Malásia apreende 75 mil mineradores de criptomoedas. A guerra pela energia elétrica é real

Em um hemisfério, mineradores de Bitcoin estão assinando contratos de arrendamento de US$ 6,6 bilhões com gigantes da tecnologia. No outro, a polícia está esmagando suas máquinas com rolos compressores. O mesmo hardware, o mesmo algoritmo, a mesma fome de eletricidade, e dois destinos opostos decididos por uma variável: o preço da energia.

A Polícia Real da Malásia desenvolveu um movimento característico para concluir uma investigação de mineração de criptomoedas: eles alinham as máquinas confiscadas em um estacionamento, convidam a imprensa e passam um rolo compressor por cima delas. O espetáculo já foi realizado várias vezes ao longo dos anos, milhares de ASICs rachando sob o cilindro, e voltou a ser relevante neste mês, quando o vice-ministro do Interior, Shamsul Anuar, apresentou ao parlamento a aritmética acumulada da campanha. Entre 2022 e maio de 2026, as autoridades malaias apreenderam 75.578 equipamentos de mineração em 3.049 operações e prenderam 629 pessoas, em operações coordenadas com a concessionária nacional Tenaga Nasional Berhad. O ministro respondia a uma pergunta sobre por que as acusações continuam escassas, e seus números, lidos com atenção, respondem a uma questão maior.

Setenta e cinco mil máquinas e seiscentas prisões não é o registro de um crime sendo derrotado. É o registro de uma economia sendo policiada, e a economia em questão, a arbitragem global implacável entre o preço da eletricidade e o preço do Bitcoin, é a mesma que atualmente está tornando os mineradores americanos ricos o suficiente para se tornarem o lado legal do mesmo ativo. O rolo compressor e o arrendamento de data center de US$ 6,6 bilhões são as duas faces de uma única guerra sobre quem fica com os elétrons baratos do mundo, e a Malásia é onde o lado perdedor da guerra é mais visível.

O que a Malásia está realmente combatendo

Comece pela precisão da posição malaia, porque ela é mais coerente do que as manchetes sugerem.

Criptomoeda não é ilegal na Malásia. Possuí-la, negociá-la em corretoras registradas sob a supervisão da Comissão de Valores Mobiliários, até mesmo minerá-la, tudo é permitido. O que é ilegal é a forma como a mineração em escala industrial realmente é feita lá: burlar medidores de eletricidade, adulterar conexões, fazer ligações diretas nas linhas de distribuição e operar operações não licenciadas em lojas, fábricas e edifícios residenciais com fiação para suportar carga pesada constante sem pagar por ela. A repressão, como o governo a enquadra e como os alvos das operações confirmam, é uma campanha de combate ao furto de eletricidade que por acaso é sobre criptomoedas, conduzida em conjunto pela polícia, autoridades locais e a TNB, a concessionária que arca com as perdas.

As perdas são o número real da história. No final de 2025, o ministério de energia da Malásia vinculou cerca de US$ 1,1 bilhão em perdas de energia a cerca de 14.000 locais de mineração ilegal descobertos em cinco anos, e os dados da própria TNB mostram que os casos de furto ligados à mineração aumentaram cerca de 300% entre 2018 e 2024, de 610 casos detectados para 2.397. A mecânica explica o crescimento: um equipamento de mineração funciona 24 horas por dia com carga constante, o que torna a energia roubada o maior custo de insumo eliminado, e um medidor adulterado esconde o consumo até que a concessionária perceba a diferença entre o que um bairro fatura e o que consome. A fiscalização, portanto, tornou-se um problema de dados. A abordagem mais recente do ministério, um comitê que reúne o ministério da Fazenda e o banco central junto com a TNB, além do que o vice-ministro descreveu como direcionamento baseado em inteligência de áreas de alto risco antes das operações, trata a mineração ilegal menos como crime de rua e mais como fraude sistemática contra a infraestrutura nacional, que é o que ela é.

O atropelamento teatral, seja qual for seu valor de dissuasão, é o sinal da frustração da campanha. As concessionárias recuperam perdas de energia roubada lentamente, se é que recuperam; as ações judiciais, como apontou o questionador parlamentar, ficam muito aquém das apreensões; e as próprias máquinas são baratas o suficiente, especialmente modelos antigos deslocados de fazendas industriais em outros lugares, que destruí-las teatralmente é em parte um substituto para as consequências que os tribunais não entregaram. Seiscentos e vinte e nove prisões em quatro anos de batidas que apreenderam setenta e cinco mil máquinas é uma prisão por cento e vinte equipamentos. Da cadeira de um minerador, isso não é uma dissuasão. É um custo de fazer negócios, precificado bem abaixo da eletricidade roubada.

A arbitragem que nunca para

Para entender por que as batidas continuam encontrando equipamentos, pare de pensar na mineração como uma atividade de criptomoedas e comece a pensar nela como a economia por trás das batidas: uma máquina para converter diferenças de preço de eletricidade em dinheiro.

Um minerador de Bitcoin ganha a mesma receita por unidade de hashrate em qualquer lugar da Terra; a rede não se importa de onde veio o hash. Os custos, por outro lado, são quase inteiramente de eletricidade, que varia por uma ordem de magnitude em todo o mundo, dependendo da combinação de geração, política de subsídios e fiscalização. Toda a indústria global é, portanto, uma migração contínua em direção a elétrons baratos, e cada fonte de barateza é arbitrada: hidrelétricas isoladas em Sichuan até a China proibi-las, gás queimado no Texas, geotérmica na Islândia, tarifas residenciais subsidiadas onde quer que existam e, no fundo da escala, eletricidade que não custa nada porque é roubada. A Malásia está na mira por um motivo específico: suas tarifas residenciais e de certos setores industriais são subsidiadas bem abaixo do custo de mercado regional, o que significa que cada quilowatt-hora que uma mina oculta consome é parcialmente financiado pelo tesouro malaio, e um roubado inteiramente pela TNB. Energia barata por política mais lacunas de fiscalização de nível tropical é exatamente o habitat que a arbitragem procura.

É também por isso que a fiscalização se comporta como apertar um balão. A proibição da mineração na China em 2021, a maior ação de fiscalização da história da indústria, não reduziu o hashrate global por muito tempo; ela o redistribuiu, para os Estados Unidos, Cazaquistão, Rússia e uma longa cauda cinzenta pelo Sudeste Asiático. O Cazaquistão recebeu mineradores até que eles sobrecarregaram sua rede e o estado reprimiu; o Irã oscilou entre licenciar a mineração para receita de exportação e culpá-la por apagões; o Kuwait, com uma das energias mais fortemente subsidiadas do mundo, realizou suas próprias campanhas de apreensão quando fazendas ocultas começaram a distorcer a carga dos bairros. O padrão se repete porque o incentivo é estrutural: onde quer que o preço local da energia seja mantido abaixo de seu valor de mercado, por subsídio ou roubo, a mineração chegará para colher a diferença, e continuará chegando enquanto a diferença exceder a penalidade esperada. As 629 prisões da Malásia dizem que a penalidade esperada é baixa. Bitcoin acima de US$ 60.000 diz o que realmente impulsiona a linha de receita da mineração não é.

Os próprios equipamentos completam o ciclo. Cada halving e geração de eficiência empurra ASICs mais antigos para fora da lucratividade em mercados de energia com preços integrais, e essas máquinas não se aposentam; elas fluem para o mercado inferior, vendidas em paletes para exatamente as jurisdições onde a energia é subsidiada ou roubável, porque a eletricidade roubada é o único insumo barato o suficiente para manter um S19 competitivo em 2026. Os armazéns de apreensão da Malásia são, entre outras coisas, o destino final da curva de depreciação da frota de mineração industrial.

O outro lado da mesma guerra

Agora compare o cenário malaio com o que a mesma indústria parece onde a eletricidade é legal, contratada e precificada, porque o contraste é a tese.

Nos Estados Unidos, neste mês, a CleanSpark, uma mineradora de Bitcoin, assinou um contrato de arrendamento líquido triplo de 20 anos com um inquilino de tecnologia com grau de investimento para um campus de data center de IA na Geórgia: US$ 6,6 bilhões em receita contratada, US$ 11,6 bilhões com extensões, aproximadamente US$ 330 milhões por ano em receita operacional líquida com margem quase total, com primeiras entregas no final de 2027 e um acordo de exclusividade cobrindo todo o portfólio de 885 megawatts da empresa no Texas. Dias antes, a MARA concordou em adquirir um local de 1.200 acres no Texas com acesso a até dois gigawatts, explicitamente para mineração e computação de IA juntas. O mercado reavaliou essas empresas da noite para o dia, porque entendeu o que realmente havia sido vendido: não hashrate, mas terra energizada, interconexão de rede, subestações e capacidade de megawatts, ativos que a indústria de IA está desesperada para obter e não pode construir rapidamente.

A comparação com a Malásia é quase injustamente limpa. O ativo é idêntico em espécie, o acesso a grandes volumes de eletricidade, e seu status legal determina tudo sobre seu valor. O acesso de um operador malaio à energia é roubado, então seu valor terminal é um rolo compressor. O acesso de um minerador americano é contratado por meio de filas de interconexão e acordos de compra de energia, então seu valor terminal é um arrendamento de vinte anos com um gigante da tecnologia. Os mineradores de Bitcoin da Geórgia e os sindicatos de mineração de Johor estão executando a mesma economia de máquinas na mesma rede, e toda a diferença entre um evento de balanço de US$ 6,6 bilhões e um esmagamento em estacionamento é se os elétrons foram comprados ou tomados.

Essa diferença também explica por que as duas histórias estão convergindo em uma questão de política. Operadores de rede em todos os lugares, incluindo a TNB, estão descobrindo que o recurso escasso da próxima década não é a geração em abstrato, mas a energia entregável, localizada e interconectada, e que uma fila de compradores, data centers de IA, eletrificação industrial e mineradores, legais ou não, está se formando para cada megawatt. Nesse mundo, minas ocultas não são um crime cripto peculiar; são retiradas não autorizadas do recurso mais disputado da economia, que é exatamente por que a aplicação da lei na Malásia está escalando de policiamento de fraude de serviços públicos para um comitê de todo o governo com o banco central à mesa.

O caso de que a aplicação da lei está vencendo

A leitura otimista da campanha da Malásia tem evidências reais por trás dela, e começa com o que os números mostram.

A detecção está se acumulando. O aumento de 300% nos casos de roubo identificados entre 2018 e 2024 reflete melhor instrumentação tanto quanto mais mineração: implantações de medidores inteligentes, análises de padrão de carga que sinalizam o inconfundível consumo plano e constante de uma operação de mineração, e a mudança que o vice-ministro descreveu para operações baseadas em inteligência em vez de reativas. Uma mina oculta só é econômica enquanto permanece oculta, e cada melhoria na telemetria da rede encurta sua expectativa de vida. Os 75.000 rigs apreendidos são, nessa leitura, a produção visível de uma máquina de detecção que está genuinamente melhorando, e a razão pela qual as apreensões continuam aumentando é que a descoberta continua acelerando, não que o problema continue crescendo proporcionalmente.

A escalada institucional também importa. Mover a questão do departamento de fraude da TNB para um comitê permanente com o Ministério das Finanças e o Bank Negara reformula a mineração ilegal como um dreno em escala econômica, não roubo de serviços públicos disperso, o que desbloqueia ferramentas que a polícia nunca teve: rastreamento financeiro de operadores, pressão sobre os canais de pagamento e câmbio que monetizam as moedas mineradas, e ler o mercado para o qual os mineradores vendem mais de perto. A lacuna de acusação que a pergunta parlamentar destacou é exatamente o que essa maquinaria foi construída para fechar, e campanhas de aplicação desse tipo, contra roubo organizado de eletricidade, redes de jogo não licenciadas e crimes de infraestrutura semelhantes, historicamente mordem quando a camada financeira se envolve.

E o contexto regional não está parado. À medida que a demanda da rede por IA e indústria cresce no Sudeste Asiático, a tolerância para carga parasitária encolhe em todos os lugares ao mesmo tempo, e a cauda da mineração no mercado cinza está sendo espremida simultaneamente em múltiplas jurisdições. A metáfora do balão corta nos dois sentidos: quando todos os países vizinhos espremem ao mesmo tempo, a capacidade deslocada tem menos lugares para ir, e parte dela simplesmente sai, vendida como sucata ou enviada para o conjunto cada vez menor de jurisdições que ainda fazem vista grossa.

O caso de que as batidas são teatro

A leitura cética concede todos os números acima e tira a conclusão oposta, porque os números descrevem esforço, não resultados.

Comece com a proporção que não vai embora: uma prisão por cento e vinte máquinas apreendidas, ao longo de quatro anos. As máquinas são o componente mais barato e substituível de uma operação de mineração ilegal; os insumos escassos são os operadores, os arranjos de propriedade corruptos ou negligentes, e os canais de monetização, e o histórico de aplicação da lei em todos os três é fraco. Um operador que perde um contêiner de ASICs depreciados em uma batida e enfrenta um risco pessoal de prisão de 0,8% por cem máquinas experimentou um imposto, não uma dissuasão, e o crescimento de cinco anos das estimativas de perda, para US$ 1,1 bilhão e 14.000 locais, é o veredicto do mercado sobre a taxa de imposto. O próprio enquadramento do vice-ministro ao parlamento, de que lucros potenciais não desculpam o crime, é uma declaração moral precisamente porque a econômica vai na direção oposta.

O motor de subsídios também continua funcionando. As tarifas abaixo do mercado da Malásia são o atrativo estrutural, e são politicamente intocáveis em qualquer curto prazo; enquanto a diferença entre energia subsidiada ou roubada e energia de mercado exceder a margem da mineração, o habitat se regenera após cada batida. A aplicação da lei que remove máquinas sem redefinir o incentivo é jardinagem, não erradicação, e a oferta global de ASICs antigos deslocados e quase gratuitos garante o estoque de replantio. Cada geração de eficiência enviada pela Bitmain adiciona à pilha de hardware cujo único lar lucrativo é em algum lugar com eletricidade sem preço.

E a versão mais afiada da crítica aponta para o contrafactual que a Malásia não está perseguindo. As mesmas conexões de rede, locais industriais e geração barata que atraem mineradores ilegais são, como mostra o exemplo americano, monetizáveis legalmente, através de zonas de mineração licenciadas com tarifas de preço de exportação, através de política de data centers, através da venda dos elétrons ao seu preço real para quem quer que faça fila por eles. Países do Butão a Omã escolheram versões desse caminho, convertendo a arbitragem em receita estatal em vez de perdas estatais. A postura da Malásia, subsidiar energia, criminalizar a arbitragem, esmagar o hardware, garante uma guerra de aplicação da lei permanente contra um oponente cuja economia se regenera mais rápido do que as batidas podem correr. O rolo compressor é honesto sobre o que é: um espetáculo marcando o lugar onde a política escolheu não mudar.

O que observar

Três sinais mostrarão qual leitura está vencendo, na Malásia e na guerra mais ampla.

Acusações, não apreensões. A contagem de rigs continuará subindo com a detecção de qualquer maneira; o número que marcaria uma mudança de regime é condenações de operadores e financiadores, e recuperação de ativos através dos canais financeiros do novo comitê. Observe se o 629 se torna uma curva ou permanece um erro de arredondamento.

Reforma tarifária e de licenciamento. Qualquer movimento em direção a zonas de mineração licenciadas, tarifas industriais não subsidiadas para computação, ou estruturas de data centers que precifiquem a energia malaia pelo seu valor real sinalizaria o caminho Butão-Omã, convertendo a guerra de aplicação da lei em uma linha de receita. Silêncio sobre tarifas enquanto as batidas continuam sinaliza o cenário de teatro indefinidamente.

A colisão da IA. O boom de data centers no Sudeste Asiático, Johor em particular fica em um dos corredores mais quentes da região, está prestes a tornar megawatts entregáveis o recurso mais disputado na economia malaia. Quando a demanda legal de IA e a atração da mineração ilegal começarem a competir visivelmente pelas mesmas subestações, a política da guerra da rede muda rapidamente, porque o eleitorado por energia barata, limpa e contabilizada deixa de ser o departamento de fraude de uma concessionária e se torna toda a estratégia industrial. É para onde a corrida de computação vai a seguir.

As 75.578 máquinas nos armazéns da Malásia são um capítulo nacional de uma história planetária: um algoritmo que paga uma recompensa, em todos os lugares e sempre, pela eletricidade mais barata do mundo, e cem governos decidindo um por um se vendem, taxam ou lutam contra ela. Os americanos decidiram vender, e seus mineradores estão se tornando os senhores da IA. A Malásia, até agora, decidiu lutar, e sua concessionária está se tornando a patrocinadora involuntária da arbitragem. As máquinas são indiferentes. Elas funcionarão onde quer que os elétrons sejam mais baratos, e a única pergunta que qualquer governo realmente controla é se essa barateza aparece em um contrato ou em um boletim de ocorrência.

Perguntas frequentes