O Bitcoin caiu mais de 50% do seu pico de ciclo de US$ 125.000, mas Zach Pandl, da Grayscale, argumentou que a criptomoeda pode já ter atingido seu fundo se o Federal Reserve parar de aumentar as taxas de juros.
Resumo
- Zach Pandl diz que o Bitcoin pode ter atingido o fundo se o Fed encerrar os aumentos de taxas e o crescimento econômico permanecer estável.
- A Grayscale vê a Lei CLARITY, a política do Fed e as finanças da Strategy como fatores-chave para o Bitcoin.
- A venda de US$ 216 milhões em Bitcoin pela Strategy fortaleceu sua reserva de caixa e reduziu as preocupações sobre vendas forçadas.
A Grayscale Research apresentou duas visões concorrentes sobre quando o atual mercado de baixa do Bitcoin pode terminar, uma baseada no ciclo de quatro anos do ativo e a outra ligada ao crescimento econômico, taxas de juros reais e política do Fed.
Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, favorece a segunda explicação porque o Bitcoin tem se comportado cada vez mais como um ativo maduro afetado pelas mesmas forças macroeconômicas que influenciam outros grandes mercados. Sob essa visão, crescimento estável e fim dos aumentos de taxas poderiam permitir que o último mínimo do Bitcoin se sustente.
O modelo baseado em ciclo oferece um cronograma menos favorável. De acordo com a Grayscale, o Bitcoin historicamente atingiu um fundo cerca de um ano após seu pico de ciclo e aproximadamente dois anos e meio após cada halving. Mercados de baixa anteriores também produziram quedas médias de cerca de 80%.
Seguindo esse padrão, a análise da Grayscale indica que o Bitcoin poderia enfrentar mais vendas antes de formar um fundo em setembro ou outubro. Um declínio de 80% do pico do ciclo mais recente também deixaria o ativo bem abaixo dos níveis alcançados durante sua queda recente abaixo de US$ 60.000.
A Grayscale não espera que a atual desaceleração corresponda a essas perdas anteriores, no entanto, porque a participação institucional permaneceu mais forte do que em ciclos passados. A gestora de ativos acredita que o papel crescente do Bitcoin nas carteiras de investimento tornou as condições macro mais úteis do que o histórico de halving ao avaliar o mercado.
A política do Fed pode determinar se o fundo do Bitcoin se sustenta
De acordo com Pandl, os mercados de baixa anteriores do Bitcoin frequentemente coincidiram com desaceleração do crescimento econômico ou aumento das taxas de juros reais. O declínio atual também ocorreu enquanto os investidores precificavam a possibilidade de mais aperto do Fed e os custos reais de empréstimos subiam.
Se os formuladores de políticas terminarem de aumentar as taxas enquanto a atividade econômica permanecer estável, Pandl acredita que o Bitcoin pode não precisar de outro grande declínio para completar seu mercado de baixa. Um novo aumento nos custos de empréstimos enfraqueceria esse caso, especialmente se a inflação persistente forçar o Fed a manter a política restritiva.
A Grayscale fez um argumento semelhante em uma nota de mercado de junho que identificou a política do Fed como uma das três condições que afetam as chances do Bitcoin de garantir um fundo de ciclo. As outras duas envolviam progresso na Lei CLARITY e uma melhora na posição financeira da Strategy.
Seu cenário base assumia que o projeto de lei de estrutura do mercado de ativos digitais passaria no Senado, a Strategy fortaleceria seu balanço patrimonial e o Fed evitaria aumentos adicionais de taxas. A Grayscale alertou que uma falha nessas áreas poderia estender a pressão sobre o Bitcoin.
“Se os riscos negativos se materializarem, poderíamos ver o bitcoin cair moderadamente ainda mais”, disse Pandl.
Explicando esse resultado mais fraco, Pandl apontou para a possibilidade de que a Lei CLARITY possa não ser aprovada este ano, empresas de tesouraria de ativos digitais possam continuar desalavancando e o Fed possa aumentar as taxas porque a inflação permanece elevada.
A Lei CLARITY estabeleceria uma estrutura de mercado federal para ativos digitais e forneceria regras para exchanges, desenvolvedores e emissores de tokens. De acordo com a atualização do Senado citada em um relatório anterior, o projeto chegou ao calendário do Senado após aprovação do comitê, mas ainda exigia debate no plenário, possíveis emendas e 60 votos.
A queda do Bitcoin abaixo de US$ 60.000 aumentou a urgência desses riscos. Análises anteriores do crypto.news descobriram que saídas de fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista e liquidações alavancadas intensificaram a liquidação, enquanto os traders tentavam defender a área de US$ 60.000.
A reserva de caixa da Strategy reduziu um risco-chave de mercado
Desde que a Grayscale publicou sua avaliação de junho, a Strategy tomou medidas que a gestora de ativos considera favoráveis para as finanças da empresa e para a estrutura de preços do Bitcoin.
Um relatório da Grayscale Research de 6 de julho examinou a decisão da Strategy de vender 3.588 Bitcoins por cerca de US$ 216 milhões. Em vez de tratar a transação como evidência de dificuldade financeira, a Grayscale argumentou que a venda fortaleceu o balanço patrimonial da empresa e reduziu a pressão de financiamento.
A Strategy usou os recursos para cumprir obrigações de dividendos de ações preferenciais e repor sua reserva em dólares. De acordo com a Grayscale, a transação elevou essa reserva para cerca de US$ 2,55 bilhões, fornecendo caixa suficiente para cobrir quase 17 meses de pagamentos de dividendos sob as obrigações vigentes na época.
Pandl escreveu que a estrutura de financiamento da Strategy permaneceu bem suportada, apesar das preocupações de alguns participantes do mercado. A Grayscale também argumentou que o maior colchão de caixa reduziu a chance de a empresa precisar de financiamento de emergência ou vendas adicionais de Bitcoin durante severa volatilidade do mercado.
Sob a estrutura de tesouraria atualizada da Strategy, a empresa pode emitir ações ou vender Bitcoin quando necessário para manter dólares suficientes para dividendos. A Grayscale acredita que essa política dá à empresa mais espaço para gerenciar suas obrigações e remove alguma incerteza em torno de sua estrutura de capital.
O anúncio inicialmente empurrou o Bitcoin para perto de US$ 61.000 antes de a criptomoeda se recuperar acima de US$ 63.000. A Grayscale interpretou a melhora na posição de caixa como um fator que poderia ajudar o Bitcoin a estabelecer um piso mais durável, reduzindo os temores de venda forçada por seu maior detentor corporativo.
A perspectiva macroeconômica de Pandl ainda depende de condições que não foram totalmente resolvidas. A avaliação da Grayscale deixa o piso atual vulnerável se a inflação desencadear outro aumento do Fed, o crescimento econômico se deteriorar ou o progresso político estagnar, enquanto crescimento estável e taxas inalteradas apoiariam o caso de que o fundo do Bitcoin já está estabelecido.
