O CEO da AMC Entertainment, Adam Aron, desafiou a alegada garantia 1:1 de tokens de ações da Robinhood ao perguntar se as ações que respaldam os produtos poderiam ser emprestadas a vendedores a descoberto.
Resumo
- O CEO da AMC, Adam Aron, questionou se a Robinhood empresta ações que respaldam tokens de ações a vendedores a descoberto.
- A Robinhood descreve cada token de ação como dívida garantida um para um pela ação subjacente correspondente.
- Os detentores de tokens de ações recebem exposição econômica e ajustes de dividendos, mas não têm direitos de voto como acionistas.
- A Robinhood Assets Jersey Limited emite os produtos, que permanecem indisponíveis para pessoas nos EUA.
- A Robinhood não havia respondido publicamente à pergunta de Aron sobre empréstimo de garantias quando este relatório foi preparado para publicação.
A declaração de Aron em 12 de setembro direcionou uma série de perguntas ao CEO da Robinhood, Vlad Tenev, e ao Diretor Jurídico, Dan Gallagher. A postagem seguiu-se à defesa pública que fizeram do negócio de tokens de ações da empresa durante a semana anterior.
Entre as perguntas, Aron questionou se um token ainda poderia ser descrito como garantido um para um se a Robinhood emprestasse sua ação correspondente a um vendedor a descoberto. Ele enquadrou o cenário como hipotético e não apresentou evidências de que a Robinhood atualmente empresta ações atribuídas às suas reservas de tokens de ações.
A Robinhood não havia publicado uma resposta pública abordando a questão do empréstimo de garantias até 13 de setembro. Seus documentos de produto publicados descrevem os tokens como garantidos por títulos subjacentes, mas não tornam os detentores de tokens proprietários registrados dessas ações.
CEO da AMC questiona a alegação de garantia 1:1 da Robinhood
Em sua postagem mais recente, Aron chamou o modelo de token de ação de “abominável” e argumentou que ele entra em conflito com o propósito da propriedade pública de ações. Ele questionou se os clientes poderiam entender mal os direitos associados aos produtos quando a Robinhood os promove usando os nomes e preços de empresas listadas.
“Se esses tokens são teoricamente garantidos 1:1 por ações reais, mas hipoteticamente algumas dessas ações reais subjacentes são, por sua vez, emprestadas a vendedores a descoberto, os tokens são realmente garantidos 1:1 de fato?” escreveu Aron.
A questão diz respeito aos ativos que a Robinhood mantém contra seus passivos de tokens. A documentação de tokens de ações da Robinhood diz que a Robinhood Assets Jersey Limited emite títulos de dívida tokenizados que fornecem exposição econômica a um título subjacente.
A Robinhood afirma que cada token de ação de empresa de capital aberto é garantido por uma ação correspondente. Seus documentos não dizem que o token em si representa propriedade legal do capital subjacente. Em vez disso, o detentor do token possui uma reivindicação contra o emissor de Jersey. Aron não citou registros da Robinhood, declarações de custódia ou evidências onchain mostrando que as ações correspondentes haviam sido emprestadas. Sua postagem pediu que a Robinhood divulgasse como a garantia opera se ocorrer empréstimo de títulos.
Tokens de ações da Robinhood não carregam direitos de acionista
Sob a estrutura da Robinhood, o investidor recebe exposição às variações no preço da ação referenciada. O produto pode contabilizar distribuições como dividendos, mas o detentor não aparece no registro de acionistas da empresa de capital aberto.
Os proprietários de tokens não têm direitos de voto associados às ações referenciadas. O Documento de Informações-Chave da Robinhood caracteriza o produto como um derivativo e identifica a Robinhood Assets Jersey Limited como sua fabricante.
O documento adverte que os investidores dependem da capacidade do emissor de cumprir suas obrigações. A propriedade de um token, portanto, difere da propriedade direta de ações ordinárias da AMC, mesmo quando o valor do token acompanha uma ação da AMC.
A Robinhood introduziu tokens de ações para clientes europeus como parte de uma expansão internacional anunciada em 2025. A empresa posteriormente conectou a linha de produtos à Robinhood Chain, sua rede blockchain para ativos tokenizados.
Os produtos não são oferecidos a pessoas dos EUA. O anúncio de expansão da Robinhood diz que os tokens de ações são emitidos através da Robinhood Assets Jersey Limited e proporcionam exposição a títulos listados nos EUA. Aron questionou por que o site americano da Robinhood promove o conceito quando clientes domésticos não podem comprar os produtos. Ele descreveu a estrutura de Jersey como uma operação offshore projetada para funcionar fora das leis de valores mobiliários dos EUA. A Robinhood não aceitou essa descrição.
Tenev diz que empresas não podem vetar tokens referenciados
Tenev defendeu o modelo de token de ações durante uma entrevista ao "Squawk Box" da CNBC em 9 de setembro. Ele argumentou que os emissores controlam os direitos e deveres ligados às ações que emitem, mas não controlam todos os produtos financeiros separados que fazem referência às suas ações.
"Os emissores deveriam ter controle e têm controle sobre os direitos e obrigações das ações que emitem, mas isso não significa que controlam tudo sobre elas", disse Tenev.
Tenev afirmou que o consentimento do emissor "depende do que exatamente você está fazendo". Ele sustentou que os produtos da Robinhood "não deveriam exigir automaticamente o consentimento do emissor", embora nenhuma decisão judicial ou regulatória dos EUA citada tenha resolvido essa posição para a estrutura da Robinhood. Aron disse anteriormente que a AMC não autorizou, endossou ou participou da criação do token a ela referenciado. Em uma declaração anterior, ele pediu que a Robinhood parasse de oferecer o produto e disse que a AMC consultaria advogados de valores mobiliários sobre possíveis ações legais e regulatórias.
Gallagher rejeitou a exigência publicamente. "Sabemos um pouco sobre as leis de valores mobiliários dos EUA e não vamos 'DECISTIR'", ele escreveu no X, reproduzindo um erro de ortografia na postagem anterior de Aron. Gallagher convidou a AMC a enviar seus advogados.
Nenhum processo público movido pela AMC sobre os tokens de ações da Robinhood havia sido identificado até 13 de setembro. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA não havia anunciado uma ação de execução envolvendo o produto vinculado à AMC.
Empréstimo de ações e votação permanecem questões em aberto
O material público da Robinhood explica como os preços dos tokens acompanham os títulos referenciados, mas seus resumos disponíveis fornecem detalhes limitados sobre a custódia e o possível empréstimo de cada ação de lastro. A postagem mais recente de Aron pede que a empresa declare se as ações de reserva são mantidas livres de ônus ou podem entrar em transações de empréstimo de valores mobiliários.
Um empréstimo de valores mobiliários transfere ações temporariamente a um tomador sob um acordo separado. A pergunta hipotética de Aron não estabelece que a Robinhood usa esse arranjo para garantia de tokens de ações. Uma resposta direta exigiria informações da Robinhood ou de seu custodiante sobre o tratamento das ações de reserva.
A empresa não publicou um registro de reservas token por token mostrando onde cada ação correspondente é mantida. Sua documentação de tokens de ações identifica o emissor e a mecânica do produto, mas não dá aos detentores de tokens controle direto de voto sobre o patrimônio referenciado.
A Robinhood, portanto, controla, diretamente ou através de sua estrutura de custódia, qualquer poder de voto ligado às ações subjacentes. Tenev não anunciou como os votos ligados à garantia dos tokens de ações são exercidos. Reguladores europeus levantaram preocupações separadas sobre produtos que acompanham ações sem transferir a propriedade legal. A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados alertou que instrumentos tokenizados podem criar confusão nos investidores quando os compradores não recebem os direitos de governança ligados às ações convencionais, informou a Reuters.
A OpenAI levantou uma distinção de propriedade comparável em 2025 depois que a Robinhood promoveu um token vinculado à empresa privada. A OpenAI disse que o instrumento não era seu patrimônio e não havia recebido o endosso da empresa, segundo a Reuters.
A Robinhood mantém que seus tokens podem dar a clientes internacionais elegíveis exposição econômica a títulos dos EUA. A empresa está desenvolvendo a Robinhood Chain para apoiar ativos tokenizados, enquanto o crypto.news informou que sua arquitetura cria uma fonte de receita para a Arbitrum através de taxas relacionadas à cadeia.
Em 13 de setembro, a Robinhood continuava a descrever seus tokens de empresas de capital aberto como lastreados um para um. Nem Tenev nem Gallagher haviam respondido publicamente à pergunta específica de Aron sobre se as ações atribuídas a esse lastro podem ser emprestadas a vendedores a descoberto.
