O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, disse em 11 de agosto que uma instalação do Federal Reserve cada vez mais discutida como parte da defesa do iene japonês poderia eventualmente criar um vento favorável de liquidez para Bitcoin, Ether e ouro.
Resumo
- Hayes diz que a expansão do empréstimo FIMA poderia fortalecer o iene enquanto adiciona liquidez temporária em dólares aos mercados.
- O Japão planeja oficialmente usar o FIMA após coordenar a intervenção no iene com Washington em 31 de julho.
- As regras do Federal Reserve atualmente limitam a exposição ao FIMA em US$ 60 bilhões em circulação para cada contraparte aprovada.
- O Japão detinha US$ 1,143 trilhão em títulos do Tesouro em maio, enquanto o GPIF possuía cerca de US$ 232 bilhões separadamente.
- O Bitcoin negociou perto de US$ 64.000 na terça-feira, mostrando que a tese de liquidez de Hayes ainda não produziu alta imediata.
Em seu mais recente ensaio, Hayes argumentou que o Japão poderia prometer títulos do Tesouro dos EUA por meio da Instalação de Recompra de Autoridades Monetárias e Internacionais Estrangeiras do Fed, receber dólares e depois vender esses dólares para comprar ienes.
Ao contrário das versões anteriores da tese do Japão de Hayes, parte da configuração política agora está confirmada. O Ministério das Finanças do Japão disse que comprou ienes em coordenação com o Tesouro dos EUA em 31 de julho e planeja usar o FIMA no futuro. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, também encorajou publicamente o Fed a aumentar o tamanho da instalação.
A tese do Bitcoin depende de uma instalação FIMA maior
O FIMA permite que bancos centrais estrangeiros e autoridades monetárias aprovados troquem temporariamente títulos do Tesouro mantidos no Fed de Nova York por dólares, em vez de vender os títulos diretamente. As regras atuais do Fed limitam as transações em circulação a US$ 60 bilhões por contraparte. O Subcomitê de Moedas Estrangeiras pode alterar o limite e as contrapartes elegíveis, mantendo o comitê mais amplo informado.
Hayes argumenta que remover ou aumentar drasticamente esse teto poderia permitir que o Japão realizasse intervenções maiores no iene sem despejar títulos do Tesouro no mercado. Ele disse que "quanto mais eles imprimem, mais alto o Bitcoin vai", vinculando qualquer expansão resultante do balanço do Fed a preços mais fortes para ativos monetários escassos. Essa relação é a tese de mercado de Hayes, não uma consequência garantida do uso do FIMA.
O mecanismo também difere do afrouxamento quantitativo convencional. Uma transação FIMA é um repo de curto prazo, garantido, que deve ser pago, com o Fed aceitando títulos do Tesouro dos EUA como garantia. A instalação oferece financiamento de um dia ou sete dias e é projetada como um apoio de liquidez em dólares, não um programa permanente de compra de ativos.
Essa distinção é importante para o caso otimista. Um aumento temporário na liquidez das reservas não produz automaticamente o mesmo efeito de mercado que compras permanentes de títulos do Tesouro, e a reação do Bitcoin também dependeria do posicionamento dos investidores, movimentos cambiais e da escala e persistência de qualquer uso do FIMA.
O Japão já confirmou que o FIMA faz parte de seu kit de ferramentas
A declaração oficial do Japão de 3 de agosto fornece o apoio mais forte ao argumento de Hayes. A ministra das Finanças, Satsuki Katayama, confirmou a compra coordenada de ienes em 31 de julho e disse que o Japão "planeja utilizar" a instalação do Fed no futuro. O ministério também deixou em aberto a possibilidade de intervenção conjunta adicional.
Bessent disse separadamente que Washington estaria preparado para participar de novas intervenções e apoiou uma instalação de liquidez maior do Fed. A Reuters informou que o secretário do Tesouro vê o FIMA como uma forma de o Japão levantar dólares sem forçar vendas de títulos do Tesouro no mercado aberto.
A questão já foi destaque em análise anterior sobre liquidez do iene, quando Hayes argumentou em janeiro que o apoio do Fed aos mercados japoneses poderia, eventualmente, elevar o cripto através de uma liquidez mais fácil do dólar. A cobertura mais recente do carry trade do Japão mostrou o risco oposto: rendimentos japoneses mais altos podem reduzir o financiamento barato em ienes disponível para negociações de risco globais.
A cifra de US$ 1,37 trilhão precisa de uma qualificação importante
Hayes estima cerca de US$ 1,37 trilhão em potencial colateral do Tesouro, combinando as participações do governo japonês com cerca de US$ 230 bilhões detidos pelo Fundo de Investimento em Pensões do Governo (GPIF). Os dados do Tesouro confirmam que o Japão detinha US$ 1,1431 trilhão em títulos do Tesouro no final de maio. A Reuters calculou que o GPIF detinha outros US$ 232,1 bilhões no final de março.
No entanto, todos os US$ 1,37 trilhão não podem ser tratados como colateral FIMA imediatamente disponível. A participação atual do Fed é limitada a contas oficiais estrangeiras aprovadas, enquanto o próprio Hayes diz que a elegibilidade precisaria ser expandida para incluir entidades como o GPIF.
Os resultados oficiais mais recentes do GPIF ainda mostraram sua alocação em títulos estrangeiros perto da meta de política de 25% no final de junho, não evidência de que sua carteira de títulos do Tesouro já foi redirecionada para o mecanismo.
Os dados do Fed ainda não confirmaram o aumento de liquidez de Hayes
O balanço mais recente do Federal Reserve ainda não mostra a grande expansão do FIMA imaginada por Hayes. O comunicado H.4.1 de 6 de agosto do Fed mostrou apenas US$ 1 milhão em acordos de recompra pendentes em 5 de agosto. Isso não identifica todas as discussões de política em andamento, mas não fornece evidências de um grande saque do FIMA naquele momento.
O Bitcoin também não mostrou um rali imediato ligado ao ensaio. O BTC estava sendo negociado perto de US$ 63.977 na terça-feira, enquanto o Ether estava em torno de US$ 1.625. Esses preços não refutam o argumento de Hayes porque sua tese depende de uma expansão futura do FIMA, e não apenas do mecanismo existente.
O próximo gatilho mensurável é, portanto, uma mudança do Federal Reserve no limite de US$ 60 bilhões do FIMA ou nas regras de contraparte, seguida por evidências do uso real japonês nos dados semanais do balanço do Fed. Até então, o cenário otimista para Bitcoin, Ether e ouro permanece uma tese prospectiva de Hayes construída em torno de um mecanismo de política que o Japão confirmou que pretende usar, mas que o Fed ainda não expandiu publicamente.
