Redação: Zhao Ying, Wall Street News
Os dois dados de inflação que serão divulgados em breve se tornarão um verdadeiro teste de credibilidade para o presidente do Federal Reserve, Warsh.
De acordo com a mais recente reportagem do Wall Street Journal, o repórter econômico Nick Timiraos, conhecido como o "novo canal de comunicação do Fed", acredita que Warsh tem feito da redução da inflação o tema central de sua gestão à frente do Fed, mas uma coletiva de imprensa ambígua após a reunião do mês passado gerou dúvidas claras no mercado sobre se ele realmente tem a intenção de cumprir suas declarações duras com ações.
Nos próximos meses, o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de julho e o núcleo do PCE, o indicador de inflação preferido do Fed, serão divulgados, e esses dados decidirão diretamente se os dirigentes do Fed optarão por aumentar as taxas de juros na reunião de setembro ou continuarão a manter a taxa inalterada.
Se os dados vierem acima do esperado, Warsh enfrentará um dilema: ou prova que cumpre o que diz aumentando as taxas, ou mantém as taxas inalteradas enquanto enfrenta mais dissidência interna, tornando a fissura de credibilidade deixada pela reunião de julho ainda mais difícil de reparar. Se os dados vierem moderados, isso lhe dará espaço para respirar e permitirá que ele explique proativamente sua abordagem política no simpósio de Jackson Hole deste mês, em vez de ser forçado a responder às pressões do mercado.
Limiar de dados: 0,2% é o divisor de águas
Economistas esperam que o núcleo do CPI de julho tenha alta mensal de 0,2%. Timiraos aponta que, se for igual ou inferior a esse nível, significa que a trajetória da inflação está alinhada com a meta de 2% do Fed; se ultrapassar, constituirá um claro sinal de pressão política.
Os dados do CPI serão repassados ao indicador de inflação mais utilizado pelo Fed, que será divulgado mais tarde neste mês. Vale notar que a taxa de inflação central do indicador preferido do Fed subiu para 3,3% em junho, bem acima dos 2,8% de um ano atrás.
Nick Timiraos afirma que os dados atuais estão sendo tão observados porque as previsões anteriores de vários dirigentes já se mostraram equivocadas. Eles esperavam que o impacto das tarifas fosse único e que os preços de energia caíssem com o preço do petróleo, permitindo que a inflação voltasse à meta sem a necessidade de maior aperto político. No entanto, esses choques não apenas persistiram, mas também se somaram ao aumento dos preços de equipamentos tecnológicos e software impulsionado pelo boom da construção de inteligência artificial, tornando cada vez mais difícil para os dirigentes justificarem suas previsões.
Erro na coletiva de imprensa prejudica a confiança do mercado
Nick Timiraos acredita que, após a reunião de julho, o desempenho de Warsh decepcionou o mercado. Quando perguntado se responderia com aumento de juros caso a inflação não caísse, sua resposta foi vaga e evasiva – sugerindo que o aumento dos rendimentos dos títulos já havia, em certa medida, substituído o efeito de aperto da política monetária, e mencionando vagamente a possibilidade de redefinir a meta de inflação do Fed.
A reação do mercado foi bastante incomum: o rendimento do título de 30 anos do Tesouro dos EUA subiu durante o discurso de Warsh e não recuou depois. James Egelhof, economista-chefe para os EUA do BNP Paribas, disse que esse movimento não é comum em torno das reuniões do Fed, sugerindo que "a percepção do mercado sobre o Fed sob a liderança de Warsh está passando por uma mudança mais fundamental".
O ex-economista-chefe da Pimco, Paul McCulley, afirmou diretamente que Warsh costuma substituir declarações específicas por princípios macroeconômicos, o que acaba comprimindo seu próprio espaço de manobra política. "Ele fala de forma muito grandiosa, o que na prática já limitou suas opções", disse McCulley.
Divergências internas emergem, votos dissidentes aumentam
Após a reunião, 10 dos 19 dirigentes participantes – incluindo metade dos 12 membros votantes – falaram publicamente nos dias seguintes, complementando proativamente a lógica política que Warsh não conseguiu explicar claramente na coletiva.
Atualmente, pelo menos 6 membros votantes já declararam publicamente que podem apoiar um aumento final das taxas se a inflação não melhorar; entre eles, 3 já votaram a favor de um aumento imediato na reunião de julho.
Nick Timiraos afirma que algumas pessoas que conhecem Warsh reconhecem que a confusão de comunicação causada pela coletiva de julho precisa ser reparada, e o simpósio de Jackson Hole pode ser uma janela adequada. No entanto, outros acreditam que a reação do mercado foi exagerada – o ex-vice-presidente do Fed, Donald Kohn, apontou que os indicadores de expectativas de inflação baseados no mercado não mudaram muito, "a reação do mercado não foi tão pessimista quanto os comentaristas descreveram. Mas você também não gostaria de entrar naquela coletiva e obter esse resultado: taxas de longo prazo subindo e taxas de curto prazo caindo."
O choque entre a filosofia de comunicação e a pressão da realidade
Desde o início de seu mandato, Warsh pretende mudar a forma de comunicação do Fed. Ele acredita que explicar antecipadamente ao mercado as condições e fatores que desencadeiam ações políticas acaba por amarrar as mãos do banco central e interferir em um sinal valioso – ou seja, a própria avaliação do mercado sobre a trajetória econômica. Reduzir a orientação futura, em sua visão, pode fornecer uma leitura de mercado mais pura.
No entanto, Kohn questionou isso: "Se você não explica seu quadro de pensamento, como saberá quando seu julgamento não foi validado?"
Do ponto de vista do calendário, se a reunião de setembro optar por não aumentar as taxas, a próxima reunião ocorrerá poucos dias antes das eleições de meio de mandato – quando os dirigentes podem não querer aumentar as taxas pela primeira vez durante o período sensível das eleições. Isso significa que, se a janela de setembro for perdida, a decisão será efetivamente adiada para dezembro, e, nesse momento, o que sustentará essa espera será uma previsão de inflação que nem mesmo os próprios colegas de Warsh conseguem mais defender.
