Ethena e FalconX lançam facilidade de empréstimo de US$ 1 bilhão em USDe

A Ethena e a FalconX lançaram uma linha de crédito garantida de US$ 1 bilhão que usará ativos que respaldam a USDe para financiar empréstimos sobrecolateralizados para tomadores institucionais.

Como funcionará a linha de US$ 1 bilhão da USDe

A FalconX e a Ethena disseram que o acordo de financiamento de armazém dará à FalconX capital para conceder empréstimos garantidos a clientes institucionais para negociação, operações de tesouraria corporativa e serviços relacionados a pagamentos.

Operando por meio de um veículo de propósito específico, a FalconX originará os empréstimos, avaliará os tomadores, administrará o crédito e gerenciará as garantias. Cuidadoras terceirizadas qualificadas manterão os ativos que garantem cada posição, em vez de deixá-los sob o controle direto do tomador.

Os tomadores devem penhorar ativos no valor superior ao montante que recebem, criando um buffer que a FalconX pode usar se a garantia perder valor. A Ethena manterá um interesse de segurança de primeira prioridade sobre os ativos mantidos na linha, de acordo com o anúncio da empresa.

Os valores das garantias, os requisitos de margem e os procedimentos de liquidação são importantes porque a queda dos preços das criptomoedas pode reduzir rapidamente a proteção criada pela sobrecolateralização. Embora a estrutura possa limitar perdas potenciais, ela não elimina riscos de mercado, de custódia, operacionais ou de contraparte.

A FalconX fornecerá financiamento para várias atividades institucionais, com ambas as empresas planejando aumentar as alocações quando a demanda por empréstimos suportar empréstimos adicionais. Nenhuma das partes divulgou as taxas de juros, durações dos empréstimos, garantias elegíveis ou índices mínimos de garantia que se aplicarão a toda a linha.

Guy Young, fundador da Ethena Labs, descreveu o crédito institucional como uma fonte grande e estabelecida de retornos à qual o capital on-chain raramente teve acesso.

"A parceria com a FalconX nos dá um canal garantido e sobrecolateralizado para o crédito institucional", disse Young.

O chefe de crédito da FalconX, Craig Birchall, disse que o acordo permitiria à empresa fornecer financiamento garantido para vários usos institucionais à medida que o empréstimo de ativos digitais se torna mais conectado com outros serviços do mercado de capitais.

Ethena adiciona crédito institucional ao respaldo da USDe

Para a Ethena, a linha introduz outra fonte de retornos para o portfólio que respalda a USDe, um dólar sintético projetado para rastrear o valor do dólar americano.

A USDe historicamente dependeu de garantias cripto e posições de derivativos hedgeadas, incluindo posições futuras curtas destinadas a compensar mudanças no valor dos ativos de respaldo. Os retornos podem vir de pagamentos de funding, recompensas de staking, stablecoins líquidas, ativos tokenizados e acordos de empréstimo.

Os empréstimos institucionais já faziam parte da estrutura de reservas antes do acordo com a FalconX. O relatório de governança de junho da Ethena colocou o segmento em cerca de US$ 310 milhões, igual a 6,9% do respaldo da USDe em 3 de julho, com um rendimento anual estimado entre 4% e 7%.

Em comparação, os empréstimos DeFi representaram cerca de US$ 2 bilhões, ou 46%, em Aave, Morpho, Kamino e Jupiter. As stablecoins líquidas representaram cerca de 35% do portfólio, enquanto os ativos do mundo real tokenizados compuseram 11,2%.

As posições de basis cripto, antes uma parte central do modelo da Ethena, caíram para cerca de US$ 39 milhões, ou 1% do portfólio de respaldo. O mesmo relatório de governança registrou um índice de respaldo de 101,59%, um fundo de reserva de aproximadamente US$ 62 milhões e quase US$ 1,2 bilhão em stablecoins disponíveis para processar resgates.

Os números mostram que a Ethena já estava reduzindo sua dependência de retornos baseados em derivativos antes de alocar capital adicional para a FalconX. A exposição a crédito carrega um conjunto diferente de riscos porque os retornos dependem do desempenho do tomador, da qualidade da garantia, de reivindicações legais executáveis e da capacidade do credor de liquidar prontamente os ativos penhorados.

O framework de empréstimos institucionais da Ethena exige revisões separadas para cada contraparte. O protocolo também inclui posições de crédito off-chain em seus relatórios de prova de reservas e painel de transparência, permitindo que os usuários vejam quanto de lastro foi alocado fora dos mercados DeFi.

A FalconX junta-se à Anchorage Digital, Maple Institutional e Coinbase Asset Management entre as contrapartes aprovadas no programa durante março e abril.

Relacionamento com a FalconX expande além da negociação de USDe

A facilidade de empréstimo baseia-se na integração anterior do dólar sintético pela FalconX. Em setembro de 2025, a FalconX adicionou suporte ao USDe em partes de suas operações de spot, derivativos e custódia.

Clientes institucionais aprovados obtiveram acesso à liquidez de balcão e puderam manter USDe ou usá-lo como garantia para transações selecionadas de crédito e derivativos. O novo acordo inverte parte desse relacionamento ao permitir que ativos de lastro do USDe financiem empréstimos originados por meio da FalconX.

A Ethena também conectou o USDe a outras plataformas institucionais. Como o crypto.news noticiou em junho, a BlackRock integrou o dólar sintético ao Aladdin, um sistema de investimento e gerenciamento de risco usado por instituições que supervisionam mais de US$ 20 trilhões.

A Ethena também selecionou o fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL da BlackRock como principal ativo de reserva para um produto de stablecoin de marca branca. O BUIDL investe em dinheiro, acordos de recompra e títulos do Tesouro dos EUA, dando à Ethena outra estratégia de reserva fora de suas negociações originais baseadas em cripto.

A exposição ao mercado público ao ecossistema Ethena aumentou dias antes do anúncio do Aladdin, quando a StablecoinX concluiu sua fusão com a TLGY Acquisition Corp. A empresa começou a negociar na Nasdaq sob o ticker USDE em 26 de junho, com warrants listados sob USDEW.

A StablecoinX detinha cerca de 3,03 bilhões de tokens ENA avaliados em aproximadamente US$ 275 milhões usando a média de 30 dias aplicada antes do fechamento da transação. Seu plano operacional inclui infraestrutura da Ethena, serviços de software e distribuição institucional.

O acesso nos EUA depende da entidade contratante

Para instituições americanas, o grupo FalconX opera por meio de várias entidades afiliadas com diferentes registros e atividades permitidas. A FalconX Bravo Inc. aparece na lista de swap dealers registrados da Commodity Futures Trading Commission e é membro da National Futures Association.

A FalconX Delta fornece serviços de negociação para clientes institucionais elegíveis nos EUA e é registrada na Financial Crimes Enforcement Network como uma empresa de serviços monetários, de acordo com as divulgações de licenciamento da FalconX. Os requisitos estaduais de transmissão de dinheiro se aplicam nas jurisdições listadas pela empresa.

A facilidade da Ethena, no entanto, estende crédito a um portfólio segregado das Ilhas Cayman, em vez da FalconX Bravo ou FalconX Delta. Sua estrutura legal, portanto, depende do veículo contratante, da jurisdição que rege o acordo e da exequibilidade da reivindicação de primeira prioridade da Ethena.

Para detentores de ENA e investidores na StablecoinX listada na Nasdaq, o acordo adiciona exposição indireta à atividade de empréstimos institucionais da Ethena, porque a receita e a demanda do ecossistema dependem parcialmente do desempenho e da adoção do USDe. O anúncio não afirma que clientes de varejo ou investidores dos EUA podem tomar empréstimos diretamente por meio da facilidade de US$ 1 bilhão.