Autor: Nancy, PANews
A história de mineradoras de Bitcoin se transformando em IA não é mais novidade, e até se tornou padrão na indústria. Mas com cada vez mais mineradoras entrando nessa pista, Wall Street começou a reduzir o prêmio de avaliação para a narrativa de transformação em IA.
A Blocksbridge Consulting analisou recentemente que, com mais mineradoras aumentando seus investimentos em infraestrutura de IA/HPC, a reação do mercado a essas histórias de transformação está esfriando visivelmente. Mesmo contratos de hospedagem de IA em grande escala estão se tornando cada vez mais difíceis de replicar o estímulo de mercado dos primeiros dias. Os dados mostram que anúncios iniciais de negócios de IA frequentemente causavam flutuações bruscas no preço das ações, com uma variação absoluta média de 24,1% após o anúncio; recentemente, a variação absoluta média após anúncios semelhantes caiu para cerca de 10,2%.
Ao mesmo tempo, o valor comercial do próprio negócio de hospedagem de IA/HPC continua aumentando. Os dados mostram que a receita anualizada desses arrendamentos subiu de cerca de US$ 1,67 milhão por megawatt nos primeiros dias para cerca de US$ 1,9 milhão.
Essa mudança significa que o mercado não está mais simplesmente comprando o slogan da transformação em IA, mas começou a prestar atenção à qualidade dos inquilinos, capacidade de entrega de projetos, investimento de capital e realização de fluxo de caixa futuro. Para as mineradoras de Bitcoin, o ponto-chave da transformação em IA mudou de "contar histórias" para "provar o modelo de negócios".
Com os resultados do segundo trimestre sendo divulgados gradualmente, a transformação em IA das mineradoras de Bitcoin entrou em uma nova fase de avaliação. A PANews revisou os resultados financeiros mais recentes de cinco mineradoras líderes de Bitcoin. Do ponto de vista do progresso e dos resultados da transformação, algumas mineradoras ainda estão na fase de construção, com o negócio de IA ainda não contribuindo com receita; outras já obtiveram receita adicional por meio de hospedagem de IA/HPC, e até começaram a remodelar sua estrutura de negócios. No geral, a maioria das mineradoras ainda enfrenta queda de receita, aumento de prejuízos e alta pressão de investimento de capital, e a história da transformação ainda está longe de se traduzir em fluxo de caixa.
Em termos de desempenho no mercado secundário, os investidores também estão se tornando mais racionais em relação à transformação em IA das mineradoras. No último mês, a maioria das ações das mineradoras de Bitcoin sofreu correções de diferentes graus, influenciadas também pela correção geral do setor de IA global. Mas mesmo que algumas mineradoras anunciem grandes arrendamentos de IA/HPC ou obtenham progresso nos negócios, a reação do mercado permanece relativamente moderada.
MARA: Prejuízo aumenta, transformação em IA ainda não contribui com receita
Os dados mostram que, no último mês, as ações da MARA caíram cerca de 11,6%, e no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre caíram cerca de 5,25%.
Nos resultados trimestrais mais recentes, o negócio tradicional de mineração da MARA ainda é afetado pelo ciclo da indústria, com margens de lucro continuamente estreitando; enquanto a infraestrutura de IA/HPC em que apostou está mais na fase de construção, e a história de comercialização ainda não se concretizou.
No segundo trimestre deste ano, a MARA registrou receita de cerca de US$ 175 milhões, uma queda de 27% em relação aos US$ 238,5 milhões do mesmo período do ano passado. Em termos de lucro, a MARA teve prejuízo líquido de mais de US$ 610 milhões no segundo trimestre, enquanto no mesmo período do ano passado teve lucro de cerca de US$ 810 milhões; o EBITDA ajustado foi um prejuízo de US$ 361 milhões, uma grande queda em relação ao lucro de US$ 1,245 bilhão do ano anterior, principalmente devido à depreciação de ativos digitais de cerca de US$ 343 milhões causada pela queda do preço do Bitcoin.
Neste relatório de resultados, a MARA explicitamente propôs a estratégia de "três infraestruturas", incluindo mineração de Bitcoin, recursos de energia e infraestrutura de computação de IA.
No negócio de mineração, até o final do segundo trimestre, a MARA detinha 35.577 BTC, uma queda de 29% em relação aos 49.951 BTC do mesmo período do ano passado. No trimestre, minerou 2.422 bitcoins e vendeu 2.213, com preço médio de venda de cerca de US$ 73.000. Atualmente, seus ativos em dinheiro e BTC totalizam cerca de US$ 2,5 bilhões.
Na transformação para IA/HPC, até o final de junho de 2026, a MARA tinha 1,4 GW de capacidade operacional, com capacidade total atual de 1,9 GW e capacidade potencial de energia de cerca de 4,8 GW. Entre eles, o projeto no Condado de Matagorda, Texas, EUA, é um importante ponto de virada para a transformação futura, com planejamento de até 2 GW de capacidade de energia, e será transformado em um campus de computação de IA/HPC, com construção prevista para começar em 2027; ao mesmo tempo, a MARA também fez parceria com a Starwood para estabelecer um data center, e adquiriu os ativos de energia da Long Ridge e a operadora francesa de HPC Exaion (receita anual esperada abaixo de oito dígitos, ou seja, alguns milhões a dez ou vinte milhões de dólares).
Vale notar que, para apoiar a expansão da infraestrutura de energia, a MARA estabeleceu uma nova linha de crédito de US$ 100 milhões, usando 18.750 BTC como garantia inicial. Isso significa que a empresa está aumentando a liquidez e a eficiência do uso de capital de seus ativos de Bitcoin, fornecendo suporte financeiro para futuros investimentos em infraestrutura.
No entanto, atualmente a contribuição de IA/HPC para a receita da MARA ainda é quase zero. Na teleconferência de resultados, a administração da MARA reconheceu essa situação, afirmando que no primeiro semestre deste ano a tarefa central da MARA é expandir a escala e impulsionar a transformação da plataforma, e no segundo semestre entrará na fase de execução, incluindo a assinatura de contratos com clientes, impulsionando a entrada em operação de novos ativos e verificando o potencial de lucro da plataforma.
Core Scientific: Receita de IA representa mais de 80%, começa a aumentar participação em BTC
Os dados mostram que, no último mês, as ações da Core Scientific caíram cerca de 3,04%, e no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre subiram cerca de 0,05%.
Nos resultados trimestrais mais recentes, a participação do negócio tradicional de mineração da Core Scientific encolheu significativamente, e a infraestrutura de IA/HPC em que apostou já domina a receita, com a história de comercialização basicamente concretizada.
No segundo trimestre deste ano, a Core Scientific registrou receita de cerca de US$ 164,2 milhões, um aumento de cerca de 109% em relação ao ano anterior. Em termos de lucro, a empresa ainda registrou prejuízo líquido de cerca de US$ 1,155 bilhão, mas o EBITDA ajustado atingiu cerca de US$ 41,1 milhões, com lucro bruto de cerca de US$ 70 milhões e margem bruta de cerca de 43%.
Em termos de estrutura de negócios, a Core Scientific está rapidamente se afastando da dependência da receita de mineração. No segundo trimestre, a receita de mineração caiu para cerca de US$ 21,5 milhões, representando cerca de 17% da receita total. Ao mesmo tempo, as participações em Bitcoin da Core Scientific aumentaram de 547 BTC no final do primeiro trimestre para 848 BTC, um aumento de 301 BTC no trimestre. Anteriormente, para apoiar a transformação para IA e computação de alto desempenho, a empresa havia vendido BTC em grande escala, mas no segundo trimestre começou a aumentar suas participações novamente.
O que realmente impulsiona o crescimento da receita é o negócio de infraestrutura de IA/HPC. No segundo trimestre, a receita de hospedagem atingiu cerca de US$ 136,7 milhões, muito acima dos US$ 10,6 milhões do mesmo período do ano passado, representando cerca de 83% da receita total. Atualmente, a empresa implantou cerca de 395 MW de capacidade faturável, que aumentou para 437 MW em meados de julho, correspondendo a uma receita anualizada de hospedagem de cerca de US$ 635 milhões. Ao mesmo tempo, a Core Scientific anunciou um acordo de infraestrutura de 15 anos com a AMD, cobrindo 530 MW de capacidade, envolvendo cinco campi de data centers, com receita potencial de contrato base de mais de US$ 14 bilhões. Atualmente, a capacidade total de energia alugável para clientes da Core é de cerca de 1,1 GW, com receita potencial de contrato de mais de US$ 24 bilhões.
Claro, a transformação também é acompanhada de alto investimento de capital. Os gastos de capital da mineradora no segundo trimestre foram de US$ 797,5 milhões, usados para construção de data centers e aquisição de terrenos, com saída líquida de atividades de investimento de mais de US$ 1,18 bilhão no primeiro semestre. A empresa também levantou fundos através da emissão de notas seniores garantidas de US$ 3,3 bilhões, mas o ônus dos juros aumentou e a alavancagem do balanço patrimonial aumentou significativamente. O patrimônio líquido permanece negativo, e a volatilidade do passivo de warrants continua. Além disso, a receita de hospedagem é altamente concentrada em poucos clientes, e o progresso da construção, a obtenção de energia e a estabilidade da cadeia de suprimentos afetarão diretamente o ritmo de entrega e a capacidade de realização de receita.
A administração da Core Scientific apontou na teleconferência de resultados do segundo trimestre que o ponto de inflexão da transformação já passou, e a empresa tem capacidade de continuar criando valor para clientes e acionistas. O foco subsequente é entregar capacidade de computação com eficiência, controlar rigorosamente o progresso do projeto e alocar capital de forma responsável.
TeraWulf: Expectativas de transformação se convertem em resultados, negócio de HPC se torna principal fonte de receita
Os dados mostram que, no último mês, as ações da TeraWulf caíram cerca de 12,97%, e no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre caíram cerca de 4,29%.
No mesmo trimestre, o negócio tradicional de mineração da TeraWulf também foi afetado pelo ciclo do setor, com contribuição em queda, mas a transição para IA/HPC já começou a dar resultados, gerando receita significativa.
O relatório do segundo trimestre mostra que a receita total da TeraWulf no trimestre foi de aproximadamente US$ 44,77 milhões, dos quais a receita de mineração de bitcoin foi de apenas cerca de US$ 12,8 milhões, enquanto a receita de locação de HPC atingiu cerca de US$ 31,93 milhões, representando cerca de 71% da receita total. O prejuízo líquido, por sua vez, aumentou para aproximadamente US$ 940,8 milhões, principalmente devido à variação no valor justo dos warrants (prejuízo de US$ 755,7 milhões); o EBITDA ajustado foi um prejuízo de US$ 18,34 milhões. Em 30 de junho, o caixa e equivalentes de caixa restritos totalizavam cerca de US$ 3 bilhões, com liquidez relativamente folgada.
No nível operacional, o campus do data center Lake Mariner está progredindo bem. No início de julho, já havia 102 MW de capacidade crítica de TI em operação, com mais 336 MW em construção, e o custo de construção por MW de TI crítica permaneceu dentro da faixa orientativa de US$ 8 a 10 milhões; após a entrega do CB-3, o suporte de crédito de US$ 600 milhões fornecido pelo Google para as obrigações de locação da Fluidstack entrou oficialmente em vigor. Além disso, a TeraWulf está avançando com um pedido de capacidade adicional de 250 MW de energia. O campus Lake Hawkeye, com cerca de 183 acres e capacidade potencial de cerca de 320 MW de carga crítica de TI, não deve entrar em operação antes de 2029.
Após o trimestre, a TeraWulf assinou um contrato de locação de data center de 20 anos com a Anthropic, envolvendo cerca de 401 MW de capacidade crítica de TI no campus Justified, no Kentucky, com receita de aproximadamente US$ 19 bilhões durante o período do contrato, podendo chegar a cerca de US$ 33 bilhões se a Anthropic exercer as duas opções de renovação de cinco anos. A primeira entrega está prevista para começar no segundo semestre de 2027.
Além disso, a TeraWulf vendeu sua participação de 50,1% na joint venture Abernathy por cerca de US$ 530 milhões e adquiriu o Muskie Data Campus, no Kentucky, obtendo um contrato de serviço de energia de até 1 GW. A FERC aprovou a aquisição da usina de Morgantown, em Maryland, removendo o principal obstáculo regulatório para sua subsidiária Chesapeake Data Campus, que pode ser expandida para até 1 GW, com operações de data center previstas para começar por volta de 2030. A TeraWulf reafirmou sua meta de adicionar anualmente de 250 a 500 MW de capacidade crítica de TI contratada, enfatizando a prioridade para oportunidades com energia estável, demanda clara de clientes e infraestrutura escalável.
O CEO da TeraWulf, Paul Prager, destacou que a empresa está passando da construção de plataforma para a execução em escala, com um modelo replicável, cujo núcleo está em controlar infraestrutura de energia vantajosa, garantir clientes de longo prazo com suporte de crédito e entregar capacidade em fases.
Hut 8: receita dispara, mas ainda em prejuízo, conclui comercialização do primeiro parque de IA
Os dados mostram que, no último mês, as ações da Hut 8 caíram cerca de 6,3%, e no dia da divulgação do relatório do segundo trimestre caíram cerca de 9,74%.
No segundo trimestre, a Hut 8 registrou receita de aproximadamente US$ 74,9 milhões, um aumento de 81,4% em relação ao ano anterior. O principal motor do crescimento da receita veio do negócio de computação (especialmente mineração ASIC), atingindo cerca de US$ 72,5 milhões, com receita de infraestrutura digital de US$ 1,3 milhão e receita de energia de US$ 1,2 milhão. Apesar do forte desempenho da receita, a empresa registrou prejuízo líquido de cerca de US$ 177,1 milhões no trimestre, principalmente devido a perdas não realizadas de ativos digitais de US$ 138,6 milhões. O EBITDA ajustado foi de US$ 10,45 milhões, um aumento de 149% em relação ao ano anterior.
Em termos de comercialização, a Hut 8 concluiu a comercialização de seu primeiro parque de data center de IA de nível gigawatt, Beacon Point, assinando após o trimestre um segundo contrato de locação de TI de 352 MW, com valor total de cerca de US$ 26,6 bilhões durante o período base do contrato, com receita operacional líquida (NOI) anual média estimada em mais de US$ 1,75 bilhão, abrangendo 949 MW de capacidade de TI contratada, com locatários em sua maioria contrapartes com grau de investimento. Além disso, os dois parques River Bend e Beacon Point juntos têm capacidade de energia em construção de 1.330 MW, com metas de entrega das primeiras salas de data center no segundo e terceiro trimestres de 2027, respectivamente. No final do segundo trimestre, o pipeline de desenvolvimento total da Hut 8 era de cerca de 8.660 MW, principalmente afetado por perdas não realizadas de ativos digitais de US$ 138,6 milhões.
Em termos de financiamento, a Hut 8 concluiu US$ 7,5 bilhões em financiamento de projetos com grau de investimento no trimestre, sendo US$ 3,3 bilhões para o parque River Bend e US$ 4,25 bilhões para a Fase 1 do Beacon Point, ambos sem recurso e não dilutivos, estabelecendo um precedente para financiamento de construção com grau de investimento para projetos de data center de um único patrocinador, fornecendo suporte financeiro sólido para construção em larga escala.
O CEO da Hut 8, Asher Genoot, enfatizou que a principal tarefa da empresa agora mudou de obter pedidos para a entrega de projetos, convertendo rapidamente a capacidade contratada em operação real e fluxo de caixa estável, consolidando ainda mais a base para a transição da mineração para infraestrutura de IA.
CleanSpark: receita de mineração em queda, contrato de locação de US$ 6,6 bilhões é o maior destaque
Os dados mostram que, no último mês, as ações da CleanSpark subiram cerca de 2,16%, e no dia da divulgação do relatório do segundo trimestre caíram cerca de 5,56%.
No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita da CleanSpark foi de US$ 138 milhões, uma queda de 30,5% em relação ao ano anterior; o prejuízo líquido atingiu US$ 239,8 milhões, enquanto no mesmo período do ano anterior houve lucro líquido de US$ 257,4 milhões; o EBITDA ajustado também caiu drasticamente de US$ 377,7 milhões no ano anterior para um prejuízo de US$ 113 milhões.
Em 30 de junho, a CleanSpark detinha US$ 202,6 milhões em caixa, ativos de bitcoin no valor de cerca de US$ 814,9 milhões, dívida líquida de longo prazo de US$ 1,78 bilhão e capital de giro de US$ 761 milhões. No geral, a CleanSpark ainda mantém fortes reservas de ativos e capacidade de financiamento, mas a expansão contínua de data centers e infraestrutura de poder computacional também exige grandes aportes de capital.
Vale notar que, neste trimestre, toda a receita da CleanSpark ainda vem do negócio de mineração de bitcoin, e os negócios relacionados a IA/HPC ainda não contribuíram com receita real.
No entanto, o maior destaque do trimestre foi o projeto Sandersville da CleanSpark, que assinou um contrato de locação de data center de 20 anos, no valor de US$ 6,6 bilhões, com uma empresa global de tecnologia não identificada. De acordo com a divulgação da CleanSpark, o projeto adota um plano de construção de data center de alta especificação, com custo de construção por MW de cerca de US$ 10 a 12 milhões, correspondendo a um investimento total de cerca de US$ 1,75 a 2,1 bilhões para 175 MW de capacidade, com receita operacional líquida (NOI) anual média projetada de cerca de US$ 330 milhões. No entanto, essa receita ainda depende da conclusão da construção do projeto, com entrega prevista para começar no quarto trimestre de 2027, no mínimo. Ao mesmo tempo, a CleanSpark afirmou que o capital necessário para o projeto já foi alocado e que a compra de equipamentos de ciclo longo e os pagamentos antecipados foram concluídos, garantindo a entrada em operação conforme planejado.
Em comparação com algumas mineradoras que ainda estão contando histórias de IA, a vantagem da CleanSpark reside no fato de já ter acumulado recursos de energia em escala, reservas de terra e experiência em operação de data centers. Atualmente, seus recursos de energia, terra e data centers controlados nos EUA excedem 1,8 GW.
Olhando para os resultados apresentados pelas várias mineradoras, essa transição para IA está entrando em uma fase de divisor de águas. Para os investidores, o foco não é mais quem tem a maior história de IA, mas sim indicadores operacionais mais específicos; para as mineradoras de bitcoin, ter energia, terra e poder computacional é apenas o ingresso, e o que finalmente determina a reavaliação é a capacidade de entrega de projetos, a qualidade dos clientes e a capacidade de realizar fluxo de caixa futuro.
