Autor: Nancy, PANews
Quem diria que em pouco mais de 7 meses de 2026, o mercado de ações sul-coreano acionaria os disjuntores 8 vezes, estabelecendo um raro recorde de volatilidade na história do mercado de capitais da Coreia. Especialmente nos últimos dois meses, os alarmes de disjuntor foram acionados com frequência, com quedas acentuadas repetidas abalando continuamente a confiança dos investidores.
Este verão, as ações coreanas estão destinadas a ser uma memória inesquecível para inúmeros investidores.
Do mercado de ações mais forte do mundo a oito disjuntores, o duopólio da memória arrasta o mercado
O mercado de ações coreano acionou o disjuntor novamente.
Em 28 de julho, o Índice de Preços de Ações Composto da Coreia (KOSPI) sofreu um declínio acentuado, despencando mais de 11% durante a sessão, acionando o mecanismo de disjuntor do mercado. Esta é também a primeira vez que o índice cai abaixo de 6.000 pontos desde 14 de abril, com um declínio acumulado de mais de 35% em relação à máxima da etapa estabelecida em junho.
Esta é a oitava vez que o mercado de ações coreano aciona o disjuntor este ano.
Se os dois disjuntores em março foram afetados principalmente pela escalada dos conflitos geopolíticos no Oriente Médio e pelo aumento da aversão ao risco global, então os seis disjuntores consecutivos desde junho expuseram mais os riscos estruturais acumulados no próprio mercado de ações coreano. Entre eles, o forte ajuste no setor de semicondutores tornou-se um fator-chave que esmaga a confiança do mercado.
A maior força motriz por trás desta rodada de ganhos do mercado de ações coreano veio do boom da IA, e agora o mercado está sofrendo a reação negativa do resfriamento da IA. Em particular, as pesadas perdas da Samsung Electronics e da SK Hynix tornaram-se fatores-chave que arrastam o mercado.
Esses dois gigantes de semicondutores já representaram mais de 60% do peso do índice KOSPI, contribuíram com a maior parte dos ganhos anteriores no mercado de ações coreano e ajudaram o mercado coreano a se tornar um dos mercados com melhor desempenho globalmente. No entanto, ao mesmo tempo, a alta dependência do mercado do setor de semicondutores também ampliou a vulnerabilidade do mercado de ações coreano.
Agora, à medida que o mercado começa a reavaliar a sustentabilidade dos gastos de capital em IA, o potencial de crescimento da demanda por chips de memória de alta qualidade e as futuras mudanças na pressão de oferta, a Samsung Electronics e a SK Hynix são as primeiras a serem impactadas.
No último mês, a Samsung Electronics caiu cerca de 31,2%, a SK Hynix caiu mais de 14,8%, e os recibos de depósito no exterior (ADR) da SK Hynix até caíram abaixo do preço de emissão menos de um mês após a listagem.
Até certo ponto, o mercado de ações coreano está experimentando "sucesso devido aos semicondutores, fracasso devido aos semicondutores."
Flash crash do contrato on-chain da Hynix, ordem de $867 desencadeia tempestade de liquidações na Hyperliquid
Enquanto o mercado à vista da SK Hynix experimentava flutuações violentas, o mercado de contratos perpétuos on-chain também viu um "pavio" anormal.
De acordo com o monitoramento da HyperInsight, às 7:00 da manhã, horário de Pequim, hoje, o preço do contrato perpétuo SKHX na plataforma Hyperliquid caiu repentinamente de 1128,2 dólares para 927 dólares, uma queda de curto prazo de 17,9%, desencadeando um grande número de liquidações de posições longas com alta alavancagem.
Os dados mostram que o valor nocional do interesse em aberto do contrato despencou de cerca de 508 milhões de dólares para 388 milhões de dólares, com o volume de liquidação de posições compradas atingindo quase 80 milhões de dólares em 4 horas, superando até mesmo o mercado da Binance no mesmo período.
O gatilho direto desse flash crash foi uma ordem anormal de apenas cerca de 867 dólares no pré-mercado coreano da NXT. Devido à baixa liquidez no pré-mercado, essa pequena ordem, que cumpria totalmente as regras de negociação, inesperadamente se tornou uma importante fonte de dados de preços externos e foi adotada pelo sistema de oráculo Trade.XYZ.
Posteriormente, o preço de marcação do contrato perpétuo da SK Hynix na Hyperliquid se ajustou de acordo. Em um mercado de derivativos com alta alavancagem, um desvio temporário no preço de marcação pode desencadear liquidações em grande escala. À medida que as posições compradas eram forçadas a fechar, a pressão de venda se amplificou ainda mais, eventualmente formando uma reação em cadeia.
Em contraste, o impacto no mercado da Binance foi relativamente limitado. Antes da abertura do mercado principal coreano, a Binance ainda usava principalmente mecanismos de preços internos e não mudou imediatamente para cotações externas, evitando assim uma cascata de liquidações em escala semelhante. No entanto, devido à negociação de arbitragem entre mercados, o preço do contrato perpétuo da SK Hynix ainda foi afetado e sofreu uma queda sincronizada.
Este incidente não foi manipulação de mercado, mas sim um efeito borboleta desencadeado por liquidez insuficiente, mecanismos de entrada de preços externos e alta alavancagem.
Em um mercado à vista maduro, uma transação de menos de mil dólares geralmente tem pouco impacto. Mas em mercados de derivativos on-chain que dependem de entradas de preços externos, pequenas transações podem afetar o preço de marcação através do mecanismo de oráculo e se transmitir ainda mais para grandes posições alavancadas.
Depois, a Hyperliquid respondeu que o contrato perpétuo SKHYNIX foi implantado e operado pela equipe Trade.xyz, e a equipe relevante está investigando a causa do incidente e atualizará o progresso após concluir a análise.
Em relação ao mecanismo de mercado HIP-3, a Hyperliquid explicou que o implantador é responsável por empurrar o preço de marcação, oráculo e entrada de preços externos de seu mercado, e pode adotar um método de preço de marcação semelhante ao dos contratos perpétuos operados por validadores, ou seja, o protocolo contribui com um dos três componentes da mediana, e os outros dois componentes são empurrados pelo implantador e afetam o preço de marcação final. Por exemplo, se a mediana on-chain (último preço negociado, melhor oferta, melhor pedido) for 100, e o implantador empurrar 150 e 151, então o preço de marcação será 150.
E essa cascata de liquidações desencadeada por uma pequena transação mais uma vez lembra o mercado de que, à medida que o mercado de derivativos on-chain continua a se expandir, a estabilidade das fontes de preços, o design do oráculo e os mecanismos de proteção contra liquidação em condições extremas de mercado estão se tornando questões que o mercado on-chain deve enfrentar.
Mercado de ações coreano enfrenta crise de confiança, reguladores intervêm para "apagar o incêndio"
O "Julho Negro" do mercado de ações coreano continua, com a confiança do mercado severamente danificada e os reguladores começando a acelerar a intervenção.
Entre eles, a negociação alavancada predominante entre os investidores de varejo coreanos se tornou um importante amplificador dessa volatilidade do mercado. De acordo com dados divulgados anteriormente pelas autoridades coreanas, até 13 de julho, o volume acumulado de liquidação forçada em julho atingiu 344,2 bilhões de won, com mais de 1,2 milhão de contas de investidores de varejo alavancados atingindo as linhas de chamada de margem, das quais cerca de 320.000 a 360.000 contas foram liquidadas à força por corretoras, e alguns investidores ainda devem dinheiro às corretoras.
Para isso, Kim Eun-hye, parlamentar do Partido do Poder Popular da Coreia do Sul, está atualmente discutindo se deve entrar com uma ação de indenização estatal contra o governo pelas perdas relacionadas dos investidores. A colega de partido Na Kyung-won também defendeu publicamente uma investigação abrangente sobre as perdas nacionais e considerou ativamente a indenização estatal, propondo descobrir o processo de "introdução apressada" pela Casa Azul e pelas autoridades financeiras por meio de uma investigação parlamentar e procurador especial.
Ao mesmo tempo, diante da expansão dos riscos, a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) da Coreia do Sul começou a endurecer as regulamentações sobre produtos alavancados de ações individuais. De acordo com as novas regras, a partir de 31 de julho de 2026, o limite básico de margem para investidores individuais comuns investirem em produtos relacionados será elevado de 10 milhões de won para 30 milhões de won, enquanto melhora ainda mais as regras de cálculo de margem para reduzir o impacto de investidores de varejo que usam alavancagem para perseguir ganhos e cortar perdas no mercado. O regulador também indicou que pode aumentar ainda mais os limites de investimento e estabelecer limites para o valor do investimento individual no futuro.
Além dos ETFs alavancados, o sentimento de FOMO dos investidores de varejo sul-coreanos que pegam dinheiro emprestado para negociar ações também está ampliando os riscos de mercado. Estimulados pelo mercado em alta, um grande número de investidores está buscando retornos no mercado de ações por meio de empréstimos, e a cota de empréstimos dos bancos sul-coreanos chegou a ficar no vermelho no meio deste ano. Ao mesmo tempo, alguns investidores com condições de crédito ruins começaram a recorrer a empréstimos privados ilegais, com o tamanho do grupo relevante crescendo de 59.000 pessoas no ano passado para 119.000 pessoas.
Para reduzir os riscos financeiros, os bancos sul-coreanos recentemente apertaram as políticas de empréstimos de crédito, e o regulador financeiro também está considerando restringir o uso de fundos emprestados para investir em produtos financeiros de alto risco, por exemplo, estipulando que, entre os fundos investidos em produtos financeiros, no máximo 20% podem ser usados para produtos alavancados de ações individuais.
Enquanto o mercado de ações sul-coreano tem feito uma "montanha-russa", o capital estrangeiro também está acelerando sua retirada. Um relatório recente sobre a estratégia do mercado de ações sul-coreano do JPMorgan apontou que a saída líquida de capital estrangeiro do mercado de ações sul-coreano excedeu US$ 110 bilhões este ano, estabelecendo um recorde de maior saída em um único mercado asiático. Cerca de 90% disso está concentrado na Samsung Electronics e na SK Hynix.
O declínio da confiança do mercado também levou os investidores sul-coreanos a se voltarem novamente para os mercados estrangeiros. De acordo com o Seoul Economic Daily, a compra líquida de ações dos EUA neste mês excedeu 5 trilhões de won. Segundo dados do Portal de Informações de Valores Mobiliários Seibro da Korea Securities Depository, do dia 1 ao dia 27 deste mês, a compra líquida de ações dos EUA por investidores domésticos na Coreia do Sul foi próxima de US$ 3,59 bilhões, cerca de 5,5 vezes o valor da compra líquida de todo o mês de junho, com fundos fluindo principalmente para os setores de semicondutores e ações de tecnologia.
De um mercado estrela global sob o dividendo do ciclo de IA ao atual circuito contínuo de interrupções, liquidação de alavancagem e retirada de capital estrangeiro, o mercado de ações sul-coreano está atualmente passando por um reprecificação brutal, mas necessária.
