Autor: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
Há algumas semanas, chamei a Robinhood de supermercado financeiro porque ela atende a todas as necessidades financeiras dos americanos em uma única plataforma. No meu artigo "Construindo um Supermercado Financeiro", escrevi que, desde que a Robinhood consiga conectar suas dezenas de negócios e vender cruzadamente vários produtos para seus mais de 28 milhões de usuários registrados, sua plataforma de cadeia recém-lançada não precisa ser lucrativa por si só.
Ainda acho que esse argumento está direcionalmente correto, mas fica aquém em intensidade.
Esta manhã, do outro lado do mundo, assisti à teleconferência de resultados do segundo trimestre da Robinhood. Depois, senti que o conceito de "supermercado financeiro" subestima o potencial de crescimento futuro da empresa. Um supermercado prospera atraindo mais clientes para a loja. Os resultados do segundo trimestre da Robinhood mostram que ela prospera porque faz com que usuários que inicialmente compraram o Produto A através do aplicativo Robinhood comprem mais do Produto A, comprem com mais frequência e gradualmente se interessem também pelos Produtos B, C e D na Robinhood.
Como a empresa consegue fazer isso, ela tem crescido rapidamente recentemente, mesmo sem atrair mais pessoas para entrar pela primeira vez.
No artigo de hoje, vou explicar a mecânica por trás do supermercado Robinhood, que ao longo do tempo converte cada cliente em um nó de receita mais denso, e por que os dois negócios menos lucrativos que a Robinhood lançou (ou lançará) este ano — sua cadeia e dinâmica social — podem ser as partes mais importantes.
As Regras
A Robinhood só é pública há cinco anos e seu aplicativo está no ar há apenas onze anos, mas já ultrapassou a marca de US$ 5 bilhões em receita anualizada. Em comparação, a gigante de corretagem Charles Schwab, fundada em 1971, levou quase 30 anos para atingir US$ 5 bilhões em receita anual. Um dos maiores impulsionadores do crescimento da receita da Robinhood é sua enorme base de usuários — com 30 milhões de contas financiadas. Sua linha de produtos abrange desde negociação de criptomoedas até contas de ouro e aposentadoria, atendendo usuários de todas as idades. Para a maioria das empresas, essas métricas refletem um forte alcance de usuários. No entanto, a Robinhood prefere não se medir por essas métricas.
No início da teleconferência de resultados, o CFO da Robinhood, Shiv Verma, disse aos investidores para avaliarem a empresa com base em três métricas: depósitos líquidos, a Regra dos 40 e o número de linhas de negócios com taxa de receita anualizada (ARR) de US$ 100 milhões ou mais.
No segundo trimestre de 2026, a plataforma de negociação e análise para desktop da Robinhood, Legend, e seu negócio de cartão de crédito tornaram-se as mais recentes linhas de negócios a entrar no clube de ARR de US$ 100 milhões. Atualmente, a empresa tem 13 linhas de negócios nessa lista.
Mas vamos deixar essas métricas de lado por um momento e observar os detalhes mais finos.
Até o final do segundo trimestre de 2026, os clientes financiados da Robinhood cresceram 7% ano a ano, de 26,5 milhões para 28,4 milhões. No mesmo período, a receita média por usuário (ARPU) cresceu 24%, de US$ 151 para US$ 187.
A receita por cliente está crescendo mais de três vezes mais rápido do que o número de clientes.
Os dados de negociação também refletem isso. Os dados de volume de negociação por cliente da Robinhood no segundo trimestre mostram que o volume de negociação de ações nocional por trader cresceu 56% ano a ano, e o volume de contratos de opções cresceu 43%. No entanto, o número de clientes que negociam ações cresceu apenas 13%, e os que negociam opções cresceram apenas 3%.
O negócio de contratos de eventos da Robinhood não existia há 15 meses, mas agora já gerou US$ 156 milhões em receita, um aumento de 50% trimestre a trimestre. E tudo isso sem que a Robinhood precisasse adquirir uma nova base de usuários.
Em maio deste ano, escrevi que a capacidade da Robinhood de agrupar negociação de ações, opções e futuros perpétuos com contratos de eventos permite que ela ofereça uma plataforma de precificação de informações melhor do que seus concorrentes.
Tudo isso indica que a métrica precisa para avaliar uma empresa como a Robinhood é examinar quanto as vendas por pedido cresceram neste supermercado financeiro, ou seja, o crescimento em sua receita média por usuário (ARPU).
Ouro Acende
Embora a Robinhood possua mais de uma dúzia de negócios, um dos motores mais críticos de seu crescimento é o serviço de assinatura Gold. Apenas nos últimos dois anos, a taxa de penetração do Robinhood Gold quase dobrou, crescendo de 8,2% do total de usuários pagantes para 17%.
No segundo trimestre de 2026, o negócio de assinatura Gold gerou US$ 216 milhões em receita anualizada de assinaturas, apenas cerca de 4% da receita total. Mas os benefícios que cada membro Gold traz para o negócio geral da empresa vão muito além disso. Em comparação com clientes regulares, os membros Gold detêm aproximadamente 4,2 vezes mais ativos sob gestão e têm cerca de 3,1 vezes mais probabilidade de comprar produtos de aposentadoria.
Na teleconferência de resultados, o CFO Verma observou que 40% a 50% dos novos clientes da Robinhood se inscrevem para a assinatura Gold, independentemente de qual produto os trouxe inicialmente para a empresa.
Isso demonstra o poderoso fosso de venda cruzada da Robinhood. Mesmo que os clientes inicialmente venham para negociação de ações sem comissão, mercados de previsão da Copa do Mundo ou um cartão de crédito com 3% de cashback, metade deles eventualmente atualiza para a assinatura Gold. Uma vez que compram a assinatura de US$ 5 por mês, eles ganham acesso a uma comunidade exclusiva de 4,8 milhões de membros, desfrutando de contratos de opções com preços mais baixos, contribuições de correspondência de 3% para IRA fornecidas pelo empregador, 3,5% APY em depósitos bancários, cartões de crédito e muitos outros benefícios.
Essa adoção cruzada é mensurável. Verma apontou que usuários de mercados de previsão são mais propensos a também abrir contas de aposentadoria na Robinhood. Portanto, pessoas que apostam em partidas de futebol através do mercado de previsão da Robinhood também estão usando as contas de aposentadoria da Robinhood para aumentar seus retornos de conta individual de aposentadoria (IRA).
O supermercado de produtos financeiros da Robinhood não segmenta clientes em "apostadores" e "investidores sérios". Ele vende produtos para o mesmo cliente, e cada produto que um cliente usa aumenta a probabilidade de que ele use outros produtos.
Apesar de a Robinhood ter um fosso de distribuição tão forte, sinto que seus movimentos mais empolgantes ainda estão por vir.
Dois Catalisadores
No artigo "Construindo um Supermercado Financeiro", argumentei que a Robinhood Chain é mal rentável e não precisa ser. Posicionei a Robinhood Chain como uma camada de conectividade projetada para aumentar a aderência do usuário em outros negócios. Depois de assistir aos resultados do segundo trimestre, ajustei ligeiramente minha perspectiva sobre o futuro da Robinhood. Sua Chain e a próxima Robinhood Social servirão como dois catalisadores que penetrarão horizontalmente em toda a linha de produtos da Robinhood e impulsionarão a venda cruzada em seus mais de uma dúzia de negócios.
Pense no que essa chain pode trazer. Um cliente compra uma ação tokenizada. Esse token se torna garantia em um mercado de empréstimos. O empréstimo é usado para comprar uma posição de futuros perpétuos. Agora, com apenas um dólar, ele pode ser usado para três produtos em uma única transação, sem sair do aplicativo. No ecossistema de corretoras anteriormente fragmentado, essas três operações ocorriam em três plataformas separadas e não conectadas. Cada plataforma tinha seu próprio processo de registro complicado e exigia que os clientes tomassem novas decisões. A componibilidade elimina esse atrito.
Essa chain incorpora a venda cruzada na infraestrutura, para que os clientes possam fazer compras cruzadas com atrito mínimo ou zero.
O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, disse que a empresa planeja abrir seu feed social para todos os usuários até o final do terceiro trimestre. Tenev espera que esse feed interno aumente a credibilidade ao apoiar ideias de negociação com portfólios verificáveis na plataforma de negociação da Robinhood. Atualmente, as ideias de negociação geralmente vêm de canais diferentes. Os traders podem obter informações sobre negociações potenciais do Twitter, podcasts ou amigos. Os clientes então formam intenções de negociação e eventualmente entram na plataforma da Robinhood para executar negociações. A Robinhood Social visa integrar esse processo dentro da empresa.
Este é o aspecto mais subestimado de sua dinâmica social. A confiança que pode trazer para 30 milhões de usuários financiados é incomparável com capturas de tela ou podcasts de qualquer outra plataforma externa. Quando este feed for aberto ao público, a última dependência externa na conversão das intenções de negociação dos usuários também será internalizada.
Não vejo Robinhood Chain e Social como linhas de negócios separadas. Em vez disso, vejo-os como catalisadores que impulsionam todos os outros negócios da empresa. Uma comunidade de 30 milhões de usuários discutindo os mais recentes contratos de eventos, como eles constroem estilos de vida disciplinados por meio de contas de aposentadoria e os mais recentes tokens de ações (dando-lhes a oportunidade de investir antes do IPO da Anthropic) - essa atmosfera pode estimular o desejo entre outros usuários de forma mais eficaz do que qualquer campanha de marketing de aquisição de usuários.
Manual de Fidelidade
A estratégia de captura de valor da Robinhood é semelhante ao que vimos com a Costco. A terceira maior varejista dos EUA deriva a maior parte de seus lucros das taxas de associação, enquanto seus produtos de prateleira são precificados próximos ao custo para atrair membros para a loja. O lucro não existe na camada neutra. Mas essas camadas neutras frequentemente geram espaços adjacentes de acumulação de valor. Assim como as exibições de prateleira e a gestão de inventário da Costco incentivam as pessoas a comprar seus serviços de assinatura.
Robinhood Chain e Social são semelhantes a essa camada neutra que cria acumulação de valor. Ambos fornecem aos investidores ou traders razões para escolher a assinatura Robinhood Gold e para selecionar múltiplos produtos no supermercado financeiro.
Uma das maiores questões que a Robinhood enfrentou ao longo dos anos é a ciclicidade. Embora a Robinhood tenha atingido máximas históricas no volume de negociação de ações e opções no segundo trimestre, seu volume de negociação de criptomoedas caiu por três trimestres consecutivos. Mesmo na Robinhood Chain, mais de 80% do volume de negociação ainda é impulsionado pela especulação com moedas meme.
Os céticos podem achar tudo isso problemático. Mas discordo.
As linhas de negócios diversificadas e fortes da Robinhood (com receita recorrente anual de US$ 100 milhões) garantem que seu negócio combinado não seja mais afetado pelos ciclos de mercado. Mesmo que o volume de negociação decline, os ativos que rendem juros não necessariamente diminuem. Seu livro de margem cresceu 127% ano a ano, para US$ 21,6 bilhões.
Em uma plataforma como a Robinhood, os mercados de previsão, que eram principalmente impulsionados por eventos esportivos e eleições, assumem uma forma diferente. A joint venture da Robinhood com a Susquehanna International Group, Rothera, concedeu-lhe uma licença de negociação de mercados de previsão regulamentada pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), permitindo-lhe criar seus próprios contratos de eventos. Isso permite que a empresa elimine a ciclicidade em categorias sazonais, como eventos esportivos e eleições, e ofereça contratos de eventos durante todo o ano vinculados a anúncios macroeconômicos e relacionados ao S&P 500.
A receita de assinatura do Gold é uma renda mensal fixa, não afetada pelo desempenho mensal do mercado. A Robinhood levou cinco anos para integrar múltiplos negócios com diferentes picos de receita, tornando toda a empresa menos cíclica do que qualquer uma de suas linhas de negócios individuais.
Isso se reflete na receita média por usuário (ARPU). A ARPU cresceu 24% porque o cliente médio agora acessa mais negócios, e um cliente conectado a cinco fluxos de receita não relacionados tem estabilidade de ativos muito maior do que um conectado a um único fluxo de receita volátil.
Quanto mais produtos cada usuário utiliza, mais estável se torna a própria curva de receita da Robinhood. O vale de uma linha de negócios é preenchido pelo pico de outra, e esses picos muitas vezes vêm da conta do mesmo usuário.
A Coinbase redistribuiu capital cripto existente entre consumidores e instituições. Corretoras tradicionais detêm ativos, mas não conseguem criar engajamento do usuário. A vantagem única da Robinhood reside na sua capacidade de transformar um único relacionamento com o cliente em um nó de receita composto e autodiversificado que abrange tanto negócios tradicionais quanto cripto, ambos podendo ser conectados e amplificados através de sua blockchain nativa.
