O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, pediu que as ações tokenizadas tenham lastro total em títulos reais, enquanto a exchange busca conectar investidores globais a um mercado de ações dos EUA avaliado em mais de US$ 70 trilhões.
Resumo
- Armstrong disse que os tokens de ações da Coinbase representam títulos reais, e não ativos sintéticos ou instrumentos de dívida.
- A Coinbase mantém as ações subjacentes por meio de uma empresa de propósito específico offshore e de uma corretora regulamentada nos EUA.
- Detentores verificados podem solicitar resgate, enquanto os proventos de dividendos são geralmente reinvestidos após impostos e taxas.
- Os produtos permanecem indisponíveis para pessoas dos EUA e não são registrados sob a Lei de Valores Mobiliários dos EUA.
Armstrong disse em uma postagem no X que a Coinbase estabeleceu um modelo para ações tokenizadas baseado em ações reais, direitos de resgate e benefícios vinculados aos títulos subjacentes.
Em vez de emitir produtos sintéticos que acompanham o preço de uma ação, a Coinbase lastreia seus tokens de ações listadas com as ações correspondentes mantidas em custódia, segundo Armstrong. Ele acrescentou que os investidores podem trocar tokens elegíveis pelas ações subjacentes sob o processo regulatório aplicável.
A Coinbase também adicionou funcionalidade de dividendos aos produtos e planeja introduzir direitos de voto, disse Armstrong. Ao combinar esses recursos com transferências onchain, o CEO acredita que a estrutura pode ajudar investidores e instituições fora do país a obter acesso ao mercado de ações dos EUA.
Ações tokenizadas da Coinbase detêm interesses beneficiários em ações
A Coinbase introduziu seus primeiros tokens de ações nativos da Base em 24 de agosto, oferecendo a investidores não americanos elegíveis produtos vinculados à Apple, Nvidia, Meta e Alphabet. Como o crypto.news relatou anteriormente, os produtos são negociados sob os tickers AAPLc, NVDAc, METAc e GOOGLc e usam o padrão de token B20 da Base.
De acordo com os materiais de lançamento da Coinbase, os participantes autorizados compram as ações correspondentes antes que as ações sejam movidas para uma conta de custódia segregada. A Coinbase descreveu cada token como uma reivindicação direta sobre uma ação real, dizendo que a estrutura fornece mais do que exposição ao preço.
A Coinbase Onchain SPV Ltd., uma empresa constituída no Mercado Global de Abu Dhabi, emite formalmente os títulos. Os prospectos oficiais identificam a Alpaca Securities como a corretora e custodiante responsável por comprar, vender e manter as ações subjacentes dos EUA.
A Alpaca é registrada na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA como corretora-distribuidora e pertence à Autoridade Reguladora da Indústria Financeira e à Corporação de Proteção aos Investidores em Valores Mobiliários. Sob a estrutura da Coinbase, no entanto, a Alpaca mantém as ações para a empresa emissora offshore, em vez de abrir uma conta de corretagem padrão para cada detentor de token.
O prospecto da Nvidia da Coinbase descreve cada token como um interesse beneficiário proporcional em um pool de propriedade depositada. O título legal das ações subjacentes da Nvidia geralmente permanece com o trust, o que significa que um detentor de token não aparece diretamente no registro de acionistas da Nvidia apenas por manter NVDAc em uma carteira.
O prospecto também afirma que as ações custodiadas são mantidas em trust para detentores de tokens elegíveis. Sujeito à validade do trust sob a lei do Mercado Global de Abu Dhabi, a propriedade depositada permaneceria separada dos ativos do emissor se a Coinbase Onchain SPV entrasse em falência ou insolvência.
O resgate depende de o detentor cumprir as regras de conformidade
Usuários verificados, descritos nos documentos da Coinbase como “detentores investidos”, podem solicitar resgate pela ação subjacente, dólares americanos ou uma criptomoeda suportada, como USDC. De acordo com o prospecto, o emissor cobra uma taxa de resgate de 0,05%.
Verificações de conformidade são aplicadas antes que o emissor processe uma solicitação. Coinbase, Alpaca e outros provedores de serviços podem revisar a identidade do titular, localização, status de sanções e informações de combate à lavagem de dinheiro, enquanto a liquidação de mercado e a venda de qualquer ação subjacente podem atrasar o pagamento.
Uma ordem de resgate também não garante o valor exibido quando o titular envia a solicitação. O prospecto adverte que os preços de mercado podem mudar enquanto revisões de conformidade, liquidação ou vendas de ações estiverem ocorrendo.
Usuários podem adquirir tokens de ações da Coinbase por meio de exchanges descentralizadas sem primeiro completar o processo completo de verificação do emissor. Os documentos da Coinbase classificam tais usuários como titulares não investidos até que satisfaçam as condições exigidas.
Titulares não investidos podem transferir ou negociar os tokens em mercados permitidos, mas o prospecto afirma que o emissor não reconhecerá seus direitos de resgate ou voto. Eles não podem solicitar a entrega da ação subjacente ou enviar instruções de voto até que a entidade de tokenização da Coinbase aprove seu status.
A descrição de Armstrong sobre a trocabilidade, portanto, aplica-se sob as condições regulatórias e contratuais estabelecidas nos documentos de cada produto. O resgate está disponível como uma característica do produto, mas não é automático para toda carteira que detém um token.
Dividendos são reinvestidos em vez de pagos diretamente
O prospecto da Coinbase afirma que o emissor geralmente reinveste dividendos em dinheiro recebidos da empresa subjacente em vez de enviar o dinheiro diretamente aos detentores de tokens. Após comprar mais ações, o emissor ajusta a proporção de depósito, aumentando a quantidade de capital subjacente representada por cada token.
Impostos e taxas reduzem o valor disponível para reinvestimento. De acordo com o registro da Nvidia, distribuições para detentores não americanos estão geralmente sujeitas a uma retenção de imposto americana de 30%, a menos que um tratado fiscal preveja uma alíquota menor.
O emissor também cobra uma taxa igual a 5% do valor bruto dos dividendos ou outras distribuições. Ações corporativas, despesas e impostos podem alterar a proporção de depósito ao longo do tempo, então um token pode não representar sempre exatamente uma ação subjacente inteira após a emissão.
A votação também opera por meio de um processo indireto. O prospecto permite que titulares investidos enviem instruções ao emissor, que pode então tentar votar as ações custodiadas em seu nome.
Diferentemente de um acionista registrado convencional, um detentor de token não necessariamente envia uma procuração diretamente para Apple, Nvidia, Meta ou Alphabet. O registro da Coinbase afirma que a votação pode depender da lei aplicável, do tempo disponível e de limites práticos, enquanto certos direitos podem ser restritos ou indisponíveis em algumas jurisdições.
A Galaxy Research questionou o uso pela Coinbase da frase “uma ação real que você realmente possui”, observando que o mesmo material de lançamento descreve o token como uma reivindicação direta sobre uma ação. De acordo com a Galaxy, a Coinbase usa um invólucro de terceiros no qual a relação legal do titular passa pela empresa de propósito específico offshore, em vez do negócio que emitiu a ação subjacente.
A Galaxy disse que não encontrou evidências de que Apple, Nvidia, Meta ou Alphabet tenham patrocinado os tokens da Coinbase. Sob um modelo de terceiros, os termos da empresa de tokenização determinam como os benefícios de dividendos, votação e resgate passam para os titulares.
Investidores americanos permanecem excluídos das ações tokenizadas
Embora os tokens acompanhem ações de empresas americanas, a Coinbase não os oferece a pessoas americanas. Seus prospectos afirmam que os títulos não foram registrados sob o Securities Act de 1933 ou com qualquer regulador de valores mobiliários estadual americano.
A Coinbase oferece os produtos offshore sob a Regulation S, que fornece uma isenção de registro para transações de valores mobiliários qualificadas conduzidas fora dos Estados Unidos. Os documentos do produto proíbem sua oferta, venda ou entrega dentro do país ou para a conta ou benefício de uma pessoa americana.
Clientes americanos podem, em vez disso, negociar ações convencionais e fundos negociados em bolsa por meio da Coinbase Capital Markets, uma operação de corretagem separada membro da FINRA. A Coinbase diz que esse serviço suporta negociação 24/5 e usa a Apex Clearing para execução, custódia e compensação.
A SEC tem mantido que colocar um título em uma blockchain não o remove da lei federal de valores mobiliários. Em sua orientação sobre títulos tokenizados, a agência distinguiu produtos patrocinados pelo emissor de tokens criados por terceiros não relacionados, que podem fornecer propriedade beneficiária, um direito a valores mobiliários ou apenas exposição econômica.
A atividade de negociação dos produtos da Coinbase cresceu apesar da restrição dos EUA. Em 13 de setembro, dados de negociação da Base mostraram que o volume de ações tokenizadas em exchanges descentralizadas atingiu um recorde diário de US$ 100 milhões.
De acordo com a Token Terminal, a categoria gerou US$ 730,9 milhões em volume de negociação nos 30 dias anteriores. A Aerodrome processou US$ 557,1 milhões, ou 76% do total medido, enquanto a Uniswap v4 lidou com outros US$ 139,3 milhões.
A Coinbase posteriormente expandiu o grupo original de quatro tokens com produtos vinculados à Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla e à SpaceX, de capital fechado. O padrão B20 da Base oferece suporte a verificações de identidade definidas pelo emissor, controles de transferência e outras restrições de conformidade em carteiras e aplicativos descentralizados.
