Wall Street continua atingindo novos recordes, mas um número crescente de vozes institucionais está começando a listar a própria inteligência artificial (IA) como a maior ameaça que os mercados globais enfrentam. O índice S&P 500 está no centro desse debate, e sua concentração explica o porquê.
Risco de cauda é um evento com baixa probabilidade, mas consequências severas. A pesquisa global de gestores de fundos de julho do Bank of America mostrou que 45% dos entrevistados viam a bolha de IA como o maior risco de cauda, acima dos 28% do mês anterior. Essa proporção superou a segunda onda de inflação, tornando-se a principal preocupação dos gestores de fundos. Enquanto isso, posições compradas em semicondutores globais eram vistas como a negociação mais lotada. Os entrevistados também observaram que os gastos dos hyperscalers em infraestrutura de IA eram os mais propensos a desencadear um evento de crédito.
O analista Mac10 emitiu um alerta em 8 de agosto, acreditando que o crescimento dos lucros futuros está acelerando a um ritmo sem precedentes, simplesmente porque as empresas estão despejando dinheiro sem precedentes em IA. Esses gastos geralmente aparecem como um impulso único na demonstração de resultados, em vez de desempenho operacional sustentável. O Bank for International Settlements também alertou que o frenesi de gastos dos gigantes da tecnologia pode evoluir para uma queda prolongada de investimentos. Os cinco maiores hyperscalers devem investir mais de US$ 1 trilhão em 2025-2026.
A exposição das famílias a ações é maior do que em ciclos anteriores, portanto, qualquer queda acentuada teria um impacto maior do que o estouro da bolha da internet.
A JPMorgan Global Research estima que as 20 maiores ações representam cerca de 50,8% da capitalização de mercado, uma concentração sem precedentes na história moderna. Em meio século, o índice nunca foi tão dependente de algumas empresas. Comprar o mercado significa cada vez mais comprar a negociação de IA, independentemente do desempenho das 480 empresas restantes.
Os compromissos de capital ainda estão se expandindo. A Goldman Sachs estima que, até o final de 2026, os gastos anualizados relacionados à IA possam exceder US$ 800 bilhões. A Morgan Stanley espera que o investimento em infraestrutura de IA se aproxime de US$ 3 trilhões até 2028, com mais de 80% disso ainda por acontecer.
Um teste de estresse foi realizado neste verão. De acordo com dados da TradingView, o Nasdaq caiu quase 10% do pico de junho até o final de julho, depois recuperou quase 9% no início de agosto, atingindo um recorde histórico. As ações de momentum se mostraram frágeis; SanDisk e Western Digital subiram cerca de 396% e 145% respectivamente este ano, mas ambas sofreram pressão de "vender a notícia" durante a temporada de resultados.
No entanto, a visão otimista é que os lucros são suficientes para sustentar as avaliações. A Goldman Sachs descobriu que 64% das empresas do S&P 500 superaram as expectativas do consenso em pelo menos um desvio padrão. A BlackRock negou explicitamente a teoria da bolha, argumentando que os líderes atuais têm lucros reais, balanços fortes e a maior parte do investimento vem do fluxo de caixa livre.
Se o mercado precisa de um estudo de caso sobre o risco de concentração de IA, julho forneceu um. O fundo de hedge de consciência situacional fundado pelo ex-pesquisador da OpenAI Leopold Aschenbrenner já gerenciou US$ 45 bilhões em ativos, mas devido a pesadas perdas em ações de infraestrutura de IA, como SK Hynix, foi forçado a vender todo o seu portfólio público para a Citadel de Ken Griffin. Seis dias depois, a Citadel assumiu ações avaliadas em US$ 16 bilhões, um dos maiores negócios de ações de emergência da história de Wall Street. Uma cascata de chamadas de margem encolheu os ativos do fundo de US$ 45 bilhões para cerca de US$ 10 bilhões em semanas. No entanto, após o quase colapso, Aschenbrenner investiu mais US$ 400 milhões em uma empresa privada, elevando seu investimento cumulativo no alvo não nomeado para US$ 500 milhões, mantendo participações em private equity.
Este evento não prova que a negociação de IA acabou, mas revela como concentração, alavancagem e baixa liquidez podem destruir um portfólio antes que a tese de longo prazo seja realizada — uma fragilidade que agora está embutida no próprio S&P 500 em escala de índice.
