A demanda por stablecoins atreladas ao dólar pode exercer pressão de baixa sobre moedas nacionais quando investidores obtêm acesso direto por meio de pares de negociação fiduciários, de acordo com pesquisa publicada pelo Banco da Coreia em 3 de setembro. O efeito apareceu depois que a Binance introduziu negociações entre moedas locais selecionadas e stablecoins como USDT e USDC.
Resumo
- Stablecoins atreladas ao dólar transmitiram pressão de compra para as taxas de câmbio depois que a Binance introduziu pares fiduciários diretos globalmente.
- Os prêmios locais de stablecoins diminuíram entre 0,33 e 0,38 pontos percentuais após as introduções de pares da Binance no geral.
- A Coreia mostrou prêmios de stablecoins mais altos, mas nenhuma resposta mensurável na taxa de câmbio sem acesso direto a pares da Binance.
- Os formadores de mercado podem vender moedas locais recebidas por dólares enquanto equilibram posições de negociação de stablecoins posteriormente.
- Os pesquisadores examinaram 12 moedas usando eventos de pares entre 2019 e 2025 para identificar efeitos de transmissão.
O estudo do Banco da Coreia, escrito por Jihyun Kim e Sangheum Cho, examinou 12 moedas com dados suficientes de bolsas locais e globais. As introduções de pares cobriram o período de 2019 a 2025.
Os pesquisadores descobriram que os mercados diretos de fiduciário-stablecoin fortaleceram a conexão entre a demanda por criptomoedas e os mercados de câmbio. Os prêmios de stablecoins tornaram-se menores, mas os choques de demanda também ganharam uma rota para a negociação convencional de moedas.
Os resultados não estabelecem que a demanda por stablecoins sempre causa depreciação da moeda. A relação medida dependia da estrutura do mercado, do acesso a intermediários globais e da disponibilidade de pares de negociação diretos.
Pares da Binance conectaram demanda por stablecoins com mercados de câmbio
Stablecoins de dólar negociam globalmente, mas investidores em muitos países nem sempre podem comprá-las diretamente com moeda local em uma grande bolsa internacional. Em vez disso, podem comprar stablecoins por meio de plataformas domésticas, mercados peer-to-peer ou intermediários.
Essa separação pode criar um prêmio local. O preço de USDT ou USDC em uma bolsa doméstica pode subir acima da taxa de câmbio convencional do dólar quando a demanda excede a oferta disponível. Controles de capital, custos de transferência e restrições em bolsas internacionais podem impedir que arbitradores fechem a diferença imediatamente.
A introdução de pares diretos fiduciário-stablecoin pela Binance mudou essa estrutura para as moedas examinadas. Formadores de mercado globais puderam vender stablecoins diretamente a investidores que pagavam com moeda local. Essas empresas poderiam então gerenciar a exposição fiduciária resultante por meio de mercados de câmbio convencionais.
Por exemplo, um formador de mercado vendendo USDT por reais brasileiros recebe reais enquanto abre mão de um ativo atrelado ao dólar. Para reequilibrar, pode vender os reais e comprar dólares no mercado de câmbio. A demanda de compra de stablecoins pode, portanto, gerar uma venda acompanhante da moeda local.
Os pesquisadores descreveram isso como um canal de transmissão de choque. Antes do pareamento direto, a pressão de compra afetava principalmente o prêmio doméstico de stablecoins. Após o pareamento, parte da pressão passou para a taxa de câmbio.
O fluxo líquido de ordens de stablecoins iniciado por compradores foi associado à depreciação entre moedas pareadas. O resultado indica que a direção da atividade de negociação importava, não apenas a diferença entre os preços locais e globais de stablecoins.
Os resultados apoiam preocupações de que a demanda por dólares digitais possa afetar moedas nacionais por meio de novos canais. Um funcionário do Fundo Monetário Internacional alertou de forma semelhante que tokens locais poderiam facilitar a conversão em stablecoins de dólar, particularmente quando mercados on-chain permitem que usuários se movam entre moedas sem rotas bancárias convencionais.
Prêmios de stablecoins caíram após a abertura de negociação direta
O estudo também encontrou uma integração de preços mais forte entre os mercados globais e domésticos de stablecoins. Os prêmios locais diminuíram aproximadamente 0,33 a 0,38 pontos percentuais após a introdução dos pares fiduciários da Binance.
Esse declínio significa que o preço local da stablecoin se aproximou da taxa de câmbio à vista correspondente. Provedores de liquidez globais puderam responder quando a demanda doméstica empurrou as stablecoins acima dos preços disponíveis em outros lugares.
Fluxos on-chain e de exchanges forneceram suporte adicional para esse resultado. As stablecoins tenderam a se mover da Binance para exchanges locais quando os prêmios domésticos excediam os preços na Binance. Os traders podiam comprar os tokens no mercado de preço mais baixo, transferi-los e vendê-los onde o prêmio era maior.
O processo melhora a consistência de preços entre os locais, mas também conecta mercados que antes eram mais separados. Um choque de demanda que antes permanecia dentro de uma exchange de criptomoedas doméstica pode levar formadores de mercado globais a negociar a moeda nacional subjacente.
O resultado do artigo, portanto, não é simplesmente que as listagens em exchanges reduziram os custos de negociação. Uma maior integração veio com uma transmissão mais forte entre a demanda por ativos digitais e os preços de câmbio.
Em um teste semanal separado, os pesquisadores usaram pesquisas do Google por Bitcoin como proxy para o interesse em investimentos em criptomoedas. Um aumento de um desvio padrão na atividade de pesquisa foi associado a uma depreciação de 0,118% do real brasileiro e a um aumento de 0,109 ponto percentual no prêmio de stablecoin do Brasil.
Esses números descrevem relações estatísticas dentro da amostra do estudo. Eles não significam que todo aumento nas pesquisas por Bitcoin produzirá um movimento equivalente na moeda. A atividade de pesquisa também pode capturar um sentimento de risco mais amplo, desenvolvimentos políticos ou estresse financeiro.
O mercado não pareado da Coreia absorveu a demanda por meio de prêmios
A Coreia do Sul forneceu uma comparação útil porque a Binance não ofereceu um par direto won-stablecoin durante o período examinado. Os investidores coreanos acessaram principalmente stablecoins por meio de exchanges domésticas ou outros canais indiretos.
Os pesquisadores não encontraram relação estatisticamente mensurável entre a pressão de compra de stablecoins e a taxa de câmbio do won. Em vez disso, uma demanda mais forte aumentou principalmente o prêmio de preço para stablecoins dentro do mercado coreano.
Esse contraste apoia o argumento de estrutura de mercado do estudo. Onde intermediários globais não podiam aceitar diretamente won em troca de stablecoins, eles não tinham posição equivalente para desfazer por meio do mercado de câmbio convencional.
O resultado não mostra que a atividade de stablecoins coreana não tem conexão com o won. Mostra que a transmissão específica da taxa de câmbio identificada entre moedas pareadas na Binance não foi mensurável na Coreia sob a estrutura de mercado estudada.
A demanda coreana já é grande. Compras de stablecoins denominadas em won atingiram cerca de US$ 64 bilhões durante os 12 meses até junho de 2025, de acordo com dados da Chainalysis. A empresa descreveu a Coreia do Sul como o maior mercado de stablecoins em moeda local da Ásia-Pacífico durante esse período.
O Banco da Coreia disse que a relação poderia mudar se o país expandisse o acesso para corporações e investidores estrangeiros. Essa visão permanece prospectiva porque a Coreia ainda não desenvolveu a mesma estrutura de negociação direta usada nos mercados pareados do estudo.
A Coreia do Sul também está considerando regras mais amplas para ativos digitais. Legisladores têm trabalhado em legislação cobrindo emissores de stablecoins, padrões de reserva e supervisão. O banco central apoiou um modelo no qual os bancos lideram a emissão lastreada em won durante os estágios iniciais do mercado, citando preocupações com a estabilidade monetária e financeira.
Essa posição foi reforçada quando o Banco da Coreia apoiou consórcios de stablecoins liderados por bancos enquanto as discussões sobre a Lei Básica de Ativos Digitais permaneciam não resolvidas.
Stablecoins atreladas ao dólar criam um novo canal de fluxo de capital
Os fluxos de capital tradicionais movem-se através de bancos, mercados de valores e corretores de câmbio regulamentados. As stablecoins adicionam outra rota porque os investidores podem adquirir ativos atrelados ao dólar por meio de exchanges de criptomoedas e transferi-los através das fronteiras.
Os pesquisadores do Banco da Coreia descreveram esses movimentos como uma forma de fluxo de capital não tradicional. O ativo permanece um token de blockchain, mas a decisão do formador de mercado de proteger sua exposição pode produzir uma compra convencional de dólar e venda de moeda local.
Esse mecanismo pode ser especialmente relevante em países onde as famílias usam stablecoins para preservar o poder de compra. A demanda geralmente aumenta durante inflação, depreciação cambial ou acesso limitado a contas convencionais em dólar.
A Tether apontou Venezuela, Argentina, Bolívia e Turquia como mercados onde a adoção de USDT cresceu em meio à instabilidade cambial e ao acesso restrito ao dólar. Essas são afirmações da empresa, não medições independentes, mas estão alinhadas com o padrão mais amplo examinado na cobertura do crypto.news sobre o uso de stablecoins durante estresse na moeda local.
O mecanismo pode funcionar em ambas as direções. A fraqueza cambial existente pode incentivar os investidores a comprar stablecoins, enquanto as transações usadas para atender a essa demanda podem adicionar pressão de venda sobre a moeda local. Separar esses efeitos é difícil porque a demanda por dólares digitais muitas vezes aumenta quando a confiança na moeda doméstica já está em declínio.
O estudo usou o momento das introduções de pares da Binance para identificar mudanças na estrutura do mercado. Essa abordagem ajudou os pesquisadores a comparar condições antes e depois que intermediários globais obtiveram acesso direto. Isso não remove todos os fatores externos que afetam as taxas de câmbio.
Os pesquisadores argumentaram que uma liquidez cambial mais profunda poderia melhorar a capacidade do mercado de absorver fluxos relacionados a stablecoins. O uso internacional mais amplo do won também poderia criar mais contrapartes e reduzir o efeito de choques individuais de demanda.
As regras de stablecoins da Coreia podem moldar a exposição cambial futura
As descobertas chegam enquanto a Coreia do Sul desenvolve um quadro regulatório mais amplo para stablecoins, valores mobiliários tokenizados e mercados de ativos digitais. Mudanças que permitam maior participação corporativa ou estrangeira poderiam aumentar a liquidez, mas também poderiam fortalecer o vínculo entre a demanda por cripto e o won.
As autoridades estão considerando como stablecoins atreladas ao won devem ser emitidas e supervisionadas. O Banco da Coreia prefere emissão liderada por bancos, enquanto alguns legisladores e empresas de tecnologia apoiaram acesso mais amplo para empresas não bancárias licenciadas.
O governo também delineou planos para expandir a liquidação offshore do won e modernizar as regras de câmbio. Essas medidas poderiam tornar a moeda mais acessível internacionalmente, potencialmente aumentando a capacidade do mercado de absorver fluxos transfronteiriços.
O roteiro da Coreia do Sul combina stablecoins de won com reformas cambiais, refletindo a mesma conexão política identificada no artigo do Banco da Coreia. A regulamentação de stablecoins não pode ser separada inteiramente da estrutura do mercado de câmbio quando tokens são negociados diretamente contra moeda nacional.
Nenhuma nova regra ou par de negociação foi anunciado junto com o estudo. O artigo é pesquisa, não uma ordem regulatória. Sua principal contribuição é a evidência de que o design do mercado determina se a demanda por stablecoins permanece um prêmio do mercado cripto ou entra no mercado cambial convencional.
Para os formuladores de políticas coreanos, a questão central não é apenas se os investidores locais usarão stablecoins. É se o acesso futuro ao mercado dará aos intermediários globais uma rota direta para proteger posições em won por meio dos mercados de câmbio.
Perguntas Frequentes
Por que as compras de stablecoins podem enfraquecer uma moeda local?
Um formador de mercado que vende stablecoins atreladas ao dólar por moeda local pode posteriormente vender essa moeda e comprar dólares para reequilibrar sua posição. Essas transações cambiais podem adicionar pressão de depreciação.
Os pesquisadores descobriram que as stablecoins sempre enfraquecem as moedas?
Não. A relação apareceu entre moedas com pares diretos de stablecoin fiduciária na Binance. A Coreia mostrou prêmios locais mais altos, mas nenhuma resposta mensurável na taxa de câmbio sob sua estrutura diferente.
Por que os prêmios locais de stablecoins diminuíram?
Pares diretos na Binance permitiram que formadores de mercado globais fornecessem stablecoins e arbitrassem diferenças de preço. Essa liquidez aproximou os preços locais das taxas de câmbio convencionais do dólar.
O que a pesquisa significa para a Coreia do Sul?
A futura participação corporativa, o acesso estrangeiro ou pares diretos de exchanges globais poderiam fortalecer os vínculos entre a demanda por stablecoins e o won. O estudo não previu o tamanho de qualquer efeito futuro.
