Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
SEC divulga Títulos Tokenizados Estrutura de Classificação
A equipe da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) divulgou orientações sobre títulos tokenizados na quarta-feira, emitidas conjuntamente pela Divisão de Finanças Corporativas, a Divisão de Negociação e Mercados, e a Divisão de Gestão de Investimentos. O documento é principalmente definicional, fornecendo classificações para diferentes tipos de títulos tokenizados e explicando seus designs.
A SEC divide os títulos tokenizados em duas categorias principais:
Primeiro, títulos tokenizados liderados pelo emissor, onde uma empresa oferece seus títulos por meio da blockchain, permitindo que títulos tradicionais sejam convertidos em forma tokenizada ou emitindo títulos diretamente on-chain.
Segundo, títulos tokenizados liderados por terceiros, onde um terceiro (uma empresa de tokenização, exchange de criptomoedas ou instituição de gestão de ativos) fornece exposição a títulos por meio de algum método intermediário. O mercado experimentou duas formas:
Títulos tokenizados com custódia: Uma empresa não relacionada ao emissor cria interesses em títulos, que podem ou não conceder aos detentores exposição econômica, direitos de governança ou direitos legais sobre os títulos subjacentes. Os participantes do mercado normalmente colocam ações de títulos em uma estrutura de fundo (como um veículo de propósito específico, SPV), e então tokenizam as cotas do fundo.
Títulos tokenizados sintéticos: A exposição econômica a títulos pode ser fornecida por meio de "títulos vinculados", onde um terceiro emite seus próprios títulos e os projeta de modo que seus retornos estejam vinculados ao ativo subjacente; ou "swaps baseados em títulos" (SBS) emitidos em forma tokenizada, que é outra maneira de fornecer exposição sintética, mas com obrigações regulatórias diferentes.
A declaração não oferece visões qualitativas sobre diferentes modelos, mas sim estabelece uma estrutura para ajudar os investidores a entender as diferenças entre os tipos de instrumentos e orientar as discussões entre os participantes do mercado e a SEC. As divisões relevantes afirmaram: "Estamos prontos para nos comunicar sobre quaisquer questões."
Esclarecer as classificações é crucial para garantir a participação construtiva de diversas partes interessadas, especialmente em questões técnicas complexas, como o ciclo de vida dos títulos, formato, negociação e liquidação. Esse progresso definicional também é uma parte fundamental da estrutura de mercado e da legislação sobre stablecoins, bem como de quase todos os quadros legais e regulatórios abrangentes. Se as partes não conseguirem concordar com a linguagem, não poderão avançar no design de novos sistemas.
A Batalha Entre Títulos Liderados pelo Emissor e Empacotamento por Terceiros
A Galaxy avançou publicamente a tokenização das ações ordinárias Classe A da GLXY, que é um título tokenizado liderado pelo emissor. Em julho, a Galaxy criticou o modelo liderado por terceiros (também conhecido como "empacotamento"), e uma semana depois a Comissária da SEC, Hester Peirce, escreveu que tais estruturas poderiam ser swaps baseados em títulos. Este documento é consistente com as visões de Peirce sobre SBS, enquanto também descreve adequadamente as diferenças entre os dois designs de alto nível. Manter GLXY tokenizado é equivalente a manter a versão tradicional emitida, com todos os direitos legais, econômicos e de governança relacionados. Manter títulos tokenizados emitidos por um empacotador terceiro, no entanto, entra em uma relação com o terceiro, que pode ou não conceder vários direitos sobre os títulos subjacentes. Como a Galaxy escreveu em 11 de julho, "A estrutura de empacotamento elimina a relação entre o emissor e o acionista, o que é ruim para ambas as partes."
Mas o modelo de empacotamento também tem benefícios, especialmente quando o iniciador terceiro não restringe transferências para endereços permitidos, como é o caso com xStocks. Sem tal lista de permissões, os detentores podem facilmente implantar tokens em aplicações DeFi hoje. Esta também é uma maneira mais escalável de trazer um grande número de ações para a blockchain, porque o modelo não requer o consentimento do emissor (ou mesmo seu conhecimento). Em essência, cada xStock é como um fundo tokenizado, ou até mesmo como uma stablecoin moderna: é claro, a garantia é um único ativo subjacente.
ERC-8004 e x402: A Camada de Identidade e Pagamento On-Chain para Agentes de IA
Outro foco esta semana é o novo padrão Ethereum ERC-8004, que fornece identidade persistente para agentes de IA. À medida que os sistemas autônomos representam uma parcela crescente da atividade online, a demanda aumentará por camadas programáveis que suportem identidade, permissões e pagamentos para interações com valor econômico real.
ERC-8004 e o x402 da Coinbase representam blocos de construção iniciais dessa pilha tecnológica emergente. O ERC-8004 fornece identidade persistente para agentes, enquanto o x402 possibilita pagamentos nativos e programáveis para ferramentas, dados e serviços. Juntos, eles sugerem que o papel do crypto como camada de liquidação financeira pode evoluir para uma camada de coordenação mais ampla para a IA — não apenas para transferir valor, mas também para permitir que sistemas autônomos interoperem em escala.
Pendle Diz Adeus ao vePENDLE: Lançamento do sPENDLE e do AIM
Esta semana, a Pendle fez mudanças drásticas em sua tokenomics, substituindo toda a sua estrutura de incentivos de governança por uma versão de staking líquido de seu token. A era do vePENDLE terminou oficialmente. Em seu lugar está o sPENDLE, um token de staking líquido com uma janela de saque de 14 dias (ou saída instantânea por uma taxa de 5%), e o AIM, um sistema de incentivos totalmente algorítmico.
A Pendle está simplificando a governança, cortando as emissões em cerca de 30% e reconhecendo um fato que muitos protocolos DeFi não estão dispostos a enfrentar: o sistema não está funcionando como pretendido, os incentivos estão desalinhados e terceiros intervieram para atender à demanda dos clientes que a Pendle não forneceu — um token transferível, com rendimento e direitos de governança.
Sob o vePENDLE (o prefixo significa "vote-escrowed"), as emissões eram direcionadas manualmente, muitas vezes fluindo para pools marginais ou até completamente não lucrativos, e sustentadas por terceiros e incentivos de lançamento. Os próprios dados da Pendle mostram que mais de 60% dos pools não são lucrativos (mais de $1 em incentivos para cada $1 de receita do protocolo), com o desempenho geral das taxas sendo impulsionado por um pequeno número de pools.
O AIM foi lançado na quinta-feira, substituindo o mecanismo manual de emissão baseado em votos pela distribuição algorítmica de PENDLE.
