem superando em muito as expectativas, e a receita total e o lucro por ação superando amplamente as estimativas de Wall Street. No entanto, o preço das ações ainda caiu fortemente, refletindo preocupações profundas do mercado com a expansão acentuada dos gastos de capital, a virada do fluxo de caixa livre para negativo e a diluição acionária.
De acordo com o relatório do BofA Securities, a receita líquida da Alphabet no segundo trimestre atingiu US$ 103,6 bilhões, acima dos US$ 101,1 bilhões esperados pelo mercado. A receita do Google Cloud cresceu 82% ano a ano, superando em muito a expectativa de 65% do mercado, com um ímpeto de aceleração particularmente notável.
Ao mesmo tempo, a empresa elevou sua orientação de gastos de capital para o ano fiscal de 2026 em US$ 15 bilhões, para uma faixa de US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões, um aumento significativo em relação à orientação anterior de US$ 180 bilhões a US$ 190 bilhões. Essa notícia tornou-se o fator central que pressionou o preço das ações.
O analista do BofA Securities, Justin Post, manteve a classificação de "Compra" para a Alphabet em seu relatório, com preço-alvo de US$ 430. Ele destacou que, apesar da reação negativa do mercado ao aumento dos gastos de capital, a carteira de pedidos do negócio de nuvem, o consumo excessivo dos clientes e a expansão contínua da margem de lucro da nuvem indicam que os investimentos adicionais estão se convertendo diretamente em crescimento de receita.
No pré-mercado dos EUA, as ações do Google ampliaram a queda para quase 5%.
Crescimento explosivo do negócio de nuvem, o maior destaque do trimestre
O negócio de nuvem do Google alcançou um crescimento acelerado que chamou a atenção do mercado neste trimestre.
A receita da nuvem no segundo trimestre atingiu US$ 24,8 bilhões, um aumento de 82% ano a ano, superando em muito a expectativa do mercado de 65%, e a taxa de crescimento também aumentou 19 pontos percentuais em relação aos 63% do primeiro trimestre. A margem operacional do negócio de nuvem subiu para 35,6%, também acima dos 31,3% esperados pelo mercado, um aumento de 270 pontos-base em relação ao trimestre anterior e quase 15 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado.
O relatório do BofA Securities apontou que por trás do forte desempenho do negócio de nuvem, há vários dados que sustentam sua sustentabilidade: a carteira de pedidos do negócio de nuvem no segundo trimestre cresceu 11% em relação ao trimestre anterior e cerca de 375% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 514 bilhões; a proporção do consumo real dos clientes em relação aos compromissos contratuais excedeu 50%, acima dos 45% do primeiro trimestre; a velocidade de aquisição de novos clientes foi mais que o dobro da do mesmo período do ano passado.
Além disso, este trimestre também incluiu novas receitas da venda de chips TPU para clientes externos. A administração afirmou que, mesmo excluindo as vendas de TPU, o crescimento do negócio de nuvem ainda "aceleraria significativamente".
A API do modelo do Google atualmente processa cerca de 22 bilhões de tokens por minuto, um aumento significativo em relação aos 16 bilhões do trimestre anterior; a plataforma de desenvolvimento de agentes de IA AntiGravity já tem mais de 2,4 milhões de usuários ativos semanais. O BofA Securities prevê que a taxa de crescimento da receita do Google Cloud no terceiro trimestre acelerará ainda mais para 93%.
Busca e desempenho geral: acima do esperado, mas com destaques desiguais
No geral, o lucro por ação GAAP da Alphabet no segundo trimestre foi de US$ 9,11, superando amplamente os US$ 2,90 esperados pelo mercado, mas é importante notar que isso inclui cerca de US$ 98 bilhões em outras receitas, principalmente provenientes de ganhos de reavaliação da Anthropic, enquanto o mercado esperava apenas US$ 800 milhões para esse item. Excluindo esse fator único, o desempenho do negócio principal é mais realista.
A receita da busca foi de US$ 63,3 bilhões, um aumento de 17% ano a ano, praticamente em linha com as expectativas do mercado, mas um desempenho inferior ao do trimestre anterior, que superou as expectativas, sendo visto pelo mercado como um sinal de "arrefecimento" temporário na lógica de alta da IA.
A administração também alertou que o negócio de busca enfrentará maior pressão de comparação anual no terceiro trimestre.
A receita de anúncios do YouTube foi de US$ 11,1 bilhões, um aumento de 13% em relação ao ano anterior, superando os US$ 10,8 bilhões esperados pelo mercado, parcialmente impulsionado pela demanda de anúncios de marca da Copa do Mundo da FIFA. Em relação à margem operacional, a margem operacional GAAP do segundo trimestre foi de 39,3%, abaixo dos 40,3% esperados pelo mercado, principalmente devido ao excesso de despesas com G&A — as despesas reais de G&A foram de US$ 6,46 bilhões, bem acima dos US$ 5,1 bilhões esperados pelo mercado. A administração atribuiu isso a vários assuntos legais e outros, sem divulgar detalhes.
Disparada dos gastos de capital e fluxo de caixa livre negativo: a maior preocupação do mercado
A reação negativa do mercado aos resultados do trimestre tem como núcleo o grande aumento dos gastos de capital e seu impacto no fluxo de caixa.
A Alphabet elevou sua orientação de gastos de capital para o ano fiscal de 2026 para US$ 195 bilhões a US$ 205 bilhões, um aumento de cerca de 8% em relação à orientação anterior, e também bem acima dos US$ 187 bilhões esperados pelo mercado.O BofA Securities prevê que o fluxo de caixa livre para o ano inteiro de 2026 será negativo em US$ 16 bilhões, e também negativo em 2027.
Enquanto isso, a Alphabet não realizou nenhuma recompra de ações no segundo trimestre, e o fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 5,9 bilhões. Após concluir uma captação de capital híbrido de US$ 45 bilhões em junho, a empresa planeja iniciar um programa de emissão de ações no mercado (ATM) de US$ 40 bilhões no terceiro trimestre. O BofA Securities espera que isso aumente as ações diluídas em cerca de 1% no segundo semestre em relação ao trimestre anterior.
O analista do BofA Securities, Justin Post, destacou que, embora esses fatores representem pressão de curto prazo, o aumento dos gastos de capital está diretamente ligado ao rápido crescimento da carteira de pedidos da nuvem — a carteira de pedidos de US$ 514 bilhões é muito maior do que o incremento de US$ 15 bilhões nos gastos de capital, o que significa que a lógica de "mais capacidade equivale a mais vendas" ainda se sustenta. Ele manteve sua previsão de gastos de capital de cerca de US$ 200 bilhões para 2026 e elevou sua previsão para 2027 para cerca de US$ 300 bilhões, um aumento de cerca de 51% em relação ao ano anterior.
Valuation e classificação: o preço atual ainda é atraente
O BofA Securities manteve a classificação de "Compra" para a Alphabet e o preço-alvo de US$ 430, com base no lucro por ação GAAP ajustado de 2027 de US$ 15,55 multiplicado por um múltiplo de 27 vezes, mais US$ 11 em dinheiro por ação.
O relatório elevou a previsão de receita líquida de 2026 em 2% para US$ 433,6 bilhões, e o lucro por ação em 4% para US$ 20,58; para 2027, elevou a receita líquida em 3% para US$ 552,8 bilhões, e o lucro por ação em 2% para US$ 15,01.
No nível de preço de cerca de US$ 332 no after-hours, a Alphabet negocia a cerca de 22 vezes o lucro por ação GAAP de 2027, em linha com a média histórica de 10 anos da empresa, mas o BofA Securities espera que o crescimento da receita em 2027 atinja 27%, bem acima da média de 14% de 2023 a 2025.
Em termos de valuation por segmento, excluindo YouTube, negócios de nuvem, Waymo e dinheiro, a avaliação implícita do núcleo de publicidade do Google e do negócio Play é de apenas 13 vezes o lucro esperado de 2026, abaixo das 20 vezes do índice S&P 500.
