O vice-presidente do Goldman Sachs, Robert Kaplan, apoiou a decisão de 9 a 3 do Federal Reserve de manter as taxas de juros em 3,50%–3,75% em julho, argumentando que os formuladores de políticas precisavam de mais tempo para avaliar a inflação antes de agir.
Resumo
- O Fed manteve as taxas em 3,50%–3,75% em julho, apesar de três votos a favor de um aumento.
- Kaplan disse que os dados recebidos devem determinar se os formuladores de políticas aumentarão as taxas em setembro.
- Investimento em IA, tarifas, escassez de mão de obra e preços do petróleo podem manter a inflação elevada.
- Kaplan disse que os déficits fiscais, não a política do Fed, estão empurrando os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo para cima.
Por que Kaplan apoia a pausa nas taxas do Fed
A Bloomberg Television informou em 13 de agosto que Kaplan, ex-presidente do Federal Reserve Bank de Dallas, considerou a pausa de julho como a decisão correta, apesar da pressão inflacionária contínua e de uma votação incomumente dividida.
Durante a reunião de 28 a 29 de julho, o Comitê Federal de Mercado Aberto deixou a taxa dos fundos federais inalterada em 3,50%–3,75%. De acordo com a declaração oficial do Fed, Beth Hammack do Fed de Cleveland, Neel Kashkari do Fed de Minneapolis e Lorie Logan do Fed de Dallas votaram por um aumento de um quarto de ponto percentual.
Kaplan disse que os formuladores de políticas deveriam usar o tempo restante antes da reunião de 15 a 16 de setembro para determinar se a inflação está melhorando o suficiente para justificar outra pausa. Em vez de se comprometer com uma posição fixa com várias semanas de antecedência, ele pediu que os funcionários avaliassem cada novo relatório econômico à medida que ele chega.
"Se eu vir uma melhora significativa, talvez esteja disposto a não mudar nada", disse Kaplan, acrescentando que queria usar "cada momento antes de setembro" para chegar a uma decisão sem "rigidez ou noções preconcebidas".
Dados recentes deram aos formuladores de políticas algumas evidências de que o crescimento dos preços está desacelerando, embora a inflação permaneça acima da meta de 2% do Fed. O Bureau of Labor Statistics dos EUA informou em 12 de agosto que os preços ao consumidor subiram 0,1% em julho e 3,4% em relação ao ano anterior, em comparação com um aumento anual de 3,5% em junho.
A inflação subjacente, que exclui alimentos e energia, aumentou 0,2% no mês e 2,5% anualmente. Sua taxa anual diminuiu de 2,6% em junho, enquanto o índice de energia permaneceu 14,7% maior do que no ano anterior.
Como crypto.news informou anteriormente, o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, descreveu a inflação como o principal problema que a economia dos EUA enfrenta, mesmo tendo caracterizado o mercado de trabalho como estável, mas fraco. Goolsbee não tem voto no FOMC em 2026.
As forças da inflação estão se movendo em direções opostas
Embora Kaplan tenha apoiado a espera em julho, ele identificou várias forças que podem impedir que a inflação retorne rapidamente à meta do banco central. O investimento ligado à inteligência artificial está aumentando a demanda por energia, materiais de construção, data centers e trabalhadores especializados, disse ele à Bloomberg.
Kaplan também citou tarifas, restrições de mão de obra e preços elevados do petróleo como fontes de pressão de alta. As tarifas podem aumentar o custo de produtos importados e insumos empresariais, enquanto a escassez de trabalhadores pode forçar os empregadores a aumentar salários ou adiar a expansão planejada, de acordo com sua avaliação.
O aumento dos preços do petróleo adiciona outra camada porque os custos de energia se propagam para transporte, manufatura e despesas domésticas. A declaração de julho do Fed disse que a inflação permaneceu elevada em parte porque choques de oferta aumentaram os preços em setores como energia.
Ao mesmo tempo, Kaplan disse que a adoção de IA pode reduzir a inflação ao ajudar as empresas a melhorar a produtividade e produzir mais com a mesma quantidade de trabalho e capital. Em sua visão, a fase de investimento pode aumentar a demanda e os custos antes que a tecnologia resultante comece a reduzir as despesas operacionais.
O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, ofereceu uma avaliação semelhante em 13 de agosto, dizendo que tarifas, preços do petróleo e a demanda criada pelo boom da IA estavam contribuindo para a inflação. Barkin disse que permanece uma questão em aberto se o Fed precisará de outro aumento de taxa para trazer a inflação de volta a 2%.
A presidente do Fed de Cleveland, Hammack, assumiu uma posição mais firme. Em um discurso em 13 de agosto, ela disse que o Fed deveria aumentar as taxas prontamente porque a inflação permaneceu acima de sua meta por mais de cinco anos. Hammack também alertou que o contínuo endividamento e investimento das empresas podem adicionar pressão aos preços existentes.
As visões concorrentes explicam por que Kaplan quer que o banco central mantenha flexibilidade. Embora os últimos números do IPC tenham desacelerado, seus comentários indicam que os formuladores de políticas ainda precisam decidir se a melhora continuará ou se energia, tarifas e investimento empresarial manterão a inflação elevada.
Warsh deve explicar a decisão de julho em Jackson Hole
Kaplan também instou o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, a usar seu próximo discurso em Jackson Hole para explicar por que o banco central não aumentou as taxas em julho. Ele disse que o discurso deve oferecer um breve relato da decisão, em vez de se concentrar apenas na filosofia que orienta a política monetária.
Warsh reduziu a dependência do Fed em relação à orientação futura desde que se tornou presidente em 2026, deixando os investidores mais dependentes dos dados de emprego, inflação e crescimento econômico. A declaração de julho do Fed não forneceu um sinal claro sobre se os funcionários esperam mudar as taxas em setembro.
De acordo com Kaplan, os três votos divergentes tornam uma explicação factual especialmente útil porque a votação mostrou considerável desacordo dentro do FOMC. A decisão de julho foi aprovada por 9 a 3, depois que o Fed manteve as taxas inalteradas pela quinta reunião consecutiva.
O Federal Reserve Bank de Kansas City realizará o Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole de 27 a 29 de agosto. Seu tema de 2026 é “Inovação Financeira: Implicações para Pagamentos e Política”, de acordo com a página oficial do evento do banco.
Antes da decisão de julho, os mercados futuros atribuíam cerca de uma probabilidade em três de um aumento de um quarto de ponto. Após os dados mais recentes de inflação, os traders do mercado de previsão colocaram uma probabilidade de 67% em outra pausa em setembro, de acordo com cobertura recente do mercado.
O Bitcoin se recuperou de cerca de US$ 63.400 para US$ 64.100 após a divulgação do IPC, mas não conseguiu sustentar um rali forte. Um relatório separado do mercado de Bitcoin mostrou o ativo caindo depois para cerca de US$ 63.300, já que a leitura de inflação esperada deu pouca razão para os traders assumirem riscos.
Taxas de política mais altas podem afetar ativos digitais aumentando os retornos sobre dinheiro e dívida pública, o que pode reduzir a demanda por ativos como o Bitcoin. As expectativas de taxas também podem influenciar o dólar, os custos de empréstimos e a liquidez disponível para os investidores, embora a resposta limitada do Bitcoin ao relatório do IPC de julho tenha mostrado que os dados de inflação não eram o único motor do mercado.
Os rendimentos do Tesouro preocupam Kaplan mais do que as taxas de curto prazo
Kaplan disse que estava mais preocupado com os rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA do que com a própria taxa de fundos federais. Enquanto o Fed define diretamente uma faixa-alvo overnight, os rendimentos de longo prazo são determinados pela demanda do mercado de títulos, expectativas de inflação, necessidades de empréstimos do governo e a compensação que os investidores exigem para manter dívida por muitos anos.
Na avaliação de Kaplan, o aumento dos rendimentos de longo prazo nos Estados Unidos e em outras grandes economias aponta para um desequilíbrio estrutural entre a quantidade de dívida emitida e a demanda disponível para absorvê-la. Ele vinculou a pressão principalmente a déficits fiscais persistentes, e não às decisões do Fed sobre taxas de juros de curto prazo.
Déficits grandes exigem que o Tesouro dos EUA venda mais títulos, notas e bonds para financiar os gastos do governo. Se os compradores exigirem retornos mais altos para absorver a oferta adicional, os rendimentos sobem mesmo quando o banco central mantém sua taxa de política inalterada.
O efeito atinge famílias e empresas americanas porque os rendimentos do Tesouro servem como taxas de referência para hipotecas, empréstimos corporativos e outras formas de crédito. O aumento dos rendimentos de longo prazo pode, portanto, manter os custos de financiamento elevados sem um novo aumento na taxa de fundos federais.
A pressão no mercado de títulos ficou mais clara durante o leilão de US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos do Tesouro em 13 de agosto. Os títulos foram vendidos a um rendimento de 5,22%, acima dos 5,06% do leilão anterior em julho e o maior custo de empréstimo para uma venda de títulos de 30 anos desde 2001.
